“安倍遺產”：表面繁榮難掩結構性困境

項昊宇

“安倍經濟學”是安倍最重要的“政治遺產”之一。安倍身后它能否延續，受到外界高度關注。它對日本經濟起到一定提振作用，但也未能從根本上扭轉結構性困局。岸田文雄推出“新資本主義”構想，希望對“安倍經濟學”矯枉糾偏，并取而代之成為主導政策路線，目前看前景尚難言樂觀。

未能扭轉國力下降頹勢

“安倍經濟學”由“三支箭”組成：大膽的貨幣政策、靈活的財政政策、激活民間投資的增長戰略。其中核心在于通過“異次元”的量化寬松刺激金融市場活力和企業融資，并通過零利率誘導日元貶值刺激出口，以實現2%的溫和通脹目標。激進貨幣財政政策帶來的經濟刺激作用較為明顯，最直接的效果是推動了日本股市和資產價格的上漲。在安倍第二次執政的七年八個月里，日經股指從1萬點左右上升到最高2.4萬點。日本房地產市場也走出了泡沫經濟破滅的陰影，2018年東京新房價格較2012年上漲了33%。資本市場的財富效應帶動了日本家庭金融資產的增加。疊加日元貶值影響，以出口為主的日本企業的盈利也在增長。日本就業總人口從2012年的6263萬人增至2019年的6786萬人，增加了500多萬，失業率控制在3%以下。據日本內閣府認定，安倍任內的經濟復蘇周期長達71個月，是二戰后第二長的經濟復蘇期。

與此同時，超級“大放水”帶來的副作用也很明顯。2021年的一份政府報告顯示，“安倍經濟學”拉大了日本的貧富差距，2014～2019年間，資產排名前10%的富裕家庭財富明顯增加，排名靠后家庭資產則縮水了3.5%。有經濟學家測算，安倍執政期間，年收入在300萬～700萬日元的中等收入家庭在全部家庭中的比重下降。疊加新冠肺炎疫情的沖擊，長期以來日本引以為傲的“一億總中流”的均質化社會開始出現動搖。

“安倍經濟學”出臺時，日本經濟剛剛經歷泡沫經濟破滅以來“失去的20年”，超級量寬無異于給日本經濟注入了一劑“強心針”，使日本經濟呈現出久違的活力。但表面的繁榮難掩結構性困境，“安倍經濟學”也因其“治標不治本”而飽受詬病。

2022年7月16日，日本全國新確診的新冠病毒感染人數達到110675人，創下疫情發生兩年多來日本單日最多感染記錄。新冠疫情再次反彈與俄烏沖突持續都對日本提出更多挑戰。

首先是未能扭轉日本國力下降的頹勢。根據國際貨幣基金組織（IMF）的統計，2021年日本國內生產總值（GDP）為4.9374萬億美元，由于日元大幅貶值，較安倍執政前的2012年萎縮了21%。在這期間，七國集團（G7）中GDP減少的僅有日本一家。日本與全球第四經濟體德國間的GDP差距也從2.7430萬億美元縮小至0.7115萬億美元。而作為衡量一國經濟實際水平的重要指標，日本經濟潛在增長率不到0.5%。

其次是少子老齡化問題愈發嚴峻。安倍多次宣稱少子老齡化是“國難”，力圖通過幼托教育免費化、改善女性就業環境等措施刺激生育，但效果不彰。其任內日本總人口連續下降，65歲以上老齡人口比例已逼近30%，在世界主要國家中遙遙領先。2020年日本總和出生率只有1.34，距離其希望達到的1.8的目標遙不可及。深度老齡化加重了養老醫療等社保開支帶來的財政負擔。

再次是債務危機陰影若隱若現。截至今年6月底，日本已發行國債總額達到1021萬億日元，超過GDP的兩倍，加上其它公共債務，超過GDP的2.5倍，在主要發達國家中高居榜首，遠超60%的國際警戒線。日本央行為了維系量寬政策，抑制利率上升，不斷通過公開市場操作買入國債，央行持有國債總額達到514.9萬億日元，已超過50%。由于日本90%以上的國債由央行及國內投資者持有，外債率低，使債務風險尚處于可控范圍。但從中長期看，隨著日本財政健全化目標愈發遙遠，債務問題軟著陸難度也會越來越大，日債風險已然成為全球經濟中的一頭“灰犀牛”。

