以習(xí)近平新時(shí)代關(guān)于資本論述為指引開(kāi)拓現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)

中國(guó)工商銀行投資銀行部高級(jí)專(zhuān)家 段文衛(wèi)

《資本論》及馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)深入研究人、自然和社會(huì)，以剩余價(jià)值為中心，揭示資本的一般規(guī)律。習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想不斷豐富和發(fā)展馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)，深化認(rèn)識(shí)和把握經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律。2022年4月29日，習(xí)近平在主持中共中央政治局第三十八次集體學(xué)習(xí)指出，“資本作為重要生產(chǎn)要素，是市場(chǎng)配置資源的工具，是發(fā)展經(jīng)濟(jì)的方式和手段”。規(guī)范資本行為，發(fā)揮資本生產(chǎn)要素的功能，引導(dǎo)資本組織生產(chǎn)的生產(chǎn)關(guān)系特性，推動(dòng)生產(chǎn)、分配、流通、消費(fèi)的社會(huì)化大生產(chǎn)協(xié)調(diào)發(fā)展，是未來(lái)金融工作的總體指導(dǎo)，也是現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)的綱領(lǐng)思想。

《資本論》及馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)深入研究人、自然和社會(huì)，以剩余價(jià)值為中心，揭示資本的一般規(guī)律。資本主義固有的生產(chǎn)社會(huì)化和生產(chǎn)資料私人占有之間的矛盾依然存在，生產(chǎn)、分配、流通和消費(fèi)的社會(huì)化大生產(chǎn)嚴(yán)重失衡。主要經(jīng)濟(jì)體貧富差距拉大，表現(xiàn)為富人資產(chǎn)通脹和居民生活通脹，金融無(wú)序加杠桿造成經(jīng)濟(jì)危機(jī)愈加頻繁。習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想不斷豐富和發(fā)展馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)，提出創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放、共享的新發(fā)展理念，堅(jiān)持以人民為中心的發(fā)展思想，堅(jiān)持和完善社會(huì)主義基本經(jīng)濟(jì)制度和分配制度。黨的十九屆五中全會(huì)《建議》提出，市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，推動(dòng)有效市場(chǎng)和有為政府更好結(jié)合，不斷開(kāi)拓當(dāng)代中國(guó)馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)新境界，指導(dǎo)金融的方向。

金融發(fā)展史是生產(chǎn)關(guān)系跟隨生產(chǎn)方式變革的歷史，伴隨生產(chǎn)力的發(fā)展，金融業(yè)態(tài)也隨之改變。英格蘭銀行在第一次工業(yè)革命中不斷發(fā)展和完善，確立現(xiàn)代央行基礎(chǔ)，以現(xiàn)代商業(yè)銀行雛形支持生產(chǎn)力跳躍發(fā)展。傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)在美國(guó)南北戰(zhàn)爭(zhēng)中初步發(fā)展，19世紀(jì)末開(kāi)始積極參與美國(guó)第一次并購(gòu)浪潮，重塑美國(guó)工業(yè)結(jié)構(gòu)。20世紀(jì)70年代全球貨幣體系從布雷頓森林體系演進(jìn)至牙買(mǎi)加體系，信用貨幣體系帶動(dòng)投資銀行向全能轉(zhuǎn)型。創(chuàng)投資金積極參與第三次工業(yè)化浪潮，但隨后帶來(lái)互聯(lián)網(wǎng)泡沫；而且傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)的無(wú)序創(chuàng)新，是2008年金融危機(jī)的主要推動(dòng)因素。數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動(dòng)投資銀行業(yè)務(wù)重構(gòu)，通過(guò)改變信任關(guān)系提供精準(zhǔn)的個(gè)性化、精品化服務(wù)。傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)正在有限改變?nèi)伺c業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)與業(yè)務(wù)之間的關(guān)系，因其面對(duì)的是無(wú)法調(diào)和的生產(chǎn)社會(huì)化和生產(chǎn)資料私人占有之間的溝壑，無(wú)助于改變主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體失調(diào)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和擴(kuò)大的貧富差距。

