公募北交所主題基金業(yè)績分化基民借路參與需厘清產(chǎn)品特性

王驊

11月15日，北交所開市滿一年。如今，北交所上市公司已由當初的81家增至123家，總市值近2000億元。且最新公告顯示，下月1日起，北交所調(diào)降股票交易經(jīng)手費，降幅50%。在高速發(fā)展的同時，以公募為代表的機構(gòu)積極參與并設立主題基金進行投資，目前北交所基金由首批的8只擴容至10只，不過從存量基金表現(xiàn)來看，各家北交所基金的倉位以及產(chǎn)品業(yè)績差異較大，它們的配置結(jié)構(gòu)對參與北交所的投資者有何啟示？

去年11月19日，首批8只北交所基金集中開售，也是彼時發(fā)行市場的爆款。8只鎖定期均為兩年、單只產(chǎn)品認購上限均為5億元的北交所主題基金單日募集總規(guī)模超百億元，匯添富旗下北交所基金的全渠道認購規(guī)模近40億元。

產(chǎn)品廣受投資者青睞也跟北交所的定位密不可分，首先北交所頭部公司的流動性轉(zhuǎn)板會得到明顯改善，估值更向滬深市場靠攏，其次北交所匯聚高增長潛力的創(chuàng)新型中小企業(yè)和專精特新企業(yè)，也符合政策及資本市場導向。

然而一年過去，受到市場環(huán)境等諸多因素拖累，光伏、電子為代表的成長領域股票出現(xiàn)較大波動，疊加北交所流動性較差，相關(guān)個股回撤明顯的同時，北交所基金表現(xiàn)并不盡如人意，截至本周四，首批8只北交所基金成立以來業(yè)績?nèi)繛樨摚绕浼螌崱⑷A夏和匯添富旗下的北交所基金跌幅超過20%。

不過結(jié)合基金倉位分析，不難看出在小盤成長股整體表現(xiàn)不佳的背景下，業(yè)績差異和建倉節(jié)奏、倉位水平關(guān)系較大，回撤較大的基金執(zhí)行了較快的建倉節(jié)奏和較高的倉位水平，而廣發(fā)、易方達、大成等回撤偏小的基金大多建倉謹慎，倉位水平僅在六成左右。

根據(jù)基金三季報情況，公募基金整體參與北交所板塊投資僅22.71億，市值僅占權(quán)益類基金規(guī)模的0.04%，當然絕大比例的北交所股票是被以上的北交所主題基金持有。基金中持倉較多的個股有連城數(shù)控、貝特瑞和吉林碳谷，重倉的基金個數(shù)均超過10只。整體來看，專精特新、稀缺性行業(yè)、細分龍頭是公募基金選擇北交所的核心投資邏輯。

從持倉情況看，各基金持倉方向存在一定重合，但又各有區(qū)別。比如，華夏北交所基金主要布局鋰電池材料產(chǎn)業(yè)鏈、碳纖維、軍工元器件等；匯添富北交所基金重點在新能源、軟件、半導體、新材料等方向；萬家北交所基金則以新能源、電子設備、機械行業(yè)等行業(yè)的細分龍頭為主。

光伏為代表的新能源板塊還是北交所主題基金最為看重的方向，以連城數(shù)控為例，重倉個股的基金除了易方達、大成等公司的北交所基金，中郵未來成長、東吳新產(chǎn)業(yè)精選等普通權(quán)益基金都在三季度納入重倉。連城數(shù)控身處光伏產(chǎn)業(yè)鏈，公司長期承包隆基的大部分單晶爐訂單，并為雙良節(jié)能等下游客戶提供生產(chǎn)設備，光伏行業(yè)的高景氣度吸引下游硅片廠商不斷入局及擴產(chǎn)，對應設備市場也擁有較廣闊的空間。

不過，該公司也存在一定的疑問，即它是一家和隆基戰(zhàn)略高度綁定的公司，是否會隨著隆基一體化發(fā)展而逐步邁向平臺型，以及非隆基業(yè)務是否會成為企業(yè)未來布局突破口，還存在較多不確定。

貝特瑞也是北交所基金配置比例較多的個股，但是三季度季報持倉數(shù)量較二季度大幅減少61.72%，目前持有股票的基金有大成、廣發(fā)、嘉實的北交所基金，以及南方國策動力、鵬揚先進制造等普通權(quán)益基金。該公司同樣所屬新能源主題，更加聚焦鋰電材料領域，尤其負極幾乎覆蓋了包括松下、三星、寧德時代、比亞迪等主流電池廠家。根據(jù)公司披露的三季報數(shù)據(jù)，營收同比環(huán)比大幅增加的背景下，歸母凈利潤、毛利率等指標均有所下降，似乎也能解釋在較大資本投入以及諸多項目建成后，公司股價卻出現(xiàn)較大波動。

專精特新是我國解決產(chǎn)業(yè)鏈“卡脖子”問題的利器。目前北交所也已經(jīng)成為專精特新公司的聚集地，北交所上市公司中，國家級專精特新“小巨人”數(shù)量占比38%，而制度創(chuàng)新使北交所未來在專精特新企業(yè)培育方面具有先天優(yōu)勢。所以也不難理解在充分收益于政策、行業(yè)景氣度高的光伏、鋰電板塊，對應的個股更受公募基金偏愛。不過也因為北交所公司大都為中小型創(chuàng)新企業(yè)，往往處于成長初期，未來可能具備較好成長性，但盈利穩(wěn)定性、收益能力很容易隨著公司經(jīng)營策略變化出現(xiàn)較大波動。

總的來看，北交所主題基金還是嚴格按照投資范圍，將大部分倉位投向北交所上市的專精特新型中小企業(yè)。不過這些中小企業(yè)的經(jīng)營狀況相比主板上市的行業(yè)龍頭或多或少存在一些問題，抗風險能力偏弱，今年以來受到整體市場環(huán)境和基本面影響，大部分企業(yè)股價波動較大，投資者也需要充分厘清這類產(chǎn)品屬性，以作為決策參考。