公眾關注、薪酬激勵對企業(yè)碳績效的影響研究*
——基于高能耗企業(yè)面板數(shù)據(jù)的實證分析

○長沙理工大學經(jīng)濟與管理學院 謝志明 李子林

一、引言

溫室氣體所帶來的氣候與環(huán)境問題是全球性政治經(jīng)濟問題，《聯(lián)合國氣候變化框架公約》、《京都議定書》、《巴黎協(xié)定》等國際性環(huán)保公約的提出與踐行，使得“碳減排”的環(huán)保觀念深入人心，其必要性在世界范圍內(nèi)已達成廣泛共識。在國內(nèi)，隨著我國應對氣候與環(huán)境變化各項工作的持續(xù)推進，習近平總書記提出“雙碳”目標，社會公眾逐漸重視企業(yè)的碳信息和績效[1-2]。

公眾關注作為重要的非正式監(jiān)管機制的一部分，在促進企業(yè)減排、履行社會責任方面發(fā)揮著輔助監(jiān)管作用，彌補政府監(jiān)管的不足，充分發(fā)揮外部監(jiān)管的優(yōu)勢[3]。根據(jù)上海交通大學民意與輿情調(diào)査研究中心發(fā)布的《2020年中國城市居民環(huán)保態(tài)度行為調(diào)查報告》，樣本中92%的人認為與往常相比，目前人們的低碳環(huán)保意識有了明顯提高。但現(xiàn)有研究中，學者們較少研究來自公眾關注的環(huán)境監(jiān)督壓力，關注點更多著眼于企業(yè)外部因素，包括政府、債權人、股東以及媒體報道施加的輿論壓力[4-5]。學者們也從公共壓力角度探究對企業(yè)碳績效的影響，如宋曉華[6]的研究指出，在公共壓力的調(diào)節(jié)作用下，企業(yè)的碳信息披露對企業(yè)價值的影響更為明顯。政府與媒體對減排工作的宣傳報導，公眾尤其是個人投資者、消費者對企業(yè)碳信息更為關注與敏感。

隨著社會公眾環(huán)保意識逐漸增強，在低碳減排的大環(huán)境驅(qū)動下，企業(yè)管理者的環(huán)保低碳意識也隨之增強，這將直接決定企業(yè)在控排減排、參與碳排放權交易等方面的重視程度與表現(xiàn)。而董事會決策則是一個企業(yè)解決環(huán)境和氣候相關風險以及制定碳減排計劃(CRI)的中心環(huán)節(jié)[7]。碳減排計劃由企業(yè)決策層制定提出，強調(diào)了企業(yè)對過程導向碳減排方案的關注，這些計劃能夠向市場與其他利益相關者傳達企業(yè)的減排信號，從而提高財務績效[8]。企業(yè)減排行為能否真正實現(xiàn)其社會效用，很大程度上取決于執(zhí)行層，即高管、員工等對CRI的實施情況[9]。Liao等[10]研究指出，CRI需要企業(yè)長期大量的支出，而沒有直接的財務收益，一旦離開強有力的執(zhí)行管理層和具有專業(yè)知識素質(zhì)員工的積極參與，董事會制定的CRI將徒有其表，不會被完整貫徹與執(zhí)行。本文據(jù)此推測與綠色績效關聯(lián)(基于ESG)的薪酬激勵計劃可能在提高企業(yè)碳績效方面發(fā)揮效果，由于激勵對象是執(zhí)行層而非管理層，突出CRI中一直被忽略的執(zhí)行過程的重要性。此外，相關文獻更多考慮的是對社會或環(huán)境績效的影響。隨著近年我國雙碳目標的提出，社會對環(huán)保概念的認知逐漸強化，政府敦促企業(yè)溫室氣體的減排力度加大，研究企業(yè)碳績效更具現(xiàn)實意義。