我國(guó)金融發(fā)展需要堅(jiān)持以人民為中心的發(fā)展思想，樹(shù)立切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的理念。在此過(guò)程中，金融的核心是服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，支持創(chuàng)新發(fā)展。“經(jīng)濟(jì)興，金融興；經(jīng)濟(jì)強(qiáng)，金融強(qiáng)”，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融的根基，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也是自身持續(xù)健康發(fā)展的內(nèi)在要求。現(xiàn)代投資銀行要求聚焦實(shí)體經(jīng)濟(jì)，積極協(xié)同，合理創(chuàng)新，圍繞創(chuàng)新鏈產(chǎn)業(yè)鏈打造和引導(dǎo)資本鏈資金鏈，將更多金融資源配置到經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。商行投行以當(dāng)代中國(guó)馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)和習(xí)近平新時(shí)代經(jīng)濟(jì)思想為指引，不斷開(kāi)拓現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為綱，不斷發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)的作用，體現(xiàn)資本的要素和紐帶作用，提升國(guó)內(nèi)金融中介機(jī)構(gòu)定價(jià)能力，配置資源、資本和引導(dǎo)資金投資符合國(guó)家戰(zhàn)略的方向，體現(xiàn)有效市場(chǎng)和有為政府更好結(jié)合，以實(shí)體經(jīng)濟(jì)全產(chǎn)業(yè)鏈資本中介實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系的雙促進(jìn)。

一、把握資本的要素和紐帶特性

（一）資本是生產(chǎn)要素，也是生產(chǎn)關(guān)系

2022年4月29日，中 共 中 央 政 治 局 第三十八次集體學(xué)習(xí)指出，“資本作為重要生產(chǎn)要素，是市場(chǎng)配置資源的工具，是發(fā)展經(jīng)濟(jì)的方式和手段。”資本是資金的轉(zhuǎn)化，以獲取剩余價(jià)值為根本目的，也是組織生產(chǎn)的方式。回溯現(xiàn)代企業(yè)的生產(chǎn)模式，起點(diǎn)是工業(yè)革命帶動(dòng)的工業(yè)化大生產(chǎn)，完成了從工場(chǎng)手工業(yè)向機(jī)器大工業(yè)過(guò)渡的階段。生產(chǎn)資料和勞動(dòng)力的分離，使得資金轉(zhuǎn)化為資本，勞動(dòng)者付出勞動(dòng)獲得回報(bào)。此時(shí)貨幣已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本和成為生產(chǎn)要素。

資本還是一種生產(chǎn)關(guān)系，資本因社會(huì)化大生產(chǎn)而產(chǎn)生，可以推動(dòng)生產(chǎn)力的發(fā)展，也可以成為生產(chǎn)力的制約，因其組織生產(chǎn)的方式無(wú)法解決資本主義的核心矛盾。貨幣職能是指貨幣本質(zhì)的具體體現(xiàn)，起著一般等價(jià)物作用的特殊商品，是商品交換的媒介。隨著貨幣向資本的轉(zhuǎn)換，愈加體現(xiàn)人與社會(huì)的關(guān)系。從體現(xiàn)支付手段到全面顯示世界貨幣屬性，資本的階級(jí)性愈加明顯，資金并不完全是按照社會(huì)化大生產(chǎn)效率最高的方向配置，也不完全是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求為導(dǎo)向。例如，美股數(shù)年牛市并不主要得益于企業(yè)盈利的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，而是企業(yè)利用低成本融資回購(gòu)股票推動(dòng)，所追求的就是股東利益的最大化。全球經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)已經(jīng)從環(huán)大西洋轉(zhuǎn)移至環(huán)太平洋，股東至上的經(jīng)營(yíng)模式已經(jīng)開(kāi)始存在爭(zhēng)議；股東至上的經(jīng)營(yíng)模式應(yīng)該轉(zhuǎn)向環(huán)境、社會(huì)和公司治理的全面發(fā)展模式，從根本上緩解貧富差距拉大，促使社會(huì)和諧健康共同發(fā)展。

（二）資本重剩余價(jià)值，輕使用價(jià)值

資本主義生產(chǎn)的目的是剩余價(jià)值，剩余價(jià)值規(guī)律是資本主義的基本經(jīng)濟(jì)規(guī)律。資本家預(yù)付的資本，一部分用來(lái)購(gòu)買(mǎi)生產(chǎn)資料，即不變資本；另一部分用來(lái)購(gòu)買(mǎi)勞動(dòng)力，稱(chēng)為可變資本。剩余價(jià)值分為絕對(duì)剩余價(jià)值和相對(duì)剩余價(jià)值。通過(guò)延長(zhǎng)工作時(shí)間而產(chǎn)生的剩余價(jià)值，叫作絕對(duì)剩余價(jià)值，但其受到人的自然屬性限制，工作時(shí)間無(wú)法持續(xù)的延長(zhǎng)。為了產(chǎn)生相對(duì)剩余價(jià)值，必須縮短必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間。資本家采用先進(jìn)的機(jī)器設(shè)備，進(jìn)行技術(shù)革新，改善勞動(dòng)組織等方法。生產(chǎn)力的提高導(dǎo)致社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間的縮短，商品價(jià)值是由生產(chǎn)商品的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間決定。社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間會(huì)隨著勞動(dòng)生產(chǎn)力的變化而變化，包括勞動(dòng)者的平均熟練程度、科技發(fā)展、生產(chǎn)資料規(guī)模等，間接地導(dǎo)致了勞動(dòng)力價(jià)值下降。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期累積，資本的回報(bào)持續(xù)超過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，貧富差距顯著拉大。

