當前經濟趨勢淺析及投融資實操建議

文/宋映忠

為進一步把握好政策“取向”，做好當前投融資工作，筆者就當前經濟趨勢進行簡要分析，對投融資工作提出相應建議。

一、當前宏觀經濟數據淺析

（一）經濟總量國際領先，經濟實力顯著增強

2021 年，我國國內生產總值（GDP）達114.37 萬億元，比上年增長8.1%，不僅遏制了2020 年下滑到2.3% 的下行趨勢，而且扭轉了從2012 年以來增長率低于8%的下行趨勢，如圖1。

圖1 中國2011-2021 年GDP 總量與增速

我國經濟增速在全球主要經濟體中名列前茅，經濟總量穩居第二大經濟體，如圖2。

圖2 2021 年全球前六大經濟體GDP 總量及增速情況表（數據按照同期匯率6.4616 計算）

（二）“三大需求”比例變化，經濟結構順勢調整

一是消費需求持續恢復，消費對經濟增長貢獻提升。隨著疫情的逐步控制，消費逐漸恢復，到2021 年社會商品零售總額從上年最低谷-20.5%上升到最高峰33.9%，筑底反彈54.4個百分點。消費對經濟增長的貢獻比加大，2021 年全年消費支出對經濟增長貢獻率為65.4%，拉動GDP 增長5.3 個百分點。

二是投資緩中趨穩，發展韌性增強。在貨幣、財政政策的強力驅動下，到2021 年投資增速從上年最低谷-24.5%上升到最高峰35%，筑底反彈59.5 個百分點。投資對經濟增長的貢獻比降低，2021 年資本形成總額對經濟增長貢獻率為13.7%，拉動GDP 增長1.1 個百分點。

三是凈出口增長發力，拉動經濟增長作用提升。由于我國疫情控制和疫情防護醫療用品等產品出口，拉動我國出口總值累計增長速度迅速上升，2021 年貨物和服務凈出口增速由上年最低谷的-17.2%上升到最高峰60.6%，筑底反彈77.8個百分點。對經濟增長貢獻率為20.9%，拉動GDP 增長1.7 個百分點，如圖3。

圖3 2019 年-2021 年“三大需求”增速情況表

（三）“雙循環”的新發展格局初步形成，為經濟發展奠定了強有力的基礎

2021 年國內內需對經濟增長的貢獻率達79.1%，初步形成了以“國內大循環為主體，國內國際雙循環相互促進的新發展格局”，充分發揮了我國有14億多人口、4 億多中等收入群體這一應對國內外風險挑戰、構建國內強大市場的國情優勢。

二、當前我國經濟面臨的困難和壓力

（一）面臨疫情防控和經濟發展的“雙重壓力”

目前新冠肺炎疫情依然在蔓延，一方面威脅著人類的生命安全，另一方面嚴重阻礙全球經濟的發展。根據聯合國《2022年世界經濟形勢與展望》預測：2022 年全球經濟預計僅增長4.0%，2023 年 增 長3.5%；世界銀行《全球經濟展望》報告預測：2022 年全球經濟增長為4.1%，2023 年為3.2%。

（二）面臨經濟復蘇快、穩固性差的壓力

從經濟總量看：2021 年一季度增長18.3%，二季度開始迅速滑落，下降到7.9%，三季度下滑到4.9%，四季度再下降到4%，如圖4。

圖4 2021 年經濟總量分季度增長曲線

從“三大需求”趨勢看：投資端，2021 年年初增速達35%，逐月下滑，到年末下降到4.9%，下降了30.1 個百分點；消費端，年初增速最高達33.9%，隨后逐月下滑，到年末下降到12.5%，下降了21.4 個百分點；凈出口端，年初增速最高達60.6%，隨后逐月一路下行，到年末下降到31.1%，下降了29.5 個百分點，如圖5。

圖5 2021 年“三大需求”增速曲線

（三）面臨疫情和經濟衍生的地緣政治等錯綜復雜的多重壓力

由于全球性經濟萎縮的經濟壓力，特別是根據“三大經濟體”未來10 年經濟發展速度預測，中國經濟總量有可能在2028 年超過美國，如圖6。因此，美國采取“打壓圍堵”的策略，把經濟矛盾上升為政治矛盾、民族矛盾乃至于戰爭。此外，復雜多變的俄烏戰爭也給未來帶來錯綜復雜的重重壓力。

圖6 中國、美國、日本未來10 年經濟發展預測

三、近期國家宏觀經濟政策“取向”

面臨上述宏觀經濟形勢和重重壓力，近期國家出臺了一系列政策，釋放了一系列信號。

（一）歲序更新的“三連發”經濟啟航信號

1.中央經濟工作會的號角。2021 年12 月8 日-10 日 在 北京召開的中央經濟工作會議，對2022 年經濟工作提出了“穩中求進”的總要求。

2.貨幣政策發力。2021 年12 月15 日，央行下調金融機構存款準備金率0.5 個百分點，釋放長期資金約1.2 萬億元。12 月20 日一年期LPR 利率由3.85%下調至3.80%，下調5 個BP。

3.財政政策發力。2021 年12 月16 日，財政部通過國務院新聞辦舉行政策例行吹風會，提前下達2022 年新增專項債務限額1.46 萬億元。

（二）新年伊始利率杠桿再起

2022 年1 月20 日，繼 上月下調1 年期5 個BP 的基礎上，1 年期LPR 利率再度下調10 個BP，5 年期LPR 利率打破了六個檔期未調整的記錄，下調至4.60%，下調了5 個BP。

