互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資效果研究
——以JD物流經(jīng)營(yíng)研究為例

田升

(黑龍江大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院 黑龍江哈爾濱 150080 )

1 互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展歷程

1.1 國(guó)外互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展

美國(guó)引領(lǐng)了第四次科學(xué)技術(shù)革命的浪潮，隨后進(jìn)入歐洲地區(qū)。作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的誕生地，美國(guó)充分利用了這次機(jī)會(huì)，引領(lǐng)了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展，迄今為止，全球的知名互聯(lián)網(wǎng)公司巨頭大多屬于美國(guó)，如雅虎、微軟、亞馬遜等，都是從20世紀(jì)就進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的，發(fā)展至今已經(jīng)成為行業(yè)的標(biāo)桿。

美國(guó)經(jīng)歷了20世紀(jì)80年代的經(jīng)濟(jì)滯脹后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度開(kāi)始放緩，但是進(jìn)入90年代后，由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的不斷發(fā)展，從1991年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開(kāi)始到2000年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了110個(gè)月的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入迅猛發(fā)展時(shí)期，IT股和網(wǎng)絡(luò)股成為當(dāng)時(shí)投資的熱潮，也是刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力所在。但是經(jīng)過(guò)高速發(fā)展之后，后遺癥也逐漸顯現(xiàn)，2001年美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，由于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)全球化尤其是金融危機(jī)全球化加速，導(dǎo)致美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅波及全球，之后歷經(jīng)多年，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)才逐漸恢復(fù)發(fā)展。

1.2 國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展

歐美互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)迅猛發(fā)展期間，中國(guó)正在探索改革開(kāi)放的新的發(fā)展路徑，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系尚未建立，我國(guó)雖然已經(jīng)逐步打開(kāi)了開(kāi)放的大門(mén)，但是長(zhǎng)時(shí)間受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體系的影響，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)并不活躍，同時(shí)由于我國(guó)投資市場(chǎng)不完善，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在中國(guó)的發(fā)展相對(duì)緩慢。我國(guó)作為一個(gè)世界大國(guó)，在1994年接入國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)，成為當(dāng)時(shí)世界上第77個(gè)接入國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)的國(guó)家，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在我國(guó)發(fā)展的起步之晚由此可見(jiàn)一斑。由于起步晚，發(fā)展較慢，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)一直處于低速增長(zhǎng)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相對(duì)較少。美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后，中國(guó)本不完善的互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)也經(jīng)歷了一場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的寒冬，中國(guó)許多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)困難，投資市場(chǎng)也逐漸回冷，極大地延緩了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展。

2 JD物流經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀研究

2.1 JD物流的發(fā)展歷程

2007年，JD開(kāi)始正式投資自建物流體系，開(kāi)創(chuàng)了電商零售企業(yè)自建物流體系的先河。2012年，JD集團(tuán)正式注冊(cè)JD物流子公司，時(shí)隔一年，JD物流已經(jīng)在全國(guó)1000個(gè)區(qū)縣實(shí)現(xiàn)全覆蓋，2014年首個(gè)智能物流中心“亞洲一號(hào)”在上海投入運(yùn)營(yíng)。2017年成立JD物流集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)物流網(wǎng)絡(luò)大陸行政區(qū)縣全覆蓋。截至2021年9月30日，JD物流已擁有32個(gè)亞洲一號(hào)，運(yùn)營(yíng)倉(cāng)庫(kù)1300個(gè)，云倉(cāng)1600多個(gè)，倉(cāng)儲(chǔ)面積2300萬(wàn)平方米，與中鐵集團(tuán)合作線路超300條，其中200條為高鐵線路。運(yùn)營(yíng)超過(guò)100個(gè)生鮮、冷凍和冷藏產(chǎn)品設(shè)計(jì)的溫控冷鏈倉(cāng)庫(kù)，保稅倉(cāng)庫(kù)和海外倉(cāng)庫(kù)超過(guò)50個(gè)，JD物流已經(jīng)實(shí)現(xiàn)90%的JD線上零售訂單當(dāng)日達(dá)和次日達(dá)。2021年5月，JD物流于香港聯(lián)交所主板上市。截至目前，JD物流已經(jīng)成為全球唯一一家擁有中小件、大件、冷鏈、B2B、跨境和眾包六大物流網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)，是我國(guó)物流行業(yè)的引領(lǐng)者。