資本主義生產(chǎn)重剩余價(jià)值，重點(diǎn)是資本增值，而忽視使用價(jià)值。貧富差距拉大的原因，有相對(duì)剩余價(jià)值的因素，也有使用價(jià)值權(quán)重下降的因素。而商品的使用價(jià)值不僅是構(gòu)成社會(huì)總財(cái)富的物質(zhì)內(nèi)容，使用價(jià)值還是交換價(jià)值的物質(zhì)承擔(dān)者。交換價(jià)值可以表現(xiàn)為一種使用價(jià)值與另一種使用價(jià)值交換的量或者比例，不同商品之間的交換是因?yàn)樵谶@些商品中凝聚著人類(lèi)一般勞動(dòng)力。使用價(jià)值承擔(dān)交換價(jià)值的基礎(chǔ)，進(jìn)而影響社會(huì)化大生產(chǎn)的效率，導(dǎo)致要素難以完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化配置，進(jìn)而帶動(dòng)資本加強(qiáng)獲取剩余價(jià)值，從而陷入惡性循環(huán)。

資本是生產(chǎn)要素，也是資源配置的紐帶，因此我國(guó)現(xiàn)代投資銀行需要提高資本積累、資本生產(chǎn)、資本管理和資本運(yùn)作的能力，教育引導(dǎo)資本主體踐行社會(huì)主義核心價(jià)值觀，發(fā)揮其作為重要生產(chǎn)要素的積極作用，始終服從和服務(wù)于人民和國(guó)家利益，發(fā)揮其發(fā)展生產(chǎn)力、創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富、增進(jìn)人民福祉的作用。

（三）資本推動(dòng)生產(chǎn)的界限上移，基本矛盾日趨深化

主要經(jīng)濟(jì)體社會(huì)化大生產(chǎn)始終需要面對(duì)貧富差距日益擴(kuò)大的問(wèn)題，根本原因是生產(chǎn)資料私有化導(dǎo)致的剩余價(jià)值最大化。當(dāng)基本矛盾不可調(diào)和、日益激化，市場(chǎng)出清的方式往往比較劇烈，例如30年代大蕭條、70年代滯漲和2008年全球金融危機(jī)。現(xiàn)在資本開(kāi)始逐步深化，通過(guò)參與四次工業(yè)化浪潮，推動(dòng)生產(chǎn)的界限逐步上移，起到一定的積極作用，但也導(dǎo)致基本矛盾日趨深化，風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)累積。一是，資本主要提升相對(duì)剩余價(jià)值。全要素生產(chǎn)率提高，提高相對(duì)剩余價(jià)值，但勞動(dòng)收入并沒(méi)有同比例提高。目前較為典型的是美國(guó)通脹維持在高位，中下層居民遭受購(gòu)買(mǎi)力的侵蝕，原因之一就是工資沒(méi)有顯著的變化，最低工資保障作用相對(duì)縮水。二是，資本提高生產(chǎn)能力，而需求相對(duì)穩(wěn)定。2020年疫情以來(lái)，美國(guó)通過(guò)激進(jìn)的財(cái)政政策補(bǔ)貼居民收入，在一定程度上緩解生產(chǎn)和消費(fèi)之間的矛盾。但代價(jià)是全球經(jīng)濟(jì)共同承擔(dān)因此產(chǎn)生的鑄幣稅，而且一旦刺激衰減，更將凸顯生產(chǎn)的過(guò)剩和消費(fèi)的不足。三是，疫情以來(lái)主要經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始實(shí)行負(fù)利率政策，有利于生產(chǎn)活動(dòng)和資產(chǎn)升值，而對(duì)居民生活形成負(fù)面影響。

（四）資本具有總量特征和結(jié)構(gòu)意義

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心和血脈，是資源配置和宏觀調(diào)控的重要工具。金融是重要的總量工具，我國(guó)現(xiàn)階段要求金融緊緊圍繞經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高質(zhì)量需求，為建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)體系、市場(chǎng)體系、區(qū)域發(fā)展體系、綠色發(fā)展體系等提供精準(zhǔn)金融服務(wù)，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)投資、銀行信貸、債券市場(chǎng)、資產(chǎn)證券化、股票市場(chǎng)等全方位、多層次金融支持服務(wù)體系。需要指出的是，金融不完全是資本，而資本源自于金融。基于社會(huì)分工和賺取剩余價(jià)值，資金轉(zhuǎn)化為資本，資本是無(wú)差別人類(lèi)勞動(dòng)的累積。改革開(kāi)放之初，伴隨工業(yè)化深化和升級(jí)，持續(xù)的技術(shù)引進(jìn)和外資流入，不斷體現(xiàn)要素的總量意義和配置價(jià)值。現(xiàn)階段，我國(guó)存在國(guó)有資本、集體資本、民營(yíng)資本、外國(guó)資本、混合資本等各種形態(tài)資本，表現(xiàn)為規(guī)模增加、主體多元、快速運(yùn)行等特征，為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)繁榮提供資金、治理和理念等支持。

