“雙碳”背景下融資租賃如何助力火電轉型升級

□ 文/劉宇璋

作者單位：昆侖金融租賃有限責任公司

今年“兩會”期間，習近平總書記對實現“雙碳”目標提出明確要求，強調既要堅定不移，又要科學有序推進，不能把手里吃飯的家伙先扔了，結果新的吃飯家伙還沒拿到手。

電力行業是能源行業重要的組成部分，也是國民經濟發展基礎產業。資源稟賦決定了火電是我國電力行業的重要組成部分，也是實現“雙碳”瓶頸環節之一。如何實現火電的綠色清潔發展，融資租賃有著廣闊空間。

一、火電行業現狀與困局解析

火電一般指燃煤發電。以煤炭為主的資源稟賦，決定了火電在我國能源供應中的重要地位。2021年全年，我國火電電力產量累計57702.70億千瓦時，占全國電力產量的71.13%。尤其在2021年上半年，水電由于來水狀況不佳處于低谷，新能源發電由于自身不穩定性，最大負荷時刻新能源出力可能低至裝機的3%等缺點，火電發電量占比更攀升至73%。在電力告急的今天，火電以其特有的穩定性、可控性再次凸顯其在我國電力系統中的重要地位。

對于我國北方地區，火電也承擔了供熱的重要民生任務。例如大唐陜西發電公司同時是陜西省最大的發電供熱企業，所有在役火電機組均有對外供熱能力，供熱面積達10761萬平方米。與此同時，以筆者走訪過的火電企業為例，現在火電企業通常會開發工業供氣的業務，由于大型火電企業一般位于工業園區內，未來將會承擔園區內的供氣任務，既減少了企業的用氣成本，集中供氣也可以保護當地環境。

2021年中央經濟工作會議提出，要“推動煤炭與新能源優化組合”，正確認識煤炭與新能源的關系，防止長期目標短期化。傳統能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎上。

2021年初以來，我國火電行業呈現“冰火兩重天”態勢。一方面，火電企業發電量及發電小時占比等數據節節攀升。截至2021年6月，火電發電設備累計平均利用小時達到2186小時；到2021年10月，更升至3665小時，遠超同期新能源發電及水電利用小時數。另一方面，與火電行業發電節節攀升的情況形成鮮明對比的是，火電企業利潤出現了明顯的下降甚至出現虧損。

從火電企業自身來看，火電企業當前的困境主要來自燃料成本、生產時效兩個方面。燃料成本方面，火電企業成本壓力主要是煤炭價格。2021年以來，由于進口煤炭數量減少，國內煤礦由于雙碳政策下減產等原因，動力煤價格一路飆升。2021年10月，部分煤礦坑口市場銷售價突破2000元，電煤價格創下歷史的最大漲幅。同年10月17日，煤價上探至2600元/噸的史上最高位。生產時效方面，火電企業的挑戰主要來自于國家政策要求的停工停產及技術改造帶來的生產成本增加等。火電行業是國家節能減排工作重點管控行業，國家對火電行業的排放和技術標準也在逐年提高。對機組進行技改，一方面需要停機，空耗發電小時數；另一方面也需要投入大量資金增加生產成本。

從行業的周期性來看，火電行業是一個周期性很強的行業，表面來看，這次電荒是由于經濟復蘇，氣溫升高，煤價異常等原因所導致，但根據數據來看，我國前兩次電力缺口較大的年份分別發生在2004年及2011年。這兩次同此次一樣，都是位于新一輪朱格拉周期開啟的初期位置。

2021年下半年以來，隨著各種政策利好，補貼支持，退稅緩稅等措施的逐步落地。在2021年末，火電企業逐漸緩解了上半年的經營壓力。國家對于火電行業的基礎性與重要性也有了新的認識。未來一段時間內，火電行業內的頭部企業，前景依然看好。

二、“雙碳”目標下的火電行業與融資租賃機遇

服務實體經濟發展，是國家對金融行業的明確要求。眾所周知，租賃物是融資租賃業務的核心，也是租賃公司最重要的抓手，是融資租賃業務成立的前提。火電行業機器設備單臺金額大，設備技術成熟可靠，能產生穩定的經營性現金流，無論是回租還是直租，都具備很好的適格性。

火電行業為基礎性行業，與一般動產設備不同的是，火電企業在全壽命周期內通常要進行多次技術改造，如環保改造，供熱供暖技術改造等，預計“十四五”期間，我國火電改造規模不低于3.5億千瓦，而融資租賃具有期限較長、資金使用用途靈活等優點。因此，把握好機遇，未來融資租賃公司在火電行業仍然大有可為。

