基礎(chǔ)設(shè)施REITs推進(jìn)共同富裕的現(xiàn)實(shí)邏輯與稅收支持政策優(yōu)化路徑：基于財(cái)政投融資的視角*

白彥鋒 張丹昱

2022年5月19日發(fā)布的《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資的意見》指出，推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)健康發(fā)展是當(dāng)前存量資產(chǎn)盤活的重要方式，要鼓勵(lì)更多符合條件的基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目發(fā)行上市。

REITs的全稱是不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金，最初是美國(guó)的投資顧問和律師為了滿足中小投資者參與大規(guī)模商業(yè)地產(chǎn)投資的需求和房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的融資訴求而設(shè)計(jì)出的一種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。基礎(chǔ)設(shè)施REITs是其中的一個(gè)細(xì)分類，其底層資產(chǎn)限定于交通設(shè)施、水電氣熱、收費(fèi)公路等基礎(chǔ)設(shè)施。基礎(chǔ)設(shè)施REITs能夠?qū)崿F(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)收益的證券化和公募發(fā)行，是盤活存量資產(chǎn)、拓展社會(huì)資本投資渠道、提高直接融資比例、增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效的重要手段。

2022年4月召開的中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要適度超前布局有利于引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和維護(hù)國(guó)家安全的基礎(chǔ)設(shè)施。全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，使其與我國(guó)當(dāng)前國(guó)家發(fā)展和安全保障更為匹配。自2014年修訂的《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》及《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》等政策文件出臺(tái)以來，地方政府違規(guī)舉債受到嚴(yán)格限制，壓實(shí)了地方政府債務(wù)管理責(zé)任。《財(cái)政部 自然資源部 稅務(wù)總局 人民銀行關(guān)于將國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入、礦產(chǎn)資源專項(xiàng)收入、海域使用金、無居民海島使用金四項(xiàng)政府非稅收入劃轉(zhuǎn)稅務(wù)部門征收有關(guān)問題的通知》又將土地使用權(quán)出讓收入劃歸稅務(wù)部門征收，相當(dāng)于將其納入中央垂直管理，地方負(fù)債率進(jìn)一步上緊了“緊箍咒”。我國(guó)既往大力實(shí)踐的政府與社會(huì)資本合作(PPP模式)又存在著“重融資、輕運(yùn)營(yíng)”以及“明股實(shí)債”等問題，未能有效解決地方財(cái)政開展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中的高杠桿問題。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)適度超前，資金是關(guān)鍵。當(dāng)前基礎(chǔ)設(shè)施REITs的試點(diǎn)在盤活存量資產(chǎn)的同時(shí)，也為財(cái)政投融資助力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)適當(dāng)超前提供了重要突破口。

2022年10月16日，在中國(guó)共產(chǎn)黨第二十次全國(guó)代表大會(huì)上，習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)，中國(guó)式現(xiàn)代化是全體人民共同富裕的現(xiàn)代化。基礎(chǔ)設(shè)施REITs作為財(cái)政權(quán)益性融資工具在盤活存量資產(chǎn)、提升存量資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的同時(shí)，其回收資金又提供了財(cái)政投資新增資產(chǎn)的資金來源，架起財(cái)政投資和融資之間的橋梁。在財(cái)政投資層面，基礎(chǔ)設(shè)施REITs為保障房建設(shè)、“新基建”等領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金支持；在財(cái)政融資層面，基礎(chǔ)設(shè)施REITs為我國(guó)公眾投資者帶來了共享城鎮(zhèn)化發(fā)展紅利的投資機(jī)會(huì)，這都與在高質(zhì)量發(fā)展中推進(jìn)共同富裕的奮斗目標(biāo)相契合。本文基于財(cái)政投融資的視角，具體分析了基礎(chǔ)設(shè)施REITs作為財(cái)政融資工具和財(cái)政投資財(cái)源如何在“富裕”、“共享”和“全面發(fā)展”三個(gè)層面上推動(dòng)共同富裕，以及進(jìn)一步分析我國(guó)現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施REITs稅收政策不足，提出稅收政策進(jìn)一步優(yōu)化推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施REITs蓬勃發(fā)展的政策建議。

一、文獻(xiàn)回顧

基礎(chǔ)設(shè)施REITs如何通過財(cái)政投融資渠道推動(dòng)實(shí)現(xiàn)共同富裕目標(biāo)，是本文研究的核心內(nèi)容之一。已有關(guān)于共同富裕的研究大多圍繞共同富裕的內(nèi)涵闡釋，實(shí)現(xiàn)共同富裕的影響因素展開，關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施REITs的相關(guān)研究也限于基礎(chǔ)設(shè)施REITs的作用及其發(fā)展的制度約束分析，關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施REITs如何影響共同富裕的相關(guān)研究鮮現(xiàn)文端。但有關(guān)共同富裕的本質(zhì)內(nèi)涵、基礎(chǔ)設(shè)施REITs在我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀以及財(cái)政投融資在共同富裕目標(biāo)實(shí)現(xiàn)過程中發(fā)揮的作用等相關(guān)研究，構(gòu)成了本文重要的研究基礎(chǔ)。

(一)共同富裕內(nèi)涵相關(guān)研究

要探討基礎(chǔ)設(shè)施REITs與共同富裕的關(guān)系，首先必須深刻理解共同富裕的內(nèi)涵。許多學(xué)者基于哲學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、社會(huì)學(xué)等多維視角對(duì)共同富裕內(nèi)涵進(jìn)行了深刻探討。程恩富和劉偉(2012)基于馬克思主義及其中國(guó)化時(shí)代化理論，闡明了共同富裕是社會(huì)主義社會(huì)的發(fā)展目標(biāo)，也是增強(qiáng)社會(huì)主義國(guó)家凝聚力和鞏固社會(huì)主義制度的必然選擇。劉培林等(2021)進(jìn)一步指出共同富裕在政治內(nèi)涵上是黨的初心和中國(guó)特色社會(huì)主義的本質(zhì)要求，在經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵上指的是全體人民共享發(fā)展成果、實(shí)現(xiàn)多維全面發(fā)展的一個(gè)螺旋式上升狀態(tài)，在社會(huì)內(nèi)涵上則意味著社會(huì)整體呈現(xiàn)中等收入群體為主體的橄欖型社會(huì)結(jié)構(gòu)。張來明和李建偉(2021)則更具體地提出，共同富裕意味著收入分配的公平、基本公共服務(wù)的均等化、人民機(jī)會(huì)均等、健康公平以及精神文化資源的普惠。李實(shí)(2021)將共同富裕理解為富裕與共享的有機(jī)統(tǒng)一，富裕同時(shí)包括物質(zhì)和精神層面的富裕，共享是一種平等合理的共享，而非“平均主義”或“兩級(jí)分化”。

綜上，共同富裕包含三層含義：一是“富裕”，即共同富裕建立在較高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與綜合國(guó)力之上；二是“共享”，即發(fā)展的成果由全體人民平等地享有，區(qū)域間發(fā)展差距、城鄉(xiāng)發(fā)展差距、居民收入水平的差距縮小至合理區(qū)間，基本公共服務(wù)實(shí)現(xiàn)均等化，中等收入群體規(guī)模明顯擴(kuò)大；三是“全面發(fā)展”，即人民享有平等參與、平等發(fā)展的權(quán)利，且這種發(fā)展是全面多維的，既包括物質(zhì)層面的追求，又包含精神文化方面的建設(shè)，讓人民在經(jīng)濟(jì)、政治、文化、社會(huì)、生態(tài)文明等方面感受到幸福感和安全感。

(二)基礎(chǔ)設(shè)施REITs相關(guān)研究

目前，我國(guó)關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施REITs的研究尚處于起步階段。關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施REITs的作用，相比于債務(wù)融資方式，基礎(chǔ)設(shè)施REITs有利于解決投資周期長(zhǎng)與債務(wù)期限短之間的期限錯(cuò)配問題，在資本市場(chǎng)公開募集可以以較低成本籌集到長(zhǎng)期資金，更符合基礎(chǔ)設(shè)施投資的規(guī)律(張立和郭杰群，2021)。由此，對(duì)地方政府而言，基礎(chǔ)設(shè)施REITs有望成為地方政府盤活存量資產(chǎn)的重要工具，使財(cái)政從存量資產(chǎn)形成的債務(wù)中退出，回收資金又進(jìn)一步用于新項(xiàng)目建設(shè)，形成存量資產(chǎn)和新增資產(chǎn)之間“滾動(dòng)發(fā)展”的良性循環(huán)；對(duì)國(guó)有企業(yè)等基礎(chǔ)設(shè)施的實(shí)際運(yùn)營(yíng)者而言，基礎(chǔ)設(shè)施REITs的公開發(fā)行有助于推進(jìn)混合所有制改革(殷勇，2020)，引入投資人的第三方監(jiān)督，資本市場(chǎng)的相關(guān)信息披露制度也形成外部監(jiān)督效力，從而有利于倒逼其提升經(jīng)營(yíng)管理水平(張捷，2021)；對(duì)投資者而言，REITs意味著穩(wěn)定的分紅收益和較高的流動(dòng)性，這不僅為公眾投資者提供了差異化投資的選擇，也滿足保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金、年金等各類機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于固定收益型產(chǎn)品的投資需求(張立和郭杰群，2021)。

我國(guó)現(xiàn)已開始基礎(chǔ)設(shè)施REITs的試點(diǎn)發(fā)行。已有研究指出我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs仍存在著稅收制度不完善、監(jiān)管相關(guān)法律規(guī)范不健全、組織架構(gòu)復(fù)雜(李雪靈和王堯，2021)、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目篩選難度大(周景彤和葉銀丹，2020)，基金管理人等各類中介機(jī)構(gòu)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施REITs了解較少進(jìn)而業(yè)務(wù)能力欠缺，以及在二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性不足等問題(何川等，2021)。