金融屬于虛擬經(jīng)濟(jì)的范疇，虛擬經(jīng)濟(jì)的存在以實(shí)體經(jīng)濟(jì)的存在為前提，在推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性?xún)?yōu)化方面具有極為重要的作用。從貨幣職能角度考慮，金本位時(shí)期，貨幣體現(xiàn)為價(jià)值尺度和流通手段；隨著工業(yè)化大生產(chǎn)和社會(huì)形態(tài)的復(fù)雜，貨幣開(kāi)始體現(xiàn)支付手段和貯藏手段。初期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是一條周而復(fù)始的支付鏈和債權(quán)債務(wù)關(guān)系，促使快速和高效的貨幣所有權(quán)轉(zhuǎn)移。隨著布雷頓森林體系瓦解和牙買(mǎi)加體系的建立，全球貨幣開(kāi)始正式進(jìn)入信用時(shí)代，信用派生成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ泿砰_(kāi)始顯現(xiàn)記賬屬性，貨幣的資本職能作用愈加重要。記賬屬性就可能導(dǎo)致資本在產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈到賬時(shí)間的先后和結(jié)構(gòu)不同，從而在一定程度上體現(xiàn)資本的逐利性和階級(jí)性，美元資本的階級(jí)屬性較為典型。

現(xiàn)階段我國(guó)高質(zhì)量發(fā)展需要產(chǎn)業(yè)政策提供方向，通過(guò)政策引導(dǎo)資本配置，資本可以承載信息和能量。資本加強(qiáng)特定行業(yè)的投資，可以傳遞產(chǎn)業(yè)政策和頂層意志，表明發(fā)展的決心和優(yōu)先級(jí)，從而集合國(guó)際國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)資源，帶動(dòng)增量資本投入，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈局部的快速有效突破。通過(guò)科創(chuàng)板開(kāi)始試點(diǎn)注冊(cè)制，資金重點(diǎn)投入“兩新一重”，就是體現(xiàn)國(guó)家資本引導(dǎo)，社會(huì)資本配置，打造形成全社會(huì)資源的重點(diǎn)投入。另外，政策引導(dǎo)加強(qiáng)薄弱領(lǐng)域，例如普惠金融，中小微企業(yè)貸款，精準(zhǔn)扶貧等等，可以更好地體現(xiàn)社會(huì)主義資本的普惠性，體現(xiàn)社會(huì)公平，踐行共同富裕。

二、領(lǐng)會(huì)新發(fā)展階段習(xí)近平經(jīng)濟(jì)思想

（一）高質(zhì)量發(fā)展階段

十九大報(bào)告指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。高質(zhì)量發(fā)展具體體現(xiàn)新發(fā)展理念，創(chuàng)新成為第一動(dòng)力、協(xié)調(diào)成為內(nèi)生特點(diǎn)、綠色成為普通形態(tài)、開(kāi)放成為必由之路、共享成為根本目的。高質(zhì)量發(fā)展體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，不出現(xiàn)大起大落。以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，生產(chǎn)、流通、分配、消費(fèi)等社會(huì)化大生產(chǎn)循環(huán)暢通。生產(chǎn)方面，實(shí)現(xiàn)完整產(chǎn)業(yè)體系，不斷提高勞動(dòng)效率、資本效率、科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率和全要素生產(chǎn)率。流通方面，打造現(xiàn)代化物流體系，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，暢通國(guó)內(nèi)大循環(huán)、促進(jìn)國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)。分配方面，實(shí)現(xiàn)投資有回報(bào)、企業(yè)有利潤(rùn)、員工有收入、政府有稅收，落實(shí)“全民共享、全面共享、共建共享、漸進(jìn)共享”的共享理念，實(shí)現(xiàn)效率與公平的有機(jī)統(tǒng)一。消費(fèi)方面，形成需求牽引供給、供給創(chuàng)造需求的更高水平動(dòng)態(tài)平衡。高質(zhì)量發(fā)展是新時(shí)代我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特征，通過(guò)結(jié)合馬克思政治經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理和改革開(kāi)放新實(shí)踐，提煉和總結(jié)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律和成果，不斷開(kāi)拓馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的新境界。