一直存在激烈的政策爭論

當前，隨著美國進入加息縮表周期，世界主要國家的貨幣財政政策紛紛開始收緊，日本為了托底景氣不得不維持零利率量寬政策，宏觀政策日益面臨進退維谷的窘境。

當前，日本貨幣政策堅持逆周期而動，引發日元“跌跌不休”，正在加大日本經濟風險。今年6月以來，日元兌美元匯率急劇貶值至近24年來的最低水平，7月14日已逼近140∶1，此輪貶值幅度已超過30%。其直接誘因在于日美息差擴大，日元被拋售美元被買入。同時日債被拋售，引發利率上升壓力，一旦到達0.25%的上限，日本央行就會無限量買入，以穩定利息，而這又會促推日元貶值速度。日元過度貶值加劇了進口大宗商品價格上漲，正在對企業成本和居民消費產生沖擊，也抵消了對日本出口的拉動作用。

日本央行在“安倍經濟學”操盤手黑田東彥的領導下，一路在“印鈔放水”的量寬之路上蒙眼狂奔，從“最后貸款人”變成“最大買家”，也有迫不得已的一面。由于泡沫經濟破滅以來日本維持了近30年的低利率，企業經營和家庭財務都建立在低利率的基礎之上，一旦放任利率上升，不僅會觸發企業經營貸款和居民家庭房貸償還等債務風險，也會導致政府巨額債務的付息壓力上升以及央行資產負債表的崩潰，這種連環后果是日本所不可承受的。

圍繞事關“安倍經濟學”存續的“寬松”還是“緊縮”問題，日本國內一直存在激烈的政策爭論。一方面，執政的自民黨內多數認為當前內外宏觀環境還不支持退出量寬，急于“收水”恐將引發經濟動蕩。自民黨政調會長高市早苗，安倍經濟智囊濱田宏一、高橋洋一等人認為日本債務都屬“內債”，不可能出現債務違約，理論上日本央行可以無限量地印鈔買入國債，以穩定低利率水平。另一方面，以財務省為代表的“財政健全派”主張慎重擴大債務，優先縮小財赤。2021年10月，日本財務次官矢野康治在政論雜志《文藝春秋》發文批評各黨圍繞眾院大選的政策猶如“撒錢大戰”，國家財政狀況就像正在駛向冰山的泰坦尼克號，給下一代留下了巨大的定時炸彈。本該效忠執政黨的高級官僚公開質疑政府經濟刺激方案，引發政界嘩然。這也從一個側面反映出日本債務狀況的嚴峻性。

“安倍經濟學”前景如何，很大程度上取決于日本央行的政策選擇。目前看，由于黑田東彥的任期要到2023年4月，加之目前日本經濟并未實現自律性復蘇，對外仍面臨外需減弱等多重風險，日本國內“量寬派”依然占據上風，短期內岸田政府并不具備大幅調整量寬政策的條件。

“新資本主義”能否取而代之

就經濟政策理念而言，岸田更加重視分配與公平，他上臺以來刻意與“安倍經濟學”保持距離，提出了“新資本主義”政策構想，其主要著眼點在于調節分配、改善民生，目標是縮小社會貧富差距，提高社會中間階層收入水平，以推動經濟增長與分配良性循環，實現經濟社會可持續發展。

與“安倍經濟學”偏重貨幣財政政策相比，岸田的“新資本主義”把重點放在結構性改革上。一方面圍繞分配制度改革提出了一系列政策設想，其中核心是“對人的投資”。岸田認為日本面臨勞動力減少的情況，必須提高勞動生產率，創造更高的附加價值，為此未來三年里將投入4000億日元用于培育適應數字化時代需求的高附加值人才。同時還將著力提高社會工資水平，尤其是保育、看護行業的收入，積極應對少子老齡化危機。另一方面著眼于數字經濟和低碳時代需要，岸田提出“經濟安全保障戰略”“數字田園都市國家構想”“清潔能源戰略”等主打政策設計，力圖在新一輪全球科技革命和產業競爭中搶占先機，推動日本經濟的可持續增長。

而在外界關注的貨幣金融政策上，岸田尚未提出具有個人色彩的新說法。岸田內閣在6月7日通過的“2022年經濟財政運營和改革的基本方針”中，明確表示將“堅持以大膽的金融政策、積極的財政政策和促進民間投資的增長戰略為一體的經濟財政運營框架”，“為應對危機將毫不猶豫地投入財政支出”。這些說法與安倍時期如出一轍，或許預示著“安倍經濟學”的影響短期內還不會消退。

“安倍經濟學”所折射的日本經濟困境是當今全球經濟面臨的共同挑戰。俄烏沖突引發的高通脹并非世界經濟常態，低利率、低增長、高福利、高債務為代表的“日本化”現象，才是值得警惕的慢性病。其背后的根源在于老齡化疊加低生育率帶來的內需不足、沉重的社會負擔帶來的財政壓力。“安倍經濟學”給全世界提出的現實課題在于：一個負債累累的政府如何才能擺脫老齡化陷阱？