住房價格、人力資本與城鎮居民消費

叢穎 宋興文

摘 要：本文基于2008—2018年我國35個大中城市的面板數據，研究在人力資本視角下住房價格對城鎮居民消費的影響。研究結果表明：住房價格上漲能促進城鎮居民消費需求，人力資本在住房價格和城鎮居民消費之間存在顯著的部分中介效應，人力資本和住房價格總體上對城鎮居民消費有正向促進作用。本文將我國35個大中城市按照房價水平進行聚類，發現住房價格、人力資本與城鎮居民消費之間存在區域差異。房價較低的三類城市與房價較高的一二類城市相比較，人力資本在住房價格和城鎮居民消費之間的中介效應更顯著。研究結果對促進我國住房市場健康平穩發展和國民經濟持續穩定增長具有重要意義。

關鍵詞：住房價格;人力資本;城鎮居民消費;中介效應

中圖分類號：F290;F126.1? 文獻標識碼：A

文章編號：1000-176X（2022）05-0067-10

住房財富效應（Housing Wealth Effect）是房地產經濟學和家庭金融領域日趨重要的研究論題[1]。財富效應是由Pigou[2]最早提出的，Modigliani和Brumberg[3]根據生命周期理論的消費函數，將其延伸到財富因素對家庭消費的影響。住房財富效應的實質是指住房價格變動對居民消費的作用[4]。在我國，根據《2019年中國城鎮居民家庭資產負債情況調查》顯示，居民住房資產占家庭總資產的比重為59.1%，我國城鎮居民家庭的住房擁有率為96.0%，住房財富是家庭財富最主要的組成部分。近年來，我國住房價格逐年高升，住房資產升值所帶來的財富變化與居民消費關系緊密，而與之相對，我國消費需求疲軟，消費（特別是居民消費）增長長期滯后于經濟增長，這種趨勢如果持續下去將會阻礙我國經濟的可持續發展。

人力資本因素給住房財富效應提供了一個新的研究視角[5]。人力資本一般包括：教育、醫療保健、在職培訓、個人和家庭為適應就業機會的變化而進行的遷移活動。Chi[6]認為，人力資本是長期經濟增長的關鍵，人力資本通過影響實物資本投資而對我國經濟的發展間接發揮作用，初始人力資本存量對后期的固定資產積累有著巨大而顯著的影響。羅良清和尹飛霄[7]的研究表明，人力資本具有較強的增長效應，人力資本構成中的教育、健康和遷移均能促進經濟增長。同時，人力資本對家庭總財富的貢獻率顯著，如果忽視人力資本對于家庭消費行為的沖擊，研究結果很有可能會存在偏誤[8]。基于此，本文從人力資本視角研究住房價格對居民消費的影響和區域差異，研究結果對于促進我國住房市場健康平穩發展和國民經濟持續穩定增長具有重要意義。

