數(shù)字普惠金融對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的影響研究：“錦上添花”還是“雪中送炭”

李 夢 雨

數(shù)字普惠金融作為集數(shù)字金融和普惠金融于一身的新金融業(yè)態(tài)，是指利用數(shù)字科技提高金融的包容性，使各類社會群體，特別是欠發(fā)達地區(qū)、小微企業(yè)和低收入者，可以以較低成本獲得便捷的金融服務(wù)。由于數(shù)字普惠金融具有覆蓋廣、種類多、成本低等特點，因此，在助力經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的各個領(lǐng)域取得了顯著成就。一方面，數(shù)字普惠金融打破了傳統(tǒng)金融只愿意為“金字塔頂端”的人群提供服務(wù)的“魔咒”，使得數(shù)量廣大的“長尾群體”也能享受到金融的好處，推進了城鄉(xiāng)和區(qū)域的協(xié)調(diào)發(fā)展，有助于發(fā)展成果由人民共享。(1)滕磊、馬德功：《數(shù)字金融能夠促進高質(zhì)量發(fā)展嗎?》，《統(tǒng)計研究》2020年第11期，第80-92頁。另一方面，數(shù)字普惠金融以人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈等數(shù)字技術(shù)為依托，各類創(chuàng)新型金融產(chǎn)品層出不窮，降低了金融服務(wù)的成本，增強了金融機構(gòu)的風(fēng)控能力，在鼓勵大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，賦能綠色發(fā)展、開放發(fā)展等方面，起到了助推器的作用。(2)唐松、伍旭川、祝佳：《數(shù)字金融與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新——結(jié)構(gòu)特征、機制識別與金融監(jiān)管下的效應(yīng)差異》，《管理世界》2020年第5期，第52-66頁。然而，不可忽略的是，雖然數(shù)字普惠金融具有較強的普惠性，但依然具有金融“嫌貧愛富”的特征。許多“三農(nóng)”客戶由于缺少基本的金融和科技知識，而被數(shù)字普惠金融拒之門外；不少偏遠地區(qū)由于缺乏必要的金融基礎(chǔ)設(shè)施，致使數(shù)字普惠金融業(yè)務(wù)難以開展。此外，社會信用體系不完善、數(shù)字化人才供給不足也使得數(shù)字普惠金融在發(fā)達地區(qū)的發(fā)展速度和質(zhì)量都遠高于欠發(fā)達地區(qū)。事實上，雖然大多數(shù)文獻認為數(shù)字普惠金融是經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的有效助推器，但也有不少研究指出它對貧困地區(qū)發(fā)展質(zhì)量的支持效果明顯不足，甚至可能提升貧困發(fā)生的概率、加深多維貧困的程度。(3)何宗樾、張勛、萬廣華：《數(shù)字金融、數(shù)字鴻溝與多維貧困》，《統(tǒng)計研究》2020年第10期，第79-89頁。為探究數(shù)字普惠金融能否對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的各個維度具有顯著的正面影響，這一作用究竟是“錦上添花”還是“雪中送炭”，本文利用2011-2018年中國275個地級及以上城市的數(shù)據(jù)，基于“五大發(fā)展理念”構(gòu)建多層次經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展測度體系，分析數(shù)字普惠金融在城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展之中的作用機理，討論在不同經(jīng)濟規(guī)模、融資約束和人力資本的城市中上述影響的差異，在此基礎(chǔ)上分析教育投資對數(shù)字普惠金融影響經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的調(diào)節(jié)作用，為優(yōu)化數(shù)字普惠金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的路徑選擇，實現(xiàn)金融和實體經(jīng)濟的“比翼雙飛”提出對策和建議。

一、理論分析與研究假設(shè)

