大型電力項目聯合貸款融資模式下的相關問題思考與實務建議

【摘? 要】論文在介紹大型電力項目聯合貸款融資模式的基礎上，比較它與常見的銀團貸款有何區別及優劣勢，分析大型電力項目為何采用聯合貸款融資模式，指明聯合貸款實際操作中碰到的常見問題，針對大型電力項目設計聯合貸款融資模式的一些常見問題進行了思考，并從聯合貸款全流程管理角度，提出實務工作建議。

【關鍵詞】大型電力項目;聯合貸款;銀團貸款

【中圖分類號】F426;F832.4? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2022）05-0172-03

1 引言

2018年以前，銀行對于大型電力項目提供的最優利率往往趨同，差異性不大，銀團貸款模式下的統一融資條件與這種情況相匹配。但隨著2019年利率市場化改革進程的不斷深化，資金價格由供需雙方不斷反復撮合形成，導致銀行報價不斷突破隱形下限，各銀行的報價分化及差異性較大，大型電力項目出現了聯合貸款的融資模式。

2 大型電力項目聯合貸款融資模式介紹

聯合貸款是指借款人就建設項目分別與多家銀行洽談，分別商定貸款條件，分別簽訂貸款協議，從多家銀行獲取貸款支持的貸款方式。大型電力項目投資大，金額高達數百億元，建設周期一般為4～6年，未來還款期達10年以上，有的甚至超過20年。

大型電力項目的聯合貸款融資模式，往往根據各家受邀銀行報送的融資條件，借款人選擇一些銀行組成一個俱樂部，與這個俱樂部內的銀行簽署聯合貸款合同并提貸。被邀請的銀行限定在一定的范圍內，有一定的門檻，俱樂部式的組織模式，能夠引入銀行之間的競爭，爭取較好的融資條件。

3 聯合貸款與銀團貸款的區別及優劣勢比較

對于大型電力項目而言，以前通常都采用銀團貸款模式。銀團貸款是指由獲準經營貸款業務的一家或數家銀行牽頭，多家銀行與非銀行金融機構參加而組成的銀行集團，采用同一貸款協議，按照商定的期限和條件向同一借款人提供的貸款方式。

3.1 聯合貸款與銀團貸款的區別

第一，從銀行間關系來看，聯合貸款模式下的各家銀行相互獨立，分別與借款人簽訂合同，而銀團貸款模式下的各家銀行結成統一體，通過牽頭行和代理行與借款人聯系。

第二，從貸款合同來看，聯合貸款模式下借款人與每家銀行均簽訂合同，而銀團貸款模式則簽訂一個統一的合同。

第三，從貸款條件看，聯合貸款模式下借款人與每家銀行分別談判，條件包括利率、期限和擔保方式等各家銀行均可能不同，借款人若想變更貸款條件，僅需相關貸款行同意即可。而銀團貸款模式則設置統一的貸款條件，若變更貸款條件，需征得銀團所有或大部分參貸行的同意。

第四，從貸款發放及貸款管理來看，聯合貸款模式下是各家銀行分別發放貸款，分別管理自己的貸款部分，而銀團貸款模式則是通過代理行，按照約定的比例統一劃款，貸款管理由代理行負責。

3.2 聯合貸款與銀團貸款的優劣勢比較

聯合貸款模式的優勢主要表現在各家銀行獨立審批、發放貸款，借款人提款相對靈活。各家銀行分別與借款人進行議價，銀行之間存在競爭關系，有利于提高借款人的議價能力。可通過超額認購，余額控制的設置，在信貸規模緊張時期，最大限度地保障借款人的提款。在信貸規模緊張時期，可隨時引入其他融資方，不受銀團的約束。借款人若想變更貸款條件，僅需相關貸款銀行同意即可。在信貸規模緊張時期，可與各家參與銀行單獨談判放款，逐個突破。劣勢主要表現在借款人需與各家銀行一一進行協商、議價，管理成本較高。借款人需與各家銀行分別簽署相關協議，分別提款和付息，后續融資管理成本較高。缺乏集體表決機制，在違約事件豁免、債務重組過程中，借款人須與每一家貸款人分別談判，達成一致。此外，信貸規模緊張時，缺乏兜底銀行。