一、文獻綜述與研究假設

（一）住房價格對城鎮居民消費的影響

關于住房價格對城鎮居民消費的作用研究，學術界目前尚無定論。劉建江[9]總結了房地產財富效應（分為實現和未實現的財富效應）的傳導渠道，這兩種財富效應使持有住房資產居民的家庭財富增加，促進了消費支出，房價上漲表現為財富效應;而預算約束效應、流動約束效應、替代效應意味著房價的上漲同時也會導致居民生活成本增加，從而抑制消費，房價上漲表現為抑制效應，住房價格對居民消費的總效應取決于兩者的博弈。Tang[10]測度了住房財富和金融財富的變化對家庭消費的影響，研究發現，從長期來看，住房價格每增加1美元，家庭年消費就會增加6美分，是金融資產價格同等增長的3倍，房價的大幅波動比金融資產價格的相應波動更具破壞性。Bischoff[11]分析了住房價格和收入之間的相互依賴關系，研究結果顯示，收入和住房價格之間存在顯著的正交互作用，且從長期來看，人口發展的預期對住房價格和收入產生積極影響。陳斌開和楊汝岱[12]使用 2002—2007年城鎮調查數據研究認為，住房價格上漲使居民儲蓄轉為購房儲備，從而降低了消費。Bagliano和Morana[13]估計住房價格對消費影響的長期和短期變動，通過協整分析與共同趨勢模型的應用研究結果表明，各國之間存在重要差異，住房價格對消費支出的長期影響僅在一些國家顯著。顏色和朱國鐘[14]構建生命周期動態模型研究發現，住房價格持續健康發展會促進居民消費的增加，但住房價格的某次跳躍式增加則會擠出消費。余華義等[15]從空間異質性角度構建跨空間影響分析框架，運用空間面板杜賓模型研究發現，不同城市間消費具有空間上的示范效應;西部城市財富效應不顯著，核心城市存在負效應;東部城市和核心城市對周邊城市消費具有正向影響。薛曉玲和臧旭恒[16]構建中介效應模型分析住房財富效應的影響機制，認為住房價格對可支配收入具有信心效應、抵押貸款效應等，對儲蓄率具有替代效應、預防儲蓄效應等，進而對消費產生財富效應和擠出效應，最終住房財富總效應取決于二者的凈效應。研究結果顯示，住房價格上漲通過增加可支配收入和降低儲蓄率對有房家庭消費產生促進作用。根據上述分析，關于住房價格對消費影響的研究，國內外文獻在傳導效應的分析主要集中于住房價格對居民消費的擠出效應和擠入效應，在研究維度上涉及了時間異質性、聚類分析空間異質性及中介效應分析，住房財富總效應存在不確定性。據此，筆者提出如下假設：

H1：住房價格的上漲能夠刺激城鎮居民消費的增加，即住房財富的總效應為正。

（二）住房價格與人力資本的關系

駱永民和劉艷華[17]認為，我國人力資本發展對住房價格的影響有自身的特殊性，一方面，住房價格上漲會造成購房困難導致人力資本的流失;另一方面，住房價格上漲具有財富效應形成更高的人力資本集聚程度帶來人力資本的提升，正反兩種效應的均衡最終決定二者的關系，且發現，住房價格沖擊對人力資本的影響在東部地區為正，中部地區不顯著，西部地區為負。李祈安[18]認為，從企業角度看，高房價會增加企業的薪酬福利成本;就個人而言，自身發展空間受到很大限制;在社會上也會造成國內優秀人才流失，國外海歸放棄回國，阻礙人才的流動性，增加了就業難度;在降低人力資本配置效率等方面，對人力資本積累施加負面影響。陳斌開和張川川[19]認為，城市化是人力資本影響住房價格的重要渠道，通過該渠道可以解釋我國住房價格上漲的 “非平穩性”和“異質性”，研究表明，高人力資本人口規模通過“直接效應”推動城市化，又通過“外溢效應”吸引更多外地務工人員，并形成“預期效應”提高居民購房意愿，三個效應共同促進住房價格上漲，進一步證實了二者的關系。王盛[20]從資金途徑、研發投資渠道、企業成本三個角度分析認為，住房價格上漲會通過多條渠道對人力資本投資產生負面影響，進而提出企業人力資本投資與住房價格負相關、企業研發投資是人力資本投資強度與住房價格之間的中介變量這兩個假設，并通過相對指標與絕對指標兩個維度驗證了上述兩個假設。王麗艷等[21]認為，住房價格通過直接財富效應促使家庭增加教育支出，減少預防性儲蓄而增加當期投資與消費傾向，且緩解了流動性約束，進一步增加教育支出。當居民擁有自住房時，住房負債會抑制教育支出;當居民已有多套住房時，會增加資產性收益，從而促進教育支出。根據已有研究可以看出，住房價格對人力資本的影響目前尚未有定論?；谧》績r格對人力資本影響的不確定性，筆者提出以下假設：26EAB2E9-4818-4EB2-8C0F-583D179C4EE6

