中國對RCEP國家直接投資區(qū)位選擇影響因素研究
——基于面板數(shù)據(jù)模型的實證分析

段秀芳，張格嘉

（新疆財經(jīng)大學，新疆烏魯木齊 830012）

中國經(jīng)濟已進入高質(zhì)量發(fā)展階段，投資作為拉動經(jīng)濟發(fā)展的“三駕馬車”之一，在推動中國經(jīng)濟長期高質(zhì)量發(fā)展的進程中發(fā)揮著重要作用。然而，近年來受全球經(jīng)濟深度衰退、中美貿(mào)易摩擦加劇、新冠肺炎疫情全球蔓延等外部因素的沖擊，中國對外直接投資發(fā)展面臨著巨大挑戰(zhàn)。RCEP即《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關系協(xié)定》于2012年由東盟發(fā)起，由東盟十國、中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭15方成員共同制定，2020年11月15日RCEP正式簽署，2022年1月1日正式生效，其中與投資相關的內(nèi)容主要涉及投資保護、投資自由化、投資促進和投資便利化四方面，在整合多個“10+1”自貿(mào)協(xié)定的基礎上進一步促進了區(qū)域內(nèi)經(jīng)貿(mào)規(guī)則的優(yōu)化。RCEP的生效為中國對RCEP國家直接投資提供了更加穩(wěn)定、透明、便利的投資環(huán)境，其在成為進一步擴大中國與RCEP國家直接投資規(guī)模“加速劑”的同時，也對世界經(jīng)濟衰退和逆全球化浪潮起到了一定的緩沖作用。為使中國企業(yè)更好地把握RCEP帶來的新契機，本文擬重點研究中國對RCEP國家直接投資的區(qū)位選擇問題，從影響因素角度探究如何使中國在RCEP國家的直接投資布局更加科學合理，以期能為在RCEP國家投資的中國企業(yè)提供有價值的參考。

一、文獻綜述

（一）關于中國對外直接投資區(qū)位選擇問題的研究

伴隨著中國對外直接投資的快速發(fā)展，學者們對投資區(qū)位選擇問題展開了熱烈的討論。白濤［1］在檢驗投資區(qū)位與海外企業(yè)存活率關系時發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在與其經(jīng)濟距離遠且文化差距小的國家進行直接投資時更容易存活。張純威［2］發(fā)現(xiàn)中國經(jīng)濟水平與勞動力成本上升是導致中國對亞洲、歐洲國家投資規(guī)模不斷擴大的基本原因。陳兆源［3］指出在不同所有制類型國家中，中國更傾向于對民主程度偏低、否決數(shù)量偏多的國家進行直接投資。段精精［4］分析了中國對外直接投資在區(qū)位選擇中遇到的困難與挑戰(zhàn)，對吉利汽車投資區(qū)位選擇的案例進行分析并總結其成功經(jīng)驗，為中國企業(yè)提供了借鑒。呂泉鈴［5］指出在中國對外直接投資區(qū)位選擇中，文化差異的影響不斷增強，文化距離與中國對外直接投資呈“U”形變動關系。

（二）關于中國對外直接投資區(qū)位選擇影響因素的實證研究

從影響因素角度探討中國對外直接投資的區(qū)位選擇問題已成為學界的一大熱點，引力模型、固定效應模型等被廣泛應用于其中。宋維佳［6］研究發(fā)現(xiàn)較大的雙邊貿(mào)易規(guī)模、東道國寬松的外資政策和完善的基礎設施對中國向其投資具有較大吸引力。王勝［7］、董博［8］通過引力模型和因子分析法進行的實證研究發(fā)現(xiàn)，中國在對外直接投資區(qū)位選擇中所考慮的最重要的問題是東道國經(jīng)濟規(guī)模。李建軍［9］采用投資一般化模型研究發(fā)現(xiàn)，在對“一帶一路”沿線國家的直接投資中，中國仍以獲取資源為主要目的。韓升苒［10］、譚洪益［11］使用引力模型進行研究，發(fā)現(xiàn)東道國資源稟賦和技術水平分別是中國對發(fā)展中經(jīng)濟體和發(fā)達經(jīng)濟體進行投資時所側重的因素。Abdul［12］運用GMM估計模型對亞洲、非洲國家進行的研究發(fā)現(xiàn)，制度質(zhì)量是否為影響中國對外直接投資區(qū)位選擇的關鍵因素取決于制度對東道國的重要程度。董婷婷［13］、齊雅莎［14］分別運用固定效應模型和面板Tobit模型，研究發(fā)現(xiàn)東道國完善的數(shù)字基礎設施對中國對外直接投資區(qū)位選擇有顯著的促進作用。