稅收制度不健全是阻礙我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)展的關(guān)鍵性因素。一些學(xué)者專門探討了基礎(chǔ)設(shè)施REITs相關(guān)稅制的優(yōu)化問題。如楊詠梅和陳美華(2021)對(duì)比了我國(guó)與美國(guó)、日本、新加坡的基礎(chǔ)設(shè)施REITs交易結(jié)構(gòu)與稅制設(shè)計(jì)，發(fā)現(xiàn)我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs存在結(jié)構(gòu)復(fù)雜導(dǎo)致的涉稅事項(xiàng)繁雜、重復(fù)征稅、缺乏配套稅收優(yōu)惠政策等問題，并提出出臺(tái)稅收優(yōu)惠以降低基礎(chǔ)設(shè)施REITs設(shè)立購(gòu)置階段稅負(fù)、均衡持有運(yùn)營(yíng)階段各行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施REITs稅負(fù)，以及采用穿透原理避免重復(fù)征稅等政策建議。陳彬和夏旭(2021)基于我國(guó)過去發(fā)行的類REITs產(chǎn)品的發(fā)行退出階段稅負(fù)重、運(yùn)營(yíng)階段重復(fù)納稅等問題，認(rèn)為應(yīng)當(dāng)整體考慮基礎(chǔ)設(shè)施REITs稅制安排，避免各主體各階段的條塊割裂征稅。2022年1月財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金 (REITs)試點(diǎn)稅收政策的公告》，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施REITs進(jìn)行了專門的稅收規(guī)定，但僅限于基礎(chǔ)設(shè)施REITs的構(gòu)建及設(shè)立環(huán)節(jié)，而與相關(guān)法規(guī)的銜接以及回溯既往的具體規(guī)定都不夠完善(謝家珍，2022)。

(三)基礎(chǔ)設(shè)施REITs與共同富裕的關(guān)系

當(dāng)前尚未有文章系統(tǒng)性探究基礎(chǔ)設(shè)施REITs對(duì)我國(guó)共同富裕目標(biāo)實(shí)現(xiàn)所發(fā)揮的作用，但關(guān)于財(cái)政與共同富裕之間的邏輯關(guān)系已有較為充分的探討。財(cái)政投資是財(cái)政支出的重要方向，財(cái)政融資是財(cái)政投資資金的重要來源，兩者在現(xiàn)實(shí)實(shí)踐中往往是一體兩面、密不可分。關(guān)于財(cái)政投融資對(duì)共同富裕目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的重要意義，相關(guān)研究雖沒有專門論述但有所提及，構(gòu)成本文重要的研究基礎(chǔ)。

一方面，在初次分配的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，財(cái)政通過基本建設(shè)支出影響整個(gè)市場(chǎng)的財(cái)富創(chuàng)造，尤其是要聚焦科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、數(shù)字產(chǎn)業(yè)化等關(guān)鍵性領(lǐng)域，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，形成共同富裕的堅(jiān)實(shí)物質(zhì)基礎(chǔ)(呂煒，2022)。而關(guān)鍵性新型領(lǐng)域的發(fā)展離不開5G基站、發(fā)電站、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，財(cái)政投融資就需要在其中發(fā)揮關(guān)鍵性作用。另一方面，在再分配環(huán)節(jié)，財(cái)政投融資支持公共服務(wù)的提供會(huì)影響再分配中的公共服務(wù)分配，進(jìn)而對(duì)居民間收入水平差距進(jìn)行調(diào)節(jié)(詹靜楠和呂冰洋，2022)。此外，保障性租賃房的基本公共服務(wù)提供有助于穩(wěn)定預(yù)期、刺激消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需，進(jìn)一步作用于“富裕”層面經(jīng)濟(jì)總體穩(wěn)定發(fā)展；同時(shí)，基本公共服務(wù)中文化、體育等服務(wù)的供給又有利于充實(shí)居民精神生活(李實(shí)和楊一心，2022)。

綜上，財(cái)政投融資無論是在改善總體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的“富裕”層面，還是推進(jìn)基本公共服務(wù)均等化、改善收入分配的“共享”層面，或是推進(jìn)人民在物質(zhì)精神層面多維“全面發(fā)展”層面，都發(fā)揮著舉足輕重的作用。而基礎(chǔ)設(shè)施REITs作為我國(guó)財(cái)政投融資的新工具(高珂等，2022)，對(duì)共同富裕目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)會(huì)帶來怎樣創(chuàng)新性的推動(dòng)功能，尚未有研究進(jìn)行系統(tǒng)性探討。

總體而言，現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施REITs相關(guān)研究側(cè)重于從實(shí)務(wù)層面分析我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs當(dāng)前發(fā)展面臨的制度阻礙及未來改革方向，少有的關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)展必要性的論述也停留于存量資產(chǎn)盤活、地方債風(fēng)險(xiǎn)降低、基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)水平提升等方面。尚未有研究更進(jìn)一步，站在共同富裕這一中國(guó)特色社會(huì)主義本質(zhì)要求的視角，深刻闡述基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)展的重要意義。

因此本文的邊際貢獻(xiàn)在于提出了基礎(chǔ)設(shè)施REITs推動(dòng)共同富裕的基本邏輯：基礎(chǔ)設(shè)施REITs以創(chuàng)新方式為財(cái)政投資提供資金、為財(cái)政融資提供工具，進(jìn)而從“富裕”、“共享”和“全面發(fā)展”三層內(nèi)涵推動(dòng)了共同富裕目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。本文從財(cái)政投融資視角，補(bǔ)充性地回答了財(cái)政作為國(guó)家治理的基礎(chǔ)與重要支柱，在共同富裕目標(biāo)實(shí)現(xiàn)過程中扮演怎樣的角色這一關(guān)鍵性問題，闡述了基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)展對(duì)于我國(guó)共同富裕目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的重要意義，并為稅收進(jìn)一步支持基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)展提出政策建議。

二、我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs的發(fā)展歷程與現(xiàn)狀

不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(real estate investment trusts,REITs)是通過發(fā)行收益憑證從眾多投資者手中募集資金，交由專門投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行不動(dòng)產(chǎn)投資運(yùn)營(yíng)，進(jìn)而取得不動(dòng)產(chǎn)投資收益并按比例向投資者分配的一種信托基金(北京大學(xué)光華管理學(xué)院，2017)。通過將流動(dòng)性較差的不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)化為REITs的份額，REITs實(shí)現(xiàn)了不動(dòng)產(chǎn)收益的證券化。根據(jù)資金募集方式、資金投向、底層資產(chǎn)及組織形式等的區(qū)別，REITs可劃分為如圖1所示的多種類型。其中，權(quán)益型公募REITs既為不動(dòng)產(chǎn)所有者提供了大規(guī)模股權(quán)融資機(jī)會(huì)，又通過引入多方參與運(yùn)營(yíng)提升了不動(dòng)產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理水平，是國(guó)際上普遍支持發(fā)展的REITs類型，也是當(dāng)前我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)的重點(diǎn)。

圖1 REITs的分類示意注：其中公司型REITs依據(jù)各國(guó)公司法成立，具有獨(dú)立公司法人資格，通過發(fā)行股票、分派紅利的形式運(yùn)行；信托型REITs則依據(jù)信托契約成立，本身并非獨(dú)立法人，由基金管理人發(fā)起設(shè)立，通過發(fā)行收益憑證募集資金并依據(jù)收益憑證分配利潤(rùn)的方式運(yùn)行。由于《中華人民共和國(guó)證券法》對(duì)證券上市的規(guī)定嚴(yán)格，我國(guó)公司型REITs難以滿足上市條件，我國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)只能采用信托型結(jié)構(gòu)。

基礎(chǔ)設(shè)施REITs是REITs的細(xì)分類別，其與一般性REITs的最主要區(qū)別體現(xiàn)在兩方面。一是底層資產(chǎn)不同，基礎(chǔ)設(shè)施REITs的底層資產(chǎn)是公益性的基礎(chǔ)設(shè)施，而一般性REITs的底層資產(chǎn)為營(yíng)利性的商業(yè)物業(yè)。二是風(fēng)險(xiǎn)與收益不同，基礎(chǔ)設(shè)施REITs的收益主要源自基礎(chǔ)設(shè)施穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)收入，風(fēng)險(xiǎn)較低；但基礎(chǔ)設(shè)施公益性強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效率相對(duì)較低，因此收益水平也不高，屬于低風(fēng)險(xiǎn)低收益類產(chǎn)品。對(duì)于營(yíng)利性的商業(yè)物業(yè)而言，其收益來源則包括物業(yè)經(jīng)營(yíng)收益和物業(yè)自身價(jià)值增值兩部分，收益水平較高，但資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和增值面臨的風(fēng)險(xiǎn)性相比于需求穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施，也處于較高水平。

(一)我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs的發(fā)展歷程

自2002年我國(guó)開啟信托業(yè)務(wù)并逐步涉及房地產(chǎn)信托以來，政府及企業(yè)對(duì)REITs的探索就在不斷推進(jìn)。依據(jù)REITs與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相結(jié)合的程度，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)展歷程可分為三個(gè)階段。

1.REITs發(fā)展起步階段(2005～2009年)

