基于擔保視角的財務分析

◎文/趙成鳳

擔保行業是一個高風險的行業，擔保公司作為從事風險經營的機構，必須具備更強的風險識別、風險防范與控制等風險管理能力，否則，擔保公司很難生存。擔保公司所面臨的風險多種多樣，包括外部的宏觀經濟風險、政策風險和法律風險以及內部的管理風險、操作風險和道德風險等，但出現風險危機的主要來源是被擔保人不按時履行合同、未按時足額償付債務，導致的擔保公司發生的代償風險。以中小企業為主體的被擔保人作為擔保公司的客戶群，其經營風險與擔保公司的代償風險成正比。面對這樣的客戶群體，要求擔保公司必須善于識別、評估風險，從中篩選出風險相對較低且可控的進行加保，從而將作為擔保人的風險降至最低限度。企業的經營成果反映到其財務報表中，與公司經營業務緊密結合，分析財務報表可以一定程度的領會財務數據背后的業務背景，切實揭示業務過程中存在的問題。

一、財務分析的目標

通過分析被擔保企業財務報表，可以判斷該企業資產的流向、投資偏好和經營異動，進而可以排查風險因素，為下一步防范風險做準備。擔保業務財務分析的具體目標：一是為了評估企業的核心競爭力，為擔保信用放大打基礎。二是可以了解企業的客戶關系、股東實力，還可以預測企業盈利的可持續性。三是通過財務分析可以了解企業資金寬松度、資產質量等企業融資能力及資產狀況，發現可能的反擔保物，分析融資可能性，為方案設計做準備。

二、財務分析的內容

財務分析的主要內容包括三表一注，即資產負債表、利潤表、現金流量表和報表附注。

1.資產負債表。該表反映企業月末、季末、年末等特定時點的財務狀況，屬于靜態報表、結果報表，其包含了企業所有的業務活動，由資產、負債和所有者權益三大要素組成。資產總額代表了企業所擁有的經濟資源以及經營規模的大小和分布情況，便于了解企業的生產能力和資產的流動性。負債總額反映了企業待償還的債務情況，其數額明確了企業未來需要動用多少資產或勞務用以清償債務，同時反映了企業財務風險高低。所有者權益則直接反映了企業經營效益、成長性以及股東的回報情況和籌資能力，它表明了股東在企業中的權益大小。資產負債表依據“資產=負債+所有者權益”編制。通過該表的分析：可以了解申保企業擁有的經濟資源及其分布狀況；分析申保企業的資本來源及其構成比例；預測申保企業資本的變現能力、償債能力和財務彈性。

2.利潤表。利潤表是反映企業一段時期的經營成果形成和分配的動態報表。它反映企業的日常經營管理活動的狀況和業績，列示各項收入、費用、利得和損失的金額及變動情況。利潤表是按利潤的穩定性程度由大到小排序的。透過利潤表可以看出申保企業一定時期的成本耗費情況、收益構成及經營成果，還可分析出申保企業的盈利能力和發展趨勢。

對利潤表不能只簡單地看利潤的數字，還要分析利潤來源及其穩定性。即：看企業的主營業務利潤是否是總利潤的主要來源，同時要看支撐利潤的項目規模在行業內是否具有競爭力，判斷利潤的穩定及持久性。利潤表中的盈利狀況可以表現為多個不同的盈利指標。重點關注營業利潤在總利潤中的比重、非經常性損益的真實性和持續性、大額或多項關聯方交易、收入中的巨額應收項目和潛在費用，結合所有者權益變動表分析凈利潤與所有者權益變動的關系，判斷利潤指標中所含的利潤不實等風險因素。尤其要注意正確區分利潤與現金，二者分別是權責發生制和收付實現制下的產物，利潤與現金并無必然聯系，盈利能力強、利潤高的企業同樣有可能發生破產。

3.現金流量表。反映企業一段時期現金及現金等價物流入和流出經營成果形成和分配變動情況的動態報表稱為現金流量表。它又被稱為理財表，因為它可以反映企業的籌資、用資和投資狀況。現金及現金等價物是企業的血液，貫穿于企業經營的全過程中。如果企業現金流持續呈現負值，就有資金鏈斷裂的風險，到期債務就無法按時償還。現金流量表反映了現金在流動中的增減變動狀況，通過現金流量表可以分析申保企業在一定時期內現金的生成能力和使用方向，說明資產、負債和所有者權益變動對現金流產生的影響，進而揭示申保企業的財務狀況和經營成果與現金流量的匹配情況。分析中尤其注意經營活動現金流情況，經營活動現金凈流量是企業“造血型的現金”，它是企業自身創造的現金流，是企業生存和發展的根基。

