黑石遭巨額贖回會帶來金融海嘯嗎

許維鴻

2022年底，全球金融市場波瀾再起：瑞士信貸巨額虧損、加密貨幣交易平臺FTX倒閉的余波未止，全球最大私募股權(quán)基——黑石集團，被迫宣布要對客戶的贖回要求予以限制。黑石客戶的贖回趨勢并非個案，隨著美聯(lián)儲“激進加息”的累積效應(yīng)不斷發(fā)酵，市場開始擔心其資金鏈斷裂的惡性循環(huán)最終可能釀成再一次金融危機。歐美金融交易員今年的圣誕節(jié)假期將難享安寧，這還是2008年美國次貸危機以來的第一次。很多人都在問，全球金融海嘯將又一次上演嗎？　黑石會成為下一個雷曼兄弟嗎？其巨額贖回究竟意味著什么？

簡單說，黑石遭遇巨額贖回，反映了美國房地產(chǎn)市場預(yù)期發(fā)生深刻變化。全球投資者開始相信，美聯(lián)儲的持續(xù)加息讓美國房地產(chǎn)價格將在2023年走低,現(xiàn)在賣出房地產(chǎn)類股票是一個“止損”的好時機。這與之前美國股市和數(shù)字貨幣預(yù)期扭轉(zhuǎn)，可謂異曲同工：美聯(lián)儲累計加息讓全球資本市場的金融杠桿迅速降低，首先“倒霉”的就是被嚴重貨幣化的美國股市，并直接造成瑞士信貸前三季度的巨額虧損、瀕臨資不抵債；數(shù)字貨幣“烏托邦”的破滅緊隨其后，本來美元去杠桿就讓比特幣承壓，俄烏沖突中美國橫加干預(yù)、又打破數(shù)字貨幣“去中心化”的美好“傳說”，加速了比特幣為首的一眾數(shù)字貨幣持續(xù)大跌，直接釀成數(shù)字貨幣交易平臺FTX的倒閉。

從全球股市到數(shù)字貨幣、再到美國房地產(chǎn)，這兩年美聯(lián)儲貨幣政策“加息過晚、加息過快”的失誤，全球金融資產(chǎn)“價值過快蒸發(fā)”，被越來越多的投資者認清；交易員并非沒有意見和抱怨，只不過深陷“囚徒困境”，只能通過盡快減持美元資產(chǎn)降低損失，導致今年金融市場不斷出現(xiàn)“黑天鵝”事件，不斷引發(fā)可能出現(xiàn)全球金融海嘯的擔憂。以全球最大財務(wù)投資者——中東石油美元為例，早就成為美聯(lián)儲失誤的一大受害者，這也就是為什么美元信用在中東產(chǎn)油國遭遇前所未有的質(zhì)疑，越來越多的能源出口國開始尋求歐元、人民幣的結(jié)算解決方案。

這對于中國經(jīng)濟，無疑是挑戰(zhàn)和機遇并存。三年前新冠肺炎疫情剛暴發(fā)的時候，中國政府果斷的行動，讓中國經(jīng)濟在疫情初期一枝獨秀，維持了全球工業(yè)制造產(chǎn)能的穩(wěn)定，保證了全球供應(yīng)鏈的基本正常，否則今天肆虐歐美發(fā)達國家、多數(shù)高達10%的通貨膨脹率，恐怕會更加失控。

美國聯(lián)邦政府和美聯(lián)儲心里也明白，究其根源，歐美的高通脹并非是疫情或者俄烏沖突所致，而是2008年次貸危機以來美聯(lián)儲過于寬松的貨幣政策造成的，只有通過貨幣去杠桿才能遏制惡性通貨膨脹的經(jīng)濟危機發(fā)生。但是，在對美國民眾的輿論中，作為全球制造業(yè)中心的中國被當作美聯(lián)儲不當貨幣政策的替罪羊。美國政府這種輿論甩鍋的意圖，加上金融去杠桿造成的美國國內(nèi)實體經(jīng)濟在2023年的必然衰退，構(gòu)成了2023年中國經(jīng)濟發(fā)展在外部環(huán)境面臨的一大挑戰(zhàn)。

美國經(jīng)濟的衰退并非個例，歐元區(qū)和英國的經(jīng)濟萎縮也將在2023年上演，這讓中國外貿(mào)的總需求在結(jié)構(gòu)上將更加依賴發(fā)展中經(jīng)濟體。值得慶幸的是，黨的十八大“一張歪圖繪到底”，明年是中國“一帶一路”倡議提出十周年，上海合作組織也在經(jīng)濟領(lǐng)域被更多國家寄予厚望。此外，中國與東盟和海灣國家在貿(mào)易、投資和金融領(lǐng)域的合作增長勢頭可觀，更是讓人民幣國際化成為越來越多國際組織和國家的共同需求。

一方面，由于中國在疫情防控上表現(xiàn)出的制度優(yōu)勢和文化優(yōu)勢，以及國內(nèi)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，2023年中國將與歐美發(fā)達國家的經(jīng)濟周期出現(xiàn)明顯的錯位。當美國房地產(chǎn)出現(xiàn)價格下跌、黑石基金遭巨額贖回時，中國房地產(chǎn)卻在逐漸迎來行業(yè)“正常化”的時間窗口，這對于“苦美元久矣”的全球投資者無疑是一個機遇。中國房地產(chǎn)受益于黨的十八大以來“房住不炒”定位，雖然全行業(yè)經(jīng)歷了痛苦的去杠桿過程，但避免了大范圍違約拖累銀行體系，更讓中國經(jīng)濟有效避免了日本曾經(jīng)經(jīng)歷過的房地產(chǎn)泡沫破裂帶來的經(jīng)濟萎靡。

另一方面，人民幣國際化面臨機遇，但社會各界也需要理性看待其實現(xiàn)的難度，特別是發(fā)展中國家在金融監(jiān)管、跨境法律法規(guī)方面的多樣性和不成熟。從技術(shù)上講，人民幣國際化需要相當規(guī)模的離岸人民幣市場，需要滿足多樣化需求的金融機構(gòu)，在零售消費、貿(mào)易支付、結(jié)算清算、保險保理、證券投資、大宗商品、衍生品等諸多領(lǐng)域提供人民幣服務(wù)的解決方案。這顯然需要各自政府長時間的培育和推動，需要中國“一行兩會”加大國際化的監(jiān)管溝通和協(xié)調(diào)，推動新時代中國金融更大范疇、更高層次的雙向開放。▲（作者是甬興證券副總裁）