在這一時(shí)期，我國(guó)主要在商業(yè)物業(yè)領(lǐng)域?qū)EITs進(jìn)行探索，REITs的功能定位于豐富金融產(chǎn)品，推動(dòng)金融市場(chǎng)發(fā)展。2005年，廣州越秀集團(tuán)成立的越秀REITs在香港上市，成為我國(guó)首只REITs產(chǎn)品，其底層資產(chǎn)為位于廣州的白馬大廈、財(cái)富廣場(chǎng)、維多利亞廣場(chǎng)等商業(yè)物業(yè)。隨著2006年房地產(chǎn)限制外資政策發(fā)布，萬(wàn)達(dá)、華銀控股、華潤(rùn)等公司模仿越秀模式在香港上市的計(jì)劃都相繼擱淺，中國(guó)REITs的發(fā)展一度停滯。2009年之前，我國(guó)REITs的發(fā)展創(chuàng)新主體始終是房地產(chǎn)企業(yè)。直至2009年，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等11個(gè)部門成立REITs試點(diǎn)管理協(xié)調(diào)小組并制定了詳細(xì)的試點(diǎn)實(shí)施方案，中國(guó)的監(jiān)管部門對(duì)中國(guó)境內(nèi)REITs的市場(chǎng)建設(shè)試點(diǎn)工作正式拉開了序幕。

2.類REITs(1)狹義的REITs便是指權(quán)益型公募REITs，其余類型的REITs產(chǎn)品則被統(tǒng)稱為“類REITs”。開始服務(wù)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)階段(2010～2019年)

2010～2019年，我國(guó)對(duì)于REITs的定位從推動(dòng)金融創(chuàng)新向支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過渡。由于REITs產(chǎn)品的公募發(fā)行渠道尚未開啟，這一階段的REITs往往是采取私募的發(fā)行方式，融資類型也是偏向于債權(quán)融資，不同于真正意義上的權(quán)益型公募REITs產(chǎn)品，因此也被稱為“類REITs”。2010年，住建部等七部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展公共租賃住房的指導(dǎo)意見》，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)探索運(yùn)用保險(xiǎn)資金、信托資金和房地產(chǎn)信托投資基金拓展公共租賃住房融資渠道，第一次提出了以房地產(chǎn)信托投資基金支持公共租賃住房這類基礎(chǔ)設(shè)施的融資。2016年3月，《國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于2016年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見的通知》提出，支持開展基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，首次將基礎(chǔ)設(shè)施與REITs相結(jié)合，提出“基礎(chǔ)設(shè)施REITs”的概念。2016年12月，國(guó)家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作(PPP)項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》提出，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將積極研究推出主要投資于資產(chǎn)支持證券的證券投資基金，并會(huì)同國(guó)家發(fā)展改革委及有關(guān)部門共同推動(dòng)不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)，進(jìn)一步支持傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)。這一做法結(jié)合了基礎(chǔ)設(shè)施REITs與PPP兩種財(cái)政融資工具，目的在于進(jìn)一步支持傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)。2019年，上海證券交易所表示進(jìn)一步深化債券產(chǎn)品創(chuàng)新，推動(dòng)公募REITs試點(diǎn)，公募REITs試點(diǎn)階段正式開啟，為后續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)的開展鋪平了道路。

3.基礎(chǔ)設(shè)施REITs加速發(fā)展階段(2020年至今)

2020年4月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》，明確基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)的基本原則、試點(diǎn)項(xiàng)目要求和試點(diǎn)工作安排，我國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)工作開啟。作為試點(diǎn)重點(diǎn)的基礎(chǔ)設(shè)施REITs屬于權(quán)益型公募REITs，能夠發(fā)揮盤活存量資產(chǎn)與提升基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)效率的關(guān)鍵作用。2020年8月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引(試行)》以及2021年1月滬深證券交易所發(fā)布的公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金(REITs)業(yè)務(wù)辦法，分別對(duì)試點(diǎn)細(xì)則以及基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的相關(guān)業(yè)務(wù)流程予以詳細(xì)規(guī)定。2021年6月，我國(guó)首批基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs產(chǎn)品在滬深交易所正式掛牌上市，我國(guó)正式告別“類REITs”階段。同月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點(diǎn)工作的通知》，進(jìn)一步推動(dòng)完善REITs試點(diǎn)的建設(shè)工作，包括擴(kuò)大試點(diǎn)區(qū)域、增加試點(diǎn)行業(yè)、細(xì)化基本要求等。支持基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)的稅收政策緊隨其后，財(cái)政部、稅務(wù)總局于2022年1月發(fā)布的《關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點(diǎn)稅收政策的公告》，旨在減輕REITs發(fā)展的企業(yè)所得稅負(fù)擔(dān)。2022年5月發(fā)布的《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資的意見》指出，推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)是盤活存量資產(chǎn)的重要方式。

在這一階段，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)的試點(diǎn)目標(biāo)、工作細(xì)則、支持政策均已確定，基礎(chǔ)設(shè)施REITs助力盤活存量資產(chǎn)的制度阻礙也初步破除。自試點(diǎn)工作開展以來，各地不斷有優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)通過基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)行上市，各類投資者積極認(rèn)購(gòu)，中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs進(jìn)入發(fā)展“快車道”。

(二)我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs的發(fā)展現(xiàn)狀

1.當(dāng)前我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs交易結(jié)構(gòu)

證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引(試行)》規(guī)定了我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs的交易結(jié)構(gòu)，即“公募基礎(chǔ)設(shè)施投資信托基金+資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”結(jié)構(gòu)(見圖2)，資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)揮了基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的作用。在這一結(jié)構(gòu)之下，公募資金在公開市場(chǎng)發(fā)行募集，并通過資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃穿透取得基礎(chǔ)設(shè)施底層資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)。基礎(chǔ)REITs需要通過資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃間接持有項(xiàng)目公司股權(quán)而非直接投資于項(xiàng)目公司，原因在于：依據(jù)《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》的第五十八條，公募基金財(cái)產(chǎn)僅能投資上市交易的股票、債券或國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他證券品種，即公募基礎(chǔ)設(shè)施投資信托基金不能直接投資于不動(dòng)產(chǎn)或是未上市公司的股權(quán)。而資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃屬于國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他證券品種，(2)《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》(中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告〔2014〕49號(hào))[EB/OL].中國(guó)政府網(wǎng)，2015-12-14.為基礎(chǔ)設(shè)施REITs間接投資于項(xiàng)目公司基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)提供了合法途徑。

圖2 我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs交易結(jié)構(gòu)示意

這一交易構(gòu)建的基本流程包括四個(gè)階段：一是基金管理人向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)注冊(cè)公募基金REITs；二是公募基金用80%以上基金資產(chǎn)持有資產(chǎn)支持證券，并持有其全部份額；三是項(xiàng)目公司進(jìn)行重組，具體包括負(fù)債清理、解除質(zhì)押及抵押、剝離與基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)無關(guān)的投資等；四是由資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃或另設(shè)私募基金100%收購(gòu)項(xiàng)目公司股權(quán)，若是由私募基金持有項(xiàng)目公司股權(quán)，則需要由資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃100%持有私募基金股權(quán)。由此以來，公募基金便通過層層穿透，實(shí)現(xiàn)了對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施所有權(quán)或特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的完全控制。

基礎(chǔ)設(shè)施REITs的交易結(jié)構(gòu)涉及四類主體。一是原始權(quán)益人，即基礎(chǔ)設(shè)施的原始持有者，常常是國(guó)有企業(yè)。原始權(quán)益人通過將自身保有的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)權(quán)出讓給私募基金或資金支持專項(xiàng)計(jì)劃以獲取資金。二是基金管理人，負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施REITs的設(shè)立、發(fā)行、投資等，也是基礎(chǔ)設(shè)施REITs信息向社會(huì)各方披露的主要責(zé)任人。三是基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)，其主要職責(zé)是受基金管理人的委托進(jìn)行具體的基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)管理。其既可以是基金管理人自身或其專門子公司，也可以是外部管理機(jī)構(gòu)，其中外部管理機(jī)構(gòu)可能是原始權(quán)益人或其關(guān)聯(lián)方，也可能是獨(dú)立第三方運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)。四是公眾投資者。即基金份額的主要持有人，其目的主要是獲取較為穩(wěn)健、有吸引力的投資回報(bào)。

2. 我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)情況

總體來看，截至2022年10月29日，我國(guó)已發(fā)行公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs 20只，另有2只正處于行政審批環(huán)節(jié)，總計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)到605億元。從底層資產(chǎn)所在行業(yè)來看，我國(guó)已發(fā)行公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs的底層資產(chǎn)主要是園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施及交通基礎(chǔ)設(shè)施，倉(cāng)儲(chǔ)物流、生態(tài)環(huán)保、保障性住房及能源相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施也有所涉及。

從一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行情況來看，已發(fā)行的REITs的戰(zhàn)略配售認(rèn)購(gòu)份額平均水平為65%，戰(zhàn)略配售認(rèn)購(gòu)者既包括基礎(chǔ)設(shè)施的原始權(quán)益人，又包括其他外部機(jī)構(gòu)投資人。網(wǎng)下發(fā)售份額為25%，也主要由機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)。而公眾配售份額僅為10%，社會(huì)公眾投資基礎(chǔ)設(shè)施REITs的參與度仍有很大的提升空間。

從收益情況看，已公布數(shù)據(jù)的13只基礎(chǔ)設(shè)施REITs的預(yù)計(jì)派息率均在4%以上，平均派息率為6.58%。其中有54%的基礎(chǔ)設(shè)施REITs派息率在4%～5%之間，占絕對(duì)多數(shù)；33%的派息率在5%～10%之間，其中鵬華深圳能源REIT的預(yù)計(jì)派息率達(dá)到11.69%。總體而言，基礎(chǔ)設(shè)施REITs的派息率遠(yuǎn)高于2021年我國(guó)十年期國(guó)債的收益率，后者基本在2.8%～3%之間波動(dòng)。(3)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心網(wǎng)站。

