銀行融資可研財務模型探討

商宗占

（中國瑞林工程技術股份有限公司，江西 南昌 330000）

0 引言

銀行融資可行性研究報告，也就是我們一般所講的西方融資可研，國外項目可行性研究階段投標通常要求財務評價部分使用BFS 財務模型，深度達到銀行融資可行性研究深度。

銀行融資可行性研究階段工作時間較長，往往會延續2 年以上的時間，項目深度達到或超過中國初步設計階段，銀行融資可行性研究階段的項目方案已全部比較確定，項目投資和成本已進行充分論證，項目建設材料的物流方案已確定，項目的社會影響和社區影響已完成分析，對社會和環境造成的影響已做出合理的處理方案，能夠指導下一步的項目施工。銀行融資可行性研究報告階段之前往往還有一個方案階段（或稱為trade-off 階段），在此階段會將對項目有重大影響的方案進行充分比較，對項目有重大影響的技術經濟參數進行論證，在此階段也會進行財務分析，但財務分析的深度遠遠低于BFS 階段的財務分析，經濟結果可以初步反映項目的經濟面貌[1]。

1 銀行融資可研財務模型包含內容

銀行融資可研的財務模型并沒有統一的標準和規范，各國家、各家公司所編制的財務模型并不完全相同。銀行融資可研和中國可研的財務分析均是采用現金流分析的方式進行，通過投資、成本、銷售收入、稅費等內容進行估算項目的凈現金流，通過現金流估算項目投資財務內容收益率（IRR）和項目投資財務凈現值（NPV），以此數據來判斷項目的財務效益，分析項目是否值得進行投資，提醒投資者項目在財務方面的投資風險[2]。

不同行業的銀行融資可研財務分析部分所含的內容有很大差異，如冶煉項目的銀行融資可研往往只需要進行成本分析，不必進行后續的現金流量分析；礦山項目的銀行融資可研不僅要進行成本分析，還需進行現金流量分析。礦山項目的銀行融資可研財務分析部分包含的內容較為齊全，本文暫以礦山項目為例，對銀行融資可研的財務模型進行分析。

銀行融資可研財務模型通常含有Contents、Summary、Input、Product、OPEX、CAPEX、FinanceModel、Scenario、Output-Charts 等文件，項目所含內容根據項目具體情況進行調整，若項目存在規模方案等，則Input、Product、OPEX、CAPEX、Finance Mode、Output-Chartl 等文件可能會根據方案的數量進行重復，每個方案一般均會在上述表格中進行測算。

2 Contents 所含內容及一般表現形式

Contents 主要是反映本項目所含的表格，以本項目為例，則Contents 表格中含有Contents、Summary、Input、Scenario、Product、OPEX、CAPEX、Finance Model、Output-Charts，并可在上述表格名稱與表格進行建鏈，進行內容導引。

Summary 相當于總論，會把項目直接經濟結果在此表中顯示出來，直觀反映IRR、NPV 等主要經濟參數，表格形式如表1 所示。

表1 summary

3 Summary 所含內容

Summary 將項目的主要經濟指標Discountrate、IRR和NPV 在最開始就顯示出來，下方又將OPEX、CAPEX、Revenue 等數據服務期內總額顯示出來。

4 Input 所含內容及一般表現形式

Input 主要顯示本次項目財務模型主要的假設內容，如產品價格、計價方式、通貨膨脹率等數據，表中主要內容如表2 所示。

表2 Input

項目所需要的基本假設條件一般都會在Input 這個表中進行體現，比如基本單位假設、計價方式假設、稅費假設、流動資金周轉天數假設、產品名義價格假

設、產品真實價格假設、通貨膨脹率假設、匯率假設等。產品名義價格假設、產品真實價格假設、計價方式假設會在估算產品收入時進行調用，稅費假設會在項目稅費估算中進行調用，流動資金周轉天數假設會在流動資金估算時進行調用，通貨膨脹率假設、匯率假設會在項目財務模型（Finance Model）估算中進行調用。當假設條件進行調整時，可以直接在Input 這張表中進行調整，模型會自動進行更新[3]。

5 Product 所含內容

Product 表中對于礦山來說一般體現的是項目的排產計劃，如項目不同礦體的采出礦石量、剝離廢石量、出礦品位、礦堆堆存量、選礦處理量、入選品位、主要元素的選礦回收率、產品方案、產品精礦品位、產品精礦產率、產品精礦產量、產品最終產出的金屬量等指標。項目的礦石量、廢石量、選礦處理量等指標主要在成本估算時調用。項目的產品產量如產品精礦品位、金屬量等指標主要在項目銷售收入估算時調用。排產計劃決定了項目的計算年限（包含建設期和生產期），項目整個財務模型都會以排產計劃為基礎進行編制[4]。

6 OPEX 所含內容及一般表現形式

財務模型中的OPEX 表一般由兩種方式：①在財務模型中直接添加有關成本估算的相關表格，將成本模型于財務評價模型合二為一；②單獨進行成本估算模型的建立，財務模型中的OPEX 主要調用成本估算模型中的最終結果，將成本估算模型的結果納入財務模型。這兩種模式均較為常見，可根據項目當時的具體安排靈活選擇，一般不會進行交叉使用。第一種模式的Finance Model 表中直接調用OPEX 數據即可。第二種模式一般會在財務模型中單獨建立一張OPEX 表，將成本估算模型的最終結果調用到財務模型中[5]，Finance Model 表再用到成本數據時從OPEX 表中調用。無論第一種還是第二種模式，一般都會建立OPEX 總表，方便財務評價表格、Summary 等調用。表中主要內容如表3所示。

表3 OPEX

項目OPEX 除了上述費用外，對于礦山項目還需考慮項目關閉后的復墾恢復費用，這部分費用一般由專業機構根據項目對環境的破壞情況進行估算，根據項目的復墾計劃，在項目估算中進行安排，最后一筆費用在項目結束后投入，根據關閉復墾報告往往會礦山關閉后再延續幾年投入時間。

7 結語

本文對銀行融資可研財務模型中的Contents、Summary、Input、Product、OPEX 進行了簡要介紹，銀行融資可研成本估算和投資估算對項目的取值準確性要求較高，對材料價格取值依據有較高要求，下篇會對銀行融資可研財務模型中的其他內容進行介紹。