企業(yè)社會責任對旅游類上市公司績效的影響
——以股權集中度為調節(jié)變量

任樹珺

（濟南大學 商學院，山東 濟南 250002）

一、引言

旅游業(yè)作為新興服務產(chǎn)業(yè)，在我國正在得到快速的發(fā)展。越來越多的旅游企業(yè)注重提升企業(yè)形象并且注重履行對消費者、客戶以及其他利益相關者的責任，企業(yè)社會責任在我國旅游企業(yè)中發(fā)揮了重要作用。對于旅游類企業(yè)來說，企業(yè)社會責任有利于企業(yè)樹立良好的企業(yè)形象，增強品牌價值，進而提升企業(yè)績效。如Preston的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會責任與企業(yè)績效之間是正相關關系①，該觀點得到了張靜、楊姍姍等的研究證實，認為企業(yè)社會責任對績效具有顯著的積極影響②③。Xiang和劉想研究發(fā)現(xiàn)，社會責任信息披露雖然不利于企業(yè)的短期利益，但可以增加長期價值④⑤。但也有一些學者認為，企業(yè)是否對利益相關者履行社會責任與企業(yè)績效之間沒有明顯相關性⑥。

在企業(yè)經(jīng)營過程中，企業(yè)在履行社會責任的相關決策取決于股東的決定。董奮義發(fā)現(xiàn)，旅游類上市公司的股權集中度與企業(yè)績效顯著正相關⑦。股權結構在對績效產(chǎn)生直接影響的同時，也會通過影響社會責任而間接影響企業(yè)績效⑧。目前，股權結構高度集中的現(xiàn)象仍然普遍存在⑨。由此可知，雖然現(xiàn)有研究在企業(yè)社會責任方面取得了豐富的成果，但較少將旅游企業(yè)股權結構、企業(yè)社會責任與企業(yè)績效聯(lián)系起來考察，這是本文的方向。

二、理論與假設

（一）企業(yè)社會責任與企業(yè)績效

利益相關者理論強調，企業(yè)必須考慮所有影響或被企業(yè)影響的各種群體的利益，通過調整所有利益相關者包括股東、員工、供應商等的需求，公司可以間接提高經(jīng)營績效⑩。因此，企業(yè)社會責任被認為與企業(yè)績效呈正相關。假設一：

H1：企業(yè)社會責任與企業(yè)績效顯著相關

（二）股權集中度與企業(yè)績效

理論上講，股權集中度對公司經(jīng)營績效的影響可以分為協(xié)同和侵占兩種效應。根據(jù)侵害效應，第一大股東擁有企業(yè)控股權，在企業(yè)股東中具有主導地位，持股比例會影響企業(yè)的經(jīng)營績效，控制權可能出現(xiàn)“侵占”行為，產(chǎn)生一股獨大的現(xiàn)象。依據(jù)利益協(xié)同效應，當股權集中度很高時，大股東利用自己的控制權就能實現(xiàn)自己的利益；另一方面股東股權集中時，股東擁有更多的監(jiān)督權與參與積極性，對高層管理者起到監(jiān)督和制衡的作用。假設二：

H2：股權集中度與企業(yè)績效正相關

（三）股權集中度與企業(yè)績效

根據(jù)利益相關者理論，企業(yè)經(jīng)營受到供應商、客戶等其他社會利益相關者的影響。雖然依據(jù)上述分析認為股權集中度高對企業(yè)績效有正向影響，但股權集中度高可能導致經(jīng)營決策者為了維護自身利益，從而減少企業(yè)社會責任的相關支出?。基于上述分析，提出假設三：

H3:股權集中度在企業(yè)社會責任對企業(yè)績效的影響中有負向調節(jié)作用。

三、實證研究

本文選取滬深股市2012—2020年的公司數(shù)據(jù)，選取原則為：（1）剔除ST、ST*類公司的所有觀測值。（2）數(shù)據(jù)缺失的觀測值。經(jīng)過篩選共有樣本數(shù)據(jù)包括265家公司，共2296個觀測值。采用StataMP14.0軟件進行數(shù)據(jù)處理。

（一）變量說明

因變量：企業(yè)績效（Roa）。企業(yè)績效可以通過財務指標和綜合指標來衡量，文章選用Roa來進行衡量，因為該指標能夠較好地反映企業(yè)的盈利能力，較好地反映財務狀況。自變量：企業(yè)社會責任（CSR）,采用和訊網(wǎng)所披露的企業(yè)社會責任得分衡量，是包括企業(yè)對股東、員工、供應商、客戶、消費者、環(huán)境責任以及社會責任的總得分。控制變量：影響企業(yè)績效的因素眾多，為防止其他變量的影響，保證結論的可靠性，參考相關研究文獻，設置以下控制變量：企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、企業(yè)成長性、年度①②（表1）。