基礎(chǔ)設(shè)施的公益性和重資產(chǎn)特征使得政府及國(guó)有企業(yè)成為其投資的最核心主體，其中大多數(shù)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目都需要財(cái)政資金的投入。從我國(guó)已發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITs底層資產(chǎn)的原始權(quán)益人性質(zhì)來看，在20家原始權(quán)益人企業(yè)中，中央或地方國(guó)有企業(yè)占18家，占比90%。可見，當(dāng)前我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs主要發(fā)揮了支持各級(jí)財(cái)政盤活存量?jī)?yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的作用，國(guó)有企業(yè)有較強(qiáng)的積極性參與到基礎(chǔ)設(shè)施REITs的設(shè)立與發(fā)行中；同時(shí)，也有外商獨(dú)資企業(yè)等其他各類所有制企業(yè)作為原始權(quán)益人進(jìn)行了基礎(chǔ)設(shè)施REITs的設(shè)立與發(fā)行，使得基礎(chǔ)設(shè)施REITs市場(chǎng)更為多元化。

三、基礎(chǔ)設(shè)施REITs推進(jìn)共同富裕的現(xiàn)實(shí)邏輯

基礎(chǔ)設(shè)施REITs因其底層資產(chǎn)的準(zhǔn)公共物品的特征而成為財(cái)政融資的重要工具，基礎(chǔ)設(shè)施REITs盤活的存量資產(chǎn)很大一部分屬于財(cái)政投資的結(jié)果，基礎(chǔ)設(shè)施REITs融資所得回收資金又將進(jìn)一步用于財(cái)政投資形成新增資產(chǎn)。可見，基礎(chǔ)設(shè)施REITs構(gòu)建起財(cái)政投資與財(cái)政融資之間的一座新的橋梁，也分別從財(cái)政融資的工具和財(cái)政投資的財(cái)源兩個(gè)角度推動(dòng)共同富裕。這一部分將基于共同富裕“富裕”、“共享”以及“全面發(fā)展”這三層內(nèi)涵分別闡述基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)揮的作用(見圖3)。

圖3 基礎(chǔ)設(shè)施REITs推進(jìn)共同富裕的途徑注：(1)根據(jù)《關(guān)于進(jìn)一步做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點(diǎn)工作的通知》，當(dāng)前基礎(chǔ)設(shè)施REITs可以投資于：交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源基礎(chǔ)設(shè)施、市政基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施、倉(cāng)儲(chǔ)物流基礎(chǔ)設(shè)施、園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、新型基礎(chǔ)設(shè)施、保障性租賃住房以及具有供水、發(fā)電功能的水利設(shè)施及自然文化遺產(chǎn)、國(guó)家五A級(jí)旅游景區(qū)等具有較好收益的旅游基礎(chǔ)設(shè)施這九類基礎(chǔ)設(shè)施，本文選取了最具代表性和重要性的七類進(jìn)行闡述。(2)因各類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)REITs對(duì)推進(jìn)共同富裕三層內(nèi)涵有交叉，這里僅作示意。

(一)基礎(chǔ)設(shè)施REITs與“富裕”

共同富裕的第一層內(nèi)涵是“富裕”，即共同富裕需要建立在經(jīng)濟(jì)發(fā)展、物質(zhì)財(cái)富積累和綜合國(guó)力提升的基礎(chǔ)之上。而基礎(chǔ)設(shè)施REITs作為財(cái)政投融資的工具，發(fā)揮著宏觀調(diào)控的功能，對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展并最終實(shí)現(xiàn)第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)發(fā)揮著關(guān)鍵性作用。

1.作為財(cái)政融資工具，基礎(chǔ)設(shè)施REITs能夠防范債務(wù)與經(jīng)濟(jì)周期共振風(fēng)險(xiǎn)，平穩(wěn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行

舉債融資是財(cái)政融資用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的最主要方式。相關(guān)研究表明，我國(guó)地方政府債務(wù)融資發(fā)行表現(xiàn)出順周期性，產(chǎn)出缺口每增加1個(gè)百分比，在繁榮期和衰退期地方隱性債務(wù)分別增加5.92%和3.97%(司海平等，2018)。究其原因，隨著地方官員政績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)的多元化，地方官員晉升不僅需要維持一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還需要保證任期內(nèi)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。而宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)影響官員在“增長(zhǎng)”與“穩(wěn)定”這兩項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的側(cè)重。在宏觀經(jīng)濟(jì)上行期，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，地方政府間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也較為激勵(lì)，地方官員更為關(guān)注“增長(zhǎng)”；而在經(jīng)濟(jì)處于下行周期，償債面臨較大壓力，各地方政府更加注重風(fēng)險(xiǎn)防范。由此便帶來了經(jīng)濟(jì)上行期“促增長(zhǎng)”目標(biāo)下的多發(fā)債與經(jīng)濟(jì)下行期“防風(fēng)險(xiǎn)”目標(biāo)下少發(fā)債，地方舉債融資行為表現(xiàn)出順周期特征，進(jìn)而加劇了繁榮期的風(fēng)險(xiǎn)積累和低迷期的調(diào)控乏力。

相較而言，發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITs這種權(quán)益融資的方式不同于舉債融資，為地方財(cái)政提供了資金退出的有效途徑，不會(huì)帶來新的償債風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而避免了在經(jīng)濟(jì)下行期間受到官員晉升機(jī)制的負(fù)向激勵(lì)。且在經(jīng)濟(jì)下行周期，居民基于低預(yù)期，更傾向于持有基礎(chǔ)設(shè)施REITs這類風(fēng)險(xiǎn)較低且收益固定的金融產(chǎn)品，這將利好基礎(chǔ)設(shè)施REITs的公開募集，有利于地方財(cái)政利用回收資金進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，開展新項(xiàng)目投資以發(fā)揮其杠桿作用，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展，為實(shí)現(xiàn)共同富裕打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

2.作為財(cái)政投資財(cái)源，盤活基礎(chǔ)設(shè)施REITs并再投資于新基建、能源基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展

《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資的意見》指出，基礎(chǔ)設(shè)施REITs在盤活存量資產(chǎn)后形成的回收資金應(yīng)當(dāng)支持新項(xiàng)目建設(shè)，發(fā)揮撬動(dòng)投資作用。可見，基礎(chǔ)設(shè)施REITs的推廣是創(chuàng)新了財(cái)政資金的“退出—再投資”機(jī)制，其落腳點(diǎn)在于通過“再投資”擴(kuò)大有效投資，引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展。2021年發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點(diǎn)工作的通知》中公布了基礎(chǔ)設(shè)施REITs重點(diǎn)支持的九大行業(yè)，其中就包括新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源基礎(chǔ)設(shè)施等。

(1)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)即“新基建”，是服務(wù)于智慧經(jīng)濟(jì)時(shí)代我國(guó)推動(dòng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展與現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)，實(shí)現(xiàn)國(guó)家智能化、數(shù)字化、高速化的各類基礎(chǔ)設(shè)施的總稱，涵蓋的范圍十分廣泛。2020年4月20日，國(guó)家發(fā)改委界定了“新基建”包含的三方面內(nèi)容：一是作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展根基的通信、算力等信息基礎(chǔ)設(shè)施；二是信息技術(shù)與傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施融合形成的包括智慧能源、智慧交通在內(nèi)的融合性基礎(chǔ)設(shè)施；三則是支持科研創(chuàng)新的相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施，屬于“新基建”的最尖端，服務(wù)于數(shù)字產(chǎn)業(yè)鏈的最上游。

“新基建”對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展以實(shí)現(xiàn)“富裕”層面共同富裕的重要性不言而喻。首先，“新基建”賦予經(jīng)濟(jì)發(fā)展以新動(dòng)能。例如，工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)運(yùn)用以高速網(wǎng)絡(luò)、云計(jì)算等基礎(chǔ)設(shè)施為基礎(chǔ)，并且能夠應(yīng)用于產(chǎn)品制造、庫(kù)存管理、供應(yīng)鏈管理等多個(gè)場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)效率的明顯提升。其次，“新基建”推動(dòng)科技創(chuàng)新。支撐科學(xué)研究、技術(shù)開發(fā)和產(chǎn)品研制的創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施屬于“新基建”的重要內(nèi)容之一。當(dāng)前全球正面臨以人工智能、虛擬現(xiàn)實(shí)、生物科技等領(lǐng)域?yàn)橐I(lǐng)的新一輪科技革命浪潮，“新基建”的基礎(chǔ)性作用發(fā)揮對(duì)于我國(guó)提升創(chuàng)新能力、克服關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域“卡脖子”問題，實(shí)現(xiàn)科技領(lǐng)域“彎道超車”至關(guān)重要。最后，“新基建”也對(duì)應(yīng)著巨大的消費(fèi)需求。5G建成后可以實(shí)現(xiàn)多場(chǎng)景結(jié)合，如超高清視頻、游戲、VR、自動(dòng)駕駛、聯(lián)網(wǎng)無人機(jī)等，這對(duì)于移動(dòng)數(shù)據(jù)流量消費(fèi)、信息服務(wù)消費(fèi)等都能起到較大拉動(dòng)作用，有利于我國(guó)擴(kuò)大內(nèi)需。與此同時(shí)，“新基建”對(duì)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)賦能鄉(xiāng)村振興也發(fā)揮著重要作用，也能夠在一定程度上推動(dòng)“共享”層面的共同富裕。在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)，建立在物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等技術(shù)基礎(chǔ)上的智慧農(nóng)業(yè)有助于實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)資源的高效利用，降低經(jīng)營(yíng)管理成本；在農(nóng)產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)，互聯(lián)網(wǎng)等通信基礎(chǔ)設(shè)施的構(gòu)建有利于廣大農(nóng)民打破時(shí)空的限制，拓展線上銷售渠道。智慧農(nóng)業(yè)將帶動(dòng)農(nóng)村發(fā)展，有助于縮小城鄉(xiāng)發(fā)展差距促進(jìn)共同富裕實(shí)現(xiàn)。

