國有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)對(duì)策略探究

何江召

（唐山市曹妃甸區(qū)鑫海國有資產(chǎn)投資有限公司，河北 唐山 063200）

一、引言

國有企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著重要作用，為國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供了強(qiáng)大的支持和動(dòng)力。因此，保障國有企業(yè)健康、穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。新時(shí)代背景下，很多國有企業(yè)為突破經(jīng)營(yíng)瓶頸，謀求長(zhǎng)遠(yuǎn)的生存和發(fā)展，開始順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，不斷嘗試股權(quán)投資。股權(quán)投資可以給國有企業(yè)帶來新的市場(chǎng)和新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，提升國有資產(chǎn)運(yùn)行效率。但國有企業(yè)在股權(quán)投資過程中，經(jīng)常出現(xiàn)各式各樣的問題，進(jìn)而加大了股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致投資失敗，造成國有企業(yè)資產(chǎn)損失。為防控風(fēng)險(xiǎn)，國有企業(yè)應(yīng)積極完善股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理體系，采取風(fēng)險(xiǎn)防控措施，將股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)控制在企業(yè)可承受范圍內(nèi)。

二、國有企業(yè)開展股權(quán)投資的意義與優(yōu)勢(shì)

（一）國有企業(yè)開展股權(quán)投資的意義

1.抵御主業(yè)市場(chǎng)低迷

經(jīng)過幾十年的發(fā)展，國內(nèi)部分行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，中低端商品大多處于供大于求的狀態(tài)，很多國有企業(yè)在與民營(yíng)企業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中不占優(yōu)勢(shì)。而且當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不樂觀，各國紛紛強(qiáng)化貿(mào)易壁壘，導(dǎo)致我國產(chǎn)品出口受阻，部分國有企業(yè)主業(yè)陷入低谷，如海運(yùn)業(yè)、冶金、能源等［1］。而國有企業(yè)大多主業(yè)單一，一旦持續(xù)陷入低谷狀態(tài)，就難以取得預(yù)期收益，可能導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，甚至爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，出現(xiàn)資金短缺問題。而對(duì)外股權(quán)投資是拓寬經(jīng)營(yíng)范圍、進(jìn)入新的業(yè)務(wù)板塊、獲取新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的有效途徑，因此大多數(shù)國有企業(yè)通過開展股權(quán)投資尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，抵御主業(yè)的低迷。

2.謀求企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展

為適應(yīng)新時(shí)代要求，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，助推產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，我國不斷調(diào)整經(jīng)濟(jì)政策，很多領(lǐng)域都放寬了民營(yíng)資本與外資的準(zhǔn)入限制，鼓勵(lì)民資與外資入市，欲構(gòu)建多元化的市場(chǎng)格局。在這種情況下，雖然市場(chǎng)更加活躍，資本更加多元，但國企生存發(fā)展必然受到?jīng)_擊，進(jìn)而出現(xiàn)利潤(rùn)減少、成本上漲的情況。以海運(yùn)行業(yè)為例，我國自貿(mào)區(qū)進(jìn)一步放寬了外資海運(yùn)公司的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，勢(shì)必造成本土海運(yùn)公司市場(chǎng)份額縮水，給其生存發(fā)展帶來一定的負(fù)面影響。因此，國有企業(yè)要謀變求存，利用股權(quán)投資來優(yōu)化利潤(rùn)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化自身的生存能力，從而更好地應(yīng)對(duì)外資、民資帶來的沖擊，保障企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)、穩(wěn)定發(fā)展。

（二）國有企業(yè)開展股權(quán)投資的優(yōu)勢(shì)1.品牌優(yōu)勢(shì)

標(biāo)的公司在接受投資的過程中，非常重視投資企業(yè)的品牌形象、信譽(yù)、知名度，希望引入知名大企業(yè)，獲得更多的資源，從而為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造更多商機(jī)。而國有企業(yè)背靠國家，信譽(yù)度、公信力較高，相比普通民營(yíng)企業(yè)社會(huì)認(rèn)可度更高，在股權(quán)投資領(lǐng)域有著品牌優(yōu)勢(shì)。因此，標(biāo)的公司對(duì)國有企業(yè)的信賴度高，國有企業(yè)容易在對(duì)標(biāo)的公司的爭(zhēng)奪中勝出。實(shí)際上，分析國內(nèi)大型知名企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)可知，這些大型企業(yè)大多有國資參股。

2.資源優(yōu)勢(shì)