H2：住房價格的上漲會進一步刺激人力資本投資的增加，即住房價格與人力資本正相關。

（三）住房價格、人力資本對城鎮居民消費的影響

根據傳統消費理論，居民的消費由收入和儲蓄決定，已有國內外文獻關于住房價格、人力資本對居民消費的影響有不同層面的研究。Erosa等[22]認為，人力資本積累強烈放大了各國之間的全要素生產率差異，更高的人力資本存量通過提高資本的邊際產量來刺激更多的物質資本積累，也帶來更高的收入。Giovanni和Matsumoto[8]認為，人力資本財富的價值及其回報過程是研究消費行為和投資組合配置的重要量化指標，且研究發現，人力資本和住房超額回報之間存在的正相關性可以解釋住房較強的財富效應，因為住房價格的變化也可能捕捉到人力資本財富價值的變化;人力資本與長期債券的正相關有助于證明被觀察家庭的借貸行為;人力資本與股權的負相關關系有助于解釋股權投資組合中的家庭偏好。Jarko和Matus[5]研究斯洛伐克過去二十年經濟改革中不同勞動力市場群體的教育回報發現，一方面，市場改革前獲得的教育人力資本回報率較低;另一方面，早期勞動力市場的家庭也更容易獲得住房，兩種效應相互抵消，老年群體人力資本回報率和消費水平較低，但住房財富較高。余官勝[23]認為，貿易開放對發展中國家居民收入的影響主要取決于技術進步效應，當人力資本存量較高時，會使較多居民收入增多，而當存量較低時，僅有較少居民收入增多，從而擴大居民收入差距。尚晌和藏旭恒[24]認為，不同經濟能力的家庭，住房資產對于消費的影響是不同的，現住房產不具備投資品屬性，從而不具有財富效應;非現住房產財富效應非常明顯。該研究在家庭財富的分析中加入了人力資本中的教育資本和健康資本兩個變量，在同一框架分析家庭資產和人力資本對消費行為的影響，研究結果表明，教育資本對消費具有顯著促進作用，且多套房產家庭對此更敏感;健康資本對消費的促進作用則穩定一些。樊穎和楊贊[25-26]認為，從短期來看，在住房價格上漲的情況下，家庭人力資本支出增加，從而對居民消費產生擠壓作用，同時地方政府在教育和醫療保健方面的人力資本支出下降，進一步加重擠壓效果。長期來看，住房價格的增加能夠通過人力資本支出的渠道促進居民消費，人力資本支出具有投資屬性，影響居民的教育水平和健康情況，從而影響未來居民收入情況，因此，人力資本支出增加在長期將有助于促進居民消費。居民的金融知識水平會影響非正規借貸、儲蓄及正規借貸之間的成本與風險的判斷等，進而影響借貸決策。金融知識會通過人力資本積累促進居民住房抵押貸款概率和規模。鐘榮桂和呂萍[27]認為，住房穩定性通過“收入預算效應”和“時間預算效應”影響人力資本投資，且住房穩定性影響專用性人力資本投資，即住房穩定性通過人力資本對收入產生影響，由此提出住房穩定性的增加有助于提高個人收入水平的假說。該研究通過OLS和PSM法驗證了自有產權的住房青年比非自有產權的住房青年收入高，得出住房穩定性增加顯著提高青年群體收入的結論。

已有研究表明，住房價格、人力資本和城鎮居民消費三者之間相互影響，但未對三者之間的影響機制進行系統的整體分析。據此，筆者提出以下假設：

H3：住房價格通過人力資本這一中介變量對城鎮居民消費產生影響。

H4：人力資本對住房財富具有顯著作用，城市發展程度越高，人力資本對住房財富的正向作用越顯著。

二、研究設計

（一）模型構建

住房價格、人力資本和城鎮居民消費三者作用關系如圖1所示。首先，住房價格對城鎮居民消費的總效應。住房價格的提高會通過預期效應及抵押貸款效應增加居民的可支配收入，通過預算約束效應及替代效應增加居民儲蓄，進而對城鎮居民消費產生擠入效應或擠出效應。其次，住房價格與人力資本的關系。住房價格上升使已有住房居民資產增多，對未來或當期教育支出與醫療保健支出增多，勞動力效率提高，造成更多的人力資本集聚。對于擁有住房負債或無房的居民來說，住房價格的提高會使生活成本增加，對人力資本支出減少，人才流失。最后，人力資本對城鎮居民消費的影響。人力資本與商品住宅一樣同時具有投資品屬性與消費品屬性，在短期主要表現為消費品屬性，對于人力資本的支出會減少居民在耐用消費品上的消費比例，從而抑制消費。而在長期主要表現為投資品屬性，人力資本是對未來收益的投資，人力資本積累會提高居民的知識儲備與職業素養，從而提高居民的工作效率與收入狀況，也進一步促使有效收入增加，刺激居民消費，人力資本是住房價格對消費影響的中介變量，住房價格的變動通過人力資本這一中介變量對城鎮居民消費產生影響。