（三）關于中國對RCEP國家直接投資的相關研究

1.中國對RCEP國家直接投資效率的研究。關于中國對RCEP國家直接投資效率的研究僅見于2021年發(fā)表的少數(shù)幾篇文獻，且主要從影響因素方面展開分析。南楠［15］和程云潔［16］通過隨機前沿引力模型研究發(fā)現(xiàn)，RCEP國家的腐敗控制程度是導致中國投資效率損失的主要因素之一。田澤［17］認為中國對RCEP國家的投資效率整體偏低，提高RCEP國家產(chǎn)權保護力度和法治水平能有效提高中國對其的投資效率。崔日明［18］指出促進中國提高對RCEP國家直接投資效率的因素主要有東道國政治穩(wěn)定性、民主自由度和腐敗控制程度，但對腐敗控制程度這一因素的觀點與南楠［15］、程云潔［16］相反。

2.中國對RCEP國家直接投資影響因素的研究。學者們從不同視角出發(fā)研究中國對RCEP國家直接投資的影響因素。向雄輝［19］以投資動機為視角，指出尋求市場和資源是中國對RCEP國家進行投資的主要目的。鐘快［20］研究發(fā)現(xiàn)避免雙重征稅協(xié)定對中國對RCEP國家直接投資有顯著的促進作用。申玉泓［21］以母國及東道國為視角，研究發(fā)現(xiàn)RCEP國家對外開放度和經(jīng)濟發(fā)展水平等是影響中國對外投資區(qū)位選擇的重要因素。黃萍［22］將RCEP投資規(guī)則與其他國際投資協(xié)定進行對比分析，指出RCEP主要投資條款為中國對外直接投資帶來了更多機會并提供了更多的安全保障。趙翊鈞［23］認為投資動機和中國企業(yè)內(nèi)部優(yōu)勢都會在一定程度上影響中國對RCEP國家的直接投資。

3.中國對RCEP國家直接投資其他方面的研究。除投資效率和影響因素外，有學者從經(jīng)濟增長、貿(mào)易效應等視角研究中國對RCEP國家直接投資。謝桂珊［24］發(fā)現(xiàn)在RCEP國家中，中國對高收入國家進行直接投資時未產(chǎn)生顯著的貿(mào)易效應，對中低收入國家則會產(chǎn)生顯著的反向進口貿(mào)易效應。蔣乃華［25］選擇固定效應模型和兩階段最小二乘模型進行的研究發(fā)現(xiàn)，中國對RCEP國家的直接投資會為RCEP國家?guī)砀语@著的經(jīng)濟增長效應。吳若楠［26］指出中國對RCEP國家直接投資會對其出口產(chǎn)品技術水平的提高產(chǎn)生拉動作用。

綜上所述，既有研究對中國對外直接投資區(qū)位選擇及其影響因素的研究已取得了豐碩成果，但在區(qū)域研究中選取的東道國主要集中在東盟、歐盟及“一帶一路”沿線國家；同時，學界中有關中國對RCEP國家直接投資區(qū)位選擇問題的研究較少，主要集中在投資效率與影響因素兩方面，而從影響因素角度出發(fā)對區(qū)位選擇問題的研究大多只選取部分國家為研究樣本，結合當前中國對RCEP國家直接投資現(xiàn)狀對所有RCEP國家進行的實證研究相對缺乏。在歐美國家對中國投資限制日益加劇的復雜背景下，RCEP協(xié)定的生效無疑為中國企業(yè)對外直接投資帶來巨大機遇。鑒于此，本文在分析中國對RCEP國家直接投資現(xiàn)狀的基礎上，從東道國角度出發(fā)運用面板數(shù)據(jù)模型探究中國對其直接投資區(qū)位選擇的影響因素，以期為中國企業(yè)在RCEP國家直接投資的區(qū)位布局提供參考。

二、中國對RCEP國家直接投資現(xiàn)狀分析

（一）中國對RCEP國家直接投資規(guī)模

RCEP國家是中國企業(yè)對外直接投資的主要目的地。《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》數(shù)據(jù)顯示，從中國對RCEP國家直接投資流量和存量來看，2010年—2020年間，除投資流量在某些年度出現(xiàn)下降外，投資規(guī)模整體呈緩慢擴大態(tài)勢（見圖1）。