變量 符號 定義企業(yè)績效 ROA 總資產(chǎn)收益率（凈利潤/期末總資產(chǎn)）企業(yè)社會責任 CSR 和訊網(wǎng)披露的企業(yè)社會責任總得分股權集中度 LS 第一大流通股股東持股比例的平方和企業(yè)規(guī)模 Size 年末總資產(chǎn)取自然對數(shù)資產(chǎn)負債率 Lev 總負債/總資產(chǎn)企業(yè)成長性 Growth 可持續(xù)增長率年度 Year 虛擬變量，處于該年度為1，否則為0

（二）模型設計

構建模型：

1.描述性統(tǒng)計分析。如表2所示，可以看到企業(yè)社會責任得分最高89.01,最低為-12.87，均值為16.23。可知我國涉旅企業(yè)中企業(yè)社會責任情況差距非常大；第一大股東持股比例最大占比80.65，最小占比4.16，說明涉旅企業(yè)之間股權集中度差異較大。

2.相關性分析。通過Pearson相關分析，得到表3。再進行VIF分析，得到表4。結果可知，VIF均值為1.15，遠小于10，同樣說明變量之間沒有顯著的多重共線性問題。在相關性分析的結果中可以看出Roa與CSR的相關系數(shù)為0.391，通過了0.01的顯著性檢驗，也驗證了假設一，Roa與LS在0.01的顯著性水平上呈正相關，相關系數(shù)為0.152，也驗證了股權集中度正向影響企業(yè)績效。

category (1) (2) (3) (4) (5)VARIABLES N mean sd min max Roa 2,296 0.0273 0.0902 -1.130 0.500 CSR 2,296 25.15 16.23 -12.87 89.01 LS 2,296 36.20 15.84 4.160 80.65 Growth 2,296 0.0245 0.340 -9.563 1.300 Lev 2,296 0.407 0.916 -5.573 17.53 Size 2,296 22.58 1.506 17.50 27.97

category Roa CSR LS Growth Size Lev Roa 1— —CSR 0.391***1— —LS 0.152***0.189***1— —Growth 0.368***0.204***0.090***1——Size 0.063*** 0.334*** 0.191*** 0.097*** 1 —Lev 0.617*** 0.356*** 0.091*** 0.046** 0.245*** 1

Variable VIF 1/VIF CSR 1.300 0.771 Size 1.170 0.853 Lev 1.170 0.854 LS 1.060 0.944 Growth 1.050 0.954 Mean VIF 1.150 —

（三）線性回歸分析

對樣本進行線性回歸分析，得到表5。表5（1）表明，企業(yè)社會責任與績效正相關，假設一得到驗證。由表5（2）可得旅游類上市公司的股權集中度與企業(yè)績效正相關，并且通過了顯著性檢驗，股權集中度高的旅游企業(yè)，大股東更好的實行監(jiān)督，因此企業(yè)經(jīng)營狀況較好。由表5（3）可知，股權集中度與企業(yè)社會責任的交乘項系數(shù)為負，且通過了顯著性檢驗，表明股權集中度越高，企業(yè)社會責任對企業(yè)績效的正向影響越小，假設三得到驗證。

（四）穩(wěn)健性檢驗

category (1) (2) (3)VARIABLES Roa Roa Roa CSR 0.001***—0.001***(8.77)—(6.92)LS —0.051***——(3.97) —Growth 0.088*** 0.093*** 0.092***(23.70) (25.29) (25.03)LS·CSR — — -0.002***——(-4.2)lev 0.066*** 0.071*** 0.079***(40.71) (45.21) (42.93)SIZE -0.011*** -0.010*** -0.013***(-9.82) (-8.90) (-6.41)Constant 0.227*** 0.219*** 0.282***(9.08) (8.53) (5.94)Observations 2,284 2,284 2,284 R-squared 0.578 0.573 0.588 year 控制 控制 控制

為保證模型的穩(wěn)健性，參考相關的研究，采用托賓q衡量企業(yè)績效，作為ROA的替代變量，重復上述檢驗回歸過程，對假設1、2、3進行檢驗，結果如表6?。在模型（1）中CSR與tbq的系數(shù)為正值為0.001，證實假設一。模型（2）中股權集中度與企業(yè)價值的相關性系數(shù)為正，但數(shù)值較小，這可能是由于股權過度集中時會出現(xiàn)一股獨大的現(xiàn)象，導致一些決策不一定對企業(yè)績效有正向影響，但也證實了假設二。模型（3）股權集中度與企業(yè)社會責任的這個交乘項的系數(shù)為負，與前文一致，證實假設三。綜上所述，利用托賓q進行線性回歸得到的結果，與前文分析一致，說明文章的研究模型是穩(wěn)健的，由此得到的研究結論是可信的。

