戰略擴張主流趨勢CVC

黃至堯

企業創投（Corporate Venture Capital，簡稱CVC）從1960年代至今，是企業常用的擴張方法之一。系透過在企業內部成立一個專責的投資部門，投資外部具創新潛力的公司，借以彌補內部研發及技術不足問題，甚至為企業在海內外尋找第二、第三成長曲線。

根據CB Insights 2020 Global CVC Report指出，2020年全球CVC共完成了3359筆投資交易，總金額達731億美元。2019年至2020年間，CVC交易總量下降了 1.7%，而交易金額卻同比上漲了24%，並且創下了近5年來的新高。更值得關注的是，CVC參與的投資在所有VC投資中占據了24%的份額。

近年來由於市場的變化太快， 除了主業的競爭， 通過投資上下遊及相關產業鏈的方式推動企業成長，成為企業高速成長很重要的一環， 有很多老板委託我找投資長，然而往往是薪資低的不敢用， 薪資高的又猶豫不決， 不確定是否能創造績效。而我個人認為，單單招聘一個投資長就能幫助公司實現高速增長， 這個想法並不現實。

矽穀的多家科技公司，如I B M、 Google、高通、微軟以及亞馬遜等公司，甚至連中國平安及阿里巴巴集團都有自己的CVC，透過併購及轉投資的方式，快速取得轉型或擴張的關鍵技術或是必要的市場，維持企業增長的動能。

友侖集團（專注數字化高科技企業投資）創辦人，曾擔任SBI集團（原軟銀投資）董事及SBI中國董事長的李沛倫先生，對於美國、日本、中國市場股權投資、兼併收購及戰略規劃等領域有超過20年的實踐經驗，並對CVC有深刻的洞察理解。其表示：CVC的投資絕對不是單獨個人或內部部門的閉門造車，而是一個具有全球視野的專業團隊的合縱連橫。在這個高度變化的時代，CVC更要結合企業短中長期的戰略目標，最終實現企業創新和長足發展。

Q：CVC與傳統創投的差別在哪？

（1）投資的策略觀點不同

CVC事從企業的戰略高度去思考投資的方式與標的物，比較像是在拼拼圖。CVC投資不同的標的物也許個別看起來沒有特別好，但整合集團/公司內的資源，拼湊起來放在一起看就可能是一塊美麗的拼圖。戰略思維與投資標的的眼光都同等重要。

除了大型的創投有能力創建自己的投資組合（投資公司多於20個以上），會考量到各投資組合的配搭策略外，大多數的創投都是側重於投資標的財務報酬的極大化。

（2）投資周期的長短不同

CVC 對於投資的報酬率雖然沒有較創投要求來得大，但對於與公司策略的對接與落地有時效性的要求。簡單來說，就是拼圖拿到了就要快點用，讓這個元素進去後能加速策略的推進以及整間集團/公司營利的增長。

而創投就像在養牛，不急著賣。創投找了好的農場、飼料、管理人等好生養著這只牛，在它長得最健壯的時候，以高價賣出，獲利了結出場。一般來說，創投的投資周期為5～7年。

（3）對於風險承受度不同

CVC背後是集團/公司，投資資金是從母公司的盈餘/轉投資而來，本質上思考模式還是集團/公司報酬的極大化來思考。所以從整體戰略的思考框架上來說，會相對的謹慎。近年來CVC參與前期種子輪的金額與數量逐年下降，取而代之的是投資中後期較大型的案子（mega deal）為主，這也反映出CVC對於風險的考量較一般創投來得多。

而創投背後的金主（Limited Partner，LP），本來就是一群出錢投資的資本家，對於投資如此高風險的項目早有預期，畢竟創投又稱作是風險投資，高風險的特性已經隱含在名稱中。

Q：CVC的團隊大多具備什麼樣的能力？

知名創業導師 Michael 黃柏翰 ，畢業於知名商學院， 擁有豐富股權投資與併購經驗， 曾服務於知名集團及投行，目前專注個人品牌IP新創事業。Michael 老師強調，CVC需要從集團的角度去考量投資的佈局，而非單純的看單一投資標的的報酬率，所以需要的能力主要包含3大類：

（1）投資的專業知識

最基本的能力，從財報分析、股權評估、商業盡職調查等都要有一定基礎。

（2）對集團的業務有一定的理解

投資的項目必須能賦能集團業務或創造出不同的商業架構，對集團轄下不同的業務需要有一定的理解程度，才能有效地進行串接。

（3）要有對戰略與商業模式的認知

這是要做C V C最重要能力，缺少了這一項能力，就難以用集團的戰略高度去思考投資項目的價值。

Q： 為甚麼CVC在企業界逐漸受到重視 ？

主要原因還是由於：（1）轉型的迫切感；（2）內部技術養成時間跟不上市場與科技的變化；（3）國際化競爭激烈，需要向外尋找適合當地市場的相關know-how。

好案子人人搶，所以CVC團隊需要搭建在董辦層級，除了搶時間外，也可以好好地跟決策團隊直接溝通。 創業導師Michael 老師舉例說，他目前正在協助海外大健康企業與中方建立合資公司，將海外創新技術引進大陸，通過合資公司的渠道資源快速進行落地。如果是自行尋找渠道，一來很難有這樣的資源，自行摸索組建團隊極有可能錯失市場，達不到預期的效用。

用小錢取得轉型的大利。近年來傳統的老牌企業已意識到過去20年不斷遷移生產基地，用低成本取勝的招式不再管用，未來只能靠轉型升級，而且得透過CVC可以將成熟企業和新創相結合。既有企業發展到一定程度與規模，靈活性會受限，不會跑得比新創快。與其把新創當競爭，不如當合作互補，一來鼓勵新創公司的發展，再者協助企業本身的轉型，達成雙贏局面，何樂不為？