由于“新基建”往往以高科技為支撐，其建設(shè)要求較高的技術(shù)水平，技術(shù)的引進(jìn)、攻關(guān)等都意味著較高的前期投入(王雨辰，2021)。基礎(chǔ)設(shè)施REITs的引入則實(shí)現(xiàn)了社會(huì)資本的引入和財(cái)政資金的退出，財(cái)政回收資金也可以再投入“新基建”或其他基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。市場(chǎng)化的運(yùn)作方式也使得“新基建”在運(yùn)營(yíng)階段能受到社會(huì)各方監(jiān)督，“新基建”發(fā)揮其賦能各行業(yè)提升生產(chǎn)效率、助推技術(shù)創(chuàng)新功能的關(guān)鍵環(huán)節(jié)便是建成后投入運(yùn)營(yíng)的環(huán)節(jié)，而基礎(chǔ)設(shè)施REITs的引入有助于新型基礎(chǔ)設(shè)施管理人提升管理運(yùn)營(yíng)水平，提升“新基建”服務(wù)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展以推進(jìn)共同富裕的能力。

但“新基建”范圍廣泛，并非各類新型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目都適用于基礎(chǔ)設(shè)施REITs。如創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施就不適合采用基礎(chǔ)設(shè)施REITs的方式進(jìn)行盤活。其主要原因在于基礎(chǔ)設(shè)施REITs對(duì)于收益穩(wěn)定的高要求，技術(shù)創(chuàng)新具有很強(qiáng)的不確定性，難以保障穩(wěn)定的收益和分紅。相比之下，5G、智能計(jì)算中心等營(yíng)利模式較為穩(wěn)定且外部性很強(qiáng)的項(xiàng)目更適宜財(cái)政通過采用基礎(chǔ)設(shè)施REITs的模式大力發(fā)展，智慧城市交通、智慧路燈系統(tǒng)等外部性較小且收益較穩(wěn)定的“新基建”項(xiàng)目可以采用“民營(yíng)企業(yè)+基礎(chǔ)設(shè)施REITs”的模式，引導(dǎo)市場(chǎng)在新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域有所作為。

(2)能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

包括風(fēng)電、光伏發(fā)電、水力發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電、特高壓輸電等新能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也是我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)的重點(diǎn)行業(yè)。能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是關(guān)乎未來我國(guó)能源安全，經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵領(lǐng)域。在我國(guó)“雙碳”戰(zhàn)略的背景之下，要實(shí)現(xiàn)減碳與發(fā)展的“雙贏”，能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變至關(guān)重要。

1990～2019年，我國(guó)的總能源供應(yīng)量及消費(fèi)量均呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。其中，除了煤炭的消費(fèi)量在2015年后呈下降趨勢(shì)外，其他能源的消費(fèi)量與供應(yīng)量均呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。截至2019年，我國(guó)煤炭依舊以27.3%的消費(fèi)量占比和61%的供應(yīng)量占比位于各類能源消費(fèi)量之首，我國(guó)以煤炭為主的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)尚未改變。相比之下，天然氣、水電、風(fēng)能、太陽(yáng)能等清潔能源無論在生產(chǎn)量還是在消費(fèi)量上均占比較低。2019年，我國(guó)天然氣、風(fēng)能、太陽(yáng)能、生物質(zhì)能以及熱能的總計(jì)消費(fèi)量?jī)H占總能源消費(fèi)量的19.8%，新型清潔能源的發(fā)展仍道阻且長(zhǎng)，需要新型能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的鼎力支持。(4)國(guó)際能源署。

能源行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，前期裝機(jī)等硬件設(shè)施建設(shè)需要大規(guī)模資金投入；能源行業(yè)也屬于自然壟斷行業(yè)，國(guó)有企業(yè)在其中有著絕對(duì)的影響力。因此，能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)同時(shí)具備財(cái)政借助基礎(chǔ)設(shè)施REITs工具進(jìn)行盤活和再投資的必要性和現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。借助基礎(chǔ)設(shè)施REITs這一財(cái)政融資工具，我國(guó)能夠有效提升各類清潔能源基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的新增投資與運(yùn)營(yíng)管理效率，推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，進(jìn)而促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)向綠色低碳發(fā)展模式平穩(wěn)過渡，在發(fā)展中實(shí)現(xiàn)減排。

(二)基礎(chǔ)設(shè)施REITs與“共享”

共同富裕的第二層內(nèi)涵是“共享”，即人民平等地享有經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，具體表現(xiàn)在中等收入群體擴(kuò)大，居民收入差距、城鄉(xiāng)發(fā)展差距、區(qū)域發(fā)展差距均得到縮小，人民能夠均等化地享有基本公共服務(wù)等方面。而基礎(chǔ)設(shè)施REITs既作為財(cái)政融資工具創(chuàng)造了居民投資基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)收益的渠道，拓展了居民收入來源，又作為財(cái)政投資的財(cái)源，支持了保障性租賃住房、市政基礎(chǔ)設(shè)施、跨區(qū)域交通基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域建設(shè)，發(fā)揮了縮小居民收入、城鄉(xiāng)發(fā)展、區(qū)域發(fā)展差距的作用。

1.作為財(cái)政融資工具，基礎(chǔ)設(shè)施REITs拓展居民投資新渠道，助力縮小居民收入差距

基礎(chǔ)設(shè)施REITs作為財(cái)政融資工具，給公眾投資者和基金、保險(xiǎn)、銀行等機(jī)構(gòu)提供投資優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施的渠道。基礎(chǔ)設(shè)施具有投資規(guī)模大、投資門檻高的特點(diǎn)，普通投資者一般難以參與基建投資與分享收益，而通過認(rèn)購(gòu)公募REITs，公眾投資者便能夠以較低門檻參與到基礎(chǔ)設(shè)施這一大類資產(chǎn)的投資配置中，分享我國(guó)城市化進(jìn)程的紅利。

在這一過程中，基礎(chǔ)設(shè)施REITs有益于我國(guó)中等收入群體的擴(kuò)大。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展程度不足，居民的投資渠道有限是我國(guó)居民財(cái)產(chǎn)性收入增長(zhǎng)緩慢的重要原因之一(詹靜楠和呂冰洋，2022)。基礎(chǔ)設(shè)施REITs則起到了拓展中低收入群體投資渠道，促進(jìn)其財(cái)產(chǎn)性收入增長(zhǎng)的作用。這是由基礎(chǔ)設(shè)施REITs的風(fēng)險(xiǎn)收益特征決定的。REITs具有風(fēng)險(xiǎn)較低、收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，且能夠抵御預(yù)期通貨膨脹(Larsen & McQueen，1995)。對(duì)比房地產(chǎn)REITs，由于基礎(chǔ)設(shè)施REITs以基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)分紅為最主要收益來源，不動(dòng)產(chǎn)增值的空間較小，收益水平也相對(duì)較低。根據(jù)對(duì)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)REITs專題統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析可知，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs的區(qū)間漲跌幅總體而言低于A股，風(fēng)險(xiǎn)較低。相關(guān)研究已經(jīng)證明了家庭財(cái)富積累對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力具有正向作用(Fang et al.，2021)，而風(fēng)險(xiǎn)承受能力將影響居民的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好。因此，低風(fēng)險(xiǎn)且收益較低的基礎(chǔ)設(shè)施REITs符合中低收入者的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好，豐富了中低收入者的資本市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，有益于其拓展自身財(cái)產(chǎn)性收入來源，加速財(cái)富積累，助力我國(guó)中等收入群體規(guī)模擴(kuò)大。

另一方面，基礎(chǔ)設(shè)施REITs的推廣有助于改變我國(guó)投資者的投資理念，減弱資本市場(chǎng)數(shù)字革命帶來的貧富分化效應(yīng)。我國(guó)資本市場(chǎng)炒作風(fēng)氣濃厚(徐忠，2018)，個(gè)人投資者90%情況下持股時(shí)間不超過20個(gè)交易日(陸蓉等，2022)。由于基礎(chǔ)設(shè)施REITs產(chǎn)品的收益來源是基礎(chǔ)設(shè)施REITs穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)收益，因此這是一種長(zhǎng)期持有型的金融產(chǎn)品。公眾投資者通過持有基礎(chǔ)設(shè)施REITs，有利于建立起長(zhǎng)期持有的理念，推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)逐步走向理性。尤其在資本市場(chǎng)數(shù)字革命的大背景下，高頻量化交易發(fā)展迅猛，高頻交易者傾向于通過高性能設(shè)備構(gòu)建的信息和速度優(yōu)勢(shì)在短期交易的零和博弈中收割散戶，使得采取“快進(jìn)快出”策略的散戶投資者更加難以獲利。REITs等長(zhǎng)期性金融工具的發(fā)展有益于引導(dǎo)散戶投資者風(fēng)格從短期股票交易向長(zhǎng)期REITs持有轉(zhuǎn)變，從而避免加劇這種擁有資本和信息優(yōu)勢(shì)的高頻交易者更易獲利、而欠缺資本和信息優(yōu)勢(shì)的普通散戶交易者更難獲利的貧富分化效應(yīng)。

與此同時(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施REITs也可以成為我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金提高投資收益率的突破口，保障我國(guó)退休老人的收入水平。根據(jù)美國(guó)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，基礎(chǔ)設(shè)施REITs也可以成為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的重要投資對(duì)象。在人口老齡化加劇的背景之下，我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金面臨較大償付壓力，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)機(jī)制的優(yōu)化具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)必要性(楊華，2012)。2022年1月，我國(guó)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的全國(guó)統(tǒng)籌已啟動(dòng)實(shí)施；(5)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)全國(guó)統(tǒng)籌啟動(dòng)實(shí)施[EB/OL].中國(guó)政府網(wǎng)，2022-02-22.2022年4月，《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》發(fā)布，說明完全積累制的個(gè)體補(bǔ)充養(yǎng)老金制度也進(jìn)入了我國(guó)多層次、多支柱的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系建設(shè)。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下拓展投資渠道以實(shí)現(xiàn)更高收益率，成為我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金更進(jìn)一步的改革方向。公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs作為一種低風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性強(qiáng)且能帶來穩(wěn)定收益的投資品，適宜作為我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金提升收益率的資產(chǎn)配置選擇，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的注入也能滿足了各類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的長(zhǎng)期資金需求。因此，我國(guó)可以探索將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目，從而既有利于提升養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資收益，保障老年群體收入水平，也支持了公益性的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，真正實(shí)現(xiàn)取之于民、用之于民、惠之于民。

