高管團隊異質性與數字商業模式創新
——基于A 股上市公司的經驗分析

宋 敬，張 卓，葉 濤

（澳門科技大學商學院，澳門 999078）

一、引言

近年來以大數據、云計算等為代表的數字技術與產業領域的深度融合，推動著消費升級、產業變革及經濟社會轉型，促使社會生活發生了深刻變化。在數字技術迭代更新的情境下，用戶、投資者對企業管理的參與度不斷提升，大眾媒體、社交平臺形成的數據資源改善了企業生存發展的商業生態環境，以數字技術為代表的商業模式創新正為企業發展提供強大的驅動力和新引擎（Michael et al，2019），這推動著企業賦能數字技術以實現傳統商業模式的創新。因此，研究企業數字商業模式創新過程中受到哪些制約因素的影響不僅具有重要的學術價值，而且對于提升企業數字化創新能力、加快企業數字化轉型步伐也具有實踐啟示。

回顧文獻發現，數字商業模式創新成為商業模式研究領域的熱點主題（Richter et al，2017）。數字商業模式創新改變了原有企業價值獲取及價值創造的方式，促使企業在價值空間中獲取和創造價值，企業因而能夠靈活的應對環境變化進而實現績效的提升（Teece，2018；Li et al，2018；Henfridsson et al，2018）。數字商業模式創新的核心是數字技術的應用（Hossain，2017），具有重塑工業生態系統競爭力的潛力（Yoo et al，2012）。具體來說，已有研究表明數字技術正在沿著兩個關鍵維度來推動企業改變原有的商業模式。第一，對客戶需求的理解，在一個消費日益由自我表達驅動的世界中，數字技術使得揭示客戶內在動機成為可能（Pariser，2012）；第二，從受控的價值鏈導向轉向基于關系網的網絡導向（Sahut et al，2019），事實上，與傳統價值鏈不同，數字化創新的價值是由網絡環境中的非線性分布式控制和動態過程創造的（Westergren 和Holmstr?m，2012），更強調通過在網絡關系中要素互動對資源配置效率的提升，進而推動企業實現數字化轉型。針對數字商業模式創新的影響因素，現有文獻主要包括內外部兩個方面，前者涉及高管認知、企業資源和能力、企業組織結構等（吳曉波和趙子溢，2017）；后者涉及市場環境沖突、行業技術變革、供應商聯盟等（Martins et al，2015）。企業數字商業模式創新具有高成本、高投入和高不確定性的特征，這可能帶來創新失敗的風險從而降低決策者對其進行“理性”選擇。高管團隊（top management team）作為決策公司重大戰略問題的正式群體，由于高管團隊存在經驗、資源和特征等方面的差異，因而這就更需要考察異質性的高管團隊對創新性戰略決策的作用（楊林等，2020），但針對高管團隊異質性對企業數字商業模式創新的研究卻關注較少。此外，有學者指出高管團隊異質性與企業數字商業模式創新行為的關系存在分歧，在數字商業模式創新的背景下，一方面，學者認為高管團隊異質性會帶來不同資源和知識，有利于引致多樣性的創新觀點（楊俊等，2020）；另一方面，學者認為高管團隊異質性會由于差異化的認知帶來決策上的沖突和矛盾，可能會誘發情感沖突破壞基于多樣性的創新決策優勢（Pelled et al，1999）。可見，高管團隊異質性的不同會形成系統性合力，從而最終影響公司的戰略決策。鑒于此，本文擬對“高管團隊異質性-數字商業模式創新”的影響及其機制進行識別檢驗，為企業數字化創新和高管團隊配置的研究提供新的證據。

利用2010—2019 年A 股上市公司為初始樣本，根據上市公司招股說明書、年報、新聞報道等公開資料，收集高管團隊成員信息、財務信息等數據進行實證檢驗：第一，收集上市公司相關年報，基于機器學習的研究成果并利用Python 技術進行分析，統計有關于數字商業模式創新的相關詞頻，從而探討高管團隊異質性對企業數字商業模式創新的影響；第二，為了更好地刻畫高管團隊異質性的作用，引入制度環境和政治關聯作為調節變量，檢驗其對高管團隊異質性與數字商業模式創新之間關系的調節效應；第三，以不同產權性質和企業不同生命周期階段進行分組，考察了高管團隊異質性對數字商業模式創新的作用差異。最后，研究結論為企業數字化轉型過程中高管團隊的優化配置提供了建議。

