日本貨幣政策為“擴軍”服務?

陳友駿

日本貨幣政策上周突然“轉向”引發日本國內乃至國際市場持續關注。除了將10年期國債收益率目標上限從0.25%上調至0.5%左右，日本央行還把長期利泮波動幅度從正負0.25%放寬到正負0.5%。有日媒解讀說，這可能是日本調整已持續近10年的超寬松貨幣政策的前兆。這次政策“突變”被廣泛認為是日本央行對內外經濟形勢變化、日元匯率危機以及政府財政紓困等多方面綜合考量的結果。

第一，實際效果類似加息，可以暫緩日美之間的“利率差”問題，為止住日元匯率持續下跌創造有利條件。前段時間日元兌美元匯容一跌再跌，日本央行被迫強硬出手干預匯市。按理說，日元貶值對日本出口型經濟不是壞事，但2022年年初以來，日本對外貿易發生相當大的結構性變化，一定程度上從出口型國家轉變為進口型國家，進出口貿易呈現逆差狀態。鑒于此，過度貶值的日元并不利于日本對外貿易的開展，并且容易引發日本國內恐慌情緒蔓延。一時間，匯率急貶引發日本經濟系統性崩潰成為一種普遍擔憂。因此，日本央行這次政策操作具有指向匯率問題的考慮。

第二，提升日本央行政策的“平衡感”2013年黑田東彥就任日本央行行長后，日本貨幣政策就轉入激進的“快車道”，超規模量寬成為標志之一，也是“安倍經濟學”的重要組成部分。但過去一段時間，實施近十年的超規模量寬政策在日本國內遭到一定的批評。當前日本國內通脹率大幅提升，達到原定的2%目標，但導致這一結果的直接導火索似乎并非量寬政策，而是全球資源、能源及糧食價格的普遍性高漲。鑒于此，日本國內部分經濟界人士質疑這一政策的合理性與可持續性。對此，日本央行在國債利率等問題上做出調整，有助于建構央行積極采取對策應對經濟形勢變局的形象，對沖在國內面臨的批評。

第三，通過激活國債市場為中短期日本財政紓困創造條件。當前，日本國內政壇在右翼保守勢力推動下試圖采取激進的擴軍路線。執政的岸田政府希望將日本防衛費占GDP的比重提高至2%,未來5年防衛費總額可能達到創紀錄的43萬億日元。新增的防衛預算必須找到資金承擔者，而之前自民黨內以及日本國內討論較多的。以稅養軍”方案，即通過提增企業所得稅等來增加政府財政收入以便為軍事開支提供資金保障，至今遭到大量反對。這也迫使岸田政府不得不考慮其他備選方案。鑒于此，“赤字財政”很可能再次成為選項即通過增發國債來為國庫增加收入，并將部分資金用于擴軍沖動。那樣一來，日本國民及企業實際上還是成為主要的稅負承擔者。

就此而言，日本央行行長黑田東彥也是在對岸田政府主動示好，變相為其推行的擴軍路線提供幫助。而考慮到下屆央行行長人選問題，其中也存在犧牲日本央行獨立性來確保黑田東彥系繼續連任的嫌疑。

最后，需要特別指出的是，日本央行這次重大政策調整存在“雙刃劍”效應。上漲的國債利率大概率將給日本未來財政造成巨大困難，這將直接增加日本政府的利息負擔和還債壓力。日本央行政策調整消息一出，日本股市接連大跌已然反映出市場對這一決斷的負面預期，某種程度上可以說“看空”心理成為決定市場走向的主風向標。這也預示著未來日本經濟、政府財政以及貨幣政策等都將面臨更大壓力、挑戰和不確定性。▲（作者是上海國際問題研究院研究員）