中概股機會還多嗎

林暉暉

2021年2月之前的一年里，是中概股的大年，那一年里中證中國海外互聯網指數漲幅超130%。后來的劇情卻是中概投資者始料未及的，腰斬的比比皆是，甚至有的只剩下原先市值的零頭。

但是市場并沒有完全拋棄它，仍有不少資金在抄底。

KWEB，中國海外互聯網ETF，在價格不斷下跌中，資產規模居然不降反升，2021年10月底，資產規模達82.81億美元，而2021年年初時僅40億美元?？梢娀裨诖罅可曩彙?/p>

國內的一個ETF產品，易方達中證海外互聯ETF（513050）的基金份額也在以很陡峭的斜率上升。2021年底基金份額較2021年年初翻了近9倍。

私募大佬也在抄底。文件顯示，2021年三季度，阿里巴巴升至橋水基金的第七大重倉股，后者第三季度買入187萬股，增持比例高達131%。京東、新東方、蔚來汽車等中概股亦獲得了橋水基金不同程度的增持。青睞阿里巴巴的還有芒格。芒格旗下Daily Journal于2021年一季度建倉阿里，此后繼續持有。最新的文件顯示，Daily Journal 在2021年年底持有602，060份阿里巴巴，較9月末的持倉量幾乎翻倍。

此外，資本巨鱷索羅斯、段永平增持了拼多多，高毅資產、景林資產增持了BOSS直聘 （BZ）、貝殼 （BEKE）等。

但并不是所有中概股都值得抄底。

首先要選擇已在港上市的中概股，規避退市風險。其次，優選發展前景好的公司，不要跳入價值陷阱。

以電商為例，兩年前是以阿里巴巴、京東、拼多多的“三國殺 ”，隨著抖音、快手的入局變成了群雄亂戰。其中的弱者唯品會，自然而然地成了犧牲品。公司在2021年第三季度的收入同比增長 7.5%，低于預期，盈利能力下降，非 GAAP 普通股股東凈利為人民幣 10.286 億元，同比下降 25.8%。根據艾媒咨詢的數據，中國在線服裝尾貨數量將保持下降趨勢，從2021年到2023年將以低個位數百分比下降。唯品會2022年營商環境依然嚴峻。盡管唯品會股價已從高點下跌了83%，看上去已經很便宜了，但發展前景不是很樂觀。因此不是抄底的優選標的。

而阿里巴巴，2021年第二財季，電商大盤增速也放緩，但營收的增長仍高于社零增速。公司布局的新興業務增長穩?。禾蕴啬甓然钴S買家突破2.4億;淘菜菜季度GMV環比增長超過150%;跨境及全球商業收入同比增長34%;菜鳥網絡收入同比增長20%;菜鳥鄉村驛站單日處理的包裹量同比增長超過280%。同時，阿里云EBITA連續四個季度實現盈利，該季度利潤率為2%。國內云計算行業在早期階段，阿里云當前位于市場領先地位，未來隨著行業滲透率提升將持續受益。參考海外廠商，如亞馬遜、微軟，阿里云有望持續為公司創造更多的利潤，從而提升公司的整體估值水平。

阿里巴巴當前的市值僅3000億美元出頭，估值指標PE、PS當前都在歷史底部區間，肉眼可見的低估。

再者，要關注布局元宇宙的互聯網公司。

元宇宙是互聯網的延伸，是其下一代。經典互聯網在時間上已達到極限，用戶紅利消失，用戶時長爭奪激烈，陷入了內卷化的負向循環。而元宇宙在經典互聯網的基礎上增加了空間的維度性，增強用戶體驗，其主要特征體現在沉浸性和用戶創造內容（UGC）的提升。

騰訊是國內元宇宙領航者。2020 年底，馬化騰在騰訊內部特刊中時首次提出“全真互聯網”的概念，主張發展“虛實結合”，線上、線下社會之間的界限將越來越模糊。騰訊以流量生態為核心護城河，在國內企業元宇宙布局處于領先位置。此外，騰訊投資覆蓋元宇宙的全環節，前瞻布局 AR 硬件開發、平臺、元宇宙內容和服務等方面。

網易以游戲內容切入元宇宙，網易影核是國內 VR 內容先驅。網易也將目光放在了虛擬人上，在申請了元宇宙商標之后，招聘虛擬場景建造師、捏臉師等職位，以圖成為國內虛擬偶像第一公司。

元宇宙，看似還很虛的概念，目前爭議還很大，但從內核來看或將會推動互聯網行業的進一步發展。

作者聲明：本人持有阿里巴巴