我國企業跨國并購動機及財務風險控制

摘 要：隨著國際市場的激烈競爭和中國經濟的高速發展，在政府“走出去”政策的大力推動下，一些中國的大型企業積極響應政府號召，拓展自己的國際業務。通過對企業跨國并購的動機分析及控制企業在并購中的財務風險就可以提高企業并購的成功率，讓跨國并購成為企業發展的助力，增強企業實力，推動實現企業發展的國際化目標進程。本文從中國企業跨國并購的動機、跨國并購的風險以及應對相關風險的措施為脈絡，為我國企業在跨國并購中遇到的風險提供一定的參考意義。

關鍵詞：跨國并購;并購動機;財務風險控制

一、引言

近些年來，中國本土的大型企業為順應經濟的高速發展、響應政府“走出去”的政策，跨國并購在經濟環境日益復雜的當下，成為了中國企業拓寬國際業務、促進企業快速發展的有效手段，也成為了中國企業走向世界舞臺的重要途徑。

通過對企業跨國并購的動機分析及控制企業在并購中的財務風險，有助于中國企業提高企業跨國并購的成功率，使并購成為企業發展的助力，增強企業實力、推動企業實現國際化目標的進程。因此，研究我國企業跨國并購的動機以及財務風險的控制也具有了一定的現實意義。

二、跨國并購的動機分析

企業作為一個以盈利為主要目標的組織，它的一切行為均為企業價值最大化而服務。跨國并購是一項耗費大量人力、物力的經濟行為，因此企業進行跨國并購時一定帶著明確的目的性，分析跨國并購的根本動機就顯得尤為重要。

1.擴大市場份額，提升企業價值

中國市場是具有極大消費潛力的市場，隨著人們收入的提升，消費觀念也逐漸演變成以享受生活為主的中高端消費偏好，從而產生了一個龐大的消費者群體。面對中國的市場優勢，大多國外企業進入中國市場時間較晚，幾乎沒有較大的市場份額，很難與中國本土企業抗衡。而中國本土的企業在行業中同樣面臨著本土激烈的競爭，它們急需開辟海外市場去擴大市場份額，提升自身價值，以獲得更長遠的發展。

而跨國并購正是看準這個時機，通過收購外國企業的股份，以本土的母公司為媒介將被并購企業的產品在中國大規模的銷售，幫助被并購企業打開中國市場，增加營業收入改善經營業績，提高盈利能力。而并購一方能夠獲得被并購企業原有的消費者，利用已有的資源以較低的成本進入國際市場擴大市場份額，緩解國內的競爭壓力，同時并購企業也可以享受到被并購企業因不斷增長的利潤而回報的投資收益，也能夠達到自身快速發展的目的。

2.增加企業知名度，提高品牌競爭力

在全球經濟一體化的大趨勢之下，為了更快地適應國際舞臺上的機遇與挑戰，企業就要充分利用跨國并購的資源優勢，在面對國際競爭者時能夠迅速提升品牌知名度，提高企業的競爭力，從而加快企業的國際化進程。跨國并購能夠使中國企業利用被并購方的品牌影響力在海外市場上提升自身的知名度，也能夠提升其在世界資本市場上的競爭力。

同時，由于國內消費者的需求逐漸趨于飽和，很多行業不得不為了適應激烈的競爭采取新的措施，去保持產品的競爭力，用來保證企業的長遠發展。而在信息傳播高速發達的今天，消費者有著更傾向于購買國際知名品牌的欲望，中國企業利用國外品牌的知名度可以在內地市場的競爭中憑借海外品牌的優勢形成產品的差異化，取得較大的市場份額，從而增強了企業自身的企業規模和經濟實力。

3.獲取先進技術，增強企業核心競爭力

隨著中國企業在國際舞臺上的崛起，越來越多的企業發展開始受限于核心技術與研發能力。核心技術是眾多知名國際大型企業的核心競爭力，企業可以生產最先進的產品為客戶提供新穎的體驗，還能夠利用技術手段提高產品的生產效率降低人工成本。同時，利用核心技術可以規避同行業競爭者的模仿，阻止潛在進入者，提升企業的討價還價能力。

中國的高科技企業雖然可以與外國企業進行技術轉讓或者開展技術交流等途徑提升自主研發先進技術的能力，但是這種方法通常需要很長的時間成本，而且合作的企業也會存在因自身利益等原因而有所保留，因此跨國并購就成為了一種快速獲取先進技術的手段。國內企業通過跨國并購，不僅能夠迅速獲取國外優秀的研發團隊和成熟的專利技術，提升自身的核心競爭力，在短時間內縮短與國外競爭企業的技術差距，也能推動本國的先進技術走向國外，在國際市場上樹立良好的科研伙伴形象，讓其自身更容易與其他研究機構達成一定的合作。