（二）樣本選擇與數據獲取

近年來，我國城市化進程穩步推進，住房價格總體也呈現逐年上漲的趨勢，為消除政策、樣本等變化造成的數據波動性，本文采用我國35個大中城市2008—2018年的面板數據，數據來源于中國城市統計年鑒、各地方國民經濟與社會發展公報、中國房地產統計年鑒及國家統計局網站。

（三）變量說明及模型設定

選取住房價格（p）為自變量，用人均商品房住宅銷售均價衡量;城鎮居民消費（c）為因變量，用城鎮人均消費支出衡量;采用城鎮勞動力就業人口（lab）、人均財政教育支出（ge）及人均醫療衛生保健支出（mh）作為衡量人力資本三個維度的中介變量;影響消費的外生因素，本文用人均存貸款余額年均增長率（cd）、人均房地產住宅開發投資（i）和城鎮人均居民可支配收入（y）作為控制變量。

根據弗里德曼持久收入假說，把收入分為暫時性收入和持久性收入，以闡述短期消費函數波動性和長期消費函數穩定性。本文在此理論基礎上，為減少變量遺漏的偏差，在傳統消費模型中加入衡量家庭財富的控制變量，所用基礎理論模型如下：

lncjt=c1+α1lnpjt+α2cdjt+α3lnijt+α4lnyjt+εjt（1）

其中，lncjt為城鎮人均消費支出的自然對數，lnpjt為城鎮人均商品房住宅銷售均價的自然對數，cdjt為城鎮人均存貸款余額年均增長率，lnijt為城鎮人均房地產住宅開發投資的自然對數，lnyjt為城鎮人均居民可支配收入的自然對數。c1為截距，εjt為誤差項，j代表不同的城市，t代表不同的時間。26EAB2E9-4818-4EB2-8C0F-583D179C4EE6

為考察人力資本視角下住房價格對城鎮居民消費的影響，本文采用溫忠麟和葉寶娟[28]提出的新的中介效應檢驗流程，來分析住房價格—人力資本—城鎮居民消費之間的關系。第一步，檢驗H1，即住房價格對城鎮居民消費的回歸系數是否顯著，檢驗住房價格對于城鎮居民消費是否具有總效應;第二步，檢驗H2，即住房價格對人力資本的回歸系數是否顯著，檢驗住房價格對人力資本的效應;第三步，檢驗H3，即在住房價格和人力資本的共同作用下，二者對城鎮居民消費的回歸系數是否顯著，通過勞動資本、教育資本和健康資本三個人力資本維度檢驗住房價格對城鎮居民消費的效應。若檢驗上述步驟系數均顯著，則說明存在中介效應的原假設是成立的。最后，檢驗H4，將我國35個大中城市按照住房銷售價格水平進行聚類分析，分析高中低房價城市，檢驗住房價格和人力資本對城鎮居民消費的回歸系數是否具有顯著的區域差異。