數(shù)字普惠金融基于其數(shù)字性和普惠性特征，從創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享等多個維度，全方位支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。在創(chuàng)新發(fā)展方面，眾多輕資產(chǎn)的科創(chuàng)企業(yè)由于缺乏抵押品而很難從傳統(tǒng)金融渠道獲得融資，但數(shù)字普惠金融依托數(shù)字科技，通過充分挖掘供應(yīng)鏈和信息流的大數(shù)據(jù)，能夠較好地識別科創(chuàng)企業(yè)的信用風(fēng)險和市場風(fēng)險，從而甄選出有投資價值的企業(yè)給予資金支持，有力地支持了大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新。(4)李夢雨、彭傳旭、魏熙曄：《數(shù)字金融能否促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展——來自我國275個城市的經(jīng)驗證據(jù)》，《金融監(jiān)管研究》2021年第11期，第97-114頁。在協(xié)調(diào)發(fā)展方面，伴隨著數(shù)字普惠金融持續(xù)向縣域和鄉(xiāng)村下沉，許多欠發(fā)達地區(qū)的貧困人口能夠以較低成本獲得必要的金融服務(wù)，使其可以更好地從事生產(chǎn)性活動，從而在一定程度上縮小區(qū)域和城鄉(xiāng)差距，改善經(jīng)濟發(fā)展不平衡的問題。(5)孫繼國、韓開顏、胡金焱：《數(shù)字金融是否減緩了相對貧困?——基于CHFS數(shù)據(jù)的實證研究》，《財經(jīng)論叢》2020年第12期，第50-60頁。在綠色發(fā)展方面，數(shù)字普惠金融通過有針對性地為環(huán)境友好型企業(yè)提供金融服務(wù)，打造“金融+產(chǎn)業(yè)+生態(tài)”的經(jīng)營模式，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向低碳高效方面轉(zhuǎn)型升級，有利于“雙碳目標(biāo)”的早日實現(xiàn)，促進人與自然的和諧發(fā)展。在開放發(fā)展方面，數(shù)字普惠金融的數(shù)字支付和數(shù)字結(jié)算業(yè)務(wù)，為成千上萬的企業(yè)開展國際貿(mào)易、進行跨國支付與結(jié)算提供便利；同時通過精準化用戶畫像、精細化風(fēng)險定價、集約化業(yè)務(wù)流程，使大批國內(nèi)外向型小微企業(yè)及時獲取了金融支持，緩解了因貿(mào)易摩擦和疫情影響帶來的外部沖擊。在共享發(fā)展方面，第三方支付、眾籌、大數(shù)據(jù)征信等服務(wù)大大增強了數(shù)字普惠金融的“金融寬化”功能，并通過引導(dǎo)資金向創(chuàng)造就業(yè)、降低收入差距、減少貧困等方面傾斜，實現(xiàn)了在做大蛋糕的同時分好蛋糕的目的。有鑒于此，本文得到假設(shè)1：數(shù)字普惠金融有助于城市經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量的提升。

經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展涉及創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享等多個維度，這其中數(shù)字普惠金融最主要的影響途徑是什么？雖然理論上數(shù)字普惠金融能夠全方位助推經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，但考慮到我國的國家性質(zhì)和發(fā)展階段，其對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的支持作用應(yīng)主要體現(xiàn)在創(chuàng)新和共享這兩個方面。首先，我國目前正處于經(jīng)濟增長動力由要素驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動的轉(zhuǎn)變過程之中，但對于市場主體來說，創(chuàng)新活動的高風(fēng)險、高投入、長周期和不可逆等特點，使企業(yè)融資面臨諸多約束。數(shù)字普惠金融一方面基于大數(shù)據(jù)技術(shù)，緩解信息不對稱問題，從而降低投資風(fēng)險；另一方面通過場景重塑和模式變革，吸引中小投資者融入金融體系，增加資金供給渠道，從而減輕信貸扭曲程度。其次，數(shù)字普惠金融的普惠性和便捷性有利于提升各階層人民的生活水平，實現(xiàn)發(fā)展成果由全民共享。第三方支付的普及提升了商業(yè)活動各個環(huán)節(jié)的支付與結(jié)算效率，催生了網(wǎng)購、直播帶貨、平臺經(jīng)濟等新經(jīng)濟模式，使消費者足不出戶就能滿足大多數(shù)消費需求，同時降低了流通環(huán)節(jié)的諸多運營成本；供應(yīng)鏈融資的創(chuàng)新緩解了農(nóng)戶、小微企業(yè)的融資難題，在解決擔(dān)保問題的同時積累了大量信用數(shù)據(jù)，為數(shù)字經(jīng)濟的進一步發(fā)展奠定了數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。上述成果不僅提高了傳統(tǒng)金融排斥人群的經(jīng)濟福利，而且普遍增加了人民群眾生產(chǎn)生活的便利性，可以實現(xiàn)全體人民的共同富裕。有鑒于此，本文得到假設(shè)2：數(shù)字普惠金融主要藉由創(chuàng)新與共享兩個渠道促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