研究的意義如下：第一，從公司內部視角出發，探討了數字商業模式創新的前因，不同于以往關于數字商業模式創新的研究，即通過分析數字技術對多價值創造路徑創新商業模式的案例研究（Henfridsson et al，2018）；或是探討企業數字商業模式創新與其績效之間關系，聚焦于戰略后果的實證研究（Boland et al，2007）。事實上，盡管不少學者認同商業模式創新是企業間績效差異的來源，但對于什么是“更好的商業模式”的前因及其作用機制的認識仍然匱乏（Rietveld，2018；Foss 和Saebi，2017）。數字商業模式創新是基于不同領域知識的創造性組合和利用過程（Foss 和Saebi，2017），這一過程很可能與企業高管團隊結構異質性密切相關（Hambrick 和Mason，1984；楊俊等，2020）。然而，目前學者對于高管團隊的異質性水平及其如何建立商業模式創新的競爭優勢的研究相對較少（Martins et al，2015）。因此，聚集于高管團隊異質性的角度，探討高管團隊在企業戰略決策中的特定作用。第二，基于高階梯隊理論，將數字商業模式創新作為一種戰略選擇納入高階梯隊理論的研究領域，針對中國背景下的高管團隊異質性進行研究，提升企業應對外部市場變化的戰略反應能力，借此豐富高階梯隊理論在新興商業模式實踐情境下的研究。第三，對于戰略管理研究而言，基于互聯網和信息技術等應用驅動的企業實踐，學者都在反思既有戰略理論工具的適用性并不斷在探索新的理論解釋（Priem et al，2013）。提出“基準分析-機制分析”的研究框架，為此提供了整合已有理論與新興理論的思路，盡管已有理論工具難以充分解釋新興實踐背后的企業間績效差異，但仍然有助于解釋企業數字商業模式創新過程的前因，將商業模式作為分析單元并將其與已有理論工具聯系起來，基于高階梯隊理論和制度理論，通過比較正式制度與非正式制度的差異，進一步考察制度環境和政治關聯的調節效應，并討論上述因素對高管團隊異質性與數字商業模式創新之間關系的作用，從而更深入理解數字化轉型過程中的情境因素，更有助于解釋企業競爭優勢的深層次來源，豐富了戰略理論研究。

二、研究與假設

（一）高管團隊異質性與數字商業模式創新

在數字經濟時代，作為公司發展戰略的重要內容之一，數字商業模式創新是基于不同領域知識的創造性組合和利用過程（Foss 和Saebi，2017），這一過程與企業高管團隊異質性密切相關（Hambrick 和Mason，1984）。聚焦于戰略的視角，本文基于高階梯隊理論認為高管團隊主要通過管理認知、行為整合、環境掃描等三種機制對企業戰略行為產生影響（Nadkarni 和Barr，2008）。其中，管理認知機制主要表現為，管理者在戰略選擇時基于過往經驗和知識結構的不同而產生差異化的見解，高管團隊異質性越高，則越能夠為決策提供更加多元化的信息和利用這些信息的能力，促進組織的變革和發展（李衛寧和李莉，2015）。行為整合機制是高管團隊成員之間共事和集體交互的過程，通過多個成員間的信息交換和經驗共享使得高管團隊對現有問題獲得更全面的理解，同時降低高管團隊異質性引起的沖突，更好地推動新戰略的制定和實施（胡保亮等，2018）。環境掃描機制是企業高管團隊進行信息搜索進而獲得戰略更新的重要途經，在異質性的背景下反映了團隊成員在不同領域的知識儲備及社會網絡狀態，具有豐富知識基礎的高管在應對復雜環境問題時通常能夠提出更多的應對方案。