（三）2022 年“兩會”信號和當前政策取向

1. 財政政策超前發力。在提前下達1.46 萬億元地方政府專項債指標的基礎上，明確了2022 年專項債3.65 萬億元，與去年持平。財政赤字率2.8%，較上年調低約0.4 個百分點。從資金規模上看，減少2000 億元，但通過跨年度的調節，僅中央本級財政調入一般預算的資金就達1.267 萬億元，是2021 年的6.6 倍，相當于提高赤字率1 個百分點。全國一般公共預算財政支出的安排規模，比上年增加兩萬億元以上，增長8.4%；增加中央轉移支付直達資金約1.5 萬億元，可達9.8 萬億元，同比增長18%。

2. 貨幣政策力度增強。發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，近期央行為加大綠色信貸資金推動綠色產業發展，推出了“碳減排支持貨幣政策工具”，以先貸后借的直達方式，向21 家全國性金融機構推出1.75%利率的“綠色信貸”。同時又在碳減排金融支持工具的基礎上，再設立2000 億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款，推動綠色低碳發展。

擴大新增貸款規模，保持宏觀杠桿率基本穩定。進一步疏通貨幣政策傳導機制，引導資金更多流向重點領域和薄弱環節，擴大普惠金融覆蓋面。

四、當前投融資操作建議

（一）把握好政策“取向”，既要高質量也要合理的發展速度

一方面要守住防范和化解風險的底線，綠色低碳、高質量發展，另一方面還必須穩住經濟總量的大盤，既要質量也要速度。因此，政策取向很重要，要匯聚合力，以加大投資、促進消費，增加出口為導向，以促增長、以提振經濟為重中之重的政策“取向”。

（二）推進地方國有企業市場化轉型，增強投融資主體的融資能力

建議按照黨中央、國務院以及國資委《國有企業改革三年行動方案》《關于加快建設世界一流企業的指導意見》以及《關于推進國有企業打造原創技術策源地的指導意見》等要求，“毫不動搖鞏固和發展公有制經濟”，推動國有企業完善創新體系、增強創新能力、激發創新活力，加緊推進地方國有企業市場化轉型升級，梳理好資源資產，盤活存量，增大增量，優化資產負債結構，聚焦主責主業，形成自主產業鏈的可持續發展產業，具有可持續的企業現金流，增強融資主體的投融資能力。

（三）創新理念，開啟資源、產業、金融融合發展新模式

一是變資源為產業。梳理區域資源稟賦，發揮資源優勢，通過股權投資、企業混改等模式，發揮地方國有企業與大型國企、央企的鏈接作用，把過去“賣”資源轉化為引進技術，開發利用資源，形成原創技術的“策源地”，形成可持續發展的產業優勢。

二是以金融促融合。充分發揮好金融、特別是政策性金融對“資源、產業”的“粘合”作用，通過開展資源、產業、金融融合發展，采用“片區開發”“區域封閉運行”等示范區域、項目等方式，開啟區域經濟融合發展新模式。

（四）多渠道多元化融資，有的放矢開展項目前期工作

按照《國家發展改革委關于進一步推進投資項目審批制度改革的若干意見》（發改投資〔2021〕1813 號）文件中“規范投資項目前期工作”的要求，建議通過專業咨詢機構提前介入，將融資方案作為可行性研究論證重點，結合融資結構和項目收益來源，科學規劃項目資金平衡方案，增強項目的可融資性。

一是聚焦“三重”，做好地方政府專項債的申報。聚焦重點領域、重點區域、重大項目以及專項債重點支持的9 大方向，精準儲備包裝好項目，積極申報。

二是做好中央、省級財政轉移支付資金的申報和承接。根據各對口主管部門相關的條塊專項財政直達資金，對口做好項目資金申請工作。

三是做好固定資產投資中長期貸款。通過政策性銀行、商業銀行主渠道，對標綠色信貸、生態環境建設與保護、鄉村振興、重大民生公共服務及基礎設施領域，精準申報中長期貸款。

四是申報企業項目收益債。對具備條件的地方和企業，可以通過發展和改革委員會申報綠色、城投、鄉村振興、養老、企業并購、雙創、項目收益債等。

五是爭取證券市場資金。具備條件的區域和企業，可以向證券交易所申報公開發行、非公開發行的各種公募、私募債券。

六是爭取銀行間債券市場資金。具備條件的區域和企業，可以在銀行間市場交易商協會通過備案方式，申請使用鄉村振興票據（RVN）、綠色債務融資工具（GN）、中期票據（MTN）、生產支持票據（ABN）等各種金融票據支持工具。

（五）創新項目開發運營模式，優化資源配置與投資收益平衡

創新項目TOD、EOD、SOD、AOD、ROD 等片區開發模式，優化配置資源，全生命周期研究分析項目，促進項目投資收益自求平衡，滿足項目的可靠性、工程可行性、運營有效性、財務合理性、影響持續性和風險可控性需求，增強項目的可融資性。

（六）強化管理，防范風險

加強財政預算管理，做好財政預算中期規劃，嚴格預算收支，禁止違規舉債。一方面用好用活地方政府債券，對已經到位沒有使用的專項債券，要創新思路，通過切實可行的實施方案，調整推進使用進度，促進項目落地；另一方面，合法合規合制的開展市場化融資，建議具備專業資質、具有強大咨詢師團隊和豐富項目前期工作經驗的咨詢公司提前介入，參與輔導、分析、研究，做好地方區域投融資的前期基礎工作。