本文將圍繞企業(yè)CRI的提出動機與實施路徑，研究公眾關注與薪酬激勵能否提升企業(yè)碳績效的問題，論證了公眾關注作為非強制性外部監(jiān)督機制在促進企業(yè)制定CRI，以及基于ESG的薪酬激勵在CRI執(zhí)行過程中的促進作用，提升了企業(yè)的碳績效。此外，在本文圍繞碳績效影響研究的基礎上擴展了現(xiàn)有文獻，為碳會計領域研究提供了新的視角。數(shù)據(jù)選擇方面，以往學者們傾向于從 CDP、企業(yè)年報或者可持續(xù)發(fā)展報告中自行收集碳減排數(shù)據(jù)，但我國上市企業(yè)對CDP的參與度不夠，企業(yè)自愿披露碳排放的數(shù)據(jù)較少，這導致國內(nèi)的碳信息披露水平較低。同時，以往研究使用的橫截面數(shù)據(jù)忽略了碳排放的變化及其隨時間變化的決定因素，考慮到企業(yè)的CRI處于不斷變化的狀態(tài)，本文擬采用更適合捕捉CRI動態(tài)的面板數(shù)據(jù)進行實證。本文研究結(jié)果對企業(yè)應對社會壓力、推動內(nèi)部治理改革、助力國家實現(xiàn)碳減排承諾及“30·60”雙碳目標的達成，具有重要理論意義和現(xiàn)實價值。

二、理論分析與研究假設

(一)公眾關注對企業(yè)碳績效的影響

現(xiàn)有文獻在公眾關注的經(jīng)濟后果方面的研究主要集中在環(huán)境治理上，分為政府和企業(yè)兩個層面。公眾對環(huán)境問題的關注能有效促進政府提高環(huán)境治理效率、完善環(huán)境治理政策，如鄭思齊[11]研究表明，政府在環(huán)境治理方面很大程度上受到公眾對環(huán)境問題關注的影響，公眾關注的密切程度與政府解決環(huán)境問題的效率呈正相關；企業(yè)環(huán)境治理上，公眾關注在促使企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型、增加環(huán)境信息披露、減少溫室氣體的排放等問題上發(fā)揮著重要作用。如Tang和Song[12]研究表明公眾能切身感知到環(huán)境問題的不利影響，因而愿意自覺購買環(huán)保綠色產(chǎn)品，促發(fā)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。對此也有研究持不同觀點，如李永友[13]的研究中，公眾關注對企業(yè)排污的影響并不明顯。關于企業(yè)碳績效的研究仍是較新的領域，現(xiàn)存文獻少有關于公眾關注對碳績效影響的實證研究，碳績效屬于環(huán)境治理的分支，在我國減排工作的宣傳與推進下，社會公眾對企業(yè)碳績效的關注是否會對企業(yè)的碳績效產(chǎn)生影響呢？

企業(yè)的碳減排行為是企業(yè)履行CSR，積極承擔社會責任的表現(xiàn)，對外會產(chǎn)生良好聲譽。企業(yè)聲譽理論最早由美國學者Fombrun和Rindove于1996年提出，聲譽的作用對解釋公眾關注對企業(yè)碳績效影響的傳導過程具有重要作用。聲譽理論認為，企業(yè)聲譽是對企業(yè)特定的價值判斷，塑造良好的聲譽需要企業(yè)持續(xù)長期的優(yōu)秀表現(xiàn)，如積極承擔社會責任。良好的聲譽會為企業(yè)帶來競爭優(yōu)勢，企業(yè)為了維持聲譽將考慮更多的公共壓力，進一步的決策也將受到聲譽的約束。基于此，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中會更關注其社會公眾形象，這包括個人投資者、消費者與潛在的消費者。為了樹立與維護綠色生產(chǎn)的形象，企業(yè)會承擔更多的環(huán)境壓力，在國家和社會對碳減排問題的大力呼吁下，董事會通常會采取措施包括實施CRI，維持良好的碳績效以回應公眾的期望，維持良好的聲譽以保持其競爭優(yōu)勢。公眾關注屬于公共壓力中的非正式監(jiān)督機制，相比于政府規(guī)制與媒體的影響，公眾關注作為公共壓力的一部分，對企業(yè)CSR的履行一直發(fā)揮著輔助監(jiān)督作用。隨著互聯(lián)網(wǎng)相關信息技術的發(fā)展與成熟，社會公眾在監(jiān)督企業(yè)環(huán)保行為履行、碳信息披露與CRI等問題上發(fā)揮的作用不可忽視。社會公眾可以自由地通過互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎，對企業(yè)CSR信息加以關注，這就包括雙碳目標下企業(yè)的碳信息資料。基于維護自身聲譽與競爭優(yōu)勢，吸收更多外部投資者并獲得消費者青睞，企業(yè)在雙碳目標下會披露更多的碳信息，其中包括碳管理戰(zhàn)略與碳減排方案，由此對企業(yè)的減排行為產(chǎn)生影響。