為適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)體制，謀求長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，很多國有企業(yè)都進(jìn)行了股份制改革。在改革的過程中，很大一部分國企轉(zhuǎn)變了經(jīng)營(yíng)思路，革新了融資模式，通過上市等方式與金融機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)建立了聯(lián)系［2］。而這些機(jī)構(gòu)掌握著當(dāng)前資本市場(chǎng)主要的投資項(xiàng)目資源，國有企業(yè)能借助這些投資機(jī)構(gòu)的資源優(yōu)勢(shì)，順利進(jìn)入股權(quán)投資市場(chǎng)。實(shí)際上，很多項(xiàng)目需要多家投資機(jī)構(gòu)共同參股［3］。因此，為了給股權(quán)投資業(yè)務(wù)的順利開展提供保障，這些機(jī)構(gòu)更愿意引入國有企業(yè)作為投資伙伴共同入股，從而借助國有企業(yè)優(yōu)勢(shì)，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

3.人才優(yōu)勢(shì)

股權(quán)投資運(yùn)作具有較強(qiáng)的復(fù)雜性、專業(yè)性，其業(yè)務(wù)管理難度大，需要面對(duì)諸多風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在股權(quán)投資項(xiàng)目監(jiān)管過程中，通常需要實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)人才，監(jiān)督與管理被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、重大決策，防控股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。而國企在人才招聘方面有很大的優(yōu)勢(shì)，擁有充足的優(yōu)秀人才，有條件外派優(yōu)秀人員。因此，國有企業(yè)可利用自身人才優(yōu)勢(shì)，開展投資風(fēng)險(xiǎn)防控，避免國有資產(chǎn)遭受損失，促進(jìn)投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

4.業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)

實(shí)際上，企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，很多時(shí)候是以小博大，進(jìn)行少量的投資，就可以為企業(yè)帶來很大利益。例如，國有企業(yè)利用少量資金進(jìn)行中小型股權(quán)投資，業(yè)務(wù)開展步入正軌后，利用融資等手段吸引其他資本入局，引入更多的戰(zhàn)略合作伙伴，便可通過幾億資金撬動(dòng)十幾億的股權(quán)投資項(xiàng)目，獲得更多的收益［4］。而且采用這樣的股權(quán)投資方式，國有企業(yè)需要承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，以自身投入額為限。

三、國有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)常見類型

股權(quán)投資是國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)的重要渠道，對(duì)優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有很大的幫助。對(duì)國有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理與防控提出建議，有必要先了解國有企業(yè)股權(quán)投資面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)類型。

（一）決策風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)投資項(xiàng)目決策失誤，就可能導(dǎo)致投資失敗，造成國有資產(chǎn)的損失。例如，在股權(quán)投資過程中，投資者盲目樂觀，市場(chǎng)調(diào)研不夠充分，沒有開展足夠的財(cái)務(wù)分析工作，對(duì)標(biāo)的公司資產(chǎn)情況不夠了解，過分夸大項(xiàng)目收益，導(dǎo)致投資計(jì)劃與實(shí)際情況嚴(yán)重不符，存在較大的投資風(fēng)險(xiǎn)隱患，最終造成投資失敗。例如，上汽集團(tuán)控股韓國雙龍汽車的經(jīng)典案例，上汽投資5億美元控股雙龍，但由于前期調(diào)研不足，對(duì)標(biāo)的公司不夠了解，股權(quán)投資后雙方整合出現(xiàn)問題，歷時(shí)4年仍未完成整合，最終以失敗告終，耗費(fèi)的5億美元也付諸東流。

（二）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)環(huán)境風(fēng)云莫測(cè)，市場(chǎng)經(jīng)常發(fā)生波動(dòng)，甚至可能爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。國有企業(yè)股權(quán)投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要來自三個(gè)方面。第一，國有企業(yè)用于股權(quán)投資的資金很多時(shí)候不是來自企業(yè)內(nèi)部，更多是外部融資。當(dāng)融資市場(chǎng)不景氣時(shí)，融資便需要承受較高的融資風(fēng)險(xiǎn)［5］。尤其是近三年，受新冠肺炎疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)下滑，大多數(shù)企業(yè)沒有充足的資金，融資市場(chǎng)呈現(xiàn)持續(xù)低迷的態(tài)勢(shì)。第二，當(dāng)前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，投資回收困難。近些年，各類產(chǎn)品同質(zhì)化問題突出，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，好的投資項(xiàng)目出現(xiàn)嚴(yán)重溢價(jià)的情況，這勢(shì)必給后續(xù)投資回收造成障礙。第三，市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大變化，導(dǎo)致投資回報(bào)率大幅下降。例如，近幾年隨著智能手機(jī)拍照功能的升級(jí)，相機(jī)行業(yè)和膠卷業(yè)務(wù)大幅萎縮，甚至導(dǎo)致相機(jī)和膠卷行業(yè)龍頭柯達(dá)公司破產(chǎn)。