圖1 中國對RCEP國家直接投資流量、存量及占比

投資流量方面，RCEP國家在中國對外直接投資流量中的占比呈緩急交替的波浪式變化特征，投資規(guī)模擴大態(tài)勢不穩(wěn)定。2011年中國對RCEP國家投資流量較2010年快速攀升，占比由8.41%升至19.67%。2012年，中國對老撾、緬甸、韓國、新加坡的投資流量均為負值，尤其是對新加坡的投資流量較上年減少了69.65%，投資增速整體出現(xiàn)高位回落。此后5年，中國對RCEP國家投資流量整體呈上升態(tài)勢，并在2017年以200.62億美元達到歷史峰值。2018年起中國對RCEP國家投資流量開始出現(xiàn)連續(xù)下降，2019年降至163.47億美元。下降的原因一方面是世界經(jīng)濟發(fā)展低迷使貨物貿(mào)易增速放緩，中國對外投資流量整體有所下降；另一方面是近幾年中國企業(yè)對外投資主要集中在房地產(chǎn)、影視、娛樂等行業(yè)，中國政府為保持企業(yè)理性投資而采取了一定的限制措施。2020年投資流量由降轉升，RCEP國家在中國對外直接投資中的地位不斷上升，占比遠超歐盟。

投資存量方面，中國對RCEP國家投資規(guī)模整體呈擴大態(tài)勢，但占比較低。2010年中國對RCEP國家投資存量為241.20億美元，2020年增至1761.77億美元，是2010年的7.3倍，投資規(guī)模穩(wěn)步擴大。從投資存量占比來看，中國對RCEP國家投資存量呈較平緩的波浪式變化特征。2010年投資存量占比為7.60%，此后一直在8.00%上下浮動，2015年出現(xiàn)短暫新高，占比達9.02%，但隨后開始持續(xù)波動下滑，至2020年投資存量占比下降至歷史最低點。整體來看，RCEP國家在中國投資存量中所占比重雖不斷變化，但一直維持在10%以內(nèi)，中國對其直接投資仍有較大潛力與發(fā)展空間。

（二）中國對RCEP國家直接投資的國別分布

RCEP各成員國經(jīng)濟發(fā)展水平不一，在資源、人口、基礎設施、技術水平等方面各有所長，且與中國存在一定互補性，因此中國對其投資規(guī)模各有不同。

投資流量方面，中國對RCEP國家投資區(qū)位布局不均衡，國別差異明顯。《2019年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》數(shù)據(jù)顯示，新加坡、印度尼西亞、澳大利亞是中國對RCEP國家投資的主要國家（見圖2），2019年僅這3個國家就占中國對RCEP國家投資流量規(guī)模的半壁江山，其中新加坡以29.46%的絕對優(yōu)勢遠遠領先于其他國家。投資流量占比超過5%的主要集中在發(fā)展中國家，分別是越南、泰國、老撾、馬來西亞，投資流量占比在5%以下的有柬埔寨、日本、韓國、新西蘭，緬甸、菲律賓、文萊的投資流量為負值。可以看出，與同為發(fā)達國家的新加坡相比，日本、韓國、新西蘭在中國對外直接投資流量中占比較低。2020年中國對韓國、日本、印度尼西亞、澳大利亞的投資規(guī)模較上年大幅度縮小，對其余國家投資均有所上升，其中對緬甸等3國的投資流量由負轉正。

投資存量方面，《2019年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》數(shù)據(jù)顯示，截至2019年中國對RCEP國家投資區(qū)位分布高度集中于新加坡和澳大利亞（見圖3）。新加坡因其為亞洲重要的金融、服務及航運中心，又是國際避稅港，澳大利亞則得益于其發(fā)達的經(jīng)濟、豐富的能礦資源和穩(wěn)定高效的商業(yè)環(huán)境，僅這兩個國家就吸收了中國對RCEP國家過半的投資。投資存量占比在10%以內(nèi)的國家有7個，分別是印度尼西亞、老撾、馬來西亞、泰國、越南、韓國、柬埔寨，其中僅印度尼西亞的投資存量占比較高，其余國家占比均在3%～5%之間。投資存量占比低于3%的國家有緬甸、日本、新西蘭、菲律賓、文萊，其中文萊占比僅為0.26%。除新加坡、澳大利亞、印度尼西亞外，中國對其他RCEP國家的投資規(guī)模均有待擴大。

