退市常態化　行穩能致遠

胡東輝

退市，一直是A股市場的老大難問題。市場呼吁了很久，監管層不斷在推動，但一直舉步維艱。誰也沒有想到，今年會實現退市常態化，而且市場反應平靜，甚至沒有引起太多關注。據不完全統計，僅今年5月以來，就已有30多家上市公司進入退市整理期。這些退市股在退市整理期交易的第一天，普遍暴跌50%以上，秒變仙股，更有跌幅超過80%的，只有極個別的退市股出現逆勢上漲。目前仍有退市股源源不斷地出現，幾乎無人關注，看來大家都覺得這是一件平常事。這說明退市真正實現了常態化。

判斷退市是不是實現了常態化，有兩個重要的觀察指標：一是市場正常運轉是否受到退市股的擾動;二是投資者的反應是否保持平靜。就目前來看，這兩方面都達到了要求。5月份以來退市股集中出現，盡管退市股紛紛暴跌，但二級市場并沒有受到沖擊，反而是穩步上漲，5月至今大盤的累計漲幅近10%。須知這段時間歐美股市是下跌走勢，A股市場屬于逆勢上漲，走出了獨立行情。或許也是得益于大盤的穩步上漲，因此投資者對退市股的反應很平靜，信心也隨行情的回暖而提升。更有券商分析師樂觀地喊出了4000點。當然，盲目樂觀也是要挨批的。

為什么老大難的退市難題，會在今年迎刃而解呢？這當然并非一朝一夕之功，而是20年持續不斷努力的結果。大道理誰都懂，股市如果做不到上市公司有進有出，顯然是不可持續的。歐美股市已有上百年的歷史，如果上市公司只進不出，那現在該累積下多少上市公司？A股市場已有31年的歷史，現在市場規模已經名列前茅，還有很多擬上市公司正在IPO的路上。市場規模終究是有限的，不可能無限擴展，因此，退市就必須常態化。吐故納新，只有出清“僵尸股”，才能讓真正具有發展潛力的公司借助證券市場的東風實現快速發展，讓投資者分享公司成長的紅利。

這么淺顯的道理，為什么需要花20年的時間才能做到？退市難，難就難在人們的傳統觀念根深蒂固，阻力并不僅僅來自投資者，更來自地方政府的認識偏差。地方政府一直是把本地上市公司的多少作為重大政績來看待的，上市公司是多多益善。如果本地有上市公司退市，就覺得臉上無光，往往會調動各種資源保上市，比如各種減免和財政補貼。早期甚至有地方官員直接進京陳情，后來市場化了，就讓本地優質公司與之進行資產重組，或者干脆借殼上市，總之就是要保住這個殼資源，實現形式上的不退市。

對投資者來說，退市無疑是滅頂之災，誰攤上都無法保持平靜，更何況碰上有些財務造假的上市公司，投資者確實很無辜，無法接受也是很正常的。因此，各種保殼舉動也是迎合了市場各方的需要，上有政策，下有對策，各種退市危機最終被化解，所以每年下來真正退市的上市公司也就屈指可數的幾家。退市是真難，正因為如此，A股市場盛行炒差，這叫炒作預期差。你以為這家公司不行了，沒想到它會突然碰到一個“中國好同學”出手送錢送物;也無法預料會突然冒出一家高大上的公司來借殼上市。這就叫烏鴉變鳳凰，退市危機變成了危中有機。

退市股危中有機，客觀上也加大了退市難。投資者之所以在危中尋機，就是因為確實存在這種機會。事實上A股市場已有幾家上市公司在退市后又成功重新上市，這在很大程度上打亂了投資者的預期，使得退市常態化的進程止步好幾年。既然退市了，就應該一退到底。如果退市后還能在經營上翻身，說明上市與否并不是決定性的因素，又何必非要再重新上市呢？市場已經給過一次上市機會了，應該把上市的機會留給其他公司。關鍵問題是重新上市會產生很大的副作用，造成預期差，不利于投資者趨利避害。

這些年監管層也在不斷地堵塞各種漏洞，堵住突擊資產重組的漏洞，堵住各種補貼調節利潤的漏洞，增加退市條款，特別是面值退市，極大地擴大了退市范圍。同時，對各種財務造假和重大違法造成的退市，建立投資者賠償機制，以此獲得投資者的支持。最關鍵的一點是，人們的觀念在潛移默化中逐步改變，現在地方政府已經能坦然面對本地上市公司的退市，該退則退。當投資者不再對退市股抱有不切實際的幻想，避而遠之時，退市常態化也就自然而然地實現了。只要行穩，就能致遠。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）