資本跑步進場，投資邏輯生變

徐勁聰

“當下不投新能源，就像20年前沒買房！”2022年6月中旬，知名經(jīng)濟學家任澤平對新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈投資機會的一個觀點引發(fā)市場熱議。

雖然各方討論均不建議僅憑這一句話進行投資決策，但不可否認的是，智能電動汽車已經(jīng)成為當下最熱門的行業(yè)領域之一。

回顧2022年上半年汽車領域在創(chuàng)投市場的投融資情況可以發(fā)現(xiàn)，即使面臨諸多外部環(huán)境挑戰(zhàn)，國內(nèi)汽車領域創(chuàng)投的熱度依然不減。隨著智能電動汽車已進入量產(chǎn)市場競爭的新階段，創(chuàng)投對于該領域細分賽道的關注焦點也逐漸從新能源整車向上游智能化零部件領域轉移。

這對過往呈現(xiàn)整車強而零部件較弱特點的廣東汽車產(chǎn)業(yè)來說，是一次強鏈補鏈的機會。南都灣財社記者根據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上半年廣東汽車零部件領域投資數(shù)量明顯提升，出現(xiàn)多個車鏈上游具典型性的投資案例。

汽車賽道創(chuàng)投熱度不減

一組數(shù)據(jù)說明上半年創(chuàng)投對汽車賽道的態(tài)度。

經(jīng)南都·灣財社記者整理統(tǒng)計2021年和2022年以來公開發(fā)布的汽車領域投融資信息可見，不完全統(tǒng)計，2022年上半年國內(nèi)汽車領域共出現(xiàn)164筆投融資事件，2021年全年國內(nèi)汽車領域有312筆，上半年有138筆。從數(shù)據(jù)比較來看，今年上半年國內(nèi)汽車領域創(chuàng)投熱較去年同期略有增加。

從月份來分析，2022年上半年汽車領域創(chuàng)投基本延續(xù)了2021年下半年的高熱度。上半年，除5月份收錄投資數(shù)量不足20筆外，其他每個月基本上都有約30筆投資事件，即平均一天就有一筆汽車領域投融資。

這對創(chuàng)投風格整體趨謹慎的2022年上半年并不容易。

“不確定性中尋找確定性，是今年以來創(chuàng)投機構的主基調(diào)。”一位投資人對南都·灣財社記者表示，智能電動汽車領域經(jīng)過前兩年政策紅利期后，更重要的是在近一年后取得了很好的市場銷售增長成績，“這可以說是對投資確定性最好的支撐之一。”進一步堅定了機構和投資人對該領域的投資信心。

中信證券一份關于2022年下半年科技產(chǎn)業(yè)投資策略的研報預測，2022年中國新能源乘用車總銷量將達到570萬輛，同比增長72%，滲透率達到25%，智能電動汽車快速滲透。隨著智能電動汽車加速落地，圍繞電動化、智能化的創(chuàng)新將帶來科技紅利逐步釋放。

民生證券一份《2022年智能汽車投資策略》中也寫道：不論是造車新勢力還是傳統(tǒng)主機廠，均大規(guī)模投入?yún)⑴c智能輔助駕駛和自動駕駛競速賽。

也因市場銷量反饋帶來信心，不少智能電動汽車企業(yè)開始選擇硬件預埋方式，即預裝大算力芯片、大量傳感器設備等高新能硬件，以讓車型在硬件上理論達到適配L2-L4自動駕駛的水平。這也讓不少硬件創(chuàng)新公司產(chǎn)品得到了提前量產(chǎn)上車的機會，從而讓該領域投資熱度提升。

整車賽道漸冷，投資人關注智能化機遇

雖從投資數(shù)量來看，2022年上半年汽車領域投資熱度持續(xù)，但從投資金額來看，2月接近300億元，到5、6月份僅30億元左右，3月可謂是分水嶺，至此國內(nèi)汽車領域月度投資額下滑明顯。

汽車領域細分賽道中，由于整車制造賽道中的乘用車項目往往會帶來大額融資事件，因此該賽道漸冷是導致整體月度投資額數(shù)據(jù)迅速下滑重要原因。南都灣財社根據(jù)公開數(shù)據(jù)來發(fā)現(xiàn)，上半年國內(nèi)整車制造總共出現(xiàn)15筆投資事件，較2021年下半年和上半年均有所減少。

一位行業(yè)分析師對南都·灣財社記者表示，可以從兩方面理解。行業(yè)發(fā)展角度，由于智能電動汽車已進入量產(chǎn)市場競爭階段，已有玩家的品牌和規(guī)模優(yōu)勢顯現(xiàn)，這對新加入企業(yè)形成了一定門檻，所以相關項目會減少。此外，也有一些項目已上市，離開了一級市場。

從投資策略的角度，整車創(chuàng)業(yè)企業(yè)進入量產(chǎn)市場后，投資估值邏輯會發(fā)生變化。“可能希望看到更多銷量數(shù)據(jù)后再評判投資價值。”該分析師表示，今年上半年投資機構整體風格趨謹慎，且更愿意“投小投早”，也是整車投資項目減少的原因。

雖然整車賽道漸冷，但汽車領域中上游的一些賽道熱度不減，甚至有所提升。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年國內(nèi)自動駕駛、輔助駕駛相關投資事件約47筆，與2021年該領域投資熱度基本相當，仍然是汽車領域細分賽道中投資數(shù)占比最大的板塊。

