A股個人投資者交易占比跌破70%

郭施亮

自中國股市誕生以來，一直以散戶化作為主導，多年來A股市場也有散戶化市場的稱號。實際上，縱觀海外成熟市場，機構化程度的提升也并非一朝一夕的事情，但市場從散戶化到機構化的轉換過程中，難免會有一段陣痛期，過了這段陣痛期之后，卻有利于資本市場的長遠發展，股票市場也有望步入長期慢牛的行情。

如果說過去30年A股市場屬于高度散戶化的行情，那么2021年和2022年，將會成為A股市場從散戶化市場過渡至機構化市場的重要時間點。數據顯示，截至今年5月底，境內專業機構投資者和外資持有流通市值占比達到22.8%，并較6年前有著顯著性的提升，2021年個人投資者交易占比首次降至70%以下。

個人投資者交易占比下降

個人投資者交易占比的顯著下降，到底說明了什么問題？

首先，從資本市場的角度出發，個人投資者占比的顯著下降，往往意味著過去以散戶化作為主導的市場環境開始發生實質性的改變，散戶在市場中的話語權下降，或意味著市場投機氛圍以及波動率有望逐漸得到弱化。

其次，在散戶投資者占比顯著下降的同時，實際上意味著機構化程度在明顯提升。隨著機構化程度的顯著增強，或有利于引導市場的長期價值投資，市場話語權逐漸從散戶轉變為機構投資者。

最后，最直接的影響，莫過于優化原來資本市場的投資者結構。隨著越來越多機構投資者的加入，國內資本市場的投資者結構將會顯得更加豐富，一舉改變了過去以散戶化作為主導的市場環境，這也是加快與海外成熟市場接軌的真實體現。

雖然國內資本市場的散戶交易占比正處于快速下降的趨勢，但與海外成熟市場的機構化程度相比，仍然存在著不小的差距。隨著國內資本市場的加快發展，并加快引入更多成熟機構投資者的參與，未來國內資本市場“去散戶化”的進程可能會進一步提速?？梢灶A期，未來幾年，國內資本市場的機構化程度有望持續提升，并加快向海外成熟市場的機構化比重靠攏。

機構化程度顯著提升的背后

機構化程度的顯著提升，并占據了主導的地位，到底會給資本市場帶來哪些好處呢？最直接的好處，在于降低市場的長期波動率，并進一步弱化資本市場的投機氛圍，未來資本市場有望實現持續平穩運行的態勢。

此外，在機構化程度持續提升的背后，還有利于不斷優化國內資本市場的投資者結構，并促使國內資本市場走向健康、成熟。從長遠的角度出發，當機構投資者掌握市場的話語權之后，整個市場的波動風險有望持續下降，這更有利于引導市場的長期價值投資，并促使真正意義上的價值投資理念深入人心。

不過，在國內資本市場機構化比重快速攀升的同時，也會存在一些潛在的問題。

例如，部分機構投資者的自律性不強，好像前幾年的機構抱團行情，就引發了一輪機構抱團炒作的走勢，并導致一批白馬股的估值漲到天上，價值投資并沒有得到根本性的引導，反而引發了價值投機的行為。

從機構投資者的角度出發，通過機構抱團的方式可以達到做高股票市值，進而提升基金凈值的目的。隨著白馬股的賺錢效應持續升溫，吸引大量的投資者參與其中，并為部分機構投資者帶來了源源不斷的新增流動性，長期下來，卻容易引發資金不斷抱團白馬股，并促使白馬股的估值持續攀升，達到了高度抱團的狀態。

提升機構投資者的自律性

機構抱團本身是一把雙刃劍。在上漲的過程中，機構抱團有利于提升股票價格，并加快了股票價格的上漲步伐。但是在下跌的過程中，卻容易引發機構抱團的瓦解，一旦機構抱團出現分歧乃至瓦解的跡象，那么容易引發市場對價值股的集中拋售行為，甚至引發股價的非理性下跌。

因此，從引導機構投資者價值投資的角度出發，應該從本質上提升機構投資者的自律性，只有機構投資者的自律能力得到根本上的增強，才能夠更好地推動市場的價值投資行為。就目前來看，引導機構投資者的自律性，且起到引導價值投資的表率作用，仍然顯得任重道遠。

過去10年，國內資本市場發生了翻天覆地的變化。其中，數據顯示，我國股票市場的規模增長超過238%、債券市場的規模增長達到444%。此外，從服務實體經濟的效果分析，股債融資規模累計達到55萬億元，這也是過去10年國內資本市場的亮眼數據體現。

國內資本市場要持續發揮積極的融資效應，更需要建立良好的投資功能。只有國內資本市場的投融資功能得到持續均衡的發展，才能夠提升資本市場的融資效率，并更好服務實體經濟的發展。

雖然A股個人投資者的交易占比得到了實質性的下降，但與海外成熟市場的機構化比重相比，仍然存在不小的差距。經歷了多年來的發展，不少投資者仍然存在持股周期短、換股頻率高等問題，這些市場現象的存在，也會在一定程度上提升整個市場的投機氛圍，并影響資本市場價值投資理念的深入推進。

就目前來看，不僅要降低個人投資者的換股頻率以及增強他們長期持股的信心，而且還需要提升部分機構投資者的自律性，并不斷完善資本市場的交易規則以及提升整個市場的違法違規成本，這樣才能夠從根本上提升國內資本市場的投資吸引力，并增強投資者的長期持股信心。