三、跨國并購中存在的財務風險

跨國并購是一項經濟行為，勢必伴隨著一定的財務風險。企業并購的財務風險有狹義和廣義之分，狹義的財務風險指的是企業跨國并購時調節財務杠桿進行融資而導致的財務危機;而廣義上的財務風險是指跨國并購能否達到企業預期的效果。因此財務風險會貫穿并購活動的始終，這就需要對跨國并購的全過程進行綜合考慮。

1.并購前的定價風險

并購前的財務風險主要表現在對被并購企業的定價上。在確定跨國并購的意向時，需要對被并購企業進行價值評估從而確定并購的價格，這是跨國并購能否順利進行的基礎。跨國并購不同于普通的并購活動，可以通過各種途徑獲取準確的財務數據，由于語言障礙、政策條例等外在因素會讓跨國并購的雙方在獲取信息和溝通交流等方面更容易產生信息不對稱的情況，導致并購企業容易出現錯估并購成本，從而受到負面影響。

如果企業過于低估并購成本，在與被并購企業就實際并購價格的談判中會浪費很多時間陷入價格拉鋸戰中，從而處于不利局面，喪失議價能力。這有可能使企業錯失最佳的時機去完成并購，無法快速搶占市場，或者給對此次并購有意愿的其他競爭企業可乘之機，為被并購企業提供選擇的余地，增加成功并購的風險和代價。

如果企業過于高估并購成本，在籌集并購資金時企業就會制定不合理的方案，這無異于給企業的融資行為增加了不必要的風險，在后期的整合過程中增加企業攤銷成本的壓力以及償債的難度。一旦并購后的企業出現了經營不善，影響了企業的資金周轉，那么企業的盈利水平或者資產的變現能力就可能會達不到預期的效果，使企業陷入財務危機。

2.并購中的融資風險

并購中的財務風險還表現為融資風險。跨國并購中的融資是指企業在并購時因企業自身不足以支付全部的并購費用時而選擇向其他組織籌措的資金。企業的融資方式分為內部融資和外部融資。內部融資通常利用企業往年累積的留存收益進行融資，這種方式可以節約融資成本且風險很低，但是對企業的盈利水平有很大的要求。企業只能根據自身的實際情況和財務狀況選擇合適的外部融資方式籌集并購中所需的資金，這樣就勢必會帶來一定的融資風險。

借款融資使企業能夠在短期內獲得大量的資金去完成并購，由于向企業貸款的金額較大，銀行有權要求企業公開財務狀況去分析企業的違約風險，就會導致銀行借款融資有很長的時間成本。債券融資可以節約時間成本，但是它會有到期還本付息的壓力，在不確定企業未來現金流量時會導致企業陷入財務困境，此外如果企業原本就有大額債務，這會進一步讓企業增加償還債務的風險，不利于企業的正常運轉。普通股融資雖然沒有償債壓力，但是我國資本市場的發展時間短，企業在股票市場中發揮的空間不多，另外隨著企業不斷地增發股票，原有股東的股權也會被稀釋，這也會存在反向并購的可能性。

3.并購后的整合風險

并購后的財務風險同樣體現在整合方面。并購后期企業應該就財務、管理等多個方面對兩個企業之間的差異進行整合。對于跨國并購而言，并購雙方會存在更顯著的差異，如果不能有效地調整融合，就會存在一定的財務風險。

因為企業在并購時通過大量融資手段獲取并購時的成本費用，這就使企業在并購后的償付問題上存在了較大的不確定性。如果企業不能有效地整合并購雙方的經營優勢，那么就償債風險而言，企業無法保證資金周轉，形成持續的現金流，就將會面臨由于債務過重而導致的資不抵債，形成破產風險。

同時跨國并購還面臨著匯率變化等宏觀環境的影響，如果企業不能調整經營戰略適應國內外的環境變化，那么在實際經營中，就會出現因兩國匯率折算的變化而導致的財務風險。當外幣升值時，企業將會面臨因成本上升而造成的利潤減少，如果不及時調整整體的經營策略，盲目提升售價以彌補成本，只會導致消費者因價格優勢流向其他的競爭者，這種情況下只能整合現有的資源，調整市場結構，通過使用本地區的原材料及勞動力生產成品的方式降低成本，以至于規避營運風險，完成計劃的經營計劃。

四、應對財務風險的措施

跨國并購于企業而言是一個快速擴大市場份額、提升企業競爭力和吸收先進技術的有效方法，面對在跨國并購中存在的諸多財務風險，企業出于提升跨國并購成功率的目的，就需要運用各種方法規避上述提出的財務風險。