圖2 2019年中國對RCEP各國直接投資流量占比

圖3 2019年中國對RCEP各國直接投資存量占比

（三）中國對RCEP國家直接投資的行業(yè)分布

在商務部發(fā)布的歷年《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》中，中國對外直接投資行業(yè)分布的詳細數(shù)據(jù)都是關于主要經(jīng)濟體的，RCEP國家中只有東盟和澳大利亞被列其中，且二者在2019年中國對RCEP國家直接投資中的流量和存量占比之和均超過90%，另外涉及成員國數(shù)量占比近80%，僅缺少日本、韓國、新西蘭，具有絕對代表性。因此本文以東盟和澳大利亞兩個經(jīng)濟體為例并借助《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》中的數(shù)據(jù)分析中國對RCEP國家直接投資的行業(yè)分布特征。

1.中國對東盟直接投資的行業(yè)分布。投資流量方面，中國對東盟直接投資的行業(yè)集中度較高，分布不均衡。《2019年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》數(shù)據(jù)顯示，中國對東盟直接投資主要流向制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)，二者累計占比高達60.90%，其中僅制造業(yè)就占總投資份額的43.50%，以絕對領先優(yōu)勢位居中國對東盟直接投資行業(yè)流量榜首。投資流量占比在5%～10%的行業(yè)有租賃和商務服務業(yè)、電力/熱力/燃氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)、金融業(yè)。投資流量占比在5%以下的行業(yè)有11個，排在最后三位的分別為采礦業(yè)、教育業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)，其中采礦業(yè)投資流量為負值。整體來看，除以制造業(yè)等第二產(chǎn)業(yè)為主外，中國對東盟直接投資還集中在批發(fā)零售等傳統(tǒng)服務業(yè)，對信息技術等新興產(chǎn)業(yè)的投資力度相對較弱。2020年中國對東盟直接投資仍以制造業(yè)為主，建筑業(yè)、信息傳輸/軟件和信息技術服務業(yè)投資規(guī)模擴大態(tài)勢明顯，批發(fā)和零售業(yè)受新冠肺炎疫情影響最嚴重，投資規(guī)模出現(xiàn)較大幅度縮減，投資流量占比由2019年的17.4%降至10.6%。

投資存量方面，中國對東盟直接投資行業(yè)覆蓋面廣，優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)投資力度有待加大。《2019年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》數(shù)據(jù)顯示，中國對東盟直接投資主要集中在制造業(yè)、租賃和商務服務業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)，其中投資存量占比在20%以上的僅有制造業(yè)。投資存量占比在3%～9%之間的有電力/熱力/燃氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)、建筑業(yè)、采礦業(yè)、金融業(yè)、農(nóng)/林/牧/漁業(yè)等，對第一、二、三產(chǎn)業(yè)都有所涉及，投資存量占比在2%以下的行業(yè)有6個，其中教育業(yè)、衛(wèi)生和社會工作占比均為0.20%，排在最末位。整體來看，中國對東盟直接投資主要傾向于第二、三產(chǎn)業(yè)，但產(chǎn)業(yè)層次偏低，高新技術等新興產(chǎn)業(yè)占比非常低。2020年中國對東盟直接投資行業(yè)分布結構未發(fā)生較大變動，投資規(guī)模排名前三位的行業(yè)仍然為制造業(yè)、租賃和商務服務業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)。

2.中國對澳大利亞直接投資的行業(yè)分布。從投資流量來看，中國對澳大利亞直接投資的行業(yè)分布高度集中。《2019年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》數(shù)據(jù)顯示，采礦業(yè)、租賃和商務服務業(yè)、金融業(yè)、制造業(yè)的投資流量占比之和高達91.10%，可見中國對澳大利亞直接投資的行業(yè)集中度高于東盟。接下來是電力/熱力/燃氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)、農(nóng)/林/牧/漁業(yè)，占比均為2.90%，批發(fā)和零售業(yè)占比為1.40%，其余行業(yè)占比均在1%以下，其中房地產(chǎn)業(yè)流量占比為負值。2020年中國對澳大利亞直接投資的行業(yè)分布發(fā)生明顯變化，租賃和商務服務業(yè)取代采礦業(yè)成為投資行業(yè)流量之首，采礦業(yè)、金融業(yè)受創(chuàng)嚴重，投資流量占比出現(xiàn)斷崖式下降，農(nóng)/林/牧/漁業(yè)、衛(wèi)生和社會工作占比大幅提升。