基于模型（1）構建住房價格對城鎮居民消費支出的回歸模型組如式（2）—式（7）：

lnlabjt=c2+a1lnpjt+a2cdjt+a3lnijt+a4lnyjt+εjt（2）

lngejt=c3+b1lnpjt+b2cdjt+b3lnijt+b4lnyjt+εjt（3）

lnmhjt=c4+d1lnpjt+d2×cdjt+d3lnijt+d4×lnyjt+εjt（4）

lncjt=c5+β1lnpjt+β2×lnlabjt+β3cdjt+β4lnijt+β5lnyjt+εjt （5）

lncjt=c6+γ1lnpjt+γ2lngejt+γ3×cdjt+γ4lnijt+γ5lnyjt+εjt（6）

lncjt=c7+δ1lnpjt+δ2lnmhjt+δ3cdjt+δ4lnijt+δ5lnyjt +εjt （7）

其中，lnlabjt為城鎮勞動力就業人口的自然對數，lngejt為城鎮人均財政教育支出的自然對數，lnmhjt為城鎮人均醫療衛生保健支出的自然對數。εjt為誤差項。j代表不同的城市，t代表不同的時間。式（2）、式（3）和式（4）是以人均商品房住宅銷售均價為主要自變量，以人均存貸款余額年均增長率、人均房地產住宅開發投資、人均居民可支配收入為控制變量，分別檢驗住房價格對人力資本變量中勞動力就業人口、人均財政教育支出、人均醫療衛生保健支出的效應。式（5）、式（6）和式（7）分別以人均商品房住宅銷售均價，以及人力資本中勞動力就業人口、人均財政教育支出、人均醫療衛生保健支出為自變量和中變量，以人均存貸款余額年均增長率、人均房地產住宅開發投資、人均居民可支配收入為控制變量，分別檢驗不同人力資本相關變量條件下住房價格對居民消費的效應。各變量以2008年為基期進行去通脹處理，并取自然對數以減少數據波動性，避免異方差的影響。

三、實證檢驗與分析

（一）變量的描述性統計與單位根檢驗

從表1可以看出，2008—2018年商品房住宅平均價格為9 064.1881元/平方米，在這十年間中國城鎮住房價格快速上漲。樣本區間內，人均財政教育支出的平均值為2 246.3377元，人均存貸款余額的平均值為50 240.6897元，以上兩個變量的標準差均大于平均值，說明不同城市間的財政教育支出及存貸款余額存在較大的差異性。

檢驗時間序列平穩性。只有平穩的時間序列才能進行計量分析，否則會出現偽回歸現象。本文選取LLC檢驗作為同質單位根檢驗，選取ADF檢驗作為異質單位根檢驗，結果如表2所示。

分別對各組數據變量進行單位根檢驗，結果表明lnc、lnp、lnlab、lnge、lnmh、cd、lni、lny的LLC檢驗、ADF檢驗P值小于0.0500，拒絕原假設，都是一階單整，其一階差分序列均為平穩序列。因此，使用廣義最小二乘法進行回歸分析。

（二）實證分析

表3顯示了基于35個大中城市住房價格對居民消費影響總體回歸結果。

從表3可以看出，在不考慮人力資本有關變量的情況下，以城鎮居民消費為因變量式（1）的回歸結果顯示，住房價格對城鎮居民消費的影響顯著存在，彈性系數為1.0454，即住房價格每上升1%，城鎮居民消費增加1.0454%。說明35個城市住房價格對消費存在正向的財富效應，即住房價格表現為促進城鎮居民消費，驗證了H1。住房價格上漲可以適當刺激當地的消費需求，同時也從回歸方程中看出，人均存貸款余額年均增長率（cd）、人均房地產住宅開發投資（i）和城鎮人均居民可支配收入（y），作為控制變量都對城鎮居民消費也存在顯著的促進作用。

分別以衡量人力資本三個維度的變量，即勞動供給、教育支出及醫療衛生保健支出為因變量，按照式（2）、式（3）和式（4）進行回歸，住房價格對勞動供給、教育支出及醫療衛生保健支出的系數分別顯著為0.4156、0.8756、1.1088，說明住房價格對人力資本的總效應為正，即大多數城鎮居民會通過住房價格的上升而進一步增加居民在人力資本上的投資，驗證了H2。由系數大小可以看出，住房價格對城鎮醫療衛生保健支出的影響最大，說明相對于勞動與教育支出這類必需品來說，居民在醫療衛生保健的支出上具有更大的彈性，更易受到住房價格波動的影響。城鎮居民在教育支出上對住房價格表現為財富效應，增加勞動力供給以獲得更多收入，對人力資本產生積極的作用。

以人力資本三個維度的變量分別與住房價格作為自變量，按照式（5）、式（6）和式（7）進行回歸，結果顯示，城鎮勞動力就業人口、財政教育支出及醫療衛生保健支出均對城鎮居民消費的回歸系數顯著為正;三個式子中，住房價格對消費的系數也都顯著為正，即控制中介變量人力資本的影響后，住房價格對消費的直接效應。研究結果驗證了H3，說明存在部分中介效應，住房價格不僅能直接影響到消費，也能通過人力資本的變量間接對消費產生影響。26EAB2E9-4818-4EB2-8C0F-583D179C4EE6