已有研究表明公眾環(huán)境關注能夠影響企業(yè)的CSR，如Cheng & Liu[14]研究發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡搜索量與企業(yè)環(huán)境績效之間的正相關關系。碳績效屬于企業(yè)環(huán)境績效的一部分，本文將公眾環(huán)境關注的影響研究拓展到企業(yè)碳績效層面，主要關注在雙碳目標下企業(yè)的碳績效在公眾環(huán)境關注下是否被顯著影響。由于企業(yè)網(wǎng)絡搜索索引數(shù)據(jù)能夠反映公眾的關注度及企業(yè)的受歡迎程度，因此公眾環(huán)境關注可能直接影響企業(yè)的碳績效，或通過促使政府制定嚴格的法規(guī)來監(jiān)督企業(yè)的碳排放，也為政府發(fā)揮公眾輿論的力量進行環(huán)境監(jiān)管提供了經(jīng)驗證據(jù)。搜索指數(shù)越高的企業(yè)表示受到更多的關注與監(jiān)管，并面臨來自社會和政府的更大壓力。高搜索強度可能促使公司響應國家減排政策進行環(huán)境保護，改善公司的碳信息披露和碳績效水平。基于上述分析提出研究假設H1：

H1：高公眾關注度能夠促進企業(yè)提升碳績效水平。

(二)基于ESG的薪酬激勵對企業(yè)碳績效的影響

企業(yè)出于提高和維持良好碳績效而制定碳減排計劃(CRI)，由于執(zhí)行過程繁瑣且缺乏有效監(jiān)督和激勵，高管與員工對CRI的執(zhí)行可能并不完全[8]。董事會作為企業(yè)的核心管理團隊，除了發(fā)揮監(jiān)督和提供資源的作用，還負責設計薪酬結(jié)構激勵高管和員工，以更少的監(jiān)督成本為股東利益工作。Cordeiro & Sarkis[15]研究認為，高管薪酬與環(huán)境績效之間的明確聯(lián)系與代理理論相一致，對高管的激勵在一定程度上規(guī)避了短視行為，促進了高管對長期性CRI的有效執(zhí)行。Ji等[16]研究也指出，與特定績效指標關聯(lián)的激勵政策能夠激發(fā)高管的主觀能動性，發(fā)揮其在貫徹高層意志的關鍵作用，反過來又協(xié)調(diào)了股東和高管的利益，提高了社會和環(huán)境績效。此外，不少研究強調(diào)員工在企業(yè)環(huán)境績效或碳績效管理中的獨特作用，如Berrone & Gomez研究指出，環(huán)境活動需要具有一定專業(yè)知識和創(chuàng)新思維的高績效員工，他們有能力降低環(huán)境事故風險，參與設計和實施減少污染戰(zhàn)略或參與綠色產(chǎn)品的開發(fā)、CRI的執(zhí)行等環(huán)保工作。Haque等也強調(diào)具有環(huán)保專長的高績效員工的作用，認為公司的激勵機制應該獎勵現(xiàn)有的管理者，吸引并培養(yǎng)有環(huán)境治理才能的員工來提高環(huán)境績效，這將為公司帶來間接的經(jīng)濟效益。因此，將高管和員工的環(huán)境工作績效指標與薪酬或獎金的支付相關聯(lián)的薪酬激勵是確有必要的。

