華為、寧德背書阿維塔長安汽車要做頭部PE

張延陶

朱華榮

阿維塔千呼萬喚“駛”出來，長安汽車也上演了從自主龍頭跌落，再次迎頭追趕的戲碼。

王者歸來，長安汽車再度上演產(chǎn)銷豐收。但不同以往的是，此次長安汽車攜資本利刃重返戰(zhàn)場(chǎng)，一系列資本運(yùn)作讓長安汽車的攻勢(shì)事半功倍。

相較于曾經(jīng)的自主一哥，長安汽車如今更像是車企界的頭部PE。

揮舞資本利刃

曾經(jīng)擁有卓然的江湖地位，長安汽車是中國第一家年銷量突破百萬臺(tái)的自主品牌車企。而隨著吉利和長城的加速成長以及自身發(fā)展瓶頸，長安汽車似乎漸行漸緩。

但是來到2022年，根據(jù)長安汽車發(fā)布的上半年銷量快報(bào)：1-6月累計(jì)銷量突破110萬輛，中國品牌汽車超90萬輛;其中，長安系自主乘用車?yán)垆N近63萬輛;值得注意的是，1-6月長安汽車自主品牌新能源累計(jì)銷量84958輛，同比大增127.3%。

據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)，1-6月汽車?yán)塾?jì)零售達(dá)926.1萬輛，同比去年下降了7.2%。而同期新能源乘用車?yán)塾?jì)實(shí)現(xiàn)批發(fā)銷量246.7萬輛，同比增長122.9%。零售銷量為224.8萬輛，同比增長122.5%。

可以看出，2022上半年，長安汽車無論在全口徑車型還是新能源賽道都跑贏了大盤。

但時(shí)至今日，僅以汽車的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)衡量一家車企已經(jīng)不足以體現(xiàn)其全部的投資價(jià)值。畢竟行業(yè)的重塑與變革在近年來正跨越式演進(jìn)。

主機(jī)廠方面，唯銷量論英雄早已作古，核心技術(shù)與商業(yè)模式的前景支撐起了新的估值邏輯。時(shí)至今日，特斯拉與比亞迪紛紛碾壓“舊王”登頂全球及中國市場(chǎng)的車企市值“王位”。而銷量仍然存在巨大上行空間。

供應(yīng)鏈層面，傳統(tǒng)分工被“新技術(shù)”與“后疫情”徹底重塑，寧德時(shí)代、華為雖然不造車，但已經(jīng)憑借“圍獵”供應(yīng)鏈?zhǔn)斋@了“名與利”。相較以往，電動(dòng)化、智能化、自動(dòng)化成為新的風(fēng)口，不僅獲利空間誘人，更成為造車企業(yè)難以授人以柄的城池高墻。

但是大象轉(zhuǎn)身，實(shí)屬不易。長安汽車的進(jìn)化究竟需要付出多少代價(jià)，或許800億是一個(gè)直觀的答案。隨著產(chǎn)銷成績(jī)重新逆勢(shì)飄紅，這次長安汽車上演“王者歸來”更是攜著資本利刃，重歸戰(zhàn)場(chǎng)。

長安汽車董事長朱華榮在4月13日召開的2022長安汽車全球伙伴大會(huì)上表示，到2025年，預(yù)計(jì)長安汽車在新能源、智能化、科技創(chuàng)新、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等重點(diǎn)領(lǐng)域投入超800億元，加快構(gòu)建轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的核心能力。

而根據(jù)上市公司財(cái)報(bào)顯示，長安汽車2021全年的營收為1051億元。如此龐大的投資計(jì)劃，長安汽車應(yīng)當(dāng)如何實(shí)現(xiàn)？

在傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，車企的生產(chǎn)經(jīng)營、技術(shù)研發(fā)、渠道構(gòu)建、營銷宣傳等環(huán)節(jié)共同構(gòu)筑了重資產(chǎn)的商業(yè)模式。而隨著全球范圍內(nèi)特斯拉的橫空出世，中國市場(chǎng)涌現(xiàn)出一批造車新勢(shì)力。造車的“玩法”有了新的形態(tài)。

新入局者利用資本的力量，借以收購的手段在生產(chǎn)、技術(shù)等方面快速追趕上傳統(tǒng)汽車，并在創(chuàng)新的商業(yè)模式中重塑了傳統(tǒng)汽車市場(chǎng)的渠道、營銷等手段。

但在這一過程中，我們也客觀的看到，新勢(shì)力對(duì)資金的饑渴愈發(fā)嚴(yán)重。而這恰恰是傳統(tǒng)車企的優(yōu)勢(shì)所在。一眾傳統(tǒng)車企都是豐厚現(xiàn)金流的擁有者。這其中就包括長安汽車。