（二）穩(wěn)存量和提增量的結(jié)構(gòu)均衡

改革開(kāi)放40年，加入世貿(mào)20年，帶來(lái)諸多變化，例如經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，人民生活水平提高等等。綜合分析，最主要的變化是以下兩個(gè)：一是，提升全要素生產(chǎn)率。通過(guò)引入資本、技術(shù)、理念等，促使中國(guó)經(jīng)濟(jì)融入全球產(chǎn)業(yè)鏈，帶動(dòng)資金投入，勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升和科技的進(jìn)步。貿(mào)易部門(mén)參與全球產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)生正經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，拉動(dòng)非貿(mào)易部門(mén)發(fā)展，例如房地產(chǎn)、通信、金融等服務(wù)部門(mén)，并間接提高效率。二是，提升資本存量。2020年我國(guó)總資產(chǎn)已經(jīng)超過(guò)1300萬(wàn)億元，其中全國(guó)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)總額210.4萬(wàn)億元，占比穩(wěn)定。改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)歷兩個(gè)階段：2015年以前，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)權(quán)重相對(duì)更高，政策更為注重經(jīng)濟(jì)增速。2015年底開(kāi)始供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，資源優(yōu)先配置在“兩新一重”，資源的有效分配，存量的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，成為首要考慮的因素。

首先，如何處理好存量。改革開(kāi)放以來(lái)積累的1300萬(wàn)億的資產(chǎn)，包括國(guó)有企業(yè)，是巨大的財(cái)富，也是未來(lái)發(fā)展的基礎(chǔ)。這期間需防范資產(chǎn)泡沫，以資產(chǎn)證券化為手段，帶動(dòng)存量資產(chǎn)流動(dòng)從而轉(zhuǎn)化為資本，保證資產(chǎn)的穩(wěn)定性和保值增值。其次，資源如何配置增量。增量可以穩(wěn)定存量和發(fā)展存量，可以保證全要素生產(chǎn)率穩(wěn)定，路徑是科技進(jìn)步和資源的有效配置，而不是通過(guò)凱恩斯主義簡(jiǎn)單擴(kuò)張。再次，存量和增量如何協(xié)調(diào)發(fā)展。存量是基礎(chǔ)，增量是方向；1300萬(wàn)億元的龐大存量，保值增值的基礎(chǔ)上，需要平衡、和諧地與增量共同發(fā)展，即平衡存量的穩(wěn)定和增量的貢獻(xiàn)。例如存量中的資產(chǎn)證券化和科研院所成果轉(zhuǎn)化，是穩(wěn)定存量，也是發(fā)展增量；增量需要政策支持和存量的引導(dǎo)，例如集成電路產(chǎn)業(yè)和高端制造業(yè)的發(fā)展。

（三）建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)

2022年4月，《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的意見(jiàn)》指出，全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，全面深化改革開(kāi)放，堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)是基礎(chǔ)支撐和內(nèi)在要求。2020年4月，《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)，形成生產(chǎn)要素從低質(zhì)低效領(lǐng)域向優(yōu)質(zhì)高效領(lǐng)域流動(dòng)的機(jī)制，提高要素質(zhì)量和配置效率，引導(dǎo)各類(lèi)要素協(xié)同向先進(jìn)生產(chǎn)力集聚。充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，更好發(fā)揮政府作用，以高質(zhì)量供給創(chuàng)造和引領(lǐng)需求，讓供給更好地服務(wù)擴(kuò)大需求，使生產(chǎn)、分配、流通、消費(fèi)各環(huán)節(jié)更加暢通，以統(tǒng)一大市場(chǎng)集聚資源、推動(dòng)增長(zhǎng)、激勵(lì)創(chuàng)新、優(yōu)化分工、促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)。

（四）增進(jìn)人民福祉，實(shí)現(xiàn)共同富裕

十八屆五中全會(huì)提出，堅(jiān)持以人民為中心的發(fā)展思想。適應(yīng)我國(guó)社會(huì)主要矛盾的變化，更好滿(mǎn)足人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要，讓人民生活幸福是“國(guó)之大者”。共同富裕是社會(huì)主義的本質(zhì)要求，是中國(guó)式現(xiàn)代化的重要特征，著力解決發(fā)展不平衡不充分問(wèn)題，在高質(zhì)量發(fā)展中促進(jìn)共同富裕。2020年，經(jīng)過(guò)8年持續(xù)奮斗，中國(guó)如期完成新時(shí)代脫貧攻堅(jiān)目標(biāo)任務(wù)，是促進(jìn)全體人民共同富裕的一項(xiàng)重大舉措。黨的十九大報(bào)告提出，到2035年，“全體人民共同富裕邁出堅(jiān)實(shí)步伐”；到本世紀(jì)中葉，“全體人民共同富裕基本實(shí)現(xiàn)”。“十四五”規(guī)劃《綱要》在2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)中提出“人的全面發(fā)展、全體人民共同富裕要取得更為明顯的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”。增進(jìn)人民福祉，促進(jìn)社會(huì)公平正義，促進(jìn)人的全面發(fā)展，使全體人民朝著共同富裕目標(biāo)扎實(shí)邁進(jìn)是經(jīng)濟(jì)工作的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。