從投資存量來看，中國對澳大利亞直接投資行業(yè)分布不夠合理，投資集中現(xiàn)象明顯。2019年僅采礦業(yè)就占中國對澳大利亞投資存量規(guī)模的一半，采礦業(yè)在中國對其直接投資中占有舉足輕重的地位。金融業(yè)、租賃和商務服務業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)依次位列中國對澳大利亞直接投資存量行業(yè)排名的第二位至第五位，占比分別為11.00%、10.30%、9.30%、5.50%。其他行業(yè)如農(nóng)/林/牧/漁業(yè)等投資存量占比都在2.80%以下，其中住宿和餐飲業(yè)、科學研究和技術服務業(yè)占比最低，均為0.40%。2020年采礦業(yè)仍占中國對澳大利亞直接投資行業(yè)的主導地位，投資行業(yè)分布結構整體較為穩(wěn)定。

3.中國對RCEP其他國家直接投資的行業(yè)分布。2019年中國對新西蘭的投資覆蓋乳業(yè)、林業(yè)、金融、物流、電信、基礎設施、制造業(yè)等領域，行業(yè)分布較為廣泛。對日本的投資覆蓋貿(mào)易、金融、零售、物流、餐飲、航空等領域，主要集中在第三產(chǎn)業(yè)。對韓國的投資主要在金融、保險、化工、運輸用機械設備、不動產(chǎn)、批發(fā)零售等領域，對第二、三產(chǎn)業(yè)均有所涉及。

三、研究設計

（一）變量選取

1.被解釋變量。因對外直接投資成效存在一定的時滯性，故本文選擇中國對RCEP國家直接投資存量（OFDI）為被解釋變量。

2.解釋變量。本文共選取了6個解釋變量。一是東道國市場規(guī)模（GDP），采用國內(nèi)生產(chǎn)總值衡量。市場規(guī)模對外商直接投資有直接影響，一般情況下，市場規(guī)模越大對外資的吸引力越強。二是東道國對外開放度（OPEN），采用一國進出口總額占GDP的比重衡量。一國對外開放水平的高低會對該國引資規(guī)模產(chǎn)生不同程度的影響，一般情況下，一國開放水平越高，表明其更愿意與世界對話，歡迎各國前來投資。三是東道國基礎設施狀況（MSC），采用每百萬人擁有安全的互聯(lián)網(wǎng)服務器數(shù)衡量。東道國基礎設施的完善程度對投資母國進行區(qū)位選擇有著重要影響，完善的基礎設施不僅能節(jié)約投資成本，還能提高企業(yè)經(jīng)營效率，使企業(yè)在激烈競爭中獲得優(yōu)勢。四是東道國科技水平（TEC），采用一國高科技產(chǎn)品出口額占制成品出口總額的比重衡量。隨著中國經(jīng)濟的高速發(fā)展，越來越多的企業(yè)認識到科技創(chuàng)新的重要性，企業(yè)在對外直接投資中往往也存在技術尋求目的，希望通過投資獲取先進技術進而彌補自身科技能力的不足。五是東道國勞動力成本（RGDP），采用一國人均國內(nèi)生產(chǎn)總值衡量。投資成本是企業(yè)在對外直接投資時需考慮的重要問題，勞動力成本作為投資成本的重要組成部分很難被忽視，且低廉的勞動力成本會進一步激發(fā)企業(yè)投資動力。六是東道國資源稟賦狀況（RESOURCE），采用一國礦石和金屬出口額占貨物出口總額的比重衡量。資源是企業(yè)經(jīng)營中重要的物質(zhì)基礎，其豐裕程度對企業(yè)投資區(qū)位選擇會產(chǎn)生不同程度的影響，一般情況下，一國資源越豐富則引進外資能力越強。

（二）模型設定

本文選取2010年—2019年中國和14個RCEP國家相關數(shù)據(jù)構建面板模型。為降低異方差帶來的影響，對變量中的絕對數(shù)變量OFDI、GDP、RGDP、MSC進行對數(shù)處理。基本模型如下：