2.作為財(cái)政投資財(cái)源，基礎(chǔ)設(shè)施REITs盤活且再投資于保障性租賃住房，助力縮小居民財(cái)富差距

住房財(cái)富不均等是當(dāng)前我國(guó)居民間財(cái)富不均等的重要表現(xiàn)形式。研究顯示，住房在我國(guó)家庭財(cái)產(chǎn)總額中的占比在2011～2017年總體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在2017年達(dá)到76.3%(Wan et al.，2021)。

住房財(cái)富不均等會(huì)進(jìn)一步帶來公共服務(wù)的不均等，原因在于住房與戶籍、教育、醫(yī)保、社保等基本公共服務(wù)密切掛鉤。在眾多直轄市及人口凈流入大城市中，買房難、租房貴成為新市民群體的沉重負(fù)擔(dān)，“租購(gòu)異權(quán)”又帶來公共服務(wù)的不均等，阻礙了新市民和青年群體扎根城市實(shí)現(xiàn)自我發(fā)展并躋身中等收入群體的“上升通道”，深刻影響著居民的歸屬感和幸福感。

習(xí)近平總書記在黨的十九大報(bào)告中提出，堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位。2021年4月召開的中央政治局會(huì)議進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了“房住不炒”，并指出要增加保障性租賃住房和共有產(chǎn)權(quán)房的供給。保障性租賃住房以建筑面積不超過70平方米的小戶型為主，租金低于同地段同品質(zhì)市場(chǎng)租賃住房租金，其功能便是解決符合條件的新市民、青年人等群體的住房困難問題。(6)國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于加快發(fā)展保障性租賃住房的意見[EB/OL].中國(guó)政府網(wǎng)，2021-06-24.《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資的意見》中也將保障性租賃住房建設(shè)劃為當(dāng)前基礎(chǔ)設(shè)施REITs支持的重點(diǎn)行業(yè)之一。2022年8月，我國(guó)首只保障性租賃住房REITs——廈門安居保障性租賃住房封閉式基礎(chǔ)設(shè)施也已公募上市。

基礎(chǔ)設(shè)施REITs支持保障性租賃住房加強(qiáng)供應(yīng)，緩解政府投資于保障性租賃住房的資金困境，有利于從“共享”層面推進(jìn)共同富裕。具體而言，基礎(chǔ)設(shè)施REITs盤活且回收資金再投資于保障性租賃住房，一是兜底性地滿足了新市民住房困難群體的基本住房需求，發(fā)揮再分配功能。二是在住房與其他公共服務(wù)緊密掛鉤的背景之下，保障性租賃住房的加強(qiáng)供應(yīng)與“租購(gòu)?fù)瑱?quán)”的同步推進(jìn)，有益于新市民更平等地享有當(dāng)?shù)鼗竟卜?wù)，而基本公共服務(wù)的均等化是促進(jìn)“機(jī)會(huì)均等”的應(yīng)有之義，(7)2020年基本公共服務(wù)均等化總體實(shí)現(xiàn)——國(guó)家發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人解讀《“十三五”推進(jìn)基本公共服務(wù)均等化規(guī)劃》[EB/OL].中國(guó)政府網(wǎng)，2017-03-03.有助于人民真切感受到平等的參與和平等的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)獲得感層面上的公平。三是在“租購(gòu)?fù)瑱?quán)”與保障性租賃住房供給增加形成合力的基礎(chǔ)上，房地產(chǎn)的投資品屬性將得到削弱，如在租房與買房享有同等教育機(jī)會(huì)時(shí)，“學(xué)區(qū)房”炒作將在一定程度上“遇冷”，從而對(duì)住房領(lǐng)域的財(cái)富不均等有所抑制。

除了促進(jìn)“共享”層面的共同富裕，基礎(chǔ)設(shè)施REITs支持保障性租賃住房的供應(yīng)也有利于穩(wěn)定預(yù)期和擴(kuò)大內(nèi)需，從“富裕”層面助力共同富裕目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。保障性租賃住房發(fā)展雖無法直接使新市民擁有房產(chǎn)，卻能幫助年輕人在一段時(shí)期內(nèi)減輕其住房壓力，從而更好地深耕于個(gè)人發(fā)展，對(duì)未來保有穩(wěn)定的正向預(yù)期，進(jìn)而刺激消費(fèi)并進(jìn)一步拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

3.作為財(cái)政投資財(cái)源，基礎(chǔ)設(shè)施REITs盤活與再投資于縣城市政基礎(chǔ)設(shè)施，助力縮小城鄉(xiāng)發(fā)展差距

城鄉(xiāng)發(fā)展差距縮小的關(guān)鍵在于城鄉(xiāng)融合發(fā)展。長(zhǎng)期以來，我國(guó)的城鎮(zhèn)化建立在城鄉(xiāng)二元體制基礎(chǔ)之上，是通過農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格剪刀差的“暗稅”、直接對(duì)農(nóng)民征收農(nóng)業(yè)稅的明稅，低價(jià)征收農(nóng)業(yè)用地進(jìn)行城鎮(zhèn)房地產(chǎn)開發(fā)，吸引農(nóng)村勞動(dòng)力及資本流入城市等方式，以犧牲農(nóng)村發(fā)展和農(nóng)民利益為代價(jià)實(shí)現(xiàn)的(唐任伍，2018)。農(nóng)村要實(shí)現(xiàn)發(fā)展，要素就不能僅僅是農(nóng)村到城市的單向流動(dòng)，也需要城市的產(chǎn)業(yè)發(fā)展、公共服務(wù)惠及農(nóng)村。在城鎮(zhèn)化的背景之下，農(nóng)民進(jìn)城仍是未來很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)的大趨勢(shì)，縮小城鄉(xiāng)發(fā)展差距的政策著力點(diǎn)在于加快推進(jìn)城鎮(zhèn)化進(jìn)程、穩(wěn)步推動(dòng)農(nóng)民市民化、打破城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)城鄉(xiāng)融合發(fā)展(劉尚希，2021)。

城鄉(xiāng)融合發(fā)展的著力點(diǎn)在于縣城發(fā)展水平提升。原因在于，縣城處于城市與鄉(xiāng)村之間，正是農(nóng)民進(jìn)城就業(yè)安家、城鄉(xiāng)要素雙向流動(dòng)和產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的天然載體，是城鄉(xiāng)融合發(fā)展的關(guān)鍵支撐。2022年5月，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)的意見》指出，要促進(jìn)縣城產(chǎn)業(yè)配套設(shè)施提質(zhì)增效、市政公用設(shè)施提檔升級(jí)、公共服務(wù)設(shè)施提標(biāo)擴(kuò)面、環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施提級(jí)擴(kuò)能。供水、供電、供熱等市政基礎(chǔ)設(shè)施是重要的民生工程，也是當(dāng)前基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)展的九大重點(diǎn)行業(yè)之一。財(cái)政運(yùn)用基礎(chǔ)設(shè)施REITs回收資金并向縣城市政基礎(chǔ)設(shè)施供給領(lǐng)域傾斜，有利于縣城綜合承載能力的提升，更好滿足農(nóng)民到縣城就業(yè)安家、城市產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)縣城發(fā)展需求，促進(jìn)城鄉(xiāng)差距在收入、財(cái)富、公共服務(wù)層面整體縮小，同時(shí)也為實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略、協(xié)同推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化和鄉(xiāng)村振興提供有力支撐。

4.作為財(cái)政投資財(cái)源，基礎(chǔ)設(shè)施REITs盤活且再投資于交通基礎(chǔ)設(shè)施，助力縮小區(qū)域發(fā)展差距

交通基礎(chǔ)設(shè)施具有較強(qiáng)的外部性特征，且前期投入規(guī)模大、建設(shè)周期長(zhǎng)，是財(cái)政投融資的關(guān)鍵領(lǐng)域。關(guān)于交通基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)區(qū)域間發(fā)展差距的影響存在兩條競(jìng)爭(zhēng)性的作用途徑。交通基礎(chǔ)設(shè)施將各個(gè)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)連成一個(gè)整體，一方面通過“擴(kuò)散效應(yīng)”，市場(chǎng)范圍得到擴(kuò)大，區(qū)域間的專業(yè)化分工加強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快地區(qū)能帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較慢的地區(qū)發(fā)展，從而有利于縮小區(qū)域發(fā)展差距。另一方面，交通基礎(chǔ)設(shè)施會(huì)帶來“虹吸效應(yīng)”，使得生產(chǎn)要素更方便地流入經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，反而可能擴(kuò)大區(qū)域發(fā)展差距。

一些研究發(fā)現(xiàn)交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到促進(jìn)作用，在考慮空間溢出效應(yīng)時(shí)，外地對(duì)本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正向空間溢出效應(yīng)占主導(dǎo)(張學(xué)良，2012)。交通基礎(chǔ)設(shè)施促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與人口向主要中心地區(qū)集中的同時(shí)，也為欠發(fā)達(dá)地區(qū)創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，刺激了欠發(fā)達(dá)地區(qū)次要經(jīng)濟(jì)中心的出現(xiàn)，顯著減少了空間不平等(Bird & Straub，2014)。京廣高鐵的開通促進(jìn)了湖南沿線中型城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)高收入城市的正向影響則不明顯，有效縮小了區(qū)域發(fā)展差距(游士兵和鄭良辰，2018)。但也有實(shí)證研究結(jié)果顯示，我國(guó)高鐵的建設(shè)會(huì)通過“虹吸效應(yīng)”更有利于發(fā)達(dá)城市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)而加劇了區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡(魯萬(wàn)波和賈婧，2018)。