三、以習(xí)近平新時(shí)代關(guān)于資本論述為指引，開(kāi)拓現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)

投資銀行是資本市場(chǎng)上的主要金融中介，是直接經(jīng)營(yíng)資本的金融企業(yè)。傳統(tǒng)投資銀行通過(guò)“牌照+顧問(wèn)”全產(chǎn)品體系，為客戶(hù)提供“融資+融信+融智”綜合服務(wù)，滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)多元投融資需求。現(xiàn)代投資銀行圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)全業(yè)務(wù)鏈布局，培育產(chǎn)業(yè)思維，滿(mǎn)足客戶(hù)全方位、全生命周期的投融資需求，形成一體化、全功能的現(xiàn)代投行業(yè)務(wù)模式。高質(zhì)量發(fā)展階段，貫徹新發(fā)展理念和體現(xiàn)新發(fā)展格局，以發(fā)揮資本中介作用、提升資本管理和直接融資為主體的現(xiàn)代投資銀行將發(fā)揮更大的作用。

（一）服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，現(xiàn)代投資銀行配置資本和引導(dǎo)定位

加入世貿(mào)組織后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步融入全球產(chǎn)業(yè)鏈，金融不斷創(chuàng)新服務(wù)和產(chǎn)品體系，為投資銀行發(fā)展帶來(lái)新的機(jī)遇。投資銀行經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，其自身也在不斷調(diào)整和創(chuàng)新改變，使之更符合社會(huì)和時(shí)代的發(fā)展要求。經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下，投資銀行業(yè)務(wù)進(jìn)入重要的發(fā)展階段。隨著疫情加速逆全球化，地緣沖突充分暴露全球金融系統(tǒng)新風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)需要繼續(xù)融入全球經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)性，現(xiàn)代投資銀行需要在轉(zhuǎn)型發(fā)展中服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，通過(guò)投研引導(dǎo)、資本中介、企業(yè)服務(wù)和資金布局，體現(xiàn)金融服務(wù)國(guó)家政策、重點(diǎn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)。另外，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革引導(dǎo)解決金融發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡的結(jié)構(gòu)性矛盾，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是本源和初心使命，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造價(jià)值是立身之本。投資銀行通過(guò)創(chuàng)新為實(shí)體經(jīng)濟(jì)賦能，充分發(fā)揮市場(chǎng)組織者、資本創(chuàng)造者、流動(dòng)性提供者、產(chǎn)品和服務(wù)的銷(xiāo)售商、交易對(duì)手方、財(cái)富管理者等多重角色，為產(chǎn)業(yè)全生命周期發(fā)展和企業(yè)全生命周期成長(zhǎng)提供全鏈條投行服務(wù)。國(guó)家戰(zhàn)略是現(xiàn)代投資銀行的綱領(lǐng)性戰(zhàn)略，綱舉目張服務(wù)高水平循環(huán)和高質(zhì)量發(fā)展，現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)將起到至關(guān)重要的作用。