數(shù)字普惠金融的特色在于其借助數(shù)字科技使金融具有包容性和靶向性，為長期受到金融排斥的中西部地區(qū)、農(nóng)村地區(qū)提供必要的融資支持，緩解區(qū)域間的收入不平等、發(fā)展不平衡。(6)趙濤、張智、梁上坤：《數(shù)字經(jīng)濟、創(chuàng)業(yè)活躍度與高質(zhì)量發(fā)展——來自中國城市的經(jīng)驗證據(jù)》，《管理世界》2020年第10期，第65-76頁。但現(xiàn)實中數(shù)字普惠金融對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的支持力度卻受到地方經(jīng)濟發(fā)展程度、融資可得性和人力資本等諸多條件的限制，致使數(shù)字普惠金融更多時候是“錦上添花”而非“雪中送炭”。這是因為在經(jīng)濟總量較大的城市，金融基礎(chǔ)設(shè)施更加普及，營商環(huán)境、產(chǎn)權(quán)制度、法律體系也更加完善，這就具備了金融發(fā)展促進實體經(jīng)濟的基本前提；(7)Johnson S. H.,Mcmillan J.,Woodruff C.M.,“Property Rights and Finance”,American Economic Review,Vol.92,No.5(2002),pp.1335-1356.同時，融資可得性較高的城市，個人、企業(yè)與金融機構(gòu)積累的數(shù)據(jù)更為豐富，信用環(huán)境更為優(yōu)越，使數(shù)字普惠金融的業(yè)務(wù)開展更加順暢；此外，人力資本較高的城市儲備了更多金融和科技領(lǐng)域的高素質(zhì)人才，在大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈、人工智能等科技的運用方面得心應(yīng)手。因此，數(shù)字普惠金融對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的影響在不同地區(qū)之間的效果也是不平衡的，總體來說，對發(fā)達地區(qū)的促進作用高于欠發(fā)達地區(qū)。有鑒于此，本文得到假設(shè)3：在GDP總量較高、融資可得性較強、人力資本較豐富的城市，數(shù)字普惠金融對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的賦能效果更加顯著。

既然數(shù)字普惠金融并非如大眾所愿，對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展起到“雪中送炭”的作用，那么如何才能緩解上述“馬太效應(yīng)”呢？由于金融本身具有“嫌貧愛富”的屬性，我們不能僅僅通過行政指令促使其“反其道而行之”，這樣不但可能降低金融機構(gòu)的盈利性，而且極有可能增加運營風(fēng)險，從而打擊金融機構(gòu)開展數(shù)字普惠金融業(yè)務(wù)的積極性。鑒于金融普惠性的發(fā)揮依賴于金融基礎(chǔ)設(shè)施和金融人才，而數(shù)字鴻溝的消弭更需要普及金融和科技知識，因此，加大教育投資是引導(dǎo)數(shù)字普惠金融“雪中送炭”的有效措施。一方面，投資教育能夠培養(yǎng)拓展金融業(yè)務(wù)、開發(fā)金融產(chǎn)品、研發(fā)數(shù)字技術(shù)的專門人才，進而增強金融服務(wù)的靶向性、提升資金運用效率、加大業(yè)務(wù)輻射范圍；另一方面，加大教育投入能夠廣泛提升個體的學(xué)習(xí)能力和認知能力，使偏遠山區(qū)的低收入群體也能及時更新知識結(jié)構(gòu)，掌握數(shù)字普惠金融所需的基本知識和技能，為新型金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的滲透和下沉打下良好的群眾基礎(chǔ)；此外，教育投資不同于物質(zhì)資本投資，不受邊際回報率遞減的困擾，而且具有較強的正外部效應(yīng)，人才的流動使一個城市的教育投資增加，不僅有助于本地數(shù)字普惠金融效果的發(fā)揮，而且有利于鄰近城市甚至是全國各地的經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。因此，我們有理由認為，加大教育投入能夠提升數(shù)字普惠金融賦能經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的效果。有鑒于此，本文得到假設(shè)4：教育投資對數(shù)字普惠金融影響經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有調(diào)節(jié)效應(yīng)，增加教育投資有助于數(shù)字普惠金融“雪中送炭”作用的發(fā)揮。

