基建主題ETF待“補缺”

易強

穩增長的背景下，基建再次站在政策的風口。

4月26日召開的中央財經委員會第十一次會議提出，當前和今后一個時期，要“優化基礎設施布局……構建現代化基礎設施體系”，并提出“適度超前”等4項工作原則;3天后召開的中央政治局會議再次強調“全面加強基礎設施建設”。

兩次會議提到的“基礎設施建設”主要涵蓋五大體系，即網絡型基礎設施建設、產業升級基礎設施建設、城市基礎設施建設、農村基礎設施建設，以及國家安全基礎設施建設，各大體系又分別涉及諸多子體系，若“全面加強”計劃得以落實，將引動巨量投資。

按照浙商證券的測算，“中性情形下（2022年）基建投資額約為20.79萬億元，增速為10%左右”;中信證券亦認為“預計全年基建投資增速有望沖擊10%”;中泰證券則相對保守，估計“全年固投增速為5.7%，高于2021年的4.9%”。此前，基建投資增速已連續4年（2018年至2021年）低于GDP增速。

主題基金方面，截至5月16日，市場上有8只基建主題指數基金，含6只ETF及2只普通指數基金，但跟蹤的都是3只傳統基建指數，即中證基建指數、中證建筑工程指數、中證建筑材料指數，2只新基建指數即中證新基建指數及中證新基建50指數尚未有跟蹤產品。

估值方面，截至5月16日，上述3只傳統基建指數的PE（TTM）分別為10.90倍、8.38倍和10.36倍，2只新基建指數分別為22.58倍和20.93倍，過去3年的中位數分別為10.56倍、7.83倍、11.10倍、29.78倍和27.52倍。

基建五大體系

5月16日，國家統計局公布了2022年4月份的經濟數據，國內經濟發展速度明顯放緩：社會消費品零售總額環比增速為-0.69%，規模以上工業增加值及固定資產投資（不含農戶）的環比增速分別為-7.08%和-0.82%;其中，第一種情況是2020年1月以來首次出現，后兩種情況是2020年2月以來首次出現。

在此之前，央行于5月13日公布的數據顯示，2022年4月社融規模增量為9102億元，僅是上年同期增量的49.01%;其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加3616億元，僅是上年同期增量的28.16%。

上述數據使得投資者對基建投資的預期大幅提高。根據4月26日召開的中央財經委員會第十一次會議，以及4月29日召開的中央政治局會議，“全面加強基礎設施建設”已經成為“穩住經濟”的重要抓手。

從會議內容來看，“基礎設施建設”主要包括五大體系，各大體系又分別涉及諸多子體系。

上述兩次會議的有關表述是對2018年12月中央經濟工作會議有關表述的擴充。

后面這次會議提出了“新型基礎設施”概念，明確“要發揮投資關鍵作用，加大制造業技術改造和設備更新，加快5G商用步伐，加強人工智能、工業互聯網、物聯網等新型基礎設施建設，加大城際交通、物流、市政基礎設施等投資力度，補齊農村基礎設施和公共服務設施建設短板，加強自然災害防治能力建設”。

盡管如此，根據開源證券發布的研報，從2018開始，基建投資增速已連續4年低于GDP增速，但這次或許有所不同。

按照浙商證券的測算，“中性情形下（2022年）基建投資額約為20.79萬億元，增速為10%左右”;中信證券亦認為“預計全年基建投資增速有望沖擊10%”;中泰證券則相對保守，估計“全年固投增速為5.7%，高于2021年的4.9%”。

板塊內部分化明顯

相關主題基金方面，截至5月16日，市場上有8只基建主題基金，包括6只ETF基金、2只普通指數基金，跟蹤的都是傳統基建指數，分別是跟蹤中證基建指數的銀華基建ETF、國泰基建ETF，跟蹤中證基建工程指數的廣發基建50ETF、信誠中證基建工程，以及跟蹤中證建筑材料指數的國泰建材ETF、易方達建材ETF、富國建材ETF、廣發中證建材。

截至一季度末，上述8只基建主題基金規模合計139億元，其中6只ETF合計108億元，2只普通指數基金合計31億元。

三大傳統基建指數中，中證基建指數及中證基建工程指數皆發布于2015年3月，前者有80只成分股，主要來自基礎建設、專業工程、工程機械以及運輸設備行業，5大權重股依次是中國中鐵、中國中車、三一重工、中國電建、中國鐵建。截至5月16日，成分股市值合計1.72萬億元，自由流通市值合計1.35萬億元。