上式中：i代表第i個RCEP國家，i=1，2，3，…，14；t表示第t年，t=1，2，…，10；εit為隨機擾動項。

（三）數(shù)據(jù)來源

被解釋變量中國對RCEP國家直接投資存量數(shù)據(jù)來自歷年《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》，解釋變量中涉及的東道國GDP、人均GDP、貨物進出口額、安全的互聯(lián)網(wǎng)服務器數(shù)（每百萬人）、礦石和金屬出口額占貨物出口總額的比重、高科技產(chǎn)品出口額占制成品出口總額的比重等數(shù)據(jù)均來自世界銀行數(shù)據(jù)庫。需要指出的是，緬甸2010年高科技產(chǎn)品出口額占制成品出口總額的比重數(shù)據(jù)以及文萊2019年礦石和金屬出口額占貨物出口總額的比重數(shù)據(jù)缺失，對此，對前者取2011年—2013年數(shù)據(jù)均值、后者取2016年—2018年數(shù)據(jù)均值進行補充。

四、中國對RCEP國家直接投資區(qū)位選擇影響因素的實證分析

在借鑒國內(nèi)外學者相關研究的基礎上，因2020年為特殊年份且考慮到中國對RCEP國家相關數(shù)據(jù)的完整性及可獲得性，故本文選取2010年—2019年數(shù)據(jù)運用Eviews10.0軟件進行實證分析。

（一）模型檢驗

1.單位根檢驗。為保證檢驗結果的準確性，本文選擇同根的LLC檢驗和異根的IPS檢驗兩種方法進行檢驗，結果如表1所示。由表1可知，在LLC檢驗和IPS檢驗中，lnGDP、lnRGDP和lnMSC均未通過平穩(wěn)性檢驗；在IPS檢驗中，OPEN和RESOURCE未通過平穩(wěn)性檢驗，因此各變量序列是非平穩(wěn)的。經(jīng)一階差分后，各變量在兩種檢驗方法下均拒絕原假設，一階差分變量平穩(wěn)。

表1 面板單位根檢驗結果

2.協(xié)整檢驗。表2為面板協(xié)整檢驗結果。由表2可知，在Kao檢驗和Pedroni檢驗中各變量均在1%水平上顯著，即選定的6個解釋變量與被解釋變量存在長期協(xié)整關系。

表2 面板協(xié)整檢驗結果

3.多重共線性檢驗。為降低模型回歸結果的偏差性，本文通過變量間的相關系數(shù)來判斷各變量間是否存在多重共線性。相關系數(shù)如表3所示，除lnRGDP和lnMSC可能存在多重共線性關系外，其余變量相關系數(shù)均在0.7以下，表明這一問題在模型中可以得到解決。

（二）實證結果分析

本文通過chow檢驗得出F統(tǒng)計量對應p值為0，表明拒絕原假設即混合回歸模型，認為存在個體效應，進而繼續(xù)通過Hausman檢驗得出p值為0，最終選擇固定效應模型進行分析，結果如表4所示。

由表4可知，東道國市場規(guī)模（lnGDP）系數(shù)為4.0049且在1%水平上顯著，即東道國市場規(guī)模每變動1%，中國對其投資規(guī)模變動4.0049%，說明東道國市場規(guī)模是影響中國對其直接投資的最重要因素，RCEP國家市場規(guī)模越大，對中國對其擴大投資的刺激作用就越明顯。

東道國勞動力成本（lnRGDP）系數(shù)為-3.4325且在1%水平上顯著，影響力度僅次于東道國市場規(guī)模。東道國勞動力成本增加會在較大程度上削弱中國對其投資力度，說明投資企業(yè)對勞動力成本變動較為敏感，主要原因在于RCEP國家大多為發(fā)展中國家，勞動力成本低，中國對這些國家的投資主要是以獲取廉價勞動力優(yōu)勢為目標。

東道國基礎設施狀況（lnMSC）系數(shù)為0.2036且在1%水平上顯著，即東道國每百萬人擁有安全的互聯(lián)網(wǎng)服務器數(shù)每增加1%，中國對其投資增加0.2036%，說明東道國基礎設施狀況對中國對其直接投資有正向影響，但影響力度并不大，RCEP國家基礎設施對外資的拉動作用還未充分發(fā)揮，大部分國家基礎設施還有待健全。

