中小企業并購財務風險的防范措施

趙 冰

（哈爾濱醫科大學附屬第一醫院，黑龍江 哈爾濱 150001）

中小企業是推動國家經濟發展、建設的新動力。從我國的發展來看，中小企業已成為國民經濟的主要推動力。聯系我國中小企業的具體情況，對會計政策進行稅收解讀的同時，也要在會計政策允許下，降低企業財務風險的方法和在風險中的運用。提出科學有效的對策，從而幫助企業降低財務風險，提高企業經濟效益，促進我國有效的經濟發展。中小企業的存在和發展對中國的經濟組成和社會發展都增添了十足的動力。中小企業未來的發展，除了要提高企業自身的的競爭力外，企業并購也是中小企業成長最快捷的方式。防范中小企業在并購過中的財務風險，對實現企業價值最大化具有重要意義。

一、中小企業并購的基本含義

（一）中小企業并購

1.中小企業含義

中小企業一般是指規模較小的或處于創業階段和成長階段的企業，包括規模在規定標準以下的法人企業和自然人企業。從理論上講，中小企業一般是指規模較小的或處于創業階段和成長階段的企業，包括規模在規定標準以下的法人企業和自然人企業。具體地說，一是指那些沒有較大規模、企業人數不多的企業；二是指尚處于向較大規模方向發展過程中的企業。

2.并購的含義

企業并購是資產重組的重要形式之一，是企業走外部成長道路的主要途徑。并購即兼并與收購。所謂兼并，通常有廣義和狹義之分。狹義的兼并指企業通過產權交易獲得其他企業的產權，使這些企業喪失法人資格，并獲得它們的控制權的經濟行為，相當于公司法中規定的吸收合并。而廣義的兼并是指在市場機制的作用下，企業通過產權交易獲得其他企業產權并企圖獲得其控制權的行為。廣義的兼并除了包括吸收合并外還包括新設合并和其他產權交易形式。而所謂收購則是指對企業的資產和股份的購買行為。收購和廣義兼并的內涵非常接近，因此經常把兼并和收購合稱為并購。并購實際上包括了在市場機制的作用下，企業為了獲得其他企業的控制權而進行的所有產權交易活動。

（二）財務風險的含義及特征

1.財務風險的含義

財務風險是指企業在各項財務活動中，由于不可預測或者難以控制的因素導致實際收益和預期收益偏離，從而使企業蒙受損失的可能性。它是指企業在籌資活動上決策不當導致財務結構不合理或者過度負債，進而使企業面臨財務危機的風險。財務風險是難以避免的。企業主管及企業財務人員的責任就在于全面熟悉財務風險產生的環節，并能加以識別，采取相應措施予以防范和控制，盡量避免財務成果的損失和財務狀況的惡化，不可能完全消除風險。

2.財務風險的特征

了解財務風險的基本特征是企業進行財務管理工作的前提，只有充分地了解財務風險的基本特征，才能采取針對性措施防范和化解。歸納起來，企業財務風險主要具有以下幾個特征：一、客觀性，財務風險的客觀性取決于形成財務風險原因的客觀性和必然性。產生和誘發財務風險的原因是多方面的，它主要來源于社會政治經濟背景、市場環境和競爭對手策略的不確定性，企業生產經營活動規律的復雜性和市場經濟參與主體的認識及其他方面能力的局限性，由此財務風險就有了存在的客觀基礎和依據。財務風險的客觀性還表現為財務風險的不可避免性以及潛在的偶然性。二、共存性，財務風險與收益是成比例的，也就是說風險越大收益越高，風險越小收益越小。在我國企業里，由于種種原因，財務風險會影響到企業生產經營活動的連續性、經濟效益的穩定性，因此，科學的控制和防范風險，可以提高企業的經營效益。三、不確定性，在企業財務活動中追求利潤與面對風險是分不開的，不關心甚至回避風險都不現實。然而，財務系統受許多不確定因素的影響，財務活動的過程和結果有多種可能性，企業在籌資和投資過程中會遇到難以預料的情況，使企業的實際收益與預計收益發生背離，企業的經營風險也可能造成企業財務風險，可能使企業經濟會遭受失敗和損失。四、全面性，財務風險存在于企業財務管理的全過程并體現在多種財務關系上，在多個環節都會影響企業經營目標的實現，而且企業的財務風險通常與與其它經營風險并存，人們對經營風險和財務風險錯誤的估計和總結，使財務風險在一定程度上隱蔽起來。五、損失性，財務風險總是與損失相關聯，無論這種損失是現實的還是隱含的，是可以量化的還是不能量化的，它會影響企業生產 經營活動的連續性，經濟效益的穩定性，最終威脅企業的生存。