基于上述理論邏輯，認為高管團隊異質性越高，企業數字商業模式創新水平越高。從動機維度來看，數字技術打破了原有的組織邊界，產品與服務的邊界變得越來越模糊，單純的技術創新或產品創新并不能滿足日益變化的顧客需求（Chesbrough，2010），因而企業需要進行商業模式創新來為顧客提供新的解決方案、創造新的價值（Teece，2010）。此時，異質性背景下的高管團隊認知機制發揮作用，管理知識的多元化有助于企業應對外部環境的復雜性（陳傳明和孫俊華，2008），企業會傾向選擇新的商業模式來應對外部風險。從能力維度來看，僅僅識別數字經濟時代的特征并不能支撐企業獲得競爭優勢，高管團隊異質性促進了數字商業模式創新戰略的實施。此時，異質性高管團隊的行為整合和環境掃描機制起到作用，高管團隊的異質性特征促進了成員間對數字技術重要性的理解，有助于落實數字商業模式創新決策，同時高管團隊在不同領域的知識儲備及社會網絡狀態使得企業能更好地運用數字技術，并將其更好地嵌入商業模式創新中。

此外，高管團隊異質性會促使高管成員形成不同新觀點，有利于減少單一個體短視和群體思維，促進解決非標準化和非慣例性的復雜問題，從而有利于公司發揮主動創造性（楊林，2013）。具有異質性的高管團隊更注重企業的創新，具有更強的風險承受能力，也更傾向于制定企業管理理念、商業模式、技術研發等方面的跨越式戰略決策（劉新梅等，2013），從而更加可能促使企業進行數字商業模式創新。基于此，提出假設1：

高管團隊異質性對企業數字商業模式創新具有正向顯著影響（H1）。

（二）制度環境的調節效應

制度環境作為正式制度對企業的治理結構和行為決策起著重要的影響（Williamson，2000）。高效的法律體系、良好的政府-市場關系、完善的產品和要素市場等能夠促進信息的流通、扶持競爭并降低外部性，使得市場健康發展（Mcmillan 和Woodruff，2002）。由于我國各地市場要素發育程度存在明顯差異，這使得各地制度環境存在差異，因而這對高管的數字商業模式創新意愿產生不同的影響。

本研究認為制度環境會從以下幾方面影響高管團隊異質性與企業數字商業模式創新之間的關系。首先，在制度環境完善的地區，意味著政府“有形之手”對經濟干預的力度相對較弱，資源的配置更多依靠市場這一“無形之手”起作用，從而降低對市場資源要素配置的扭曲（鄒國慶和倪昌紅，2010），企業在市場化的競爭環境中更容易獲得創新所需的資源。而高管作為企業重要的知識型團隊及戰略決策的核心力量，其成員之間的差異性更能適應制度環境的變化所帶來的影響，利用完善的市場制度更新原有的管理經驗，拓寬融資渠道，為企業數字商業模式創新提供資金支持。其次，制度環境完善的地區，意味著市場化水平也越高（王小魯等，2017），關系網絡等非市場化影響對企業的作用會被弱化，高管團隊之間的異質性作用使得高管不會對原有的經營路徑過分依賴，彼此之間溝通相對自由，會積極探索新的生產經營方法，降低企業的生產成本。因此，在制度環境較為完善的地區，企業獲取相關資源較為容易、高管團隊利用資源開展創新活動的阻力較小。最后，完善的正式制度可以提供必要的產權保護，保障高管團隊的決策收益，增強決策者的長期導向，進而增強企業從事數字化轉型的動機（謝衛紅等，2020）。也就是說，正式制度可以提供法制保障，切實保護高管團隊成員對于所熟知領域商業模式創新的成果，增強企業數字商業模式創新意愿。此外，當外部制度環境完善時，降低了高管成員從事復雜的外部信息處理的要求，高管團隊成員能夠更多地關注有效的運營模式，整合他們之間的不同觀點，以順利實施戰略決策（Qian et al，2012）。因此，提出假設2：

制度環境會強化高管團隊異質性與企業數字商業模式創新之間的正向關系（H2）。

（三）政治關聯的調節效應

在轉型經濟背景下，企業戰略選擇往往受到非正式制度的影響，尤其表現為政治關聯的影響（袁建國等，2015）。政治關聯有助于企業獲取政府相關創新政策信息和資源條件，因而它被認為是企業重要的資源之一（Boubakri et al，2008），這也會深刻影響微觀企業的決策行為。