Newsweek Green Rank顯示，69%的全球公司將管理層執(zhí)行的部分獎金支付與能源使用和溫室氣體排放等綠色績效指標聯(lián)系起來[17]，這種基于ESG的激勵措施將促使有能力的高管和員工參與CRI的實質(zhì)性實施和溫室氣體排放等環(huán)境問題。國內(nèi)企業(yè)同樣可以使用基于ESG的薪酬政策來激勵高管和具有環(huán)保專長能力的高績效員工，鼓勵其開發(fā)節(jié)能產(chǎn)品并實施創(chuàng)新的碳減排項目，提高企業(yè)的碳績效指標。基于上述分析提出假設H2：

H2：對高管和員工實行基于ESG的薪酬激勵能夠提升企業(yè)碳績效。

三、研究設計

(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取的樣本數(shù)據(jù)全部來自2016—2019年上市A 股制造業(yè)行業(yè)中能源消耗量排名前 10 的細分行業(yè)，其中包括黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)以及紡織業(yè)等 10 個重污染行業(yè)。此外，本文對所有研究樣本進行預篩選：①不包括財務異常的公司；②不包括2016—2019年新上市的公司。

本文研究所用到的原始數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計年鑒》、《中國能源統(tǒng)計年鑒》和中國研究數(shù)據(jù)服務平臺(CNRDS)、國泰安數(shù)據(jù)庫(CSMAR)、巨潮資訊網(wǎng)及和訊網(wǎng)。

(二)實證模型和變量

根據(jù)研究假設，本文將碳績效(CP)作為被解釋變量，以代表公眾關注的網(wǎng)絡搜索指數(shù)(WSI)和是否采用薪酬激勵(ESGC)作為解釋變量，構建多元回歸模型：

CPi,t=?0+?1ESGC+?2ASSET+?3RATIO+?4LEV+?5GROWTH+?6OWN+?7EXCP+?8DUAL+εi,t

(1)

CPi,t=β0+β1WSI+β2ASSET+β3RATIO+β4LEV+β5GROWTH+β6OWN+β7EXCP+β8DUAL+εi,t

(2)

1.被解釋變量

為直觀反映企業(yè)碳績效水平，本文借鑒Clarkson和閆華紅等[18-20]的觀點，以碳排放量來衡量碳績效，鑒于無法直接獲取我國企業(yè)的碳排放量，本文從行業(yè)碳排放量估算企業(yè)碳排放量，行業(yè)碳排放量等于行業(yè)能源消耗量乘以相應的能源碳排放系數(shù)。企業(yè)碳排放量等于(行業(yè)碳排放量/行業(yè)主營業(yè)務成本)×企業(yè)營業(yè)成本。碳績效等于企業(yè)營業(yè)收入/企業(yè)碳排放量，以該指標大小來衡量企業(yè)碳排放水平，該指標越大，企業(yè)碳績效越好。

2.解釋變量

參考Li和Haque[21]研究的實證方法，本文選用中國研究數(shù)據(jù)服務平臺中上市公司網(wǎng)絡搜索數(shù)據(jù)庫(WSVI)的網(wǎng)絡搜索強度指數(shù)作為回歸模型中的解釋變量，以股票代碼、公司簡稱、公司全稱等關鍵字的搜索值加總進行計量；以企業(yè)是否成立CSR委員會的虛擬變量，表示基于ESG的薪酬激勵選取董事會制定的股權激勵代理對高管和員工基于ESG的薪酬激勵，表示樣本公司是否采用于綠色績效關聯(lián)的薪酬激勵以促進CRI的執(zhí)行。