通過一系列資本運(yùn)作，長安汽車正在從傳統(tǒng)車企向著“智能低碳出行科技公司”轉(zhuǎn)變。

阿維塔助長安翻身？

長安汽車1月12日晚間公告，擬與中國長安、南方資產(chǎn)、重慶兩山產(chǎn)業(yè)投資有限公司、安和（重慶）私募股權(quán)投資基金管理有限公司共同投資設(shè)立“重慶常安創(chuàng)業(yè)私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）”。合伙企業(yè)委托安和資本管理，規(guī)模6.51億元，其中公司認(rèn)繳出資額3億元，占比46.08%，為第一大股東。

根據(jù)公告，上述PE存續(xù)期限為8年，其中投資期5年，退出期3年，經(jīng)全體合伙人一致同意可延長。在投資方向上，將主要圍繞智能網(wǎng)聯(lián)汽車核心前瞻領(lǐng)域（芯片、地圖、算法等）進(jìn)行投資，兼顧新能源電池、電驅(qū)、電控、高效電機(jī)，關(guān)鍵部件動(dòng)力控制、底盤電控等核心領(lǐng)域開展投資。

長安汽車表示，發(fā)起設(shè)立上述PE的目的是為了抓住汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇，進(jìn)行汽車新興領(lǐng)域項(xiàng)目投資，并獲取資本增值。本次投資的資金來源為自有資金，短期內(nèi)不會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和日常生產(chǎn)經(jīng)營造成重大影響，長期來看，可為公司市場(chǎng)化布局前瞻領(lǐng)域、保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)安全提供支撐，助力主業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

從年初至今，長安汽車的資本利刃已經(jīng)多次劈下。

近日，長安汽車公告顯示，為增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈資源協(xié)同，助推智能電動(dòng)汽車（SEV）業(yè)務(wù)加速發(fā)展，阿維塔科技在重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所以公開掛牌方式增資擴(kuò)股引入投資者，最終確定國家綠色發(fā)展基金股份有限公司領(lǐng)投，嘉興聚力基金等多家跟投。本輪融資中，長安汽車擬增資11.69億元、南方資產(chǎn)擬增資1億元、國家綠色發(fā)展基金擬增資4.8億元。本次增資完成后，長安汽車持股比例由39.02%增加到40.99%。由于未參與增資，寧德時(shí)代持股比例由23.99%稀釋到17.10%。

通過資本聯(lián)姻，阿維塔獲得了頭部車企、新能源頭部供應(yīng)商甚至是國家級(jí)基金的領(lǐng)投背書。相較于其他新勢(shì)力一輪又一輪的融資，阿維塔無疑含著金鑰匙出生，“錢”景光明。

盡管阿維塔在產(chǎn)業(yè)層面有著長安汽車、寧德時(shí)代、華為的保駕護(hù)航，在資本層面也是獲得了各類資本的集體青睞。但回歸基本盤，長安汽車對(duì)合資的依賴以及新能源產(chǎn)品矩陣相對(duì)弱勢(shì)仍是不可忽略的問題。

在新能源產(chǎn)品層面，中信建投曾在研報(bào)中指出，阿維塔高端智能電動(dòng)車基于與華為、寧德時(shí)代合作開發(fā)CHN架構(gòu)打造，產(chǎn)品定位高端市場(chǎng)，對(duì)標(biāo)如特斯拉ModelY、蔚來汽車ES6、理想ONE等車型，按95%-40%的持股比例測(cè)算，阿維塔2022年對(duì)長安汽車市值貢獻(xiàn)有望達(dá)到1000億-2000億元。

雖未涉世，卻已名揚(yáng)江湖。在阿維塔之前，長安汽車卻并未生產(chǎn)出具有足夠產(chǎn)品力的新能源汽車產(chǎn)品。而對(duì)長安汽車新能源沖擊高端的想象，既是推升長安汽車股價(jià)飄紅的腎上腺素，也是長安汽車可見的產(chǎn)品力短板。

來到合資業(yè)務(wù)，長安汽車的業(yè)績(jī)與合資業(yè)務(wù)息息相關(guān)。回顧前些年長安汽車的業(yè)績(jī)滑坡，長安福特“功不可沒”。一榮俱榮，一損俱損是長安汽車與合資業(yè)務(wù)的真實(shí)寫照。盡管長安汽車這一波增長有著不少新看點(diǎn)，但也不可否認(rèn)合資業(yè)務(wù)基本盤的企穩(wěn)所帶來的業(yè)績(jī)支撐。

此輪長安汽車的“王者回歸”的確令人期待，但對(duì)于合資業(yè)務(wù)的依賴以及新能源產(chǎn)品乏力這兩個(gè)問題也是長安汽車本輪行情能否持久的“試金石”。