二、研究設(shè)計

(一)模型設(shè)定

第一，檢驗數(shù)字普惠金融能否促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，建立回歸模型(1)：

qualityit+1=α+βdigfinit+γctrlit+εit

(1)

其中qualityit為i城市在第t年的經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展水平；digfinit為i城市在第t年的數(shù)字普惠金融發(fā)展水平，在后文回歸中，既包括數(shù)字普惠金融總指數(shù)(aggre)，又包括覆蓋廣度(breadth)、使用深度(depth)和數(shù)字化程度(digi)三個子指數(shù)；ctrlit為控制變量組；εit為隨機誤差項。

第二，檢驗數(shù)字普惠金融是否經(jīng)由創(chuàng)新與共享兩個途徑促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，為此我們將式(1)中的被解釋變量替換為創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享五個子維度的指數(shù)進行回歸，從而確定在上述五個維度中究竟哪些維度起主要作用。

第三，檢驗數(shù)字普惠金融對城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的影響是“錦上添花”還是“雪中送炭”。本文首先以城市GDP對數(shù)值的中位數(shù)(lngdp)將總樣本分為GDP高低兩個子樣本，然后以金融機構(gòu)年末貸款余額與城市GDP之比的中位數(shù)(loan)將總樣本分為融資可得性強弱兩個子樣本；最后以每萬人在校大學(xué)生數(shù)的中位數(shù)(hum)將總樣本分為人力資本多少兩個子樣本，并進行分組后數(shù)字普惠金融回歸系數(shù)的差異性檢驗，從而識別數(shù)字普惠金融是否在經(jīng)濟更發(fā)達、融資可得性更好以及人力資本更豐富的城市中，對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的促進作用更大。

第四，檢驗教育投資在數(shù)字普惠金融影響經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展之中是否起到了調(diào)節(jié)作用，建立回歸模型(2)：

qualityit+1=α+βeduit+γdigfinit+φeduit×digfinit+φctrlit+εit

(2)

其中eduit為i城市在第t年教育投資占城市GDP之比。如果edu與digfin交乘項的回歸系數(shù)顯著為正，則說明加大教育投資能夠促進數(shù)字普惠金融助力城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

(二)指標(biāo)構(gòu)建

1.被解釋變量：經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展水平

本文使用層次分析法測度城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展水平，其中一級指標(biāo)包括創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享5個方面，17個二級指標(biāo)如表1所示。值得說明的是，在協(xié)調(diào)這一維度，由于本文使用的是城市級別的數(shù)據(jù)，囿于數(shù)據(jù)的可得性，城鄉(xiāng)內(nèi)部的協(xié)調(diào)程度未能很好地予以度量。

表1 城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的測度體系表

續(xù)表1 城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的測度體系表

在確定各級指標(biāo)的權(quán)重時，本文運用主客觀相結(jié)合的方法，對5個一級指標(biāo)平均賦權(quán)，然后使用熵權(quán)法為每個二級指標(biāo)賦權(quán)。

2.核心解釋變量：數(shù)字普惠金融發(fā)展水平

北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心自2017年起，定期公布“北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)”。該指數(shù)包含覆蓋廣度、使用深度、數(shù)字化程度三個維度，采用對數(shù)形式的功效函數(shù)對初始指標(biāo)進行無量綱化處理，利用變異系數(shù)法和層次分析法進行賦權(quán)，以2011年為基年對所有指標(biāo)進行算術(shù)平均加權(quán)，最終合成我國省級、城市和區(qū)縣三個層次的數(shù)字普惠金融總指數(shù)與分指數(shù)。鑒于此指數(shù)的權(quán)威性和認可度較高，本文選取地級及以上城市的數(shù)據(jù)來衡量我國數(shù)字普惠金融發(fā)展水平。