2.2 JD物流的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀分析

2.2.1 財(cái)務(wù)分析

(1)發(fā)展能力和盈利能力分析

成長(zhǎng)能力是企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)與發(fā)展速度的綜合體現(xiàn)。對(duì)成長(zhǎng)能力進(jìn)行分析可以對(duì)企業(yè)的發(fā)展做出預(yù)測(cè)，以此判斷其長(zhǎng)遠(yuǎn)的擴(kuò)張能力與未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)力。本文選取的是營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和毛利增長(zhǎng)率指標(biāo)。

根據(jù)JD物流的年報(bào)披露，2018—2020年，JD物流的經(jīng)營(yíng)收入分別為378億元、498億元和733億元，2019—2020年同比增長(zhǎng)率分別為31.62%和47.2%，由此可見(jiàn)，JD物流的收入一直保持著高速增長(zhǎng)，這說(shuō)明JD物流的收入發(fā)展能力很強(qiáng)。

根據(jù)表1數(shù)據(jù)可以看出，JD物流的毛利率一直保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，說(shuō)明JD物流雖然處在虧損狀態(tài)，但是其利潤(rùn)的增長(zhǎng)呈現(xiàn)積極狀態(tài)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，根據(jù)西南證券研報(bào)分析，JD物流2021—2023年?duì)I收分別為1090億元、1501億元、2025億元，且西南證券和國(guó)海證券均預(yù)測(cè)其有望在2023年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。綜合來(lái)看，JD物流的發(fā)展能力和盈利能力呈現(xiàn)積極態(tài)勢(shì)。根據(jù)此前披露的公開(kāi)數(shù)據(jù)，JD物流已具備盈利能力，在剔除不影響公司價(jià)值的股權(quán)激勵(lì)等公允價(jià)值變動(dòng)因素后，2020 年JD物流盈利超過(guò)17億元。

表1 2018—2020年JD物流毛利數(shù)據(jù)

(2)償債能力分析

償債能力體現(xiàn)的是一家企業(yè)面對(duì)債務(wù)的承受能力，2018—2020年，JD物流的流動(dòng)負(fù)債金額分別為119億元、184億元、263億元，由此可見(jiàn)，JD物流是一個(gè)面臨著高負(fù)債壓力的企業(yè)。

從表2來(lái)看，JD物流面臨著巨大的債務(wù)壓力，2018—2020年期間，企業(yè)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率呈下降趨勢(shì)，說(shuō)明JD物流的短期償債能力較差，主要是由于其過(guò)高的營(yíng)運(yùn)成本，其中倉(cāng)儲(chǔ)成本和人工成本占據(jù)了大部分。

表2 2018—2020年流動(dòng)比率與速動(dòng)比率

(3)營(yíng)運(yùn)能力分析

企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力是衡量企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)速度快慢和運(yùn)營(yíng)效率高低的指標(biāo)。分析營(yíng)運(yùn)能力時(shí)，通常使用周轉(zhuǎn)次數(shù)來(lái)進(jìn)行分析。本文主要通過(guò)存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)進(jìn)行衡量。

根據(jù)表3數(shù)據(jù)來(lái)看，由于JD本身為物流企業(yè)，因此存貨數(shù)量并不多，得益于其物流優(yōu)勢(shì)，因此存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)較高。JD物流的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)整體較高并呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，由此可見(jiàn)，JD物流的運(yùn)營(yíng)效率較高。

表3 2018—2020年JD物流周轉(zhuǎn)次數(shù)數(shù)據(jù)