（二）信用體系轉(zhuǎn)換空檔期，現(xiàn)代投資銀行激活商行資產(chǎn)負(fù)債表

商業(yè)銀行是信用擴(kuò)張的中介機(jī)構(gòu)，依靠抵押品派生經(jīng)濟(jì)需要的資金。房地產(chǎn)作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)支柱時(shí)，商業(yè)銀行無(wú)須通過(guò)過(guò)度信用下沉便可獲得穩(wěn)定的利差收入，核心是信用擴(kuò)張過(guò)程中充足的抵押品。高質(zhì)量發(fā)展階段，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)革命尚不明晰，還面對(duì)勞動(dòng)力成本上升、環(huán)境約束增大、粗放的擴(kuò)張發(fā)展方式難以為繼。經(jīng)濟(jì)增速放緩使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋放，低風(fēng)險(xiǎn)高收益的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)日益稀缺，資產(chǎn)荒給資金帶來(lái)了巨大的資產(chǎn)配置壓力。經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求在高水平上實(shí)現(xiàn)平衡，房地產(chǎn)繼續(xù)堅(jiān)持“房住不炒”，經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)向“雙碳”和“雙循環(huán)”。信用派生體系從房地產(chǎn)向“雙碳”轉(zhuǎn)換的空檔期，挖掘存量資產(chǎn)，發(fā)現(xiàn)存量?jī)r(jià)值，成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定存量的重要手段。現(xiàn)代投資銀行，尤其是商行投行，通過(guò)專(zhuān)業(yè)的盡職調(diào)查和專(zhuān)業(yè)服務(wù)手段，依托嚴(yán)謹(jǐn)?shù)纳虡I(yè)模式分析和現(xiàn)金流測(cè)算，可以合理地發(fā)現(xiàn)和篩選出商業(yè)銀行集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，發(fā)揮投行在存量資產(chǎn)證券化方面的作用，激活存量、釋放資本流動(dòng)性。現(xiàn)代投資銀行始終堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，通過(guò)價(jià)值發(fā)現(xiàn)挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，形成“實(shí)體經(jīng)濟(jì)-直接融資-資產(chǎn)管理”的良性閉環(huán)。商行投行集中體現(xiàn)商業(yè)銀行文化，注重統(tǒng)籌安全和發(fā)展，突出穩(wěn)健和創(chuàng)新相結(jié)合，圍繞適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資的重大舉措，能夠切實(shí)增厚集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債表和增強(qiáng)現(xiàn)金流量表。

（三）挖掘價(jià)值，配置增量，現(xiàn)代投資銀行是商行業(yè)務(wù)串聯(lián)突破口

現(xiàn)代投資銀行在商業(yè)銀行的整個(gè)收入與利潤(rùn)結(jié)構(gòu)中并不占據(jù)重要位置，但其輕資產(chǎn)的中介型特征和重人力資本的業(yè)務(wù)特性，促使其可能成為商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要突破口和發(fā)力點(diǎn)。現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)通過(guò)串聯(lián)輕、重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，激活各項(xiàng)業(yè)務(wù)資源，可以體現(xiàn)驅(qū)動(dòng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)的引擎作用，從而催化業(yè)績(jī)收入增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。首先，現(xiàn)代投資銀行的專(zhuān)業(yè)特征是價(jià)值發(fā)現(xiàn)，通過(guò)估值定價(jià)和價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力，發(fā)揮創(chuàng)設(shè)產(chǎn)品和估值定價(jià)的專(zhuān)業(yè)能力，體現(xiàn)挖掘價(jià)值的能力。其次，現(xiàn)代投資銀行一頭連接資本端，可以通過(guò)組織產(chǎn)業(yè)資本、社會(huì)資本以產(chǎn)業(yè)投資、股權(quán)投資等方式做大做強(qiáng)資產(chǎn)規(guī)模的同時(shí)，提升國(guó)內(nèi)金融中介機(jī)構(gòu)資產(chǎn)定價(jià)能力，引導(dǎo)資本投資符合國(guó)家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的方向。再次，現(xiàn)代投資銀行另一頭連接資產(chǎn)端，商行投行掌握集團(tuán)優(yōu)質(zhì)企業(yè)和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，熟悉產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈現(xiàn)狀，可以利用價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力、資本組織力量和資產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，迅速匹配資本端和資產(chǎn)端。開(kāi)拓產(chǎn)業(yè)思維，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，全鏈條投行業(yè)務(wù)可以聯(lián)合央企國(guó)企、協(xié)同產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的民企，整“鏈”、固“鏈”和強(qiáng)“鏈”，提供投資、融資和資源撮合等產(chǎn)業(yè)全生命周期的投行服務(wù)，凸顯投行在資源和資本配置的協(xié)調(diào)者角色。