3.控制變量

本文選取第三產(chǎn)業(yè)占城市GDP之比(serve)、每平方公里公路總里程(road)、城市生產(chǎn)總值的對數(shù)值(lngdp)、城市固定資產(chǎn)投資的對數(shù)值(lnfix)、城市總?cè)丝诘膶?shù)值(lnpopu)等作為控制變量，用以反映產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)設(shè)施、經(jīng)濟總量、資本存量和人口規(guī)模等城市特征。

(三)數(shù)據(jù)說明

本文以2011-2018年中國275個地級及以上城市為研究樣本，其中城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展測度體系中的17個二級指標(biāo)、每萬人在校大學(xué)生數(shù)、教育投資占比以及控制變量的數(shù)據(jù)來自《中國城市統(tǒng)計年鑒》；數(shù)字普惠金融數(shù)據(jù)來自《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)(第二期，2011-2018年)》。(8)北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心自2017年起，每兩年公布一次數(shù)字普惠金融指數(shù)。鑒于2021年公布的北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)(第三期，2011-2020年)中城市級別的數(shù)據(jù)在本文成稿時尚不可得，故選用2011-2018年作為樣本研究期間。在數(shù)據(jù)處理方面，本文首先刪除了數(shù)據(jù)嚴重缺失的城市樣本，然后運用直線函數(shù)插補法填充缺失值，最后對樣本數(shù)據(jù)中的變量(不含虛擬變量)進行1%的縮尾處理，最終得到2 200個觀測值。

三、實證結(jié)果分析

(一)基準回歸

本文首先利用式(1)檢驗數(shù)字普惠金融能否促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，估計結(jié)果如表2所示。其中第(1)-(3)列的解釋變量為數(shù)字金融總指數(shù)，分別使用混合面板模型、面板固定效應(yīng)和面板隨機效應(yīng)進行回歸，F(xiàn)檢驗和Hausman檢驗的結(jié)果說明應(yīng)使用面板固定效應(yīng)模型。第(4)-(6)列的解釋變量分別為數(shù)字普惠金融的覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度。本文控制了城市層面的變量特征，并使用個體和時間雙固定效應(yīng)。由表2可知，無論是以數(shù)字普惠金融總指數(shù)還是3個分指數(shù)為核心解釋變量，回歸系數(shù)均為正，除數(shù)字化程度的顯著性水平為10%外，其他回歸結(jié)果均具有1%的顯著性，說明數(shù)字普惠金融確實能夠促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。此外，從控制變量的回歸系數(shù)來看，地區(qū)生產(chǎn)總值與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展正相關(guān)，固定資產(chǎn)投資和地區(qū)總?cè)丝谂c經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展負相關(guān)，第三產(chǎn)業(yè)占比和每平方公里公路總里程對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的影響尚不明顯。

表2 基本回歸結(jié)果表

(二)穩(wěn)健性檢驗

為保證研究結(jié)果的可靠性，本文對式(1)進行內(nèi)生性檢驗。對于遺漏變量問題，本文采用個體與時間雙固定效應(yīng)，并將所有解釋變量滯后一期，因此在一定程度上控制了因遺漏變量導(dǎo)致的內(nèi)生性問題。對于雙向因果關(guān)系問題，本文借鑒既有文獻，以互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶數(shù)與年末總?cè)丝诘谋戎?internet)作為工具變量，使用兩階段最小二乘法進行內(nèi)生性處理。(9)謝絢麗、沈艷、張皓星、郭峰：《數(shù)字金融能促進創(chuàng)業(yè)嗎?——來自中國的證據(jù)》，《經(jīng)濟學(xué)》2018年第4期，第1557-1580頁。此外，本文還將式(1)擴展為動態(tài)面板模型，使用差分GMM與系統(tǒng)GMM方法進行回歸。具體估計結(jié)果如表3所示。表3中的第(1)-(2)列為使用兩階段最小二乘法的回歸結(jié)果。數(shù)字普惠金融業(yè)務(wù)的開展依賴于互聯(lián)網(wǎng)的普及，因此該工具變量與數(shù)字普惠金融正相關(guān)；同時互聯(lián)網(wǎng)普及率與本文構(gòu)建的經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)相關(guān)性不高，故而滿足外生性要求。弱工具變量檢驗結(jié)果驗證了工具變量的選擇合理性。在第二階段的回歸結(jié)果中，數(shù)字普惠金融的系數(shù)顯著為正，說明其確實促進了經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。表3中的第(3)-(4)列為使用差分GMM和系統(tǒng)GMM方法的回歸結(jié)果，二者均通過了二階差分無自相關(guān)檢驗和工具變量有效性檢驗，并且數(shù)字普惠金融的回歸系數(shù)也顯著為正，這再次支持了假設(shè)1的結(jié)論。

