小高峰伴隨高破發，“丐版”IPO橫行港股幾時回暖

《中國經濟周刊》 記者 張燕

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8月15日，剛剛通過港交所上市聆訊的中國中免正式開始招股。公告顯示，其擬在全球發售1.03億股股份，每股定價介乎143.5至165.5港元，集資額介乎149.5億至170.1億港元。若最終成功上市，中國中免將是今年以來香港最大集資規模的IPO。

包括中國中免在內，8月計劃在港股上市的企業還有雙財莊、蘇新服務和匯德收購-Z。此前不久，檸萌影視也正式在港交所掛牌上市。此外，在4次沖擊資本市場后，樂華娛樂也終于在近日通過港交所上市聆訊。

對于萎靡了近半年的港股市場來說，這波高峰能否帶來下半年的市場回暖？

上半年IPO市場降溫，新股大面積上市即破發

Wind統計數據顯示，截至今年8月15日，今年香港IPO市場共有48家公司上市，其中7月份的新股數量最多，共有16家企業掛牌上市，成為年度上市新股最多的月份。

與往年相比，上半年港股市場可謂有些冷清。以2021年作對比，今年前7個月，港股IPO數量和募資額僅占去年全年的43%和11%，后者同比下滑接近九成。

德勤中國資本市場服務部近日發布相關報告稱，受全球市場氣氛影響，香港新股市場表現放緩。以半年計算，今年上半年港股新股數量為2013年以來同期低位；募資額則為2012年以來同期低位。

畢馬威日前同樣下調了港股新股市場全年表現預期。畢馬威預測，今年全年香港新股市場將有約80只新股上市，集資金額或可達2000億港元。而其早前曾預測全年新股集資可達3560億港元，上市總數料有110宗。

港股IPO遇冷背后，新股上市表現不佳也是原因之一。

從發行情況來看。今年以來，新上市的港股出現大面積破發。以今年前7個月上市的新股為例，迄今為止平均跌幅已接近10%；而2021年前7個月成功IPO的新股，截至當年7月末平均漲幅為18.41%。僅今年7月，16只新股中就有14只跌破發行價，破發率達87%，每只新股平均跌幅達6.4%。

德勤統計數據同樣顯示，以整體新股首日平均回報率分析，今年上半年新股的平均上市首日回報率下落至-3.7%，遠低于去年同期的31.1%。

在打新認購的熱情上，今年和去年相比也有較大差距。今年上半年新股打新人數只有17萬，最多的是創新奇智，大約3.3萬人，而去年同期打新人數高達1244.95萬人。

疲軟的市場表現也讓不少準備赴港上市的企業打起“退堂鼓”。港交所數據顯示，今年前5個月，累計收到上市申請97家，同比下降30%；上市申請在處理中的有141家，同比下降13%。與此同時，一些擬上市的企業則選擇按下暫停鍵。數據顯示，今年1至5月，共有16家擬港股IPO企業在獲得批準后沒有在申請有效期內上市。

6月末，畢馬威中國資本市場咨詢組合伙人劉大昌表示，目前仍然有170家公司已經向港交所遞交上市申請，仍然有大型項目等待上市。雖然市場估值近期有所修復，但新股市場未必會在一兩個月內回暖，預計在第四季度新股市場會有較大改善，如果最終香港新股市場集資規模能達2000億港元，將有機會重回全球集資前五位。

多只新股首發比例不足5%，新經濟公司頻現小比例發行

8月10日，檸萌影視正式在港交所掛牌上市，上市首日股價即破發，盤前成交額918.17萬港元，開盤20分鐘跌超3%。截至當日收盤，檸萌影視股價報27港元/股，跌幅2.7%，成交額4524萬港元，總市值97.32億港元。

公開資料顯示，檸萌影視本次IPO發行1513.93萬股，約占其總股本的4.2%。公開發售認購不足額，僅獲0.81倍認購，一手中簽率100%。國際發售部分獲輕微超額認購，超購0.38倍。此外，根據基石投資協議，基石投資者已認購合共707.18萬股發售股份，約占已發行股本總額的1.96%。這就意味著，本次發行的新股近半數由基石投資者認購，實際上進入流通的新股僅為總股本的約2%。

以A股市場的規定來說，公司向社會公開發行的股票占實收股本額的比例不少于10%。港股雖無此項規定，但如此壓縮上市時的新股發行數量和比例，在過去的港股市場并不多見。但今年3月以來，首發股份數量占總股份比例低于10%的公司卻頻頻出現。

Wind統計數據顯示，今年以來，截至7月末，已有15家港股上市公司首發股份數量占總股份的比例低于10%，其中6家公司不足5%；而在這15家中，有11家分屬為新經濟公司。

“如果仔細看這些公司的招股書，你會發現，這些公司其實并不缺錢。”香港一家中資券商中國區上市發行服務部負責人對記者表示，今年選擇在香港進行“丐版”IPO的公司，普遍顯示出同樣的特點，一方面在資本市場上融資順利，并不需要通過上市來募集資金；另一方面，正是由于過去幾年在融資市場上的火爆，使估值高漲，且投資者對于上市變現有較為迫切的需求。為了不在上市后出現一二級市場倒掛的情況，通過壓縮IPO融資規模以維持比較高的定價就成了很自然的選擇。

以7月上市的潤邁德-B為例。作為一家醫療器械公司，潤邁德-B主要專注于冠狀動脈造影的血流儲備分數系統和冠狀動脈造影的微血管阻力指數系統的設計、開發和商業化。招股書顯示，潤邁德-B上市共發行2334.8萬股，發行價為6.24港元/股，發行新股僅占總股本的2.04%，首發募資額1.49億港元。

就在上市前不久，潤邁德-B宣布其獲得由平安資本領投的7200萬美元（約為5.65億港元）融資。也就是說，潤邁德-B上市募集的資金還不如其D輪融資多。

“從今年上半年的港股環境來看，投資者不買賬是造成市場冷清的主要原因。在這種情況下，為了不影響發行估值，小比例發行或許是當前形勢下一種折中的選擇。”上述負責人表示。