東道國資源稟賦狀況（RESOURCE）系數(shù)為-0.0228且在5%水平上顯著，數(shù)值較小且影響程度較弱。理論上說東道國豐裕的自然資源會吸引外資，實證的反向結果說明中國對RCEP國家的投資不是以尋求資源為主要目的。同時，RCEP國家中東盟國家資源最豐富，通過上文的投資行業(yè)分析可以看出，中國對東盟直接投資的主要行業(yè)已由以資源、能源為主轉變?yōu)橐灾圃鞓I(yè)、租賃和商務服務業(yè)為主。

東道國對外開放度（OPEN）系數(shù)為-0.0077且在1%水平上顯著，這與預期存在一定偏差。出現(xiàn)相反的結果一方面可能是因RCEP國家中發(fā)展中國家居多，整體經(jīng)濟發(fā)展處于較低水平；另一方面可能是因東道國對外開放度的提高會吸引各國投資，與發(fā)達國家相比中國在技術優(yōu)勢和經(jīng)驗積累方面還存在一定差距，競爭力不強。

東道國科技水平（TEC）未通過顯著性檢驗，說明東道國科技水平目前不是中國對外直接投資區(qū)位選擇中所考慮的主要因素。一方面可能是因RCEP國家中大多數(shù)國家科技水平較低，中國與其相比擁有較為領先和成熟的技術，對其投資具有優(yōu)勢；另一方面可能是因RCEP國家中的發(fā)達國家對中國存在一定的警惕心理，其會為保護核心技術而采取各種限制措施，抑制中國向其投資。

五、結論與建議

（一）結論

1.中國對RCEP國家直接投資潛力仍有待挖掘，投資增長空間可觀。從投資流量、存量來看，中國對RCEP國家投資規(guī)模整體呈穩(wěn)步增長態(tài)勢，但增速緩慢。從投資存量占比來看，中國對RCEP國家投資存量占比呈低位小幅度徘徊態(tài)勢，總體穩(wěn)定但占比較低；從投資流量占比來看，中國對RCEP國家投資規(guī)模占比變動頻繁且幅度較大。從投資地位來看，RCEP國家在中國對外直接投資中的地位不斷上升，投資流量、存量占比均已趕超歐盟。

2.中國對RCEP國家直接投資存在顯著的國別差異，投資行業(yè)布局有待進一步優(yōu)化。從投資國別分布來看，中國對RCEP國家大規(guī)模投資主要集中在新加坡、印度尼西亞、澳大利亞，對菲律賓、文萊等國投資規(guī)模非常小。從細分行業(yè)來看，中國對RCEP國家直接投資以低附加值產(chǎn)業(yè)為主，如制造業(yè)、采礦業(yè)、租賃和商務服務業(yè)等，對金融業(yè)、科學研究和信息技術服務業(yè)等高附加值產(chǎn)業(yè)投資比重極低。

3.中國對RCEP國家直接投資區(qū)位選擇受多種因素影響。東道國市場規(guī)模和基礎設施狀況對中國對其直接投資具有正向促進作用，其中市場規(guī)模是優(yōu)先考慮因素；東道國自然資源稟賦狀況、勞動力成本、對外開放度對中國對其直接投資具有抑制作用，其中勞動力成本的影響最大；東道國科技水平目前不是區(qū)位選擇中所需考慮的關鍵因素。

（二）建議

1.拓寬RCEP國家投資信息渠道，為企業(yè)投資區(qū)位選擇提供參考。中國企業(yè)對RCEP國家投資環(huán)境信息的了解不夠全面，信息獲取渠道較少，在進行投資區(qū)位選擇過程中受多種因素影響，信息破碎和內(nèi)容單一也會對投資區(qū)位選擇帶來困難。中國政府可創(chuàng)建RCEP國家投資信息數(shù)據(jù)庫，庫內(nèi)不僅包括各國的投資政策、條件和法律法規(guī)信息，還包括當?shù)仄髽I(yè)的投資經(jīng)營情況，且所有數(shù)據(jù)均能實時更新，為中國企業(yè)提供參考。同時，可建立針對中國企業(yè)對外投資前的信息咨詢平臺，幫助企業(yè)根據(jù)自身優(yōu)勢作出較為精準的投資區(qū)位選擇。除不斷拓寬新的投資信息獲取渠道外，還應鞏固傳統(tǒng)信息渠道，相關部門定期檢查并督促商務部、貿(mào)促會等機構通過其網(wǎng)站及時發(fā)布并更新相關政策信息。