（三）運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的含義與失敗案例的分析可知，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要來自管理者因能力不足或其他原因無法應(yīng)對(duì)內(nèi)外部環(huán)境的復(fù)雜變化而導(dǎo)致的運(yùn)營(yíng)失敗或經(jīng)營(yíng)活動(dòng)達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)，進(jìn)而遭受損失。從投資者方面來看，部分國有企業(yè)股權(quán)投資管理體制和制度存在問題，對(duì)標(biāo)的企業(yè)無法進(jìn)行有效的監(jiān)督和控制，加之標(biāo)的公司管理水平低下，導(dǎo)致標(biāo)的公司運(yùn)營(yíng)中出現(xiàn)了一系列問題，最終爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，甚至直接導(dǎo)致投資失敗。

（四）退出風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)投資不僅要面對(duì)決策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，還要面對(duì)退出風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，國有企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資后，如果被投資企業(yè)沒有成功上市或所投資項(xiàng)目收益不理想，股權(quán)投資存在較大的失敗風(fēng)險(xiǎn)，想要將所有股份和資金全部退出，會(huì)受到相應(yīng)限制，可能導(dǎo)致所投資金無法全部回收，從而給國有企業(yè)造成很大的經(jīng)濟(jì)損失，甚至出現(xiàn)投資血本無歸的局面。

四、國有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)策略

通過分析可知，國有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)來自多個(gè)方面，既有自身原因，又有市場(chǎng)原因。投資風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)會(huì)導(dǎo)致投資失敗，國有企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)防控，防范風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生。因此，筆者為國企股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)防控提出應(yīng)對(duì)策略。

（一）樹立股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

由于過去很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)國有企業(yè)處于市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位，大多數(shù)企業(yè)管理者缺乏風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)，未將股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理納入內(nèi)部控制的范圍，對(duì)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的敏感度較低，很多時(shí)候不能準(zhǔn)確識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。為了強(qiáng)化自身風(fēng)險(xiǎn)駕馭能力，正確防控股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)，國有企業(yè)應(yīng)樹立股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控意識(shí)，主動(dòng)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)。國有企業(yè)可將股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制融合，擴(kuò)大內(nèi)部控制范圍，根據(jù)股權(quán)投資業(yè)務(wù)規(guī)律深入分析風(fēng)險(xiǎn)類型和風(fēng)險(xiǎn)成因，找出股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)源頭，從而針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)源有計(jì)劃地優(yōu)化內(nèi)控體系，明確風(fēng)險(xiǎn)防控的關(guān)鍵點(diǎn)，盡可能減少管理漏洞，從而有效預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)。找到風(fēng)險(xiǎn)源后，提前安排相關(guān)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，便可降低風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的概率，控制風(fēng)險(xiǎn)。

（二）加強(qiáng)股權(quán)投資的信息化管理

國有企業(yè)股權(quán)投資中爆發(fā)決策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，主要原因之一是信息渠道不暢。因此，為了消除與外界的信息差，及時(shí)掌握行業(yè)信息、標(biāo)的公司信息，國有企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)股權(quán)投資的信息化管理，借助信息技術(shù)進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研、投資決策、跟蹤管理。從短期來講，信息化建設(shè)需要購置軟硬件設(shè)備，會(huì)產(chǎn)生額外成本。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來講，構(gòu)建信息化的管理模式，可大幅提升辦公效率，提高決策效率和準(zhǔn)確性，帶來的管理收益遠(yuǎn)大于信息化建設(shè)的投入。在股權(quán)投資過程中，國有企業(yè)可通過信息平臺(tái)收集、整合、匯總、分析標(biāo)的公司信息、法人信息、產(chǎn)品信息、技術(shù)信息、財(cái)務(wù)信息，并利用大數(shù)據(jù)技術(shù)掌握市場(chǎng)行業(yè)，了解市場(chǎng)環(huán)境，打破“信息孤島”，從而及時(shí)對(duì)業(yè)務(wù)活動(dòng)、戰(zhàn)略安排作出調(diào)整，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，避免投資失敗。