4 大型電力項目采用聯合貸款融資模式的主要考慮與實踐中存在的問題

4.1 大型電力項目采用聯合貸款融資模式的主要考慮

融資安全與財務費用控制是大型電力項目融資考慮的主要因素。一般首要目標是保障項目建設資金需求，確保授信充足與融資及時可獲得。在資金市場形勢緊張時，銀團貸款模式下需要協調各方利益，難以同時滿足訴求，加大了協調的難度，出現參貸行無法履約的情況。此外，銀團貸款對借款人約束較多，在提款困難時缺乏靈活性，難以找到額外融資支持。而聯合貸款模式下，簽訂的貸款合同額度從實踐看，可以做到擬融資數額的1.2～1.8倍，規模保障相對充足。各銀行進入退出通道順暢，規模緊張時，與各銀行逐一談判，逐個突破，還可引入其他融資方，不受銀團約束。從財務費用控制來看，因聯合貸款為背對背方式談判，在各銀行參與項目融資意愿較強的前提下，加大了各行間的競爭力度，在融資談判過程中不斷根據實際情況進行變化、調整，獲得的融資利率水平不斷降低，促使各行爭相提出差異化且具有競爭力的報價。日常管理中，采用“因行施測，單點突破”策略，可緊隨市場第一時間調整至最優條件，在資金形勢較好情況下更容易獲得銀行的優惠價格，實際業務中，部分大型電力項目的多次利率調整就是較好的體現。

4.2 大型電力項目聯合貸款實踐中存在的一些問題

從大型電力項目采用聯合貸款融資模式的實踐來看，也碰到一些常見問題：

一是聯合貸款沒有牽頭行兜底，在金融環境緊張時資金安全風險較大。

二是在貸款實際執行中，份額分配及后續提款往往是低利率的銀行優先，難以與各合作好、保障性強的大銀行形成相互支持的局面，由于前期沒有關系鋪墊，后續形勢緊張時提款協調的難度也較大。

三是俱樂部組織的穩定性，目前沒有形成一致的看法。參與銀行的選擇，既沒有明確的標準，也沒有形成明確的激勵機制。

四是提款操作層面尚未形成有效的模式，提款規則制定各不相同，低利率優先的提款方式也增加了緊張形勢下銀行不放款時的協調難度。

5 對大型電力項目如何設計聯合貸款融資模式常見問題的一些思考

5.1 如何設計利率結構

大型電力項目聯合貸款融資選擇固定還是浮動利率，主要考慮預計的未來利率走勢以及電力項目的提款與還款周期長度。從利率走勢來看，自2001年中國加入WTO，我國利率市場化進程加速。2007-2009年環球金融危機，受經濟危機影響，我國CPI指數在2008年急劇下降，通脹率為近十年來首次負增長，因此從2008年10月起開始大幅度下調基準利率。2010-2012年，國家為控制經濟過熱，逐步上調基準利率，但2012-2019年，我國經濟增速放緩，為了增加經濟活動的資金流動性供給促進經濟發展，這一期間利率一直處于下調走勢。2020年以來，由于新冠肺炎疫情對全球經濟的擾動，造成國內消費不足，國外總體需求下降，為應對經濟下行風險，我國利率仍處于逐步下降的通道中。

從大型電力項目的融資周期來看，時間跨度長達十幾年，甚至更長。從更長周期以發展眼光來看，利率水平總體上與國家經濟發展水平相適用，隨著國家經濟總量增大，經濟增速下降，未來利率水平整體呈下降趨勢，發達國家的發展經驗也充分驗證了這一點。此外，從實踐來看，銀行為規避風險，對固定利率貸款的合作意愿較低，固定部分占整個貸款50%一般已是銀行可接受的最大限度。因此，對于利率結構的設計，建議全部采用基于LPR的浮動利率定價模式，或者采用少部分的固定利率比例。

5.2 貸款總額如何確定及份額如何分配

由于聯合貸款是松散型的組織，與各家銀行確定的授信額度并沒有強制的約束力，加之在實踐中，參貸行的差異性會逐漸體現出來，部分銀行最后真正的提款額不會是初始批準的合同額，因此在組建聯合貸款確定初始融資額度時，建議按照融資需求的1.5～2倍確定，具體倍數可根據電力項目實際情況進行適應性調整。

在融資額度內的初始份額分配，原則上以報價、期限、信用結構等融資條件為主要依據，制定分配方案。根據參貸銀行過往綜合評價情況，對份額進行分配，對利率、貸款期限等方面優先報出最佳融資條件，為項目財務費用控制作出突出貢獻的銀行以及綜合評價較高的銀行可分配更多的份額，一定程度上可避免部分銀行“簽署金額太大而提款太小”，從而影響后續項目參與的積極性。

5.3 過程中是否允許新的銀行加入

為充分發揮聯合貸款的競爭性，可以考慮引入新的銀行，但為了維持原俱樂部的穩定性，以及保持對先參與行的適度照顧，新加入的銀行不宜過多，要有充足的理由，并進行嚴格的審批。與現有俱樂部銀行條件相比較，對于后進入的銀行，其條件應比現有銀行優越，才允許其進入。

當然，條件優越要綜合進行判斷，新進入銀行條件優越主要可從如下方面考慮：利率條件具有優勢和競爭力、在價格相當時具備額度保障優勢、整體合作和表現力較好、在資金形勢緊張時資金有保障等。

5.4 如何設計提款規則

提款規則是確保聯合貸款穩定執行的核心，一方面，公平且透明的提款規則有利于促使各參貸行基于同等規則下，做出對借款人有利的貸款條件變化;另一方面，大型電力項目貸款額度高，公開透明的提款規則在一定程度上可以防范相關人員舞弊的風險。