四、結論及建議

（一）結論

論文采用2012—2020年旅游類上市公司的數(shù)據(jù)進行。分析得知，對于旅游類企業(yè)而言，履行企業(yè)社會責任有利于企業(yè)聲譽，與各利益相關者結成良好的社會關系，可以減少交易成本進而促進企業(yè)績效?。雖然股權集中度高正向影響企業(yè)績效，但在企業(yè)社會責任與績效的關系中起負向調節(jié)作用。一方面，高的股權集中度可以降低代理成本，實現(xiàn)高效的決策，有助于提升企業(yè)競爭力；另一方面，如果從利益相關者的角度看，過高的股權集中度能減少對大股東的監(jiān)督和約束，大股東更容易為了自身利益做出損害大多數(shù)利益相關者的決策，從而引發(fā)不良的社會影響，由于這個原因才導致股權集中度在企業(yè)社會責任與績效之間起負向調節(jié)作用?。

category (1) (2) (3)VARIABLES tbq tbq tbq CSR 0.001***—0.001***(10.31)—(7.28)LS —0.000***——(4.51) —LS·CSR — — -0.000*——(-1.72)Growth 0.063*** 0.068*** 0.063***(20.07) (21.60) (20.03)Lev 0.066*** 0.070*** 0.065***(45.95) (50.68) (45.77)Size -0.011*** -0.011*** -0.011***(-10.97) (-10.10) (-10.92)Constant 0.243*** 0.230*** 0.241***(10.40) (9.63) (10.33)Observations 2,284 2,284 2,284 R-squared 0.520 0.507 0.510 year 控制 控制 控制

（二）建議

相比于其他類型的企業(yè)，旅游類企業(yè)有著自身特征。文章通過相關的實證豐富了旅游企業(yè)社會責任的相關研究，希望依據(jù)實證結果為中國旅游企業(yè)的發(fā)展提供一些建議。首先，旅游類企業(yè)應自覺履行企業(yè)社會責任，在考慮企業(yè)經(jīng)濟利益最大化的同時，兼顧對員工、供應商、客戶、消費者、環(huán)境以及社會的責任。其次，雖然實證結果表明股權集中度對企業(yè)績效有正向影響，但股權過度集中削弱了企業(yè)社會責任對企業(yè)績效的影響。因此旅游類企業(yè)要適當調整股權結構，避免股權過度集中導致一股獨大，決策結果不利于利益相關者，對企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生不良影響。同時，也要避免股權過度分散導致決策成本增加。

注釋：

①Preston.L.E.,O.Bannon.The Corporate Social Financial Performance Relationship:ATypology and Analysis[J].Business and Society,1997,(4):419-429.

②楊姍姍.企業(yè)社會責任與財務績效——基于公司治理角度的分析[J].中國注冊會計師,2020,(11):60-64.

③張靜.高管薪酬、社會責任和企業(yè)績效相關性研究——來自房地產(chǎn)行業(yè)的數(shù)據(jù)[J].蘭州大學學報(社會科學版),2017,45(02):158-167.

④Zhang,Xiang Liu,Chen.Corporate governance,social responsibility informationdisclosure,and enterprise value in China[J].Journal of Cleaner Production,2017,142(1):1075-1084.

⑤劉想,劉銀國.社會責任信息披露與企業(yè)價值關系研究——基于公司治理視角的考察[J].經(jīng)濟學動態(tài),2014(11):89-97.

⑥Feicht,Robert,Grimm,Veronika,Seebauer,Michael.An experimental study ofcorporate social responsibility through charitable giving in Bertrand markets[J].Journalof Economic Behavior and Organization,2016,124:88-101.

⑦董奮義,程莉莉.旅游類上市公司股權結構與經(jīng)營績效關系實證分析[J].中國管理科學,2014,22(S1):357-361.

⑧陳夢婷,何麗,羅璇.股權結構、企業(yè)社會責任與企業(yè)績效[J].中國管理信息化,2021,24(13):69-72.

⑨衣鳳鵬,徐二明,張晗.股權集中度與領導結構對連鎖董事與企業(yè)社會責任關系的調節(jié)作用研究[J].管理學報,2018,15(09):1359-1369.

⑩Freeman,R.Edward.Strategic Management:A Stake—holder Approch[M].Boston:1984.

?張彥明,涂苗苗,付會霞,程澤川.企業(yè)社會責任、股權結構對企業(yè)價值的影響研究——以我國A股石油石化上市公司為例[J].資源開發(fā)與市場,2020,36(07):752-758.

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