本研究認為政治關聯會從以下兩方面影響高管團隊異質性與企業數字商業模式創新之間的關系。一方面，政治關聯降低了企業實施數字商業模式創新的激勵。政治資源越豐富的企業，可能會誘發企業關注于“政治尋租”活動，而使高管對數字商業模式創新意愿的降低，這就減弱了企業高管決策者通過數字商業模式創新來提高公司競爭能力的激勵。與此同時，政治關聯具有“示范認可”效應（張敏等，2010），有助于獲得其他外部市場主體如投資者和消費者的認可，從而使得企業即使在傳統運營模式下也能具有較高的盈利能力和市場占有率。因此這可能會限制高管團隊成員利用新技術進行商業模式創新；另一方面，雖然政治關聯會減少企業融資約束，降低企業融資成本（Boubakri et al，2012），但也會對企業造成負面影響，例如企業過于追求政治資源，可能會使得高管團隊成員對于企業內部其他資源產生“擠出效應”，又如袁建國等（2015）基于企業創新視角發現了政治資源“詛咒效應”的存在性，雖然在一定程度上享有了政治關聯帶來的低成本，但可能扭曲高管團隊成員的投資決策行為，不利于企業的可持續發展（鄧建平和曾勇，2009）。這種戰略短視行為會轉移高管對于企業數字商業模式創新的注意力，導致企業數字商業模式創新意愿的降低。因此，對于那些具有政治關聯更高的企業，在異質性情境下高管團隊通過數字商業模式創新而重構競爭優勢的動機則更弱。因此，提出假設3：

政治關聯會弱化高管團隊異質性與企業數字商業模式創新之間的正向關系（H3）。

三、研究設計

（一）數據來源與樣本選擇

選自2010—2019 年滬深A 股上市公司為初始樣本，數據來源于國泰安（CSMAR）數據庫，并通過招股說明書、年報、公告和網絡新聞等方式搜索信息，獲得高管團隊特征數據，并參照袁淳等（2021）和吳非等（2021）關于企業數字商業模式創新的篩選標準。需要說明的是，本文最終有效樣本的數量主要取決于這一變量的數據獲取情況。從表1 結果可知，從企業年報文本中獲取企業數字商業模式創新指標總計24223 個樣本觀測值，并經以下處理：第一，剔除了559 個金融行業樣本；第二，剔除了236 個存在退市風險（special treatment，簡稱ST 股）的公司樣本和期間退市樣本；第三，剔除了1627 個高管團隊特征信息缺失值樣本；第四，剔除了5328個相關控制變量缺失值及987 個異常值樣本。經過嚴格的篩選后，最終得到2738 家上市公司的15486 個有效樣本。

表1 數據樣本篩選說明

（二）模型構建

為了分析高管團隊異質性對企業數字商業模式創新的影響，參考李新春和肖宵（2017）、連燕玲等（2019）的研究方法，采用固定效應的面板回歸模型以減少潛在的遺漏變量偏誤，采用Driscoll-Kraay 標準誤方法進行估計（Driscoll 和Kraay，1998），并構建基準回歸模型如下：

進一步地，在模型（1）的基礎上，建立回歸模型（2）檢驗制度環境（Market）和政治關聯（Political）對上述關系的調節效應。各指標定義參見表2。

其中：下標i為企業；t為年度；Bminumi，t為被解釋變量，表示企業i在第t年的數字商業模式創新程度；TMTheteri，t為解釋變量，表示企業i在第t年的高管團隊異質性程度；Market和Political為調節變量，分別表示制度環境和政治關聯；Controlsi，t為一系列的控制變量；此外，本文還設置年份（Year）和行業虛擬（Industry）變量；εi，t為隨機誤差項。