3.控制變量

本文選用了與公司治理特征相關的控制變量。公司的特征包括公司的規(guī)模(ASSET)，即公司年終總資產(chǎn)的對數(shù)；獨立董事比率(RATIO)以獨立董事人數(shù)除以董事總數(shù)來衡量；資產(chǎn)負債率(LEV)為總負債和總資產(chǎn)之比；公司的增長能力(GROWTH)等于公司的營業(yè)收入增長率；股權集中度(OWN)為前三大股東持股比例之和；高級管理人員薪酬(EXCP)為前三名高管報酬總額的對數(shù)；兩職兼任(DUAL)表示CEO和董事長的任職為同一人的情況，存在則為1，否則為0。變量定義如表1所示。

表1 變量定義

四、實證結(jié)果及分析

(一)描述性統(tǒng)計

表2顯示了各個研究變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。從總體上看，碳績效標準差達到4036，表明即使是在高能耗的制造業(yè)細分行業(yè)中，企業(yè)間的碳績效也存在很大差異；平均值達到4793，表明樣本中各企業(yè)所選取年份的碳績效仍不容樂觀，排放量普遍偏高。

表2 描述性統(tǒng)計

公眾關注方面，企業(yè)網(wǎng)絡搜索索引指數(shù)的標準差為583.2(2016—2019年各年資產(chǎn)負債表日的網(wǎng)絡搜索索引指數(shù))，表明各企業(yè)在網(wǎng)絡上的關注度差異較大；均值為601.9，同時也表明高污染企業(yè)在國內(nèi)受到的關注度普遍較高。ESG薪酬激勵方面，統(tǒng)計值平均數(shù)為0.191，表明行業(yè)內(nèi)上市公司較少成立了CSR委員會，鮮有采用此激勵政策。在控制變量中，CEO和董事長的兩職兼任平均值為0.0128，說明幾乎沒有企業(yè)存在兩職兼任的情況。高管人員的薪酬方面，標準差為0.691，說明企業(yè)間高管薪酬的差異不大。

(二)相關性分析

如表3所示，被解釋變量碳績效分別與解釋變量ESG薪酬激勵、公眾關注在1%、5%的水平下顯著正相關，能夠?qū)嶒炞鞒龊侠斫忉尅Ｖ筮M行VIF檢驗，其取值均小于10(同時也小于5)，可見表中的變量之間不存在多重共線性問題，由此可初步驗證假設1、假設2。

表3 各變量相關性分析

(三)回歸分析

在使用霍斯曼檢驗后采用混合回歸模型對假設進行檢驗。表4數(shù)據(jù)表示，解釋變量公眾關注和基于ESG的薪酬激勵政策均通過檢驗。模型2的數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)的碳績效與公眾關注在0.1的統(tǒng)計意義上顯著正相關，即企業(yè)的網(wǎng)絡搜索量越高，企業(yè)的碳績效指標會越好，證實了研究假設1。高污染企業(yè)的碳績效會因為基于網(wǎng)絡搜索的公眾關注而發(fā)生變化，同時由于網(wǎng)絡搜索壓力，企業(yè)出于維護自身的綠色形象與聲譽，也有動機去改善其自身的碳績效水平，這也驗證了實驗假設1。模型1顯示，企業(yè)的碳績效與基于ESG的薪酬激勵在0.01的統(tǒng)計意義上顯著正相關，即越傾向于采取基于ESG薪酬激勵的企業(yè)，其碳績效會越好，研究假設2成立。基于ESG的激勵政策為實現(xiàn)企業(yè)長遠發(fā)展，協(xié)調(diào)了股東和管理層的利益。基于此，執(zhí)行管理層傾向于實施能夠獲得長期利益的CRI，也反向降低了企業(yè)的過量排放風險，改善了公司的碳績效指標。

表4 多元回歸結(jié)果

控制變量中，公司規(guī)模對碳績效指標的影響在0.01的統(tǒng)計意義上呈顯著負相關，表明規(guī)模越大的企業(yè)其碳績效指標越不樂觀，這表明行業(yè)內(nèi)大型企業(yè)相對于小微企業(yè)，其高排放量、高污染情況會加大管理企業(yè)碳績效指標的難度，同時也對公司管理層能力提出更高的要求。