（四）現(xiàn)代投資銀行是存量資產(chǎn)和增量業(yè)務(wù)的天然紐帶

我國(guó)高質(zhì)量發(fā)展階段，存量資產(chǎn)的合理利用和增量資本的有效配置同樣重要。商行投行通過(guò)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與新興業(yè)務(wù)良性互動(dòng)，境內(nèi)機(jī)構(gòu)與境外分行有機(jī)聯(lián)動(dòng)，以及傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)與非銀業(yè)務(wù)融合發(fā)展，體現(xiàn)以資產(chǎn)規(guī)模提供政策引導(dǎo)，以專(zhuān)業(yè)能力加強(qiáng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)，強(qiáng)化商行與投行聯(lián)動(dòng)，體現(xiàn)存量資產(chǎn)和增量業(yè)務(wù)的天然中介地位。現(xiàn)代投資銀行是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，是經(jīng)營(yíng)資本的金融中介。尤其是商行投行，一方面，從集團(tuán)承接資產(chǎn)、客戶(hù)、渠道等資源，融資、融智、交易撮合的職能更為突出，突破傳統(tǒng)商業(yè)銀行賺取期限利差和信用利差的盈利模式，為客戶(hù)提供跨市場(chǎng)的投融資綜合解決方案，是資本要素高效配置的金融中樞。另一方面直接參與市場(chǎng)，直接融資在連接資本需求者和供給者的過(guò)程中更為市場(chǎng)化，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、信息流動(dòng)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和公開(kāi)透明等方面具有更明顯的優(yōu)勢(shì)，可以更好發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)與財(cái)富管理、資產(chǎn)管理、私人銀行等業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)合作，覆蓋服務(wù)的上、中、下游，能夠更好地滿(mǎn)足新經(jīng)濟(jì)、新產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長(zhǎng)全生命周期的各項(xiàng)投融資需求，幫助企業(yè)挖掘產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)，幫助投資者發(fā)現(xiàn)價(jià)值、培育價(jià)值、創(chuàng)造價(jià)值和實(shí)現(xiàn)價(jià)值。商行投行可以更好地協(xié)調(diào)部委和地方政府成立各種引導(dǎo)基金，以PPP、REITs等業(yè)務(wù)激活商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表、釋放資本流動(dòng)性，并購(gòu)重組、財(cái)務(wù)重組等投行手段推動(dòng)過(guò)剩行業(yè)盤(pán)活存量、提高房地產(chǎn)市場(chǎng)的區(qū)域整合和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，存量資產(chǎn)證券化有利于回籠資金再投資其他重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，形成“投資-退出-再投資”的良性循環(huán)。還可以引導(dǎo)輕資產(chǎn)企業(yè)通過(guò)VC、PE、IPO等股權(quán)融資、直投業(yè)務(wù)方式滿(mǎn)足投融資需求，幫助企業(yè)在各成長(zhǎng)階段解決資金壓力。融智服務(wù)協(xié)同企業(yè)解決產(chǎn)業(yè)布局、商業(yè)模式、產(chǎn)品定位和發(fā)展戰(zhàn)略等經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，以全產(chǎn)業(yè)鏈布局助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

（五）現(xiàn)代投資銀行以全產(chǎn)業(yè)鏈資本中介體現(xiàn)新時(shí)代金融理念

統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)大局，發(fā)展更高層次的開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)，積極參與全球經(jīng)濟(jì)治理，確保國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全，要求生產(chǎn)、分配、流通和消費(fèi)的社會(huì)化大生產(chǎn)均衡協(xié)調(diào)發(fā)展。傳統(tǒng)商業(yè)銀行是信用中介，通過(guò)資產(chǎn)抵押、信用派生為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金支持。而資本是生產(chǎn)要素，又是生產(chǎn)關(guān)系；既能通過(guò)要素配置促進(jìn)生產(chǎn)力發(fā)展，也可以通過(guò)組織生產(chǎn)的方式影響生產(chǎn)關(guān)系。商行現(xiàn)代投資銀行將以實(shí)體經(jīng)濟(jì)全產(chǎn)業(yè)鏈資本中介地位，以客戶(hù)需求為中心，體現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈資本積聚、資本生產(chǎn)、資本管理和資本運(yùn)作的能力與作用，現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)體現(xiàn)的是新時(shí)代投行金融方法論。第一，金融開(kāi)始從信用中介轉(zhuǎn)向全產(chǎn)業(yè)鏈資本中介。信用中介是點(diǎn)，是企業(yè)角度；全產(chǎn)業(yè)鏈資本中介是面，是產(chǎn)業(yè)思維，點(diǎn)面結(jié)合中需要從國(guó)家戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展等更高維度，完成資源、資本配置和資金的引導(dǎo)。第二，金融開(kāi)始從產(chǎn)品創(chuàng)新轉(zhuǎn)向以客戶(hù)需求為中心。產(chǎn)品創(chuàng)新是單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的盈利需求，某些時(shí)期有階段性的積極作用，而現(xiàn)代投資銀行要求以客戶(hù)需求為中心，要求緊盯企業(yè)在“初創(chuàng)期-發(fā)展期-成熟期-擴(kuò)張期”全生命周期的不同發(fā)展階段的投融資需求，為企業(yè)提供多元化全流程的投行集成服務(wù)。第三，挖掘客戶(hù)綜合化金融服務(wù)需求的同時(shí)，現(xiàn)代投資銀行與企業(yè)共同成長(zhǎng)，教育引導(dǎo)資本參與投資社會(huì)化大生產(chǎn)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值、培育企業(yè)價(jià)值、創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值和實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈共同做大蛋糕，一起分享企業(yè)成長(zhǎng)價(jià)值，也實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代投資銀行的自我價(jià)值。