通用航空飛機融資租賃案例分析與行業發展情況研究

謝明懿

（昆侖融資租賃（天津）有限公司，天津 300201）

一、通用航空市場及通航飛機融資租賃業務情況

目前通用航空市場主要有石油服務、人工降水、醫療救護、旅游、航空攝影、飛機播種、空中施肥、航空護林。近年來，隨著我國經濟的快速發展，石油勘探飛行服務、電力、農業、林業飛行作業等市場呈持續增長態勢。

隨著融資租賃行業在國內的快速發展，租賃滲透率有所提高，且國內企業已認識到融資租賃業務的優點，愿意通過融資租賃方式引進生產設備、擴大運營規模。融資租賃公司具備持有飛機資產、管理飛機資產的專業能力，通用航空飛機作為可流通的實物資產，在承租人出現違約的情況下，出租人可以收回飛機，通過出售該飛機或將飛機出租給其他承租人等方式，達到控制風險的目的，因此通用航空租賃業務在國內具有廣闊的發展空間。

通航飛機作為優質租賃物，也越來越受到各家租賃公司的青睞，目前在國內有多家租賃公司已開展了通用航空飛機及通航機場的融資租賃業務，有力的支持了國內通用航空產業發展。通過融資租賃方式引進通用航空飛機，有利于通用航空企業降低初期投入資金金額，緩解企業當前資金壓力，可實現以較小的當前資金支出，獲得企業生產規模的快速提升；對于租賃公司而言，可擴大資產規模和利潤水平；對于銀行而言，通過向租賃公司投放資金，可獲取優質信貸資產，實現通用航空公司、租賃公司、銀行的共贏，為國民經濟做出更多的貢獻。為進一步發展我國通用航空飛機制造業，可鼓勵承租人優先選用國產通用航空飛機，解決承租人引進通用航空飛機的資金難題。與此同時，為加強對通用航空機場建設的金融支持力度，可以用機場設備、車輛等固定資產，開展售后回租及直接租賃業務，向通用航空機場提供資金，幫助其提升生產運營能力。

二、通用航空飛機融資租賃項目簡介

此融資租賃項目中，承租人擬引進1架直升飛機用于商務服務、農場巡視、交通業務，滿足其公司業務人員在農場日常通勤飛行使用，還款來源為通用航空公司自身營業收入及所在集團的日常經營收入。為保證直升機的正常使用，承租人委托某通航有限公司作為托管人，雙方簽署了《托管協議》。根據協議，通航公司負責提供直升機日常運營管理和維護，包括直升機引進批文申請、直升機國籍登記證、電臺執照、適航證辦理，以及接機驗收、進口報關等相關事宜。

為解決購機資金問題，承租人與某租賃公司操作直接租賃業務獲得融資。租賃標的物為1架直升機，租賃公司投入租賃本金為600萬美元，其中450萬美元是銀行貸款，自有股本金為150萬美元，收取租賃本金3%作為租賃手續費，共計18萬美元；同時收取30萬美元的租賃保證金，在無違約的情況下，租賃期末，出租人退還保證金給承租人，租期5年，租賃利率6個月Libor+300BPS；承租人所在集團公司向出租人提供信用擔保，擔保租賃期內的全部租金支付，租金按美元計價，承租人以當期外匯匯率折算成人民幣金額，并支付租金給出租人，租賃期屆滿時承租人以人民幣 1元的價格回購。出租人向某國有銀行省分行借款，銀行貸款融資金額為450萬美元，為租賃本金的75 %，貸款期限5年，貸款利率為6個月Libor+200BPS，擔保方式為直升機抵押以及出租人信用擔保，出租人在融資銀行開設賬戶用于收取租金。

在此項目中，租賃公司獲取收益為融資租賃項目手續費18萬美元、租賃保證金利息、租金利息與貸款利息的息差，由于利率為浮動利率、匯率按當期外匯匯率收取人民幣租金，可避免利率風險及匯率風險；融資銀行獲取收益為貸款利息、租金賬戶服務費收入。

假設承租人向生產廠商購機總價750萬美元，承租人出資150萬美元，租賃公司出資600萬美元向生產廠商購機（其中租賃公司自有資本金150萬美元、銀行貸款450萬美元），在此通用航空飛機直租項目中，出租人未進行全額融資，購機款中包括承租人出資的150萬美元，由此可減少承租人未來可能出現違約而造成的項目風險，出租人僅就飛機資產價值向承租人提供融資，飛機進口相關稅費由承租人支付。

三、通用航空融資租賃項目結構

租賃公司可設立飛機SPV(special purpose vichele)項目公司，用來申請銀行融資、購買飛機，飛機出租給承租人，飛機產權登記在SPV公司名下，融資銀行擁有飛機抵押權。通過SPV結構，實現運營風險隔離，在此融資租賃業務中，租賃公司的資產運營管理能力與銀行的資金優勢結合起來，能在為實體經濟提供金融支持的同時，有效控制了項目風險。

租賃公司業務開展的資金主要來源有：

（一）資本金

來自租賃公司自有資金，按銀行信貸要求，項目貸款不應超過項目總投入金額的一定比例，租賃公司需要投入一定自有資金為項目資本金。

（二）銀行貸款

租賃公司可考慮以未來租金收入提供應收賬款質押、租金權益轉讓等擔保方式，向銀行申請發放項目貸款；同時，租賃公司向融資銀行提供直升機抵押及信用擔保，需在飛機交付后三個月內完成飛機抵押權登記。