(四)穩(wěn)健性檢驗

為使得實驗結(jié)果穩(wěn)健，本文采取了如下步驟：①對被解釋變量碳績效和解釋變量公眾關注進行了縮尾處理，去除了低于1%和高于99%的異常值，再次進行回歸檢驗，結(jié)果和主分析一致；②以來自和訊網(wǎng)的企業(yè)社會責任評分(SCORE)衡量碳績效指標，替代主分析中的碳排放水平，加入回歸模型進行回歸檢驗，如表5所示。碳績效與公眾關注、基于ESG的薪酬激勵均在0.1的統(tǒng)計意義上顯著正相關，與主分析結(jié)果一致，實驗結(jié)果穩(wěn)健。

表5 穩(wěn)健性檢驗結(jié)果

五、研究結(jié)論與啟示

本文以2016—2019年制造業(yè)高能耗企業(yè)為統(tǒng)計樣本，從企業(yè)CRI的提出動機與實施路徑的影響價值效用視角，研究公眾關注和ESG薪酬激勵對企業(yè)碳績效的影響，結(jié)果顯示：公眾關注對企業(yè)的碳績效有正向影響，表示高公眾關注度有效促進企業(yè)規(guī)范碳排放、提升碳績效。企業(yè)會為了維護自身聲譽并回應社會公眾的關注，體現(xiàn)聲譽在企業(yè)生存營運過程中的重要性；ESG的薪酬激勵對碳績效有正向影響。表明企業(yè)實施與綠色績效相聯(lián)系的薪酬激勵使高管更注重過程導向而非結(jié)果導向的碳績效，也使得具有環(huán)保專長的員工發(fā)揮其創(chuàng)新才能切實履行CRI，提升企業(yè)的碳績效。本文在CRI的提出和實行過程路徑中，分析了上述兩個關鍵因素對碳績效的影響成因，解釋了互聯(lián)網(wǎng)時代非正式監(jiān)督與ESG目標結(jié)合的薪酬激勵對企業(yè)碳績效的影響機理，呼吁管理層重視過程導向碳績效的提升途徑，具有重要的理論意義。

我國雙碳目標的提出預示綠色經(jīng)營理念與環(huán)境監(jiān)管將被提升到新的高度。已有民調(diào)顯示社會公眾環(huán)保意識逐漸增強，網(wǎng)絡搜索已經(jīng)成為個人選擇和搜索所需信息的重要方式，企業(yè)管理者應重視來自社會公眾的關注，在社會公眾中樹立綠色、高效的企業(yè)聲譽形象。企業(yè)回應公眾關注而制定CRI，也應關注計劃步驟的落實與實施，以更貼合CRI的薪酬激勵措施，將高管和員工對CRI執(zhí)行情況與綠色績效關聯(lián)，綠色績效與激勵等級關聯(lián)，切實完成CRI，發(fā)揮企業(yè)的社會價值，助力碳減排目標達成。此外，公眾關注是社會輿論的一種表達方式，其關注熱點對政府工作方向具有一定的指引作用。政府應充分發(fā)揮外部監(jiān)管的優(yōu)勢，積極引導公眾關注輿論，借助公眾關注的力量為企業(yè)碳減排施壓，并使更多群眾參與到減排工作當中，努力實現(xiàn)政府、企業(yè)和公眾三位一體的環(huán)境治理體系。

需要說明的是，本文在數(shù)據(jù)處理上估算CP水平與公司真實碳排放的經(jīng)濟效益產(chǎn)出存在著誤差。本文所選取的樣本來自高能耗企業(yè)，隨著國內(nèi)碳市場逐漸發(fā)展興起，公司低碳經(jīng)營管理過程的盤查深入化以及碳信息披露結(jié)果的透明化，未來研究可包含更全面的樣本，以討論對企業(yè)碳績效的影響。