表3 內(nèi)生性問題的檢驗結(jié)果表

(三)影響路徑

數(shù)字普惠金融是否主要通過促進創(chuàng)新和共享來助力經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，是本文要驗證的第二個問題。鑒于此，我們運用熵權(quán)法構(gòu)造了創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享五個分指數(shù)，用其分別對數(shù)字普惠金融發(fā)展水平進行回歸，結(jié)果如表4所示。

表4 影響機制的回歸結(jié)果表

續(xù)表4 影響機制的回歸結(jié)果表

由表4可知，僅有創(chuàng)新和共享兩個回歸方程中aggre的系數(shù)顯著為正，說明數(shù)字普惠金融的發(fā)展有助于創(chuàng)新發(fā)展和共享發(fā)展。在協(xié)調(diào)、綠色、開放三個回歸方程中，aggre的系數(shù)不顯著，有的甚至為負，這意味著現(xiàn)階段數(shù)字普惠金融還沒有對區(qū)域與城鄉(xiāng)之間的協(xié)調(diào)發(fā)展、人與自然和諧的綠色發(fā)展以及解決內(nèi)外聯(lián)動問題的開放發(fā)展起到顯著影響。

(四)異質(zhì)性分析

為考察數(shù)字普惠金融對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的影響究竟是“錦上添花”還是“雪中送炭”，本文基于地區(qū)經(jīng)濟總量、融資可得性和人力資本對全樣本進行分組回歸，具體結(jié)果如表5所示。

表5 分組回歸結(jié)果表

表5中的第(1)-(3)列為不同經(jīng)濟總量下數(shù)字普惠金融對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的影響。雖然第(1)列與第(2)列aggre的回歸系數(shù)均顯著為正，但在高經(jīng)濟總量組這一系數(shù)更大，回歸系數(shù)的差異性檢驗也印證了上述結(jié)論。表5中的第(4)-(6)列為不同融資可得性下數(shù)字普惠金融對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的影響。類似的，盡管數(shù)字普惠金融在融資可得性高低兩組中的回歸系數(shù)均為正，并具有1%的顯著性水平，然而二者的數(shù)值大小卻有所不同，融資約束低的地區(qū)明顯高于融資約束高的地區(qū)，說明數(shù)字普惠金融在融資可得性高的城市對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的正面影響更為明顯。表6中的第(7)-(9)列為不同人力資本水平下數(shù)字普惠金融對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的影響。我們通過直接比較兩組中aggre的回歸系數(shù)，以及通過加入人力資本虛擬變量與數(shù)字普惠金融的交乘項進行回歸系數(shù)差異性檢驗均可知，在人力資本較高的城市，數(shù)字普惠金融對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的促進程度更高。以上三組回歸均說明，數(shù)字普惠金融在經(jīng)濟總量大、融資可得性強和人力資本存量多的“發(fā)達”城市，對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的支持效應(yīng)更為明顯，因此其“錦上添花”的作用大于“雪中送炭”。

(五)調(diào)節(jié)作用

本文利用式(2)，在回歸方程中加入教育投資占比與數(shù)字普惠金融的交乘項，來檢驗教育投資能否對數(shù)字普惠金融影響經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用，從而緩解其“馬太效應(yīng)”。具體結(jié)果如表6所示。