相比之下，包括三電系統(tǒng)、汽車電子等在內(nèi)的零部件賽道共收錄41筆投融資，而2021年全年該賽道共收錄48筆，零部件賽道投資熱度在2022年上半年有著明顯提升。

2022年7月9日，沈陽，第二屆中國智能網(wǎng)聯(lián)汽車國際大會，智能汽車和智能產(chǎn)品展會現(xiàn)場。

“2021年自動駕駛賽道中L2領域融資是最熱的。無論是造車新勢力還是傳統(tǒng)主機廠，對于L2輔助駕駛的定點都非常快，不像原來那樣保守。現(xiàn)在不管是ADAS、APA還是激光雷達方案，都是很多車企主打的亮點。”復星銳正資本合伙人劉思齊認為，2022年，自動駕駛賽道主要還是看輔助駕駛系統(tǒng)上車之后前裝量的比較，這將會是一個比較明確的趨勢。

“純電動汽車將越來越受歡迎，燃油汽車和其零部件供應商會受到?jīng)_擊，行業(yè)整合將加速。”祥峰投資合伙人李偉也認為，隨著電動汽車滲透率越來越高，對于創(chuàng)投來說整車領域機會會減少，但上游供應鏈的機會會變得越來越多。

上半年國資活躍，下半場看產(chǎn)業(yè)資源

在創(chuàng)投關注焦點向上游供應鏈轉移的趨勢下，廣東汽車領域創(chuàng)投熱度也明顯提升。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年廣東共有27筆汽車領域投融資，2021年上半年數(shù)據(jù)為13筆，同比投資數(shù)量倍增。

從全國省市層面對比來看，2022年上半年廣東汽車領域投融資交易數(shù)量超過北京，僅次于上海位居第二。而2021年廣東汽車領域投融資數(shù)量與北京差距還較大。“這段時間感覺廣東的項目挺熱的，如果不是疫情限制，應該會多去廣東調(diào)研。”一位常駐北京關注智能汽車賽道的投資人說。

不僅數(shù)量增多，上半年廣東還為國內(nèi)汽車領域創(chuàng)投貢獻了不少明星項目和大額融資。這些知名項目大多屬于智能電動汽車上游領域，包括動力電池、充電技術、智能化硬件、自動駕駛解決方案等。

項目背后，投資方經(jīng)常可以看到廣東本土機構的身影，例如本土龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)資本廣汽集團、招商局創(chuàng)投、TCL創(chuàng)投、碧桂園創(chuàng)投、OPPO等，以及本土機構和國資基金深創(chuàng)投、東方富海、粵民投、粵財創(chuàng)投、廣州基金等。

“這輪融資身影中，帶有國企資本色彩的投資機構相對更多。”一名零部件車企相關負責人對南都灣財社記者表示，上半年來，他一直在為公司找錢。雖然汽車賽道相對其他賽道整體熱度較高，但市場還是比較謹慎，“有錢，但不輕易投”成為一種趨勢。相對之下，國資色彩的投資機構表現(xiàn)更加明顯。

“這兩年汽車‘缺芯問題對車企有一個很大的警醒，尤其面向智能電動汽車未來大量的智能化零部件增量需求，用投資方式提前綁定上游創(chuàng)新企業(yè)的產(chǎn)能是一種新趨勢。”一位汽車行業(yè)從業(yè)者表示。例如6月底，芯片制造廠商粵芯半導體完成新一輪45億融資，廣汽、上汽、北汽等國有車企產(chǎn)業(yè)資本注入。

“這種投資其實在過往是比較少見的，因為芯片制造到車企應用中間還有一個芯片設計環(huán)節(jié)，芯片設計公司在做方案的時候才會去接觸車企。”一位半導體行業(yè)從業(yè)者對南都·灣財社記者說，“車企本來應該是終端用戶，這中間是有多一個鏈條環(huán)節(jié)的。”

他認為，這種“跨鏈”投資現(xiàn)象背后是這兩年來汽車缺芯的問題太突出。“所以有一些車企不想等中間的芯片設計公司，而是希望直接到芯片制造的產(chǎn)能，他們也能夠有辦法控制，這就是所謂的車用芯片的供應鏈安全問題。車企想把手伸得更長一些。”

廣汽資本總經(jīng)理袁鋒日前接受南都·灣財社記者采訪時也表示，在粵港澳大灣區(qū)正在打造的世界級汽車產(chǎn)業(yè)集群及加速發(fā)展的新能源智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)的背景下，整個汽車產(chǎn)業(yè)和汽車產(chǎn)業(yè)投資機構迎來了“黃金機遇”。大灣區(qū)汽車產(chǎn)業(yè)在整車制造上全國領先，而在汽車產(chǎn)業(yè)鏈零部件上，有很大的增長發(fā)展空間。為此，將來希望把在新能源和智能汽車上能夠形成“合力”的關鍵企業(yè)、總部企業(yè)帶到大灣區(qū)，一起深度參與本土汽車產(chǎn)業(yè)的轉型升級，共同來打造更高價值的汽車產(chǎn)業(yè)鏈。

多家業(yè)內(nèi)人士紛紛表示，下半場，評價一個投資機構的能力，不僅是看投給企業(yè)多少真金白銀，還要看能否帶給企業(yè)產(chǎn)業(yè)資源。這也是當下，投資趨勢從消費端轉向產(chǎn)業(yè)端后，隨之帶來的行業(yè)變化與發(fā)展要求。