3.中小企業并購財務風險的管理原則

（1）均衡原則

均衡原則說的是投資者在進行一個風險投資項目的過程中，風險與回報之間的比重權衡，當風險程度適量增加時，回報率上升足以使原有期望和效用均衡水平相等。均衡原則是管理者應對風險和收益的基本原則。這是風險管理的一般規律。均衡原則是由財務風險的純粹性與經濟性這兩個特性所決定的。純粹性指的是財務活動的不確定性和對未來的不利影響，這是風險的原本狀態。經濟性是指利用事件不確定性的特征導致的結果，用科學的方法管理它們可能獲取利潤，是社會狀態的風險。風險與收益的關系問題并不完全是由一個因素決定的，而是由二者之間的選擇程度，即搭配問題。

（2） 穩健性原則

穩健性原則對財務風險管理具有十分重要意義。中小企業并購財務風險管理的穩健性原則是由財務管理環境的不確定性和財務決策的科學性兩者共同決定的。根據企業財務活動的內容，財務風險可分為融資風險、投資風險和收益分配風險三種。穩健性原則應貫穿于整個風險管理的始終：首先融資風險管理是管理者在債務和資本結構決策時所必需遵從的，必須符合未來預期的不確定因素對企業造成的不良影響，克服企業融資風險造成的負面效應。其次投資風險的管理是指管理人員需要了解和做好充分準備面臨未來的風險和未來損失的抗壓能力問題，避免盲目的樂觀主義和冒險主義，最大程度上避免或減少投資風險。最后收益分配風險管理的穩健性的分布是決策者掌握既符合投資者的利益，也符合企業的長遠利益的最佳分配比例，防止給企業帶來了超利潤分配等危害。

二、中小企業并購財務風險管理存在的問題

（一）并購前對被并購企業的價值難以評估

1.并購前被并購企業財務信息

如果信息的不對稱，并購企業對目標企業隱含的或潛在的虧損和賬面上的實際反映的價值不一致，將導致高估目標公司的價值和風險的估值。具體表現在以下方面:一是與目標企業相關產品的有關風險。二是目標企業資產價值的虛假價值。該資產的賬面金額是不是真的可以通過審核確定，一些資產可能被抵押、擔保，目標企業的某些訴訟糾紛往往容易被掩蓋，風險存在于并購和并購后的應承擔的連帶責任。三是目標企業的潛在負債和未發現負債的風險。四是目標企業的產業風險。企業應考慮自己的所有行業或并購后，是否在在國家產業政策體系內，以確定企業并購的成功與否，才有利于企業兼并和收購。缺乏對這些問題的研究，就會出現并購行為的風險。

2.被并購企業的價值

被并購企業的價值是指在企業并購過程中，由于信息不對稱而對目標企業價值評估不準確的不確定性和可能性，這種不準確包括兩種情況，一是過高估計并購協同效應而支付過高溢價引起并購企業財務狀況惡化或財務成果損失，二是過低估計目標企業的價值而出價過低導致并購失敗并使并購企業損失前期投入。由于并購企業評估價格的不準確性，導致了企業并購的風險增多。同時由于信息披露不充分，并購企業對目標企業資產價值和盈利能力的判斷往往難以做到非常準確，這可能會導致對目標企業未來估計價值過高，造成中小企業并購投資太高、投資回收期長，投資回報率太低，影響企業的正常運作和經營導致整個并購過程的失敗。