1.獲取信息優勢

企業在進行跨國并購的過程中由于存在定價風險，在并購前期的企業就需要防止信息不對稱而充分獲取信息優勢。企業在前期調查得越充分，對被并購企業的信息掌握得越詳細，就更能有效地預防跨國并購的定價風險，以及對跨國并購的真實定價做出一個客觀準確的判斷。

企業想要獲取信息優勢，可以拜訪被并購企業通過觀察他們的內部組織結構、詢問財務人員了解內部控制程度等，得知被并購企業真實的經營管理狀況，從而判斷他們的產品質量和生產效率等關鍵的信息要素。企業還可以查閱被并購企業的財務報告和會計政策，獲知他們的各項財務指標以及他們的債務情況、盈利能力等，甚至了解他們是否過度依賴關聯方交易、是否存在重大舞弊等信息。企業也可以通過調查被并購企業所在國家或地區的外在因素，了解他們的宏觀經濟水平以及監管政策等，判斷他們未來的盈利能力和發展潛力。企業不僅可以親自考察被并購企業，也可以在并購之前雇傭會計師事務所對他們進行評估、鑒證。會計師事務所作為獨立的第三方，可以更加公正、謹慎地評估被并購企業的經營管理狀況、盈利能力等影響并購定價的因素，獲取充分、適當的審計證據，出具合理的業務報告。

2.調整融資結構

企業在跨國并購中提及的融資方式都存在著一定的財務風險，所以在降低融資風險時可以利用融資方法之間的差異，調整最佳的融資結構，以達到規避財務風險的目的。

企業的債務融資會導致企業的負債增加，提升企業的資產負債率，使企業的財務風險升高，這會容易給并購后的企業帶來很大的償債壓力，一旦出現因經營不善等情況導致的現金斷流，企業就將會面臨較大的違約風險。而企業的股權融資雖然會使資產負債率減小，降低財務風險，但是企業過低的資產負債率同樣表明企業不善于利用外部資金，不能充分發揮財務杠桿效應，并且如果企業過度依賴股權融資，就會導致企業的普通股被稀釋，分散股權，企業也將會面臨決策緩慢、執行效率低的風險。所以，企業需要根據自身的經營狀況與盈利水平，調整融資方式所占的比重以尋求最佳的融資組合。不僅如此，企業還應該考慮內外部融資相結合的方式，不僅能夠緩解企業的外部融資壓力，還可以降低企業的資本成本，減少融資風險。

企業采用不同的融資比例，就要分析每種融資方式的資本成本。通過計算加權資本成本的方式，可以設計出一個適合企業的最優融資結構，以達到企業預期的合理范圍內，來保證企業在未來期間的正常經營。

3.實現協同發展

企業在跨國并購后要依據未來的發展戰略對并購雙方的資源及優勢做到充分整合，以實現并購雙方的協同發展。這不僅需要考慮并購雙方所處國家的宏觀經濟政策差異，還應當考慮企業內部的管理制度差異。在并購后各個層面的整合能夠強化對并購雙方未來企業發展方向的認知和理解，從而形成新的文化，同時企業整合也有助于企業提升并購后的盈利能力，為企業的未來發展奠定良好的基礎。

就財務整合風險而言，企業應當按照并購雙方在財務管理上的異同，選派專門人員對財務方面的差異化信息進行匯總和整理，從而制定符合并購雙方企業各自的財務整合方案，實現并購后的財務協同效應。企業可以從并購雙方的財務管理制度入手，根據新的管理需求和實際的運營狀況，編制新的財務管理準則，以求有效地執行企業的經營計劃和完善企業日常化的財務管理。對于企業在并購后存在還本付息的壓力而言，企業也應當通過調整資產負債比例，優化資產配置，使資金更好地得到充分利用，從而達到對風險的控制。

五、結語

隨著國際競爭的日益激烈和中國經濟的騰飛式發展，在“走出去”進行國際化經營的政策鼓勵下中國企業響應號召，企業跨國并購的數量和金額都得到顯著增長，中國企業的實力與意愿不斷增強。本文認為中國企業跨國并購大致動機體現為擴大市場份額、提升企業知名度、吸收先進技術三個方面。但跨國并購同樣存在著一定的財務風險，本文從分析三種風險入手，針對定價風險提出獲取信息優勢、針對融資風險提出調整融資結構以及針對整合風險提出促成協同發展的應對措施，這樣既能減少與被并購企業的摩擦，又能更好地完善企業自身的發展，對于并購雙方企業的互利共贏有著非常重要的意義。

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作者簡介：王清（2001.04- ），女，漢族，籍貫：北京，北京工商大學，本科在讀，研究方向：會計學