全球油氣并購市場“量價齊跌”

文／侯明揚

今年上半年，全球油氣資源并購交易顯現“量價齊跌”。預計下半年，量價重回上升軌道。

●上半年，大中型國際石油勘探開發公司成為并購的活躍主體。 供圖/視覺中國

今年上半年全球并購投資為370 億美元，比去年下半年下降了57%。隨之而來的是，今年上半年全球上游達成并購交易數量為105 宗，較去年下半年下降29%；上半年二疊紀盆地并購金額為74 億美元，僅為去年下半年的54%。

進入2022 年，受全球油氣勘探開發投資增長緩慢、部分重要產油國地緣風險飆升、“OPEC+”增產規模低于預期以及新冠肺炎疫情在世界范圍內持續反復等因素綜合影響，國際油價在經歷了上半年超過60%的大幅上漲后維持高位大幅震蕩，對全球油氣資源并購市場影響較大。一方面，盡管國際原油價格大幅上漲，全球油氣資源并購市場趨于疲弱，并購交易的數量和金額均顯著低于2021 年同期水平。另一方面，高企的油價提高了交易資產的估值，在已完成的并購交易中市場分析認為其普遍存在估值溢價。

近10年交易量最低

從交易數量和金額看，2022 年上半年，全球油氣資源并購市場總體呈現明顯“量價齊跌”態勢。從交易數量方面，上半年全球油氣資源并購活躍程度大幅下降，達成交易數量共105 宗，較2021年同期交易數量下降29%，成為除2020 年上半年以外近10 年內上半年達成并購交易數量最低水平。從交易金額方面，上半年全球油氣資源并購市場達成交易金額僅為370 億美元，較2021年同期的520 億 美元下降近30%，顯著低于近5 年同期450 億美元的平均水平。

伍德麥肯茲公司最新統計顯示，在2022 年上半年并購交易中，交易金額超過20 億美元規模的有4 宗。其中，美國頁巖油氣生產商綠洲石油斥資39 億美元并購同樣位于北達科他州巴肯頁巖區帶的惠廷石油，以及Centennial 資源公司以39 億美元全資收購同樣位于二疊特拉華盆地的高露潔能源公司，是上半年全球已達成規模最大的2 宗油氣并購交易。切薩皮克能源公司27 億美元總價收購私募資本控股的Chief 石油勘探開發公司以其關聯資產、巴西獨立油氣勘探開發公司PetroRio 以22 億美元高價收購巴西國家石油公司岡波斯盆地海上原油資產等，都是上半年規模較大的上游油氣資產并購交易。8 月上旬，美國頁巖油氣生產商Devon 能源宣布，計劃以18 億美元現金收購Validus 能源公司位于伊格爾福特頁巖區帶的部分資產，在全球油氣資源并購市場產生了積極的影響。

勘探開發公司為活躍主體

從交易評價油價看，根據伍德麥肯茲公司測算，上半年全球油氣資源并購交易評價油價均值為58 美元/桶，明顯高于2021 年同期50 美元/桶的平均水平，但顯著低于上半年Brent 和WTI 兩大國際基準油價的平均水平。一方面，在國際油價2021 年下半年出現一波較大幅度上漲走勢后，全球油氣資源并購市場上資產出售方對其資產的估值預期普遍上漲，推動上半年并購交易評價油價均值顯著走高；另一方面，盡管國際油價短期內大幅上漲，但新冠肺炎疫情持續反復、全球經濟增長預期衰退以及全球性能源轉型等各類因素，導致部分國際石油公司現階段仍保持謹慎的上游資產投資態度，堅持聚焦油氣資產的實際價值，客觀上限制了并購交易評價油價大幅上漲。

從交易主體看，各類石油公司2022上半年交易規模整體下降，表現仍存在較大差異。其中，大中型國際石油勘探開發公司成為上半年全球油氣資產并購交易市場上的“活躍主體”，合計完成交易金額超過200 億美元；亞洲國家石油公司在上半年油氣資產并購交易市場依舊表現乏力，沒有達成任何超過1 億美元規模的資產購買交易；埃克森美孚、BP、道達爾、殼牌、埃尼和雪佛龍等國際石油巨頭同樣在上半年并購交易的購買側毫無表現，但在資產售出側埃克森美孚和BP、道達爾等國際石油巨頭合計剝離了接近50 億美元的上游資產。值得一提的是，與油氣上游投資相比，國際石油巨頭2022 年上半年有超過80 億美元的新能源資產收購，包括合計超過19吉瓦的可再生能源發電項目，以及部分新材料、儲能和生物質燃料開發項目等。

北美地區仍是關注熱點

從交易區域看，北美地區仍是2022年上半年全球油氣資源并購市場關注的熱點，共發生并購活動近70 宗，與2021年同期基本持平。其中，交易金額超過10 億美元規模的交易為5 宗，均與非常規油氣資產有關；實現并購交易金額約244 億美元，較2021 年同期的419 億美元大幅降低逾40%。

從資源類型的角度看，頁巖油相關并購交易較2021 年同期大幅下降約50%，總金額不足70 億美元；除二疊盆地外，巴肯和奈厄布拉勒等頁巖區帶成為上半年頁巖油氣相關并購交易較為活躍的區域。

歐洲地區上半年油氣資源并購市場較為活躍，完成并購交易數量超過10 宗，創2019 年以來同期最高水平。其中，埃克森美孚、挪威國家石油公司等國際石油巨頭分別以超過10 億美元的價格剝離歐洲地區非核心油氣資產，為羅馬尼亞天然氣公司和挪威Sval 能源等歐洲本土石油公司創造了上游資產收購機會。

非洲區上半年油氣資源并購市場同樣較為活躍，完成并購交易數量14 宗，創2014 年以來同期最高水平。其中，發生在安哥拉和埃及兩國的油氣資產并購活動分別為5 宗和3 宗。尼日利亞本土公司SEPLAT 石油超過12.8 億美元收購埃克森美孚公司尼日利亞油氣資產，則成為非洲地區上半年規模最大的并購交易。

在拉美地區，盡管上半年并購交易數量僅為6 宗，但交易金額合計超過40億美元，為2017 年以來同期最高值。巴西國家石油公司則成為該地區上半年的最大賣家。

筆者認為，盡管上半年全球油氣資源并購市場呈現“量價齊跌”的萎靡態勢，但作為以資源為基礎的行業，油氣儲量始終決定著石油公司的核心價值，特別是在世界常規油氣發現新增儲量近年來維持遞減的趨勢下，通過并購活動獲取優質上游資產仍是國際石油公司保障儲量占有的重要途徑。下半年，隨著高油價推動各類石油公司營利能力持續提升、債務水平連續降低、分紅規模不斷擴大，預計上游油氣資產并購交易的數量和金額重回上升軌道。北美、非洲和歐洲等地區，或將有超過50 億美元的“超級并購”交易發生。