事實(shí)上，交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)策略的不同和經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的不同都會(huì)影響其對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的作用效果，并帶來爭(zhēng)議性的研究結(jié)論。Alder(2015)對(duì)比印度和中國(guó)的高速公路建設(shè)策略發(fā)現(xiàn)，中國(guó)連接中等收入城市的公路建設(shè)策略將縮小區(qū)域間發(fā)展差距，而印度連接高收入城市的策略則加劇了區(qū)域間發(fā)展的不平衡。張克中和陶東杰(2016)的研究也發(fā)現(xiàn)高鐵建設(shè)的“虹吸效應(yīng)”主要發(fā)生在區(qū)域經(jīng)濟(jì)高速聚集的東部地區(qū)，而對(duì)于中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的負(fù)向影響并不明顯，反而表現(xiàn)出一定的正向促進(jìn)作用，其主要原因在于中西部地區(qū)交通基礎(chǔ)設(shè)施基礎(chǔ)薄弱，經(jīng)濟(jì)也相對(duì)欠發(fā)達(dá)，且與發(fā)達(dá)城市的距離較遠(yuǎn)，交通基礎(chǔ)設(shè)施的增加主要起到了推動(dòng)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。朱琳和羅宏翔(2022)則闡述了交通基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)差距影響的階段性特征：在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低階段，發(fā)達(dá)地區(qū)會(huì)通過“虹吸效應(yīng)”加劇區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，而在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高時(shí)，發(fā)達(dá)地區(qū)的人口擁擠、環(huán)境污染等壓力同樣與日俱增，人口流出與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到相對(duì)欠發(fā)達(dá)的地區(qū)成為大趨勢(shì)，進(jìn)而帶來區(qū)域發(fā)展差距的縮小。長(zhǎng)期來看，區(qū)域均衡發(fā)展最終需要建立在高度互聯(lián)互通的交通網(wǎng)絡(luò)之上，由此才能加速區(qū)域間要素的流動(dòng)，提升經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)營(yíng)效率，使得經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)與欠發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更為緊密，推動(dòng)區(qū)域均衡發(fā)展。

因此，立足長(zhǎng)期區(qū)域經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展，我國(guó)需要財(cái)政投融資利用基礎(chǔ)設(shè)施REITs加快形成高度互聯(lián)互通的交通網(wǎng)絡(luò)。立足當(dāng)下區(qū)域發(fā)展差距改善，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs的投資方向可以適當(dāng)向交通基礎(chǔ)設(shè)施基礎(chǔ)較為薄弱的中西部地區(qū)傾斜，為中西部地區(qū)帶來發(fā)展機(jī)會(huì)，縮小我國(guó)東中西部地區(qū)的發(fā)展差距。

同時(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施REITs在促進(jìn)要素在全國(guó)更大范圍內(nèi)流動(dòng)的過程中，有利于實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置(文雁兵等，2022)，建立全國(guó)范圍內(nèi)統(tǒng)一大市場(chǎng)(呂冰洋和賀穎，2022)，從而提高整體經(jīng)濟(jì)效率和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從這一視角看，基礎(chǔ)設(shè)施REITs支持交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不僅推動(dòng)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的“共享”層面共同富裕，也推動(dòng)了整體經(jīng)濟(jì)效率提升的“富裕”層面共同富裕。

(三)基礎(chǔ)設(shè)施REITs與“全面發(fā)展”

黨的二十大報(bào)告指出，必須堅(jiān)持人民至上，人民性是馬克思主義的本質(zhì)屬性，我們要堅(jiān)持把實(shí)現(xiàn)人民對(duì)美好生活的向往作為現(xiàn)代化建設(shè)的出發(fā)點(diǎn)與落腳點(diǎn)。而人民的美好生活不僅體現(xiàn)在物質(zhì)生活的富足，更體現(xiàn)于人的自由全面發(fā)展。“全面發(fā)展”是共同富裕的第三層內(nèi)涵，其強(qiáng)調(diào)富裕與共享的全面性，人民能夠平等實(shí)現(xiàn)多維發(fā)展，物質(zhì)生活與精神生活均得到滿足，在經(jīng)濟(jì)、政治、文化、社會(huì)、生態(tài)文明方面都能得到幸福感。

為滿足人的全面發(fā)展的需要，基礎(chǔ)設(shè)施REITs的重點(diǎn)投資方向不僅限于促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的“新基建”、能源基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，推動(dòng)居民收入、城鄉(xiāng)發(fā)展、區(qū)域發(fā)展差距縮小的保障性租賃住房、市政基礎(chǔ)設(shè)施、交通基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，也通過支持自然文化遺產(chǎn)、國(guó)家五A級(jí)旅游景區(qū)等項(xiàng)目服務(wù)于人民日益增長(zhǎng)的精神文化需要，以及通過支持垃圾處理及資源化、大宗固體廢棄物綜合利用等生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以滿足人民對(duì)生態(tài)文明的要求，使“全面發(fā)展”的內(nèi)涵得到深刻體現(xiàn)。

一方面，基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)的重點(diǎn)領(lǐng)域之一是生態(tài)環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施，助力存量生態(tài)環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)效率的提高以及支持更多生態(tài)環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。綠色發(fā)展是高質(zhì)量發(fā)展的基本要求之一，基礎(chǔ)設(shè)施REITs支持生態(tài)環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不僅僅是出于治理污染的考量，而是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與環(huán)境治理的真正綠色發(fā)展。原因在于，生態(tài)環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)垃圾處理及資源化、大宗固體廢棄物綜合利用等領(lǐng)域的支持，為環(huán)保產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域提供了優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施支撐，在治理環(huán)境的同時(shí)助力培育了新型的綠色產(chǎn)業(yè)鏈，是“綠水青山就是金山銀山”的體現(xiàn)。最終，落腳到共同富裕，基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)支撐生態(tài)環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施，不僅僅通過環(huán)境優(yōu)化維護(hù)了人的身體、精神健康，滿足了人民對(duì)于綠水青山、留住鄉(xiāng)愁的精神需要，更是建立在綠色發(fā)展的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了物質(zhì)生活和精神生活的全面進(jìn)步。

另一方面，基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)支持自然文化遺產(chǎn)、國(guó)家5A級(jí)景區(qū)等基礎(chǔ)設(shè)施，有助于當(dāng)前我國(guó)休閑旅游產(chǎn)品的供給增加及質(zhì)量?jī)?yōu)化，對(duì)人本消費(fèi)起到拉動(dòng)作用。馬克思指出，人在擺脫了各種社會(huì)責(zé)任后剩余的“自由時(shí)間”進(jìn)行娛樂、休息、創(chuàng)造以及滿足個(gè)人精神文化需要，是避免人的“異化”，實(shí)現(xiàn)人的自由全面發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。(8)馬克思恩格斯全集(第三十七卷)[M].北京：人民出版社，2019：28-29.人本消費(fèi)正是實(shí)現(xiàn)人的全面發(fā)展的消費(fèi)，人在自然文化遺產(chǎn)的欣賞中審美需求得到滿足、自由意境得到提升，屬于人本消費(fèi)的重要內(nèi)容。隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，人們的精神文化需要也將不斷增長(zhǎng)，基礎(chǔ)設(shè)施REITs支持自然文化遺產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)景區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施是對(duì)這種精神文化需要的必要回應(yīng)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)旅游基礎(chǔ)設(shè)施量與質(zhì)的提升也有助于拉動(dòng)旅游產(chǎn)品的“內(nèi)需”，暢通國(guó)內(nèi)大循環(huán)，兼顧物質(zhì)文明與精神文明的全面發(fā)展。

四、基礎(chǔ)設(shè)施REITs稅收政策的優(yōu)化路徑

基礎(chǔ)設(shè)施REITs推出的初衷是幫助地方財(cái)政盤活存量資產(chǎn)，獲得資金后投入新增基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中。基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)既是中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵支撐，又是實(shí)現(xiàn)基本公共服務(wù)均等化的必備要件，因此基礎(chǔ)設(shè)施REITs支持財(cái)政投融資成為我國(guó)實(shí)現(xiàn)共同富裕的創(chuàng)新型舉措，我們對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施REITs的發(fā)展應(yīng)當(dāng)持有一種積極鼓勵(lì)的態(tài)度。

(一)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施REITs設(shè)定特殊稅收政策的必要性

針對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施REITs設(shè)定特殊稅收政策的原因有三方面。一是基于降低基礎(chǔ)設(shè)施REITs構(gòu)建、設(shè)立階段稅收成本的考量。無論是與股票等我國(guó)其他金融產(chǎn)品對(duì)比，還是與其他國(guó)家的REITs產(chǎn)品對(duì)比，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs要進(jìn)入公開發(fā)行環(huán)節(jié)面臨的稅收成本都明顯偏高。如在設(shè)定環(huán)節(jié)，基礎(chǔ)設(shè)施的原始權(quán)益人往往需要把某項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施從其持有的多種資產(chǎn)中剝離出來，轉(zhuǎn)移至單獨(dú)的項(xiàng)目公司用于基礎(chǔ)設(shè)施REITs的構(gòu)建，那么就往往會(huì)涉及基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓或劃轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)讓所得需繳納企業(yè)所得稅，轉(zhuǎn)讓收入需繳納增值稅，同時(shí)又涉及契稅、土地增值稅、印花稅等稅種的征收，這都成為基礎(chǔ)設(shè)施REITs構(gòu)建階段沉重的稅收負(fù)擔(dān)，從而制約了基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)展進(jìn)而影響其盤活存量資產(chǎn)、推進(jìn)共同富裕的作用發(fā)揮。