4.會計報表附注的內容。主要包括：一是企業采用會計政策、會計方法的說明，比如：采用的折舊政策、壞賬計提準備、存貨的計價方法等等。二是會計政策和方法變更的相關說明。比如：說明會計政策及估計變更的內容、理由及影響數和累積影響數不能合理確定的理由；對重大會計差異的說明和重大會計差錯的內容介紹。三是對會計報表的明細項目做出的附注說明。四是對關聯方及其關聯交易的披露。五是需要披露的其他重要事項。擔保公司在對申保客戶進行財務分析時，除關注已承擔的現時負債外，還應關注或有負債情況，例如：未決訴訟和未決仲裁形成的或有負債；為其他單位提供債務擔保形成的或有負債等。

三、財務分析的三步法

財務分析的第一步首先對報表進行快速閱讀，理解財務報表項目和數據的基本含義。一是看誰最大。資產與負債項目，哪項最大最重要，它的利弊是什么，企業的盈利主要來自何種業務，是主營業務收入還是其他業務收入或者是投資收益、資產處置損益等。二是關注異動，找誰變了，什么項目發生了顯著變動，思考是什么導致了這個變動。

第二步是業績歸因，尋找變化背后的故事。各種財務數據并不僅僅是簡單地數據拼湊和加總，每一個財務數據背后都寓示著非常生動的增減、費用的發生、負債的償還等。通過比較分析法、因素分析法和比率分析法等解讀會計信息，深刻領會隱藏在財務數據背后的業務背景，較客觀地對財務指標作出評價，指出在業務過程中存在的問題，找出各科目變動與企業經營舉措調整的相關性是什么，可以真實把握企業狀態。

資產項目與權益負債項目變動之間存在相關性，也稱之為勾稽關系。廣義的勾稽關系存在于所有數據當中：存貨與主營業務成本之間、管理費用與企業發展方向、應收賬款與市場發展前景，以上種種都存在一定的相關性。通過分析各科目的變動會發現企業經營舉措的調整，比如：應收賬款的變動會體現出產品結構及銷售策略的改變；固定資產的變動會體現出生產經營的擴大或減小趨勢；通過分析應付賬款的變化可以發現企業的產品結構和融資活動；通過分析借款和其他應付款則能理清企業近期融資活動；存貨科目的內容可以看出企業描述的產品結構是否與實際相符等等。

第三步排雷防詐，通過辨識信息發現異常及問題。財務報表的會計處理涉及業務認定、會計政策、會計估計等大量的職業主觀判斷和合理預估，容易被粉飾和操縱。融資報表財務操縱的主要目的是美化現金流量和虛增利潤。一般的財務操縱都會或多或少地在財務報表上留下異常信息，這些信息都有跡可循，通過抽絲剝繭可進一步識別這些信息，進而達到驗證排雷。

四、財務報表的操縱信號

財務數據是如實反映各種業務信息的一個中介或者說財務數據是對業務的映射，財務分析人員必須具備對財務數據敏感性的職業判斷，并熟悉和了解業務，在掌握和明察經濟業務的情況下，方可判斷業務發生的合規性和合理性，否則，如果只是單純就數據論數據的以財務報表為對象進行分析，財務分析報告的“相關性”這個重要質量特征就要大打折扣，對決策的“有用性”自然就無從談起。

有效識別財務造假必須到申保企業進行現場盡職調查，屆時納稅申報系統必須要查看，如果納稅收入只占報表收入的10%~20%，則必須要提高警惕。盡調現場要堅持查看企業的實際賬務，將資產負債類、收入成本類的主要科目，與企業實際賬務逐一核對。不僅要核對收入規模，資產質量、利潤率等情況同樣要核實。如發現業務異常，比如：有非經常性、非營業性活動；關聯方交易頻繁；報告期末突發大額交易。或者結構異常，如：財務指標比例失當；財務指標近期內劇烈變動；不同報表之間出現矛盾；行業對比差異過于明顯等等，則說明財務報表有被操縱的可能。作為融資報表被操縱的目的一般是虛增利潤或者是虛增資產。

1.毛利率。毛利率是產品毛利額與銷售收入（或營業收入）的比值，其中毛利是產品收入和與該收入相對應的營業成本之間的差額，即毛利=主營業務收入-主營業務成本=銷售收入（或營業收入）-銷售成本（或營業成本），用公式表示：毛利率=毛利/營業收入×100%=毛利/主營業務收入×100%。因此毛利率的高低取決于產品的單位售價以及單位成本，產品的單位成本一般由材料的成本、費用成本和人工成本組成，其中的材料成本一般是占比最高的，原料的單耗水平和單位成本決定了材料成本的大小。各產品的銷售結構和各產品的毛利率則決定了綜合毛利率。若綜合毛利率出現異常，毛利率高于同行業水平或者是大于本企業歷史值，通過對申保企業產品單位售價或原材料單位采購價與市場價格進行對比可判斷是否真的存在財務操縱。