2.2.2 經(jīng)營(yíng)管理模式分析

(1)物流模式配套JD商城的銷售模式。不同于阿里巴巴的第三方合作模式，JD商城推出了自營(yíng)模式的線上零售，其優(yōu)勢(shì)就在于JD物流的配送，JD商城自營(yíng)店的銷售訂單全部交由JD物流配送，由此才得以實(shí)現(xiàn)當(dāng)日達(dá)、精準(zhǔn)達(dá)、次日達(dá)等高質(zhì)量的物流配送服務(wù)，使得消費(fèi)者對(duì)JD商城和JD物流的評(píng)價(jià)遠(yuǎn)高于同行業(yè)的其他線上零售企業(yè)和物流企業(yè)，雖然自JD物流成立以來(lái)都是由JD集團(tuán)在背后輸血，但是JD物流的高質(zhì)量服務(wù)卻也為JD商城帶來(lái)了大量的用戶流量，兩者是相輔相成的。

(2)利用新技術(shù)賦能物流。得益于信息技術(shù)的發(fā)展，JD成了我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的代表性企業(yè)，JD物流的發(fā)展同樣利用了新技術(shù)。企業(yè)每年投入大量的研發(fā)經(jīng)費(fèi)，其研發(fā)投入力度已經(jīng)超越了順豐，2018—2020年研發(fā)支出分別為15億元、17億元、21億元，研發(fā)費(fèi)率達(dá)到了2.8%。大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)的應(yīng)用，使得物流配送的效率大大提高，智能倉(cāng)庫(kù)的應(yīng)用是JD高效配送的基礎(chǔ)，JD物流已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了自動(dòng)化存貨搬運(yùn)系統(tǒng)、存儲(chǔ)系統(tǒng)、機(jī)器人分揀及包裝系統(tǒng)、無(wú)人配送等技術(shù)服務(wù)的自動(dòng)化，這些新技術(shù)的應(yīng)用同時(shí)也節(jié)省了大量的人力。

(3)獨(dú)立的運(yùn)營(yíng)模式。JD物流作為JD集團(tuán)的子公司，JD集團(tuán)控股股權(quán)63.64%，但是在經(jīng)營(yíng)管理上，除劉強(qiáng)東、許冉和張方外，JD物流和JD集團(tuán)在董事和高級(jí)管理人員方面并沒(méi)有重疊。這說(shuō)明JD集團(tuán)賦予了JD物流極大的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，這有利于JD物流的管理層發(fā)揮其最大的管理自主性，發(fā)揮企業(yè)獨(dú)立競(jìng)爭(zhēng)的能力。

3 JD物流的經(jīng)營(yíng)成果及評(píng)價(jià)

中國(guó)物流行業(yè)經(jīng)過(guò)近十幾年的發(fā)展，市場(chǎng)逐漸穩(wěn)定下來(lái)，由原來(lái)的激烈競(jìng)爭(zhēng)到實(shí)現(xiàn)物流行業(yè)的整合，許多物流企業(yè)已經(jīng)被兼并，但是JD走出了自己的路子，始終保持著自主經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)了自身的發(fā)展，和國(guó)內(nèi)幾大物流巨頭并肩而立，形成了自己獨(dú)特的發(fā)展理念和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)口碑。根據(jù)以上分析結(jié)果，雖然目前JD物流尚處于虧損狀態(tài)，但是從集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略來(lái)看，JD物流更注重長(zhǎng)期的布局而非短期的盈利，京東物流具備極強(qiáng)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力。隨著JD物流集團(tuán)的獨(dú)立和上市，JD的物流業(yè)務(wù)從開(kāi)始依靠JD集團(tuán)輸血到實(shí)現(xiàn)對(duì)JD集團(tuán)反哺，實(shí)現(xiàn)了成本中心向收入中心的轉(zhuǎn)變，可以說(shuō)是極為成功的。相信擁有自身物流體系的JD集團(tuán)在新零售的大背景下其發(fā)展也會(huì)實(shí)現(xiàn)突飛猛進(jìn)。