（三）關鍵變量定義

1.因變量

數字商業模式創新（Bminum）。首先，對本文的核心概念進行界定，即數字商業模式創新是指企業或組織以數字技術為組成部分或支撐部分，對原有商業模式進行改變的過程（Yoo et al，2012）。此創新過程涉及三條路徑：自動化和數字增強、數字化擴展及數字轉型（Li，2020）。數字商業模式創新和一般商業模式創新定義的關鍵區別在于強調商業模式創新過程中對數字技術的應用。其次，數據借鑒趙璨等（2020）、戚聿東和蔡呈偉（2020）的研究，主要來源于上市公司年報的披露。一般而言，年報中對公司在“數字商業模式創新”方面的實施狀況進行披露。具體數據處理步驟如下：①確定文本檢索詞源（關鍵詞）。本文主題詞表來源于以下兩種途徑：一是通過知網門戶網站①知網空間的《漢語主題詞表》網址：http：//wiki.cnki.com.cn/HotWord/2924844.htm。中收集的漢語主題詞表、《2018 中國企業數字化發展報告》《2019 中國企業數字轉型指數研究》等報告，從其內容中提取“數字商業模式創新”相關詞源，并創建本文檢索的關鍵詞典；二是在正式分析之前進行試分析，并對主題詞進行補充。其中，關鍵詞主要包括：數字化、數字技術、商業模式創新、大數據、云計算、區塊鏈、物聯網、人工智能、虛擬現實技術、物聯網（IoT）、平臺即服務（PaaS）、軟件即服務（SaaS）等相關的詞語；②運用Python 技術，爬取時間為2010—2019 年公司年報中關于“數字商業模式創新”關鍵詞的語句，涉及工具包括jieba 分詞、哈工大停用詞表等，并對其進行分詞、去除停用詞及詞頻統計；③統計所有符合“數字商業模式創新”關鍵詞的披露次數，得到總詞頻指標（Bminum_R）。由于這一指標的分布呈顯著的右偏性。因此，本文對該指標取自然對數處理，即采用In（“數字商業模式創新”關鍵詞披露次數+1）來衡量企業數字商業模式創新（Bminum）的指標。此外，在穩健性檢驗中，本文采用該詞頻所占年報總詞頻的比例（Bminumb）作為被解釋變量進行回歸檢驗。

2.自變量

高管團隊異質性（TMTheter）。遵循已有研究（楊林，2013），通過高管團隊成員在年齡、性別、教育水平和職能背景等四個人口統計學特征上的差異程度來測量TMT異質性。具體地，第一，參考Finkelstein 和Hambrick（1990）的研究，采用標準差系數來測量TMT的年齡、性別異質性。第二，教育水平的編碼如下：1=中專及中專以下，2=大專，3=本科，4=碩士，5=博士。第三，采用Blau 分類指數（Blau 和Collins，1977）計算TMT的職能背景異質性，其公式為

其中：Pijt是指j公司第t年高管團隊中i類成員所占的百分比，該指數的范圍為［0，1］，值越接近1，表明團隊成員在特定屬性上的異質性越大，越接近0，則表示異質性越小。其中，TMT團隊成員職業背景的分類標準如下：①生產、研發和設計；②人力資源、管理和市場；③金融、財務、法律和其他。最后，將上述四個指標標準化后取平均值，即得到綜合的高管團隊異質性（TMTheter）指標。

3.調節變量

進一步檢驗制度環境和政治關聯兩個變量的調節效應，具體變量如下說明：

制度環境（Market）。本文參考杜善重（2019）的研究，當前衡量地區制度環境較常使用市場化程度作為其代理變量。因此，本文參考現有研究，采用企業所處省份的市場化指數來衡量外部制度環境，該指數越大，表示市場化水平越高，制度環境也越好。

政治關聯（Political）。參考Raymond 和Wang（2015）、賈明和張喆（2010）及余明桂和潘紅波（2008）的研究，企業政治關聯為虛擬變量，用于衡量上市公司高管團隊成員是否為前任或現任政府官員、人大代表、政協委員等，如果是則Political=1，否則為0。

4.控制變量

選取以下控制變量：公司治理變量包括企業規模（Size）、企業年齡（Age）、董事會規模（Board）、兩職合一（Duality）、獨董比率（Inde）、實際控制人所有權（Top1）、高管團隊規模（TMTsize）和高管團隊成員平均年齡（TMTmeanage）等；財務指標包括現金流（Cash）、資產負債率（Lev）、資產報酬率（Roa）和固定資產比率（Tangibility）等。具體變量定義見表2。