昆侖金融租賃有限責任公司部分存量火電項目其他基本運行數據參考下表。

三、火電行業融資租賃淺析

根據表格中數據來看，結合昆侖金融租賃有限責任公司的實操經驗，未來融資租賃公司對于火電的項目的關注點應當主要集中在以下幾點。

1.上游火電企業方面，昆侖金租的關注點主要集中在企業的發電小時數和供熱/供氣能力、供電煤耗三個指標。具體來看，發電小時數是火電企業的立身之本，決定了企業所發電力能否及時被消納，也保證了企業基本的經營性現金流是否充沛；供熱/供氣業務利潤通常比供電業務要高，也可以對發電過程中產生的廢氣廢熱循環利用，既保護了環境，也可以讓企業獲得額外收入。供電煤耗反映了企業的技術水平，由于通常情況下，火電企業的煤炭成本都是水漲船高，大家獲取煤炭的成本相差不多。在這種背景下，較低單位煤耗才是火電企業之間拉開成本差距的關鍵。

2.下游用戶方面，昆侖金租通常會密切關注電力市場供需形勢變化、國家電力改革政策和環保政策動態，具體到企業所處區域的經營環境，包括其所屬電力市場是否存在供大于求，上網電價較低的情況。企業所轄地人民政府是否針對火電企業給予相應補貼紅利或政策傾斜等因素。

3.其他方面，由于火電企業在近期通常會涉足新能源行業，針對此類火電企業，昆侖金租會關注其在建及擬建的新能源項目數量，及新能源項目是否影響企業自身的初始投資額，使企業的資本性支出壓力加大。通常情況下，過多的新能源項目投資，會拉高火電企業本身資產負債率和有息負債余額，進而影響企業自身的經營狀況。

圖表為部分存量火電項目運行情況（截至2021年9月）

四、火電行業融資租賃實操要點

綜合分析租賃公司在火電項目中案例，筆者認為租賃公司在操作火電項目時應當注意以下幾點：

1.大型火電企業股東背景優良，在此條件下，租賃公司所能拿到的增信措施較為有限，通常以安慰函/流動性支持函等為主，輔以收費權質押。在此條件下，選擇股東背景優質的承租人就顯得極為重要。股東背景實力雄厚的承租人在資金困難時，能及時給予承租人資金或政策支持，面對風險時的抗壓能力也會更強。

2.在具體挑選租賃物時，應當首先選擇承租人的生產設備，在機組容量方面，建議選擇單臺機組容量30萬千瓦及以上，超臨界或超超臨界火電機組。技術水平先進的機組多承擔大范圍、重點區域的民生保障任務，基礎民生特質明顯，更容易享受到國家對于火電行業的補貼退稅等政策。且大功率的機組煤耗較低，大部分已完成環保改造，未來一段時間內，運行成本較為穩定。

3.選擇火電企業時，優先選擇熱電聯產，或集團內部有煤礦生產的火電企業。根據筆者的走訪調研，通常熱電聯產企業供熱、供氣的利潤要高于售電利潤；如果火電企業所屬集團內部有自產煤，那么火電企業生產成本便會大幅降低，在煤炭供不應求的情況，這一優勢就會體現得更加明顯。

4.火電企業與一般行業不同，不僅行業中普遍設備占比很高，同時，在全壽命周期內，通常會根據自身情況或者行業政策要求進行多次技改，融資租賃有多次機會可以進入。未來在操作火電企業融資租賃項目時，不僅要著眼于現在，更需要持續對企業進行關注研判，在后續的技術改造升級中，尋找新的融資租賃機會。

五、小結

2022年1月29日，國家發改委發布《“十四五”現代能源體系規劃》，其中明確指出，要發揮煤電支撐性調節性作用。統籌電力保供和減污降碳，根據發展需要合理建設先進煤電，保持系統安全穩定運行必需的合理裕度，充分發揮現有煤電機組應急調峰能力。展望“十四五”乃至更長時間，我國火電行業將繼續加快轉型升級發展步伐，充分發揮自身優勢，加大對存量節能升級技改、靈活性改造，以及供熱改造的支持力度，向基礎保障性和系統調節性電源轉型，做我國電力系統的“壓艙石”。因此，在未來一段時間內，火電行業在融資租賃業務中依然前景廣闊。