（三）應收租賃款保理

租賃公司向銀行提供信用擔保、飛機抵押、租賃權益轉讓、保險權益轉讓、保證金質押、賬戶監管、應收租金質押等增信方式，向銀行申請應收租金款保理融資。租賃公司和銀行簽署保理貸款協議、飛機抵押協議、保證金質押協議等合同，融資租賃項目具體結構圖如圖1所示。

圖1 融資租賃項目結構圖

四、通用航空融資租賃項目風險防控及評審要點

（一）通用航空融資租賃項目風險防控措施

為保證融資租賃項目資產安全，租賃公司應采取以下風險防控措施：第一，確保飛機交付后3個月內完成飛機產權登記工作，辦理飛機所有權證；第二，承租人購買不低于飛機貨值100%的保險，并轉讓保險權益給融資銀行；第三，約定匯率確定方式，因項目融資采用美元融資，出租人需按當期外匯匯率計算人民幣租金金額，并盡快購匯償還銀行美元貸款，避免因匯率浮動導致的匯率風險；第四，建議如采用融資租賃方式引進飛機，可采用浮動利率，租賃利率隨市場利率浮動，避免利率風險。如采用經營租賃方式引進飛機，一般情況下，經營租賃會選擇固定租金方式，而融資端往往是浮動利率貸款，此時存在利率風險，可考慮采用利率掉期方式進行風險規避；第五，評估租賃物的合理市場價值，制定合理的租金償還計劃，保證租賃物處置覆蓋率大于1，即租賃物市場價值除以剩余未還租金的比率需大于1。

（二）通用航空飛機融資租賃項目風險評審要點

融資租賃實務中，需從多維度考量承租人、擔保人的企業資質、主體信用、租賃物價值，主要有以下幾點：

1.從承租人主體信用出發，重點考察承租人及所在集團公司、擔保人的主營行業情況、營業收入、利潤率、資產負債率、流動比率、速動比率、現金流、銀行授信情況、對外擔保情況，確保承租人具備還款能力、擔保人具備擔保能力。

2.從租賃物市場價值角度出發，定期評估飛機市場價格，假設在承租人違約情況下，需考察項目綜合處置覆蓋率，即租賃物市場價格與租賃項目抵押物評估價乘以折扣系數之和，除以未償還租金總額，該比率需大于1。

3.租賃物作為承租人的重要生產工具，租賃物自身會產生經營現金流量，該經營現金流是否可以滿足租金還款。

五、通用航空企業財務運營概況

通用航空企業的運營成本可劃分為四個部分，即：營業成本、銷售費用、管理費用、財務費用。營業成本，包括直接運營成本、間接運營成本；直接運營成本主要包括油料消耗、機組差旅費、飛行小時費等費用。間接運營成本主要包括飛機折舊、飛機維修費、航材消耗、保險費、生產部門人員薪酬等。

通用航空運營企業的銷售費用，主要包括銷售部門的人員薪酬、差旅費等營銷經費。通用航空運營企業的管理費用主要包括人員薪酬、辦公費、差旅費等。通用航空運營企業財務費用主要包括銀行貸款、債券、租賃的利息。

通用航空運營企業在飛機引進、維修、航材、運營等方面需要大額資本投入，需要得到金融機構的融資支持，而目前國內通用航空產業發展仍然遇到一些困難，比如融資難、融資貴，通用航空企業大多數資產規模有限，難以提供足額抵押物、質押物，導致金融機構對通用航空產業發展提供資金支持力度比較有限。通用航空企業運營期間，資產折舊、財務費用等成本較高，而企業經營收入有限、盈利能力、現金流狀況有待提升，因此需要相關政策給予扶持。

六、對通用航空融資租賃業務發展的展望與建議

根據《企業會計準則第21號——租賃》，承租人的使用權資產及租賃負債進入資產負債表，在新租賃準則下，承租人的資產、負債將顯著增加，通用航空公司資產負債率將進一步上升，總資產利潤率及凈資產利潤率將下降，可能會導致債權人對通用航空公司信用評級下降，或增加對抵押、質押、擔保措施的要求，從而增大了通用航空公司從銀行獲取貸款的難度；同時，承租人從控制財務成本角度出發，將促使通用航空公司更多的采用融資租賃方式進行融資。

為促進通用航空融資租賃業務發展，需提供相應金融政策支持，包括在SPV公司設立、SPV公司融資、通用航空飛機資產管理、通用航空飛機資產交易流通、租賃物取回制度等方面進一步提供政策支持以及流程優化，比如建立全國租賃資產交易流通平臺、加快培育在通用航空飛機資產管理領域有專長的租賃公司、鼓勵通用航空公司與租賃公司開展戰略合作等。

同時，應加強銀行、保險、證券、基金等金融機構與租賃公司的合作，使各金融機構增加對租賃公司開展通用航空融資租賃業務的支持，通過貸款、應收租金保理、保險資金投資、債券、基金等方式，將資金通過融資租賃方式引入通用航空制造及通航運營等實體經濟，進一步擴大通用航空產業長期資金來源，降低融資成本，實現通用航空產業更好更快的發展。