表6 調(diào)節(jié)作用回歸結(jié)果表

續(xù)表6 調(diào)節(jié)作用回歸結(jié)果表

表6中的第(1)-(4)列的核心解釋變量分別是數(shù)字普惠金融總指數(shù)與三個分指數(shù)。從中可以看出，反映教育投資程度的變量edu在四個回歸方程中的系數(shù)均顯著為正，說明加大教育投資有助于經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的實現(xiàn)；更為重要的是，教育投資與數(shù)字普惠金融總指數(shù)和分指數(shù)的交乘項的回歸系數(shù)也顯著為正，說明加大教育投資有利于數(shù)字普惠金融對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展正面作用的發(fā)揮，從而驗證了教育投資的調(diào)節(jié)作用。

四、結(jié)論與啟示

數(shù)字普惠金融的興起極大地影響了我國經(jīng)濟發(fā)展和人民生活，成為金融服務(wù)延伸和下沉的重要手段，也是提升城市經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量的有效途徑。數(shù)字普惠金融對經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的影響是否在欠發(fā)達地區(qū)更加明顯？如何拓展數(shù)字普惠金融的應(yīng)用場景和服務(wù)范圍，使之更有利于城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展？為解答以上問題，本文運用2011-2018年中國275個地級及以上城市數(shù)據(jù)，首先構(gòu)建城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)體系，然后研究數(shù)字普惠金融對城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的影響程度和作用途徑，進而討論數(shù)字普惠金融對不同類型城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的影響差異，最后檢驗教育投資在其中所起到的調(diào)節(jié)作用，主要結(jié)論如下：第一，數(shù)字普惠金融對城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的影響更多的是“錦上添花”而非“雪中送炭”，它在經(jīng)濟總量較大、融資可得性較強和人力資本較高的城市賦能經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的效果更加明顯；第二，數(shù)字普惠金融對城市經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的促進效果主要通過提高創(chuàng)新驅(qū)動能力、支持全民共享發(fā)展這兩個維度發(fā)揮作用；第三，增加教育投資能夠提升數(shù)字普惠金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的水平，這一調(diào)節(jié)作用在數(shù)字普惠金融及其覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度中均表現(xiàn)顯著。

本文的研究結(jié)論具有如下政策啟示：第一，提升城市數(shù)字普惠金融的發(fā)展水平，引導(dǎo)金融資源配置到經(jīng)濟發(fā)展的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)；同時增加數(shù)字普惠金融的創(chuàng)新力度和共享程度，全方位、多角度地推進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。第二，基于數(shù)字普惠金融在各城市的發(fā)展基礎(chǔ)，實施差異化發(fā)展戰(zhàn)略。對于經(jīng)濟基礎(chǔ)較好的城市，發(fā)揮其基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)字技術(shù)、人力資本等優(yōu)勢，構(gòu)建多元化、多層次的數(shù)字普惠金融體系；對于經(jīng)濟基礎(chǔ)相對較差的城市，增加政策傾斜、普及金融和科技知識，引導(dǎo)金融資本、數(shù)字資源流向欠發(fā)達地區(qū)，多角度、多維度提升數(shù)字普惠金融的覆蓋率和包容性。第三，加大教育投入，一方面提升小微企業(yè)、農(nóng)戶和低收入群體的金融素養(yǎng)，有針對性地對其進行金融知識普及，另一方面培養(yǎng)和引進高水平的金融和科技人才，提升金融從業(yè)者的數(shù)字普惠金融專業(yè)知識技能，實現(xiàn)通過教育改善數(shù)字普惠金融賦能經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的目的。第四，完善產(chǎn)權(quán)制度和要素市場化配置機制。通過制度環(huán)境建設(shè)吸引資金流向“三農(nóng)”“小微”等長尾群體，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供制度保障；發(fā)揮數(shù)據(jù)要素在經(jīng)濟發(fā)展中的作用，通過提高數(shù)據(jù)要素的供給質(zhì)量、加快數(shù)據(jù)要素的市場化流通、創(chuàng)新數(shù)據(jù)要素的開發(fā)利用機制等方式，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供新動力、新引擎。