表2 主要變量定義

（四）描述性統計

表3 報告了主要變量的基本統計特征。在樣本期內，未取對數的數字商業模式創新詞頻總數（Bminum_R）的均值為23.5622，標準差為44.1608，最小值為0，最大值為723，表明上市企業對數字商業模式創新關注度相對有限，且企業之間差異較大。同時發現，Bminum_R指標存在著明顯的右偏特征。因此，本文對Bminum_R做對數變換（Bminum=ln（1+Bminum_R））用以計算企業數字商業模式創新指標（Bminum）的方法是合理的。高管團隊異質性（TMTheter）的標準差為0.4899，表明企業之間的高管團隊異質性存在較大差異。進一步地，企業政治關聯（Political）的均值為0.3694，標準差為0.4826，表明有政治關聯的企業占總樣本比例達36.94%，意味著樣本期內平均意義下每3家上市公司中有一家擁有政治關聯的高管。制度環境（Market）的均值為8.2752，標準差為1.8268，表明上市公司所處的外部市場化水平較高，制度環境也相對較為完善。其他控制變量見表3，不再進行說明。

表3 主要變量的基本統計特征

此外，還進行了Pearson 相關性檢驗，見表4，并沒有發現各主要變量之間存在多重共線性問題，并且高管團隊異質性（TMTheter）與企業數字商業模式創新（Bminum）的相關系數為0.024，且在1%水平下顯著，初步支持了高管團隊異質性會提升企業數字商業模式創新的論斷。

表4 變量間相關性系數表

四、實證分析與結果

（一）基本回歸結果

表5 報告了高管團隊異質性影響企業數字商業模式創新的實證回歸結果。從表中后兩列回歸結果可知，高管團隊異質性（TMTheter）對企業數字商業模式創新（Bminum）的回歸系數顯著為正（coef.=0.0737，P＜0.01；coef.=0.0457，P＜0.01），表明在主要負責經營管理的高管團隊中，高管團隊成員之間的異質性越高，則越提升了企業數字商業模式創新的水平，驗證了高管團隊成員異質性帶來知識資源要素是企業數字創新發展的重要影響因素這一理論預期，即支持研究假設1。從控制變量來看，當公司規模（Size）越大、董事會規模越大（Board）、現金流越充足（Cash）及資產負債率越低（Lev）時，越有利于促進企業數字商業模式創新。

表5 高管團隊異質性與企業數字商業模式創新

（二）調節效應檢驗

表6 的（1）列檢驗制度環境對高管團隊異質性與企業數字商業模式創新之間關系的調節效應，（2）列檢驗政治關聯對高管團隊異質性與企業數字商業模式創新之間關系的調節效應。（1）列中顯示，Market和TMTheter的交乘項回歸系數通過顯著性檢驗且為正（coef.=0.0179，P＜0.01），這意味著制度環境在高管團隊異質性與企業數字商業模式創新關系中的調節效應得到支持，意味著制度環境會強化高管團隊異質性對企業數字商業模式創新的正效應，研究假設H2 成立；（2）列中顯示，Political和TMTheter的交乘項回歸系數顯著為負（coef.=-0.0355，P＜0.05），表明高管團隊異質性和企業數字商業模式創新之間受政治關聯的負向調節作用，研究假設H3 成立。此外，在（3）列的整合調節效應模型中，制度環境與政治關聯的交乘項回歸系數依然具有顯著性（coef.=0.0177，P＜0.01；coef.=-0.0353，P＜0.05），說明上述調節效應具有穩健性，進一步地支持研究假設。

表6 調節效應檢驗結果

續表6

（三）分樣本檢驗

基于企業不同產權性質和所處不同生命周期的分組，考察高管團隊異質性對企業數字商業模式創新的影響差異。因此，本文將樣本按照產權性質分為國企和非國企，并參考劉詩源等（2020）的研究，本文使用現金流模式法②現金流模式法通過經營、投資、籌資三類活動現金流凈額的正負組合來反映不同生命周期的經營風險、盈利能力和增長速度等特征，既能夠規避行業固有差異的干擾，也避免對生命周期的樣本分布進行主觀假設，具有較強的可操作性和客觀性。劃分企業生命周期，將樣本分為成長期、成熟期和衰退期三個階段，重復模型（1）的分析，回歸結果見表7。