（二）并購中融資方式的局限性

1.并購中融資遇到的風險

融資風險是企業在并購環節中最重要的一環，企業并購的過程中，收購方能否及時足額地籌集所需資金，是關系到并購活動成敗的關鍵問題。當并購是以繼續經營為目標，然而目標企業的資本結構不太合理，我們需要長期的并購資金和維護企業運營最適當的資金額度，來確定投資和融資的資金回收期，否則一旦資金鏈斷裂可以使企業陷入財務困境，并影響到企業的生產經營產生的經營風險。資金使用風險是指資金使用過程中的風險。并購融資能力決定了并購的支付方式，其支付方式與融資渠道密切相關。

2.并購中資金支付方式

在短期內，并購企業選擇金融支付工具時，可以選擇企業的現金或股票支付方式，也可以通過借款方式進行支付，這兩種方式均存在著財務風險。由于并購動機的不同以及并購前后目標企業的資本結構不同，并購的長期資本與短期資本的比例和債務資本的投資比例存在差異。當并購者持有的目標企業的資本結構是合理的，需要長期的資金相對較少；反之當并購目標企業的資本結構不合理，需要資金就相對較多。一是現金支付的財務風險，在企業并購過程中現金支付是一種常見的支付方式。二是股票支付的財務風險。股票支付是指收購企業的股份或發行新股作為支付給目標企業股票的價款。從現金支付到股份支付的主要特點是不需要交易太多現金，所以企業的現金流并不會受到影響；企業并購完成后，股東不會喪失股權，而所有權轉移給目標企業，股權被兼并重組，使其成為企業并購的新股東。

（三） 中小企業對財務風險認識

一般來說，企業在各種并購財務活動中，一定會有一些不確定的因素，當這些因素難以被并購企業控制的時候，并對企業的財務管理產生負面影響，使企業資產面臨流動性不足，無力償還債務，甚至破產，一般來說，企業財務在并購過程中的風險可以從廣義上講，也可以從狹義上講。狹義財務風險是指損失的不確定性。廣義上說，財務風險的發生，不僅代表了面臨不確定性會造成的損失，而且還代表可能獲得一定的收益。持這種觀點的人認為風險的存在本身就是不確定性，這是企業財務風險的基本特征。企業財務風險應理解為在并購過程中，存在的各種不確定因素，導致企業財務狀況惡化或財務成果損失的可能性，是并購價值預期與價值實際偏離而導致企業財務危機。財務風險帶來的不確定性給企業經營資本運作和穩定性帶來影響，事實上完全消除財務風險是不可能的。因此，企業在進行財務風險管理的過程中，不是以消除財務風險為最終目標，而是通過理性分析最小化財務風險，使企業控制的風險和收益在一定范圍內。通常，只要企業進行財務活動，就有可能出現企業財務風險，而企業財務風險不僅存在于一個或多個生產過程中，在企業生產過程的各個環節中，都會產生企業財務風險。由于企業財務風險的存在，企業在生產過程中面臨著大量的變化，對于財務活動的結果如果不能完全準確地把握，在收益分配的比例上將產生很多的不確定性。

三、企業并購財務風險的防范措施

（一）建立系統的并購計劃

1.并購前對目標企業價值的準確計量

對中小企業并購前要做詳細、周密的準備工作，以保證中小企業并購的順利進行。在確定目標企業時，并購雙方最關心的是目標企業的價值，合理估計目標企業的價值，這是并購成功的基礎。目標企業的價值取決于對未來自由現金流量和并購時間的預測。企業在開展并購活動之前要應用科學的手段來了解被并購企業的信息，全面調查和掌握被并購企業的信息，具體包含被并購企業的產業環境、財務狀況、經營能力等，并進行全面分析，從而對目標企業未來收益能力做出合理預期，使目標企業估價接近企業真實價值。嚴格按照會計準則和會計法進行企業核算，全面完善中小企業的財務風險管理體制，加強會計的監督職能，確保會計信息的真實、有效、合法性。此外，要加強中小企業信貸償還能力，提高企業信用度，從而在遇到財務困難時籌集資金融資會相對變得簡單。