2.期間費用率。期間費用是費用的一個合稱，指申保企業本期發生的直接計入當期損益的各項費用，主要包括管理費用、銷售費用（或稱經營費用、營業費用）和財務費用等等。期間費用率是期間費用與營業收入的比率。即：期間費用率=(管理費用+銷售費用+財務費用)/營業收入。一般情況下同行業之間的期間費用率水平是存在可比性的，申保企業未采取明顯的降費措施，也未采用先進技術的前提下，期間費用出現大幅下降，或期間費用率低于同行業水平時，一般預示著可能存在財務操縱。如果本該與收入存在線性關系的相關費用項目出現與收入偏離或忽高忽低不再相對穩定時，也預示著財務存在操縱的可能，比如：海關相關費用與出口收入不再是正相關時需要引起注意。

3.應收賬款。如果申保企業應收款賬增長率出現大幅度增長達30%，并且增長的幅度超過了同期收入增長幅度且應收賬款/總資產達到50%，則表明該企業的利潤可能有大量的“水分”，如果應收賬款增長的幅度與周轉率的變化不匹配，在應收賬款周轉率呈現下降趨勢時卻出現大幅度增長或者增長的幅度超過了同期收入增長幅度時，一般預示著兩種操縱可能，要么企業的信用政策臨時放寬以達到在短期內促進收入增加的目的，要么存在提前確認收入的可能或有虛構收入的情況。

4.存貨。警惕數量和價值不易確定的存貨的大幅度增長，如果存貨周轉率趨勢呈現下降時，存貨出現大幅增長，或者是在存貨周轉率低于同行業水平的情況下，存貨增長幅度超過了同期的成本增長，則一般預示著可能存在存貨積壓應該計提的大量減值準備但沒有計提，從而形成虛增利潤或者存在生產中的單耗被虛減、產品單位成本被降低，產品數量被虛增從而最終形成了虛構的利潤。

5.業務收入。眾所周知，利潤=收入-成本-費用。要想增大利潤要么增加收入要么減少成本或費用，進行利潤操縱則可能把后期的收入提前計入、把不該計收入的列入了收入，甚至是隨意的增加收入。如果在財務報告期內某種產品的交易價格明顯與正常市場價格偏離，或者交易模式突然改變大幅提升了某特定期間的業績，再或者突然出現一款新產品毛利奇高、交易對手不具有合理性，比如，向貿易公司提供制造業特殊技術服務等，往往預示著收入被操縱。

6.在建工程。在建工程的特點通常是總造價一般較高、工程進度不好確定、實際造價難以計量，所以經常成為虛計利潤的隱藏科目。當出現在建工程與發展規劃和生產經營規模不相適應的大幅增加時，預示著可能存在將本該在當期費用化的支出包裝成在建工程的成本或通過采購在建工程轉出資金，以最終達到虛計當期利潤的目標。

7.其他操縱信號。如果發現財務總監變動頻繁，則不僅企業財務報表可能存在重大問題，甚至企業內部的經營或者已出現異常現象，出現此種情況一定要核實變動原因。現場查看企業提供的出入庫單時，如發現單據較新，則要審慎判斷其真實性，需要借助其他憑證來核實企業的收入規模。

報表分析是發現企業問題的第一步，是尋找證據的起點，但不能只通過報表分析簡單地下結論。發現報表項目出現“異常波動”時，不能簡單地臆斷、猜測，要通過詢問、查閱等方法尋找相互印證的證據，再審慎得出結論。財務報表分析必須與業務盡職調查緊密結合，獲取有用的財務盡調資料是發現問題的關鍵，會計數據是公司經營活動的反映，業務活動變化是會計數據變動的最主要原因。因此，對報表的分析最好先于業務的分析，即：先通過對報表分析發現問題，然后在業務盡職調查中解決問題。財務分析也不能僅局限于財務報表數據的分析，非報表信息的搜集分析也很重要，比如：行業結構和競爭趨勢、企業經營特點、長期目標和計劃、資本市場狀況、管理特色等，通過非財務信息可以對企業所處的競爭格局及行業地位有所了解，還可驗證財務數據的合理性，使擔保公司更精準地對擔保業務作出判斷。