由表7 可知，首先從（1）列的國企樣本回歸中，高管團隊異質性系數并不具有顯著性，而從（2）列的回歸結果顯示，高管團隊異質性對非國有企業的數字商業模式創新顯著為正（coef.=0.0316，p＜0.05），說明非國有企業的高管團隊異質性所激發的創新意愿更高，越有利于企業數字商業模式創新決策。其次，從（3）列到（5）列的分企業生命周期階段樣本回歸結果顯示，高管團隊異質性并未對成長期和衰退期的企業數字商業模式表現出顯著影響；而對于成熟期的企業而言，高管團隊異質性對企業數字商業模式表現出顯著正向影響（coef.=0.0387，P＜0.1）。這說明了在高管團隊異質性的影響下，成熟期企業具有豐富的組織資源，高管團隊成員之間決策沖突較小，可能有利于數字商業模式創新決策制定和實施。綜上，高管團隊異質性對于成熟期及非國有企業的數字商業模式創新促進作用更為明顯。

表7 分樣本檢驗結果

五、穩健性檢驗

（一）內生性問題

高管團隊異質性作為公司層面的變量，實證結果可能會因為測量誤差而產生內生性的問題，因而采用工具變量法來降低內生性問題帶來的潛在影響，參照Fisman 和Svensson（2007）對內生性問題的處理思路，以同一年度該公司所在行業中高管團隊異質性的平均值作為工具變量。表8 回歸結果顯示，在考慮了高管團隊異質性與企業數字商業模式創新之間關系可能存在的內生性問題后，高管團隊異質性的系數依然顯著為正，表明高管團隊異質性會促進企業數字商業模式創新，與前文結果相一致。

表8 工具變量檢驗結果

（二）穩健性檢驗

（1）更換回歸模型的標準誤。本文參考李春濤等（2020）研究，采用聚類穩健標準誤的固定效應模型。見表9，結果表明，主要結論依然成立。

表9 更換回歸模型的穩健性檢驗結果

（2）剔除未有數字商業模式樣本的穩健性檢驗。由于樣本期內有一些企業從未在年報中披露關于數字商業模式創新的信息，這可能會影響本文的回歸結果。為了消除這種干擾，將樣本期內數字商業模式創新統計詞頻一直為零的公司剔除，進一步增強本文結果的可信度。回歸結果見表10，結果與前文的結論一致。

表10 剔除未有數字商業模式樣本的穩健性檢驗

（3）控制行業和年份的交互項。采用Moser 和Voena（2012）關于控制“時間×行業”的高階多維聯合固定效應方法（表11），結果與前文的結論一致。

表11 控制行業和年份的交互項的穩健性檢驗

（4）剔除金融不穩定影響因素。高管團隊異質性對企業數字商業模式創新的影響，可能會與國內金融發展態勢密切相關，忽視這類因素可能會對回歸結果產生偏誤。在本研究中，時間樣本范圍涉及2010—2019年，將我國股災（2015 年和2016 年）的影響進行剔除，以盡可能排除股災及其后續干擾的影響。如表12 所示結果表明，研究結論基本一致。

表12 剔除金融不穩定影響因素的穩健性檢驗

六、結論與討論

（一）研究結論與啟示

近年來隨著信息技術的發展，促進了傳統企業的轉型并催生出新的商業模式，這種新的商業模式對我國企業和經濟的發展產生了重要影響。本文立足于微觀企業的治理背景，探討了高管團隊異質性對企業數字商業模式創新的影響，并分別在制度環境和政治關聯等情境下進行了拓展性分析。研究發現，高管團隊異質性越高，越能夠提升企業數字商業模式創新水平。當制度環境越完善時，強化了高管團隊異質性與企業數字商業模式創新之間的正向關系，而政治關聯越強時，所形成的“詛咒效應”則削弱了上述關系。進一步地，對于非國企、成熟期行業的企業，高管團隊異質性對企業數字商業模式創新的影響更為明顯。本文研究結論為高管團隊異質性對企業數字商業模式創新的正面影響提供證據支持。