聯合貸款提款總體上應遵循成本優先原則。具體執行上，需在可提銀行范圍內選取報價最優的銀行進行提款。在同等條件下，原則上應在各銀行間相對均衡提款，再考慮特殊情況適當調整。有必要定期對參貸銀行進行評估，對提款規則適時修訂。

6 對大型電力項目采用聯合貸款融資模式全流程管理的實務建議

6.1 融資前準備工作

大型電力項目聯合貸款融資由于涉及金額大、事項復雜，參與銀行多，建議組建融資工作組，涵蓋財務、合同、法律等相關人員，必要時還需聘請專業融資顧問和法律顧問。工作組內要制定議事規則，確定聯合貸款融資總體工作方案。

融資前要高度關注項目的合法合規手續與權屬齊備問題，如土地、海洋預審、接入批復、環評、規劃等，資料不齊備可能導致銀行貸款審批受阻，無法保障項目建設資金需求。

對于進入聯合貸款俱樂部的銀行，建議設置一定的門檻。由于大型電力項目融資金額大，周期長，一般的小型商業銀行和城商行難以承受，原則上應以政策性銀行和大型商業銀行為主，一些實力雄厚的股份制商業銀行也可考慮，必要時可將不同銀行分成不同梯隊。

6.2 聯合貸款融資方案談判與合同簽署

大型電力項目融資方案的談判可能經歷時間較長，一般6個月至2年不等。涉及借款人向銀行等金融機構接洽，提供項目資料。貸款銀行經過現場考察、盡職調查后，就主要條款等進行談判。多輪談判基本確定后，起草融資合同，合同經雙方確認并經法律審查后，雙方按流程報批并簽署合同。

在與各銀行背對背談判過程中，建議對于先報出較優方案的銀行，給予份額、提款方面優先確認和考慮，充分促成競爭局面形成，同時也可促進其他銀行報出較優方案或加快審批效率。

在聯合貸款合同條款的設計中，建議關注如下主要方面：

一是對于利率結構的設計，建議全部采用基于LPR的浮動利率定價模式，或者采用少部分的固定利率比例。

二是關注資本金和未來項目投資超支的問題。對于資本金，在銀行認可的前提下，建議按照電力項目維持最低資本金比例20%考慮;協議中建議明確對于未來項目超支部分，借款人可以在可提貸款額度范圍內繼續提取貸款資金用于超支部分的資金支出。如屆時可提貸款額度不夠，貸款人將與借款人簽署補充合同，提高貸款額度用于補充超支的資金需求。

三是建議設置靈活的還本期與還款計劃。由于大型電力項目建設過程中不可預見的風險因素多，投產時間及未來經濟效益無法準確預測，建議對于還款期限和還款計劃在電力項目投產前再協商確定，增加靈活性。

四是避免銀行以信貸規模緊縮為由設置對借款人不利的條款。根據合同法的規定，因不可抗力導致合同無法履行的，不承擔合同違約責任，但中國人民銀行對于信貸規模的調控并不屬于法定的不可抗力事件，除非貸款合同明確約定將其界定為不可抗力事件。因此，在融資合同中要避免約定擴大不可抗力事件的范圍。

6.3 聯合貸款合同執行

聯合貸款合同簽署后，建議及時制定提款規則，并將規則明確地通知銀行。規則總體上應遵循成本優先原則。建議定期對參貸銀行進行評估，對提款規則適時修訂。從放款配合度、放款效率和管理難易等維度對參貸銀行進行定期評估，形成評價結果。以評價結果為依據，適時對提款規則進行調整。在貸款全周期內對參貸銀行的貸款份額進行適當的平衡或修正。

為充分發揮聯合貸款的競爭性，建議考慮新銀行的加入，但后進入的銀行，其條件應比現有銀行優越，如利率條件具有優勢和競爭力、在價格相當時具備額度保障優勢、在資金形勢緊張時資金有保障等。

在利率下行或資金面寬松時，建議抓住機遇，爭取更有利的利率條件，也可以利用銀行的階段性優惠利率，積極壓降財務費用。

6.4 聯合貸款的貸后管理

大型電力項目聯合貸款涉及的銀行家數多，要求各異。提貸信息較多且跨越時間長，需要利用信息系統及時做好臺賬管理，一般應在提款操作和還本付息完成后，及時進行臺賬登記。

此外，要加強貸后分析，對于快到還款期的提款，臺賬信息要能提前進行預警，在到期前及時做好還款安排。

【參考文獻】

【1】農發行總行營業部課題組，王富君，黃亞寧.農發行創設內部聯合貸款初探[J].農業發展與金融，2017（03）：45-47.

【作者簡介】胡剛（1983-），男，湖南岳陽人，會計師，從事預算管理、投資控制、資金管理研究。