2.確定目標企業內部控制體系的完整性

企業內控制度是受企業內部條件和外部環境影響和制約的，建立完善的企業內部控制體系對降低中小企業并購的財務風險具有重要意義。中小企業根據企業內部條件如企業文化、管理制度、資本結構、人員管理等和企業外部環境如宏觀調控、經濟政策、產業關聯等并進行科學的系統分析和嚴謹的調查研究，最終，形成符合本企業特點的調查分析報告。根據調查分析報告的結果，建立健全完整的適合本企業的內部控制體系，進而完善企業組織結構，根據各職能部門的需要，有效實施各職能部門的內部控制制度。作出詳細調查應注意：一方面，可聘請資質優秀的中介機構，在中介結機構的監督下，合理推進企業發展目標，安排組織并購活動，對企業發展情況進行全面的調查研究，并擴大調查的范圍。收購方也可以聘請投資銀行，根據企業的發展戰略規劃，在全面、準確的在研究的基礎上，做出科學的資產評估并確定并購交易標準，對未來盈利能力的進行合理預期。另一方面，應當簽署相關法律協議，明確并購重組過程中公司的相關法律責任。

（二） 通過拓展融資渠道來保證資金結構的合理化

1.擴大融資渠道提高企業融資能力

中小企業在并購過程中要采取多種方式進行融資，來籌集資金。進而提高企業的經濟效益，實現股企業東價值最大化，并提高企業自身的生存能力和競爭能力。中小企業通過民間資本融資、通過保險平臺貸款融資、租賃融資等方式來籌集資金，使公司運行有強大的資金支持，在并購過程中確保融資渠道的融資能力。并購能夠在有限的時間內迅速籌集到足夠的資金，是并購完成的先決條件，否則可能導致其他反收購的打擊，使企業蒙受慘重損失。

2.采用混合支付方式降低并購成本

企業在并購時應盡量避免現金支付，采用并購混合支付的方式即現金與其他支付方式相結合，這將能夠有效的降低籌資的壓力，順利的完成并購。企業并購合理的支付方式，將對企業未來的經營活動和資金結構的合理性帶來較大的影響。企業并購在選擇支付方式時要結合雙方企業的自身特點，充分考慮外部環境和內部條件對企業的影響。中小企業并購選擇單一的支付模式是形成企業財務風險的原因之一，在企業融資渠道不暢通、資產負債率較高的前提下，較少支付方式將使中小企業并購后承受沉重的財務負擔，降低資金安全，造成負債風險。

（三） 加強財務風險防范意識

加強財務風險的防范意識的要做好以下幾項工作:一嚴格按照會計準則和會計法來核算各項經濟業務，夯實會計基礎工作，加強企業內部控制，完善財務管理制度，加強會計監督職能，保證會計信息的真實、有效、合法性。二建立健全會計制度，強化資金管理制度。嚴格資金審批制度，增強資金使用的高效性，才能使企業財務和會計工作得以有效的開展，三建立財務狀況預警機制，對財務運作中潛在的風險預警預報，及時提出控制措施，將可能發生的財務風險予以解除。將損失降為最低。四行使企業的審計部門的職能，強化企業內審計的監督的作用，及時發現企業會計內部控制體系的問題并進行修正,使各項會計指標能真實反應企業的財務狀況，保證企業各項經濟業務的順利進行，增強企業財務風險防范意識。

（四）加強目標企業文化的建設

中小企業發展到一定的程度，必須依靠完善的管理制度，目前大型企業主要依靠先進的管理制度和合理的行為規范來達到管理的目的，這樣能夠更好地約束和規范在企業任職員工的行為，從而確保管理決策能夠順利執行，將中小企業管理中的問題由人與人之間的關系轉化為人與制度的關系，有助于實現企業的整體目標，企業文化的實現，必須依靠制度做保障，企業文化中的行為文化建設的設計過程中，必須獲得企業員工的認同，這樣日積月累企業的文化就會形成一種默契或者一種潛移默化的制度，中小企業的生產管理與企業的核心價值流程得到良好的整合，最終形成一個科學、合理、規范的制度。企業文化建設不僅是企業文化的建設，更是為了促進企業的發展，給員工帶來物質利益和精神利益，因此企業必須建立獎勵機制，包括物質和精神獎勵兩種方法來調動員工的積極性，通過調動員工的積極性讓員工更好的為企業的建設服務，使企業文化建設的順利進行。