2.加強與RCEP國家的溝通交流，促進產(chǎn)業(yè)轉型升級。近年來中國人口紅利逐漸消失，勞動密集型企業(yè)為降低成本需向外進行產(chǎn)業(yè)轉移，加之國內(nèi)產(chǎn)能過剩問題依舊突出，產(chǎn)業(yè)轉型升級不僅要通過產(chǎn)業(yè)轉移來實現(xiàn)，還需引進先進技術。柬埔寨、老撾、越南的經(jīng)濟發(fā)展水平相對落后且勞動力成本較低，中國夕陽產(chǎn)業(yè)在當?shù)厝跃吒偁巸?yōu)勢，應擴大投資規(guī)模，推動產(chǎn)業(yè)轉移；日本、韓國、新加坡等國家具有領先的技術優(yōu)勢，中國企業(yè)可通過并購中小企業(yè)、困境企業(yè)或在當?shù)卦O立區(qū)域總部等方式獲取先進技術，促進產(chǎn)業(yè)升級。因此，中國政府應加強與有關國家在經(jīng)濟、政治等領域的交流往來，增強政治互信，努力消除投資壁壘，進一步推動雙方文化交流，促進民心相通，為中國企業(yè)有效投資奠定堅實基礎。

3.明確RCEP各成員國區(qū)位優(yōu)勢，優(yōu)化投資結構。RCEP國家在經(jīng)濟發(fā)展水平、資源狀況、科技水平等方面存在明顯差異，中國企業(yè)應充分了解各國優(yōu)勢并結合自身投資需求，合理選擇投資區(qū)位，優(yōu)化投資結構。越南、緬甸、老撾與中國接壤，分別擁有豐富的礦藏資源、礦產(chǎn)和農(nóng)業(yè)資源、水力資源，與中國歷史淵源深厚且運輸成本較低，中國企業(yè)可根據(jù)自身類型及需要對其進行投資。與中國隔海相望的6個國家均為RCEP成員國，優(yōu)越的地理位置為中國對其投資提供了便利。如韓國和日本的經(jīng)濟規(guī)模大、科技發(fā)展水平高，有市場、技術尋求需要的企業(yè)可考慮對其擴大投資規(guī)模；印度尼西亞作為世界上最大的群島國家，除擁有豐富的礦產(chǎn)、漁業(yè)資源外，還盛產(chǎn)熱帶經(jīng)濟作物，中國企業(yè)可在保持已有的制造業(yè)投資比重的基礎上，與其加深在農(nóng)漁業(yè)領域的合作。

4.加強基礎設施建設合作，提升RCEP國家通訊信息水平。本文的實證結果表明東道國基礎設施狀況對中國對其直接投資有顯著影響。在RCEP國家中，柬埔寨、緬甸、老撾、菲律賓等國的基礎設施水平相對落后，尤其是在互聯(lián)網(wǎng)等通訊信息領域，相關設施建設亟待進一步完善。因此，中國企業(yè)可充分發(fā)揮在基礎設施建設方面的強項，結合東道國需求與實際條件，加大對通訊信息水平落后國家的建設投資。在“揚長”的同時，中國企業(yè)還應“補短”，加強與日本、韓國等通訊技術領先國家在通訊基礎設施建設方面的合作，有的放矢地加強各成員國之間的基礎設施聯(lián)通，提升現(xiàn)代通訊信息水平，優(yōu)化投資條件，營造良好投資環(huán)境。

5.更加注重科技創(chuàng)新，提升企業(yè)自身競爭力與管理水平。科技水平目前不是影響中國對RCEP國家直接投資的重要因素，主要是因為對于發(fā)展中國家，中國企業(yè)大多通過直接投資進行技術輸出，但在此過程中難免會與歐美、日韓等國家產(chǎn)生激烈的投資競爭。中國企業(yè)在參與包括發(fā)達國家企業(yè)在內(nèi)的投資競爭時往往因核心競爭力不足而處于劣勢，因此擁有領跑技術和豐富經(jīng)驗是培育對外直接投資優(yōu)勢的重要方式之一。中國企業(yè)應將從對發(fā)達國家投資中學習獲得的先進技術和管理經(jīng)驗與自身優(yōu)勢相結合，不斷提升投資競爭力。此外，中國企業(yè)還應根據(jù)不同的重點投資區(qū)位，因地制宜地對企業(yè)生產(chǎn)技術、管理制度進行優(yōu)化升級，加快產(chǎn)品更新?lián)Q代頻率，提高售后服務水平，從而在東道國站穩(wěn)腳跟。