（三）確保股權(quán)投資決策的科學(xué)性

股權(quán)投資具有一定的特殊性，通常投資金額巨大，回收周期長(zhǎng)，尤其是針對(duì)大型企業(yè)的投資，動(dòng)輒上億元。投資決策若缺乏科學(xué)性，不僅會(huì)導(dǎo)致投資失敗，還會(huì)影響國有企業(yè)的資金鏈。若國有企業(yè)股權(quán)投資未充分結(jié)合自身戰(zhàn)略規(guī)劃和資金投放結(jié)構(gòu)，盲目進(jìn)行股權(quán)投資，則企業(yè)可能面臨資金不足的問題，甚至爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，國有企業(yè)必須做好決策內(nèi)控，確保投資決策的科學(xué)性、合理性。為制約股權(quán)投資決策，國有企業(yè)應(yīng)設(shè)立決策機(jī)構(gòu)，完善決策制度，規(guī)范決策過程，降低決策失誤的概率。在決策的過程中，決策機(jī)構(gòu)要深入分析投資規(guī)模、投資收益，出具詳細(xì)的投資報(bào)告，并針對(duì)報(bào)告內(nèi)容組織會(huì)議，聽取各方建議，詳細(xì)記錄決策會(huì)議過程，集體決策通過后，投資方可執(zhí)行。

（四）加強(qiáng)對(duì)股權(quán)投資項(xiàng)目的跟蹤管控

實(shí)際上，很多股權(quán)投資項(xiàng)目爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而投資失敗，其原因是跟蹤控制不足，缺乏有效的過程控制，導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)問題。因此，國有企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)股權(quán)投資項(xiàng)目的跟蹤管控。具體來講，國有企業(yè)在確定股權(quán)投資方案后，應(yīng)對(duì)投資的全過程進(jìn)行跟蹤控制，明確出資時(shí)間、金額、比例，以及雙方應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任與義務(wù)，并針對(duì)這些內(nèi)容簽署嚴(yán)謹(jǐn)、合法的協(xié)議，派遣專人到被投資公司參與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)管理，審查被投資公司重大決策事項(xiàng)，從而監(jiān)督企業(yè)運(yùn)營(yíng)，檢查現(xiàn)金流與經(jīng)營(yíng)成果是否存在異常。與此同時(shí)，為了及時(shí)發(fā)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，要求被投資公司定期提供財(cái)務(wù)報(bào)告，報(bào)告企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況。若發(fā)現(xiàn)報(bào)告異常，要及時(shí)開展審計(jì)，進(jìn)行投資質(zhì)量分析，并采取止損措施，督促被投資企業(yè)進(jìn)行相應(yīng)整改。

（五）完善股權(quán)投資退出管理體系

股權(quán)投資退出風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的主要原因是股權(quán)處理不當(dāng)，相關(guān)管理體系不健全。因此，國有企業(yè)要想規(guī)避退出風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)自身的合法權(quán)益，應(yīng)完善股權(quán)投資退出管理體系，加強(qiáng)退出管理內(nèi)控。若被投資企業(yè)逐漸失去投資價(jià)值，則難以獲得預(yù)期投資收益。在進(jìn)行退出操作前，國有企業(yè)應(yīng)做好調(diào)研工作，撰寫詳細(xì)的退股報(bào)告。報(bào)告內(nèi)容要體現(xiàn)投資項(xiàng)目、投資時(shí)間、投資收益、投資比例、失敗原因，指明當(dāng)前已對(duì)企業(yè)造成的損失，并給出具體的依據(jù)，提出可行的股權(quán)處理方式。收到退股報(bào)告后，要組織召開董事會(huì)或股東（大）會(huì)，深入分析退股風(fēng)險(xiǎn)，商討退股方案，盡可能減少退股損失。若企業(yè)自身缺乏退股操作經(jīng)驗(yàn)，可聘請(qǐng)有執(zhí)業(yè)資格的第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)，幫忙制訂退股方案，進(jìn)行代理操作，規(guī)避退出風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)語

國有企業(yè)在股權(quán)投資領(lǐng)域具有品牌優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)、人才優(yōu)勢(shì)、業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)等，開展股權(quán)投資可有效強(qiáng)化國有企業(yè)的生存發(fā)展能力。但在股權(quán)投資過程中，國有企業(yè)需要面對(duì)多個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)可能導(dǎo)致投資失敗，影響國有企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，造成國有資產(chǎn)流失。因此，國企應(yīng)樹立股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)，積極革新管理手段，構(gòu)建信息化的股權(quán)投資管理模式。另外，國企應(yīng)優(yōu)化決策機(jī)制，增強(qiáng)股權(quán)投資決策的科學(xué)性，避免決策風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。此外，國企要加強(qiáng)對(duì)股權(quán)投資項(xiàng)目的跟蹤管控，完善股權(quán)投資退出管理體系，防控運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和退出風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)國有投資安全，保證國企良性發(fā)展。