考慮到我國各城市人力資本的初始擁有量及積累量具有很大差異，房地產市場發展完善的程度也存在較大差異，因此，不同經濟發展的城市間，住房價格、人力資本及城鎮居民消費關系也可能具有較大的差異性。為了驗證H4，本文對35個大中城市地區的商品住宅銷售均價聚類分析，分為3個房地產市場發展程度的經濟類群。表4、表5和表6為基于35個城市的聚類分析結果。

對于不同住房價格水平的城市群，[一類城市地區（7個）為：北京市、深圳市、廈門市、上海市、杭州市、廣州市、南京市。二類城市地區（11個）為：寧波市、天津市、福州市、合肥市、武漢市、青島市、濟南市、大連市、太原市、昆明市、?？谑?。三類城市地區（17個）為：石家莊市、西安市、成都市、哈爾濱市、貴陽市、沈陽市、南昌市、呼和浩特市、重慶市、鄭州市、長春市、烏魯木齊市、南寧市、蘭州市、西寧市、銀川市、長沙市。]住房價格對城鎮居民消費的總效應存在很大的差異。式（1）的回歸結果表明，由一類房價較高的城市至三類房價較低的城市，住房價格對消費的促進效應依次遞增。住房價格越低的城市群，居民住房價格升高對消費的促進效應越強烈。因為住房價格較低的城市產生的預算約束效應以及替代效應對居民儲蓄的促進作用較弱，從而對消費的擠出效應較小，住房價格對城鎮居民消費產生較大的積極作用。

研究住房價格對人力資本的影響，式（2）的回歸分析表明，一類住房價格較高、三類住房價格較低城市的回歸系數顯著，且三類城市顯著作用更大一些（0.4693），住房價格水平相對較低的城市房地產市場經濟發展較慢，使得已有住宅居民選擇增加勞動參與率以獲得更多收入滿足其需求;而未有住宅居民由于存在價格預期心理，根據當前價格預測未來住房價格可能會繼續上升，會增加勞動供給獲得更多可支配收入以滿足當前購買商品住宅。而二類城市住房價格的回歸結果顯示，勞動供給受住房價格的影響不顯著，住房價格變動，居民仍會穩定勞動供給以償還住房貸款及維持生活水準。

研究住房價格對財政教育支出的影響，式（3）的回歸分析表明，只有二三類城市的彈性系數顯著，住房價格與家庭教育支出正相關。對于住房價格較高的一類城市，教育投資上不會面臨信貸約束，從而住房價格對其教育支出不產生影響;而對于住房價格較低的三類城市，教育投入相對較小，因此，住房價格的波動所帶來的財富效應在很大程度上會決定不同的教育支出比例。住房價格對醫療衛生保健支出的影響與對教育支出的影響結果相對應，如式（4）所示，同樣只有二三類城市的回歸系數顯著。房價較高的一類城市，城鎮居民的醫療衛生生活水平較高，消費支出具有棘輪效應與示范效應，從而住房價格對該類城市的醫療衛生保健支出影響較小。而三類城市中的醫療衛生的消費彈性較高。對式（5）的回歸分析表明，勞動供給系數只有在住房價格較低的三類城市顯著，其他兩類城市勞動力供給中介變量對消費的效應不顯著，即住房價格不能通過勞動供給間接對消費產生影響。住房價格較高的一二類城市由于居民的可支配收入和消費支出相對較高，消費支出受金融財富及其他因素的影響較強，因而勞動時間的波動對消費的刺激不強;且該類城市地區金融市場發展較為完善，住房價格變動對消費的長期影響有限。因此，勞動供給對住房價格的中介效應在發展較為緩慢的城市顯著成立。

在基礎模型中加入教育支出這一中介變量，式（6）的回歸結果表明，各類城市的教育支出與住房價格都對消費支出產生顯著的促進作用。教育支出作為長期投資品屬性，促進人力資本的高質量積累，使得城鎮居民完善就業匹配度，以獲得更多的收入來匹配消費，進而對消費產生影響。根據上述分析，二三類城市存在著房價—教育支出—消費的部分中介效應。式（7）的回歸結果表明，只有中房價和低房價的二三類城市的醫療衛生保健支出在住房價格與居民消費的關系中存在部分中介效應。加入中介變量后，與各類城市式（1）的回歸相比，住房價格對城鎮居民消費的彈性系數明顯降低，教育支出這一人力資本中介變量會降低住房財富效應。