二是基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)的放開與REITs稅制設(shè)計(jì)的相對(duì)滯后之間的矛盾將扭曲企業(yè)行為。在衡量意圖構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施REITs的企業(yè)便會(huì)主動(dòng)進(jìn)行稅收規(guī)避，如通過企業(yè)重組等復(fù)雜的避稅構(gòu)架來規(guī)避資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓造成的高稅收成本，由此又帶來稅收籌劃、企業(yè)管理方面的成本負(fù)擔(dān)。

三是對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施REITs設(shè)定特殊稅制是國(guó)際普遍做法。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，各國(guó)普遍認(rèn)同REITs在完善資本市場(chǎng)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)等方面的積極影響，因而針對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施REITs制定特殊稅收政策，以盡可能降低基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)展過程中制度阻力甚至是給予稅收優(yōu)惠。且這些稅收政策視發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施REITs目的的不同而存在差異。新加坡主要以建設(shè)成熟國(guó)際金融市場(chǎng)、提升證券投資產(chǎn)品多樣性為目的發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施REITs，因而以較強(qiáng)的免稅力度盡可能吸引國(guó)際資本。新加坡REITs出售物業(yè)所得是免征所得稅的，且項(xiàng)目公司取得的用于分紅的收入無須繳納企業(yè)所得稅，個(gè)人投資者取得REITs分紅收入后也無須繳納個(gè)人所得稅，僅就基礎(chǔ)設(shè)施REITs份額轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)征收資本利得稅。美國(guó)、日本等國(guó)家則立足于支持本國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施REITs，稅收優(yōu)惠力度則相對(duì)有限，如美國(guó)對(duì)于REITs出售資產(chǎn)的所得并不免稅，持有運(yùn)營(yíng)部分的稅收政策也僅僅是避免重復(fù)征稅，并不給予更多的稅收優(yōu)惠，項(xiàng)目公司所得也需要繳納企業(yè)所得稅，但分紅部分予以免稅，由投資者取得分紅后繳納(見表1)。

表1 部分國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施REITs稅收政策對(duì)比

對(duì)于我國(guó)而言，發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施REITs的直接目的是幫助各級(jí)政府盤活存量資產(chǎn)，那么稅制設(shè)計(jì)應(yīng)當(dāng)便利原始權(quán)益人獲得融資，尚無須像新加坡等國(guó)家給予投資人過高的稅收優(yōu)惠，進(jìn)而創(chuàng)造基礎(chǔ)設(shè)施REITs相對(duì)于其他金融產(chǎn)品以及相對(duì)于其他國(guó)家的稅收洼地。從我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)展的各環(huán)節(jié)來看，稅收負(fù)擔(dān)主要來源于基礎(chǔ)設(shè)施REITs復(fù)雜組織架構(gòu)帶來的設(shè)立前資產(chǎn)轉(zhuǎn)移及設(shè)立時(shí)股權(quán)轉(zhuǎn)讓帶來的稅收成本。對(duì)于持有及REITs份額交易階段而言，我國(guó)對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者的分紅所得免稅，個(gè)人投資者的資本利得免稅，已經(jīng)具有較強(qiáng)的稅收優(yōu)惠力度。

因此，為了減輕基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)行前的稅收阻力，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局于2022年1月發(fā)布了《關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點(diǎn)稅收政策的公告》(以下簡(jiǎn)稱“第3號(hào)公告”)，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施REITs設(shè)立前的資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)及設(shè)立環(huán)節(jié)適用的稅收政策進(jìn)行了規(guī)定。但總體來看，這些稅收政策仍是一種初步性規(guī)定，有待進(jìn)一步完善。

(二)當(dāng)前基礎(chǔ)設(shè)施REITs稅收政策的問題及改進(jìn)路徑

1.完善基礎(chǔ)設(shè)施“反向剝離”方式的稅收政策

第3號(hào)公告中指出，設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施REITs之前，原始權(quán)益人向項(xiàng)目公司劃轉(zhuǎn)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)相應(yīng)取得公司股權(quán)，適用特殊性稅務(wù)處理，即原始權(quán)益人和項(xiàng)目公司不確認(rèn)所得，不征收企業(yè)所得稅。然而在實(shí)務(wù)中，原始權(quán)益人將特定基礎(chǔ)設(shè)施剝離的方式包括“正向剝離”與“反向剝離”兩種，前者是原始權(quán)益人僅將用于設(shè)定REITs的基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)讓給項(xiàng)目公司或用于向項(xiàng)目公司出資；后者則是原始權(quán)益人將少量無關(guān)資產(chǎn)剝離到其他公司，而后以僅保留特定基礎(chǔ)設(shè)施原有項(xiàng)目公司用于基礎(chǔ)設(shè)施REITs的設(shè)立。“反向剝離”方式的是否能適用特殊性稅務(wù)處理，目前相關(guān)公告并未明確指出。

因此，建議對(duì)“反向剝離”方式的稅務(wù)處理進(jìn)行明確規(guī)定，如當(dāng)目標(biāo)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)的比重高于一定比例，企業(yè)適宜進(jìn)行“反向剝離”時(shí)，進(jìn)行“反向剝離”方式的資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)同樣可以適用特殊性稅務(wù)處理。

2.做好與現(xiàn)有稅收政策的銜接

(1)有關(guān)資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)的政策銜接。第3號(hào)公告規(guī)定基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的劃轉(zhuǎn)適用特殊性稅務(wù)處理。首先，有關(guān)資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)，《財(cái)政部 國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于促進(jìn)企業(yè)重組有關(guān)企業(yè)所得稅處理問題的通知》中明確規(guī)定了屬于“股權(quán)、資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)”的具體情形為對(duì)100%直接控制的居民企業(yè)之間，以及受同一或相同多家居民企業(yè)100%直接控制的居民企業(yè)之間按賬面凈值劃轉(zhuǎn)股權(quán)或資產(chǎn)。那么第3號(hào)公告中的劃轉(zhuǎn)與此次的劃轉(zhuǎn)是否屬于相同釋義，如果相同，則對(duì)于原始權(quán)益人向非控股企業(yè)通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方式剝離基礎(chǔ)設(shè)施的情況，稅收優(yōu)惠便不再適用。相比于美國(guó)、日本等公司型REITs較為簡(jiǎn)易的組織架構(gòu)，我國(guó)的信托型基礎(chǔ)設(shè)施REITs組織架構(gòu)復(fù)雜，必須進(jìn)行的資產(chǎn)剝離是設(shè)立前稅收成本的重要來源之一，應(yīng)當(dāng)盡可能使得特殊稅務(wù)處理對(duì)各類資產(chǎn)剝離方式均適用。

因此，建議對(duì)第3號(hào)公告中的“資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)”與《財(cái)政部 國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于促進(jìn)企業(yè)重組有關(guān)企業(yè)所得稅處理問題的通知》文中的“股權(quán)、資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)”情形進(jìn)行銜接，對(duì)通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)剝離的所得稅處理進(jìn)行說明。對(duì)于通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓將基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)移至項(xiàng)目公司可以不確認(rèn)所得，不征收企業(yè)所得稅；同時(shí)，對(duì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過程中涉及的增值稅、土地增值稅也應(yīng)當(dāng)予以減免。

(2)有關(guān)特殊性稅務(wù)處理的政策銜接。《財(cái)政部 國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問題的通知》(以下簡(jiǎn)稱“59號(hào)文”)第五條同樣作出了企業(yè)重組適用于特殊性稅務(wù)處理的五方面規(guī)定，如“在重組后連續(xù)12個(gè)月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓所取得的股權(quán)”。那么，基礎(chǔ)設(shè)施REITs在依據(jù)第3號(hào)公告適用特殊性稅務(wù)處理時(shí)，是否仍然需要滿足59號(hào)文中的五條規(guī)定，如果仍然適用，原始權(quán)益人后續(xù)出讓項(xiàng)目公司股權(quán)給資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃的過程便會(huì)受到“12個(gè)月內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓股權(quán)”規(guī)定的約束。

因此，這兩份政策文件之間應(yīng)當(dāng)做好銜接與說明，最好將為發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITs進(jìn)行的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)設(shè)定為單獨(dú)適用特殊性稅務(wù)處理的情形，無須進(jìn)一步滿足59號(hào)文中的五條規(guī)定，從而減少基礎(chǔ)設(shè)施REITs框架構(gòu)建中的阻力。

3.完善基礎(chǔ)設(shè)施REITs退出環(huán)節(jié)的稅收政策

第3號(hào)公告僅對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施REITs設(shè)立前及設(shè)立時(shí)的涉稅問題進(jìn)行了規(guī)定，基礎(chǔ)設(shè)施REITs退出環(huán)節(jié)的稅收政策尚不明晰。可能涉及的退出方式包括兩類：一是投資者在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓公募基金份額，基礎(chǔ)設(shè)施REITs的企業(yè)投資者需要就其轉(zhuǎn)讓收益繳納企業(yè)所得稅；二是REITs轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目公司股權(quán)或直接進(jìn)行資產(chǎn)出售，涉及增值稅、企業(yè)所得稅等(北京大學(xué)光華管理學(xué)院，2018)。這就進(jìn)一步加重了相關(guān)納稅主體的稅收負(fù)擔(dān)，形成相關(guān)主體設(shè)立、發(fā)行、投資基礎(chǔ)設(shè)施REITs的阻礙。因此，應(yīng)當(dāng)出臺(tái)相關(guān)政策對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施REITs退出的具體方式進(jìn)行規(guī)范，并盡可能降低退出環(huán)節(jié)的稅收負(fù)擔(dān)，為市場(chǎng)相關(guān)主體參與基礎(chǔ)設(shè)施REITs的發(fā)行與投資掃除后顧之憂。