軍工熱度會延續多久

張學慶

A股市場自4月底觸底反彈以來，軍工行業成為反彈最為猛烈的行業之一。過去3個月，軍工行業基金的普遍漲幅在16%到20%左右，這一方面是因為軍工企業基本面的強勁，另一方面也因為各種事件觸發提升了熱度。站在現在的時點，軍工行業的基本面能否支撐熱度，是大家非常關心的問題。

看好軍工的主要邏輯

一些基金經理認為，三季度可能是國防軍工全年“大季”。

南方基金鄒承原認為，目前軍工主要邏輯是板塊保供能力強化業績釋放預期、裝備需求確定性提升板塊關注度。4月底以來，一季報業績釋放，主要軍工集團基本或超額完成上半年生產交付任務。如航空工業下屬各部上半年超額完成“雙過半”任務等，“十四五”期間裝備需求確定性高，疊加近期國內外局勢等事件，使得國防裝備建設的重要性及需求持續性得到加強，市場對板塊關注度提升。

創金合信基金李晗認為，一方面，當前軍工板塊部分公司的業績保持較快的增長;另一方面，市場預期未來較長時間內，軍工行業整體增速有望持續保持高位，甚至有不斷提升的可能，這些因素都使得本輪軍工板塊的反彈較為強勁。

在市場普遍樂觀的當下，我們也應看到軍工板塊今年初跌幅較大，目前仍只能認為是對此前大幅調整的一種修復。

前海開源黃玥認為，近期一些外部事件性的因素對于軍工板塊整體的漲跌沒有太大影響，最多只會在幾天甚至更短的時間內有一些擾動。這一特性實際上從過去幾年的情況來看都是成立的。軍工板塊趨勢性的上漲或下跌行情，主要還是靠自身基本面和市場整體行情來驅動。目前進入中報期，個別公司可能會出現單季度業績不達預期的情況，短期業績出現一些波動也是正常的。

鵬華基金陳龍認為，相對看淡7～8月份的中報行情，但對四季度的跨年行情持相對樂觀的看法。看好四季度行情的主要邏輯包括：一是估值切換，近兩年都曾出現，核心邏輯在于明年國防軍工行業業績確定性較高，同時當前的股價主要錨定2022年業績，當前的估值也并沒有透支未來的業績。

二是三季度可能會成為全年的“大季”，有基數的原因，也有今年應對四季度交付不確定性帶來的生產和交付節奏調整的因素。

三是股權激勵落地的預期。今年是國企改革三年行動方案的收官之年，也是推動股權激勵落地的比較好的時間窗口。隨著7～8月份中報披露完畢，股權激勵也逐步進入到落地的時間窗口。從9月份開始，較大概率能看到一批央企集團下屬上市公司股權激勵的陸續落地，行業估值有望提振。

可以借道哪些基金

如果要投資于軍工行業，通常有3種選擇，一是行業指數基金，包括軍工指數基金以及ETF，這類基金跟蹤軍工指數相對比較直接，但是波動也非常大。二是主動選股的軍工行業基金，包括易方達國防軍工、南方軍工改革、富國軍工主題、博時軍工主題等等。三是一些普通的股票型基金，但是在軍工方面有一定布局，對普通投資者來說，這也不失為一個比較好的選擇。

對于第三種選項，目前市場上有一些基金，雖然不是軍工行業主題基金，但是軍工含量不低，有些甚至以軍工為主。由于這些基金也可以投資其他行業，表現出來的風險調整后收益還是很有吸引力的，長期收益比軍工基金平均水平高，波動也更低。

比如莫海波的萬家品質生活。這只基金實際上是從2021年三季度開始在其前十大重倉股里出現了軍工股，但比重不算高。一直到今年，特別是最新的二季報，軍工的占比才提上來了。

在萬家品質生活二季報里，前十大重倉有4只是軍工。對一位持倉集中度近70%的基金經理來說，這可以說是相當看好軍工了。另外，莫海波還持有3個種子有關公司、3個地產股。他還有一只萬家臻選也是類似持倉，軍工含量略低一點點。

李彥的華夏興和、陽琨的華夏興華也非常典型。以陽琨為例，他其實是一位資深基金經理。興華以前是封閉式基金，2013年封閉轉型開放式基金，陽琨從2007年就一直管理興華。轉型之后的興華，從2013年至今，年化收益率15.78%。從華夏興華的二季報看，前十大持倉里的軍工股，在選股上比較有特色，相對也更偏小盤成長一點。

另外還比如周健、張浩佳的東吳多策略。這只基金于2013年成立，換過好幾任基金經理，歷史業績不錯。周健入行很早，早先是金融工程出身，管過和在管的有多只指數基金。東吳多策略是主動選股基金，周健從2020年12月任職基金經理，隨后張浩佳2021年增聘。

這只基金大約從2020年年報開始，大舉殺入了軍工，而且比重很高。一直到今年的6月底，其前十大重倉股全是軍工，且集中度高，前十大占比高達81.53%。而且在今年的大跌中，回撤的幅度竟然控制得相對不錯。

后續可能波動加大

在一波反彈之后，軍工的關注度進一步提高，未來的波動也可能會加大。

從二季報看，基金重倉股里對軍工的持股比例有顯著上升。根據數據統計，已披露的二季度公募基金重倉股數據，全部公募基金重倉股中軍工股的持倉市值為1119.38億元，相較一季度的1001.39億元環比上升11.78%。

另一個引起巨大關注的是C919完成了全部試飛。7月底媒體報道，C919大型客機6架試飛機圓滿完成全部試飛任務，標志著C919取證工作正式進入收官階段，開始全力向取證沖鋒。

盡管對于引進新機型的航司來說，未來接收C919后還需要進行一系列的驗證試飛才能正式投入商業運營，但是市場仍然給予大飛機產業鏈很高的熱情。

風險方面，可能未來的波動會加大。短期要注意事件發酵和情緒反復下的波動風險，也要注意部分短期獲利資金離場帶來的局部拋壓沖擊。