四、結論與政策建議

本文以我國35個大中城市為例，研究了人力資本視角下住房價格對居民消費的影響，并將35個大中城市根據房屋銷售價格進行聚類分析，分析不同房價水平城市的住房價格、人力資本和居民消費的關系及區域結構差異。研究結果顯示：

第一，住房價格對城鎮居民消費支出有直接影響，住房價格與居民的消費顯著正相關，表明在我國房地產市場上存在正向的住房財富效應，房地產市場的繁榮發展會促進居民消費支出。

第二，住房價格通過人力資本對城鎮居民消費支出產生影響，人力資本在住房價格對城鎮居民消費的影響機制中發揮部分中介作用。人力資本變量也會通過部分中介效應對居民消費產生影響，人力資本的數量和質量均影響著住房財富市場經濟的健康發展。

第三，住房價格、人力資本對居民消費影響存在區域差異。不同房地產發展水平的城市，其住房價格、人力資本與居民消費的影響機制存在較大的差異性。對于住房價格較高的一類城市，人力資本對住房價格與消費的影響不顯著，住房價格對消費的促進作用也較小。對于住房價格較低的三類城市，住房價格、人力資本與居民消費存在顯著部分中介效應。

基于以上研究結論，本文提出以下政策建議：

第一，加大人力資本投資力度。首先，需要積極穩定就業，發揮勞動力供給增加對消費的積極促進作用，完善最低工資的社會保障政策，以及稅收與再分配機制，健全人才流動市場機制，完善人才流動服務體系，通過普惠政策，避免人力資源的缺失。尤其是對三類房價較低的城市，更應重視勞動力供給的市場配置。優化推行鼓勵生育的相關政策，以增加人口出生率，降低人口老齡化程度;削弱勞動力供給的結構性錯配，通過制定相關法律及指導方針，保障雇主與雇員雙方的合理化權益，營造和諧的勞動市場環境，提高勞動供給的利用率。其次，建議增加科教文衛等改善民生的財政支出，刺激消費增長。完善職業技術教育、高等教育、繼續教育的協調發展機制，提高人力資本產出率，從而形成住房價格與教育支出的良性影響機制。增加財政教育支出，提高保障民生的醫療衛生保健支出，建立健全法律支持體系，促進我國住房市場健康平穩發展和國民經濟持續穩定增長。26EAB2E9-4818-4EB2-8C0F-583D179C4EE6

第二，房地產調控政策要因地制宜、因城施策，防止住房價格大起大落，平衡區域發展。實證分析結果顯示，目前我國住房價格對居民消費總體呈擠入效應，良性的住房市場發展，會刺激居民的消費支出。在住房價格水平不同的城市，人力資本對住房財富效應的影響存在區域異質性，因此，在制定房地產調控政策時要因地制宜因城施策，防止住房價格大起大落，堅持“房子是用來住的，不是用來炒的”定位，保持住房市場平穩健康發展。同時也要警惕高住房價格對人力資本積累負面影響，防止因區域房價差距過大所導致的住房財富不平等。對于住房價格較高的一類城市，應進一步規范市場環境，保障人才流入初期過渡性安居政策。對于住房價格較低的第二類和第三類城市，應加強醫療衛生保健支出和教育支出，促進配套的醫療保障和教育體系建設，采取差別化的調控政策，平衡區域之間的發展。

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（責任編輯：鄧 菁）

收稿日期：2022-03-07

基金項目：教育部人文社會科學基金青年項目“我國住房財富結構性差異與不平等問題研究：基于時間和空間維度的實證分析”（16YJC790011）;東北財經大學校級青年培育項目“住房財富分化及其不平等研究：測度、機理與對策”（DUFE2016Q14）

作者簡介：叢 穎（1985-），女，遼寧大連人，講師，博士，主要從事房地產經濟學、城市經濟學和城市更新研究。E-mail：congying0726@126.com

宋興文（1998-），女，遼寧本溪人，碩士研究生，主要從事房地產經濟學研究。E-mail： 1848720381@qq.com]26EAB2E9-4818-4EB2-8C0F-583D179C4EE6