中證基建工程指數成分股主要來自建筑工程以及建筑裝修行業，在其50只成分股中，有34只與中證基建指數重合。截至5月16日，這34只股票市值合計1.07萬億元，自由流通市值合計8122億元。這只指數的5大權重股依次是中國建筑、中國中鐵、中國電建、中國鐵建和中國交建。

中證建材指數發布于2013年7月，有42只成分股，主要來自建筑材料行業，其成分股與上述兩指數無一重合。截至5月16日，其成分股總市值合計0.84萬億元，自由流通市值合計0.60萬億元。5大權重股依次是東方雨虹、海螺水泥、北新建材、旗濱集團、華新水泥。

整體市場表現方面，中證基建指數、中證基建工程指數、中證建材指數2022年以來（截至5月16日）的漲幅分別為-11.23%、-1.75%、-13.47%，略優于上證指數及深證成指（分別為-15.55%和-25.33%）。過去2年及過去3年，三大基建指數整體上也略占優勢，其中中證建材指數優勢相對明顯。

成分股表現則差異巨大，板塊內部分化明顯。中證基建指數及中證基建工程指數2022年以來表現最好的都是安徽建工，漲幅為75.92%，中證建材指數則為北玻股份，漲幅為71.47%;表現最差的分別是天宜上佳、蘇文電能、南玻A，漲幅分別為-48.20%、-42.89%、-41.59%。

過去3年，上述3只指數成分股中表現最好的分別是鴻路鋼構、鴻路鋼構和金剛玻璃，漲幅分別為395.41%、395.41%和328.95%，表現最差的分別是日月明、尤安設計和四方新材，漲幅分別為-62.91%、-53.91%、-55.57%。

估值方面，截至5月16日，上述三大基建指數的PE（TTM）分別為10.90倍、8.38倍和10.36倍，過去兩年的中位數分別為10.53倍、7.65倍、11.46倍，過去3年的中位數分別為10.56倍、7.83倍和11.10倍。

新基建指數基金缺位

新基建方面，目前主要有兩只指數，即中證新基建指數及中證新基建50指數，它們分別改版自中證城鎮基建指數和中證內地基建指數，時間是2020年3月。截至5月16日，市場上暫無跟蹤這兩只新基建指數的產品。

事實上，2020年4月國家發改委首次明確新型基礎設施主要包括“信息基礎設施”、“融合基礎設施”及“創新基礎設施”等3個方面之后，包括工銀瑞信、匯添富、博時、浙商、平安在內，不少基金公司都曾申報過新基建主題基金——主要是指數基金，申報產品的數量超過30只，一度成為行業熱點，但并未獲批。

成分股方面，中證新基建指數有100只成分股，主要來自5G基礎設施、人工智能、大數據中心、工業互聯網、特高壓、城際高鐵和軌道交通、新能源汽車充電樁等7個行業，截至5月16日市值合計4.66萬億元，自由流通市值合計3.76萬億元，5大權重股依次為邁瑞醫療、匯川技術、海康威視、國電南瑞和中芯國際。

中證新基建50指數有50只成分股，也是來自上述7個行業，截至5月16日市值合計3.79萬億元，自由流通市值合計3.02萬億元，5大權重股依次是海康威視、邁瑞醫療、匯川技術、國電南瑞和中芯國際。

市場表現方面，截至5月16日，兩只新基建指數2022年以來漲幅分別為0.07%和-1.81%，大幅跑贏上證指數、深證成指，以及上述3只傳統基建指數;過去兩年漲幅分別為10.57%和10.91%，跑贏中證基建指數及基建工程指數（分別為7.36%和1.73%），跑輸中證建材指數（32.95%）。

估值方面，截至5月16日，兩只新基建的PE（TTM）分別為22.88倍和21.20倍，過去3年的中位數分別為29.78倍和27.52倍。

需要指出的是，在新基建板塊的某些子系統或子行業方面，已有一些相關指數基金或ETF基金，例如大數據ETF、5GETF、人工智能ETF等。另外一些子系統，例如特高壓、充電樁等，則尚無相應指數產品。在不遠的未來，投資者或會有更多選擇。