美聯儲“激進”加息

王曉霞

面對超預期的高通脹，6月16日美聯儲宣布加息75個基點，這是1994年以來美國的最大單次加息幅度。

繼今年3月、5月分別加息25個基點、50個基點后，美聯儲在6月議息會議聲明中，宣布上調聯邦基金利率75個基點至1.50%～1.75%目標區間。聲明發布半小時后，美聯儲主席鮑威爾發表講話安撫市場情緒，坦承過去一個月通脹風險仍在向上，進一步超出預期，本次大幅加息想向市場傳遞更明確的信號，顯示美聯儲堅決遏制通脹的決心。對于未來美聯儲將如何確定加息幅度，他表示這主要取決于“數據”，并稱7月加息50個基點和75個基點都是合適的，且75個基點的加息并非常態。

鮑威爾講話后市場反應一度積極，美股、美債都迎來了強勁反彈，截至當日收盤標普500指數收漲1.46%、道指收漲1%、納指收漲2.5%，10年期國債收益率日內最深下行近19個基點，收于3.29%，美元指數也明顯回落至105點下方。不過，之后兩天市場對美聯儲最終實現經濟軟著陸的信心再度走弱，對經濟衰退的擔憂升溫，美股下行，對沖基金再度掀起一輪沽空潮。此外，美聯儲加息還引起了歐洲中央銀行、英格蘭銀行、瑞士國家銀行等一些發達國家或經濟體央行跟風。

市場對于美聯儲此次“激進”加息并非沒有預期，6月10日美國勞工部公布的數據顯示，5月美國消費者價格指數（CPI）同比上漲8.6%，高于市場預期的8.3%，創下1981年12月以來新高;且這一指標的同比漲幅已連續三個月在8%以上。剔除波動較大的食品和能源價格后，5月美國核心CPI同比上漲6%，高于市場預期的5.9%。5月通脹數據的意外反彈擾亂了此前市場對美國通脹可能已經見頂的預期。

位于美國華盛頓的美聯儲大樓。圖/新華

面對有“脫錨”風險的通脹預期以及備受公眾質疑的拜登政府的控通脹能力，在美聯儲召開本次議息會議前，已有一些市場機構預測到本次加息幅度或為75個基點。相比其通常的加息幅度（25個基點），此次加息固然非同尋常，但事實上，早在今年美聯儲開始加息之前，市場就表達了對物價上漲的擔憂，也不乏有機構指出通脹是頑固且長期的，但美聯儲直到去年11月前仍堅持認為通脹是暫時的，最終在3月份也只是宣布小幅加息25個基點。

顯然，面對通脹、經濟增長、貨幣緊縮的“不可能三角”，相比促進經濟增長，當下遏制通脹已經成為美聯儲的首要目標。6月議息會議后，美聯儲在聲明中稱“（聯邦公開市場）委員會堅定地致力于將通脹恢復到2%的目標”，并在其發布的經濟預測中，下調美國2022年實際GDP預期增速1.1個百分點至1.7%，同時下調2023年和2024年經濟增速預測分別至1.7%和1.9%。

一段時期以來，市場擔憂美聯儲可能在無法解決當前的供給約束進而控通脹的狀況下，不得不以“犧牲”經濟增長的方式來遏制通脹，重演1980年代初保羅·沃爾克執掌美聯儲時的經濟大衰退。不過，鮑威爾在講話中強調主動引導衰退非美聯儲的主觀意愿，其經濟預測也并不認為未來兩年美國會陷入衰退，反映了當下美聯儲認為美國經濟“軟著陸”并非無法實現。

1965年以來，美聯儲經歷的11輪加息周期中只有兩次降低了通脹水平，且沒有引發經濟衰退，不少分析人士認為，本輪加息周期里美國要實現經濟“軟著陸”難度很大。

平安證券首席經濟學家鐘正生分析：“當下，美國及全球通脹形勢仍然嚴峻，美聯儲與市場似乎正在做‘最壞的打算’，認為年內加息至3.5%左右可能是合適的，這是一個很可能讓美國經濟‘硬著陸’的限制性水平。”

在他看來，市場目前或不應過早放棄對“軟著陸”的預估。“美聯儲決策需要保持前瞻和靈活，或應在判斷通脹壓力可控時適時放緩緊縮節奏，盡量避免‘剎車’過猛。美聯儲會快速加息至2.5%左右的‘中性水平’是較為確定的，但年內會否加息至3.5%以上仍然存在一定的不確定性。”