本研究具有如下啟示：

首先，異質性的高管團隊成員是進行企業數字商業模式創新和獲得競爭優勢的關鍵。在應對信息化、數據化和智能化的新一輪企業競爭中，高管團隊所具有的異質性資源尤為重要。高管團隊成員的異質性能為企業數字商業模式創新提供更為豐富和多元化的知識、經驗和管理技能等無形資源，能夠有效地提升企業數字商業模式創新的執行力。由此，對于轉型期的企業而言，著力培養和引進具有多元化、異質性和創新精神的高層管理者，有利于企業突破傳統束縛，推動其從傳統商業模式向數字商業模式的轉型。

其次，完善各省域市場化的相關政策，強化市場主導秩序，深化市場改革是激發企業數字商業模式創新的重要推動力，也是實現我國企業轉型升級的制度保障。如何激勵企業敢于突破傳統運營模式的禁錮，向“數字化”和“服務型”的新型商業模式轉變是決定我國企業能否更好發展的關鍵。但對正處于轉型調整期的企業而言，制度復雜性與不完備性成為禁錮公司數字商業模式創新的“牢籠”。因此，強化市場主導邏輯是推動企業進行數字商業模式創新的關鍵動力，有利于激發企業突破禁錮，敢于運用數字技術進行商業模式創新。

最后，政府可以完善有關企業數字商業模式創新的扶持政策，保證政策實施的透明度和公平性，減少企業通過政治關聯進行尋租活動。進一步地，強化企業在數字商業模式創新中的重要主體地位，激發企業發展動能。企業也應考慮和權衡政治關聯的收益與成本，優化數字商業模式創新的決策。

（二）理論貢獻、研究局限與展望

盡管高階梯隊理論起源于20 世紀80 年代，但在近年來研究中，針對數字化背景下的商業模式創新研究并不充分，尤其缺乏中國本土情境的實證研究。本研究的第一點貢獻是通過推進此類研究，幫助企業利用數字商業模式創新建立核心競爭力并力求轉型升級。高階梯隊理論的應用為數字商業模式創新提供了一個新的理論視角，對其適用的邊界條件進行考察，不僅推動高管團隊異質性研究的發展，而且幫助中國企業應對外部市場變化提供戰略指導。第二點貢獻是豐富了企業數字商業模式創新研究的文獻。不同于以往關于數字商業模式創新的研究，即通過分析數字技術對多價值創造路徑創新商業模式的案例研究（Henfridsson et al，2018），或是探討企業數字商業模式創新與績效之間的關系，聚焦于戰略后果的實證研究（Boland et al，2007），而本文聚集于高管團隊異質性，從公司內部角度出發，對數字商業模式創新的前因進行探索。在數字化背景下，如何合理配置高管團隊成員和保持企業商業模式創新具有重要意義。第三點貢獻則更關注于中國情境的研究路徑拓展，通過驗證非正式制度與正式制度存在的作用差異，回應了朱沆等（2016）的研究。本文在高管團隊異質性的背景下，考慮了制度環境和政治關聯這兩種因素對企業數字商業模式創新的影響，發現了政治關聯表現出與正式制度相反的調節效應。研究結果表明，在缺乏監督制度支持的情形下政治關聯很容易成為私人政治資本，誘使公司決策者產生尋租行為，使公司偏離數字商業模式創新的長期戰略方向。這為理論拓展及現實商業情境提供新的研究方向。

本研究還可能存在以下不足。首先，高階梯隊理論所覆蓋的內容非常廣泛，僅考慮了高管團隊異質性的作用，而高階梯隊理論中所涵蓋的感知能力和價值觀等心理結構本文并沒有通過實證研究進行檢驗。因此，未來研究可以進一步地探討。其次，本文的樣本來源于中國上市公司，整體而言，雖然考慮了行業變量的影響，但仍存在一定的行業局限性，表現為每個行業的研究結果可能存在差異性。因此，未來研究可針對不同行業進行分析。最后，關于高管團隊異質性的測量，僅使用了人口統計量指標進行測量。因此未來研究可綜合考慮其他指標進行測量。