吉林省股權質押與企業綠色技術創新協同發展研究

丁義久，季 宇，李楠博

（1.長春大學 經濟學院，吉林 長春 130022；2.長春理工大學 經濟管理學院，吉林 長春 130022）

一、引言

當下，我國正處于完成“十四五”規劃的關鍵轉型之年，國家要求實體企業探索激發經濟增長新動能。在宏觀總體要求提升發展質量的背景下，對于以實體經濟，尤其是制造業企業為代表的微觀經濟主體的轉型升級也提出了更高的要求。

當前，中小企業融資難、融資貴的問題依然是制約我國經濟底層基礎深化發展的一個重大問題，同時也限制了基層綠色技術創新發展。以制造業為代表的實體經濟企業是我國經濟的核心支柱，其中制造業企業中尤其是新興產業領域以及傳統產業中的新技術創新企業大多屬于中小微企業，這些企業處于行業分類中的后發型企業。它們在發展過程中，一方面，為了維持和進一步提升自身的創新能力必然需要巨額的資金支持；另一方面，這些中小微企業自身規模較小大多屬于高新技術產業范圍內，資產規模小和技術性的無形資產，使這些企業所擁有的技術很難作為抵押品，并以此作為向金融機構申請抵押貸款從而獲得融資。本文從股權質押行為與企業綠色技術研發創新出發，立足于吉林省當前高新技術領域內的中小企業融資難、獲資少，難以支撐企業綠色技術創新的情況，給出提高企業資金利用率，提升企業自主創新的多方面建議。

二、股權質押發展現狀

股權質押是指股東特別是控股股東或非控股大股股東，以自身所持有的公司股權作為抵押品并設立抵押質押物權，從而向金融機構申請融資的行為。股權作為一個公司控制權的象征，對于缺少合格抵押品同時急需資金支持的企業，尤其是處于初創階段的中小科技型企業而言，是一種十分有效的融資獲取方式。

2016年以來我國A股市場上市企業中，進行過股權質押的企業數量逐年上升，股權質押的規模業逐步擴大。截至2019年，A股上市企業共完成了17022次股權質押行為，股權質押的規模也達到了4632億元人民幣的規模。通過股權質押方式進行融資，來解決自身生產經營過程中的資金不足問題，受到越來越多的科技型企業尤其是中小民營科技企業的青睞。從股權質押結構方面來看，2016—2020年以來A股市場上共有4367家企業進行過股權質押融資，其中有2671家企業為制造業上市企業，這其中的73%的制造業企業屬于處于技術發展前沿的中小企業范疇，如生物制藥、5G通信等。總體而言，自2016年以來，我國A股上市企業中，通過開展股權質押來進行融資的業務模式發展迅速，其中，高新技術企業、中小企業的股權融資行為發展最為迅速。

吉林省的經濟結構主要依靠傳統制造業，省內的高新技術企業規模較小但發展勢頭迅猛。目前吉林省內高新技術企業主要集中在生物制藥、光電裝備制造、新能源等領域。這些企業技術研發周期較長、風險較大，企業規模較小不具備提供合格抵押品的能力，通過傳統的信貸渠道、股權融資渠道進行融資的能力不足。因而，這些企業有很強的意愿通過股權質押的方式獲得融資支持。2008年，吉林省印發了《吉林省非上市公司制企業股權質押登記管理辦法》，為規范管理省內企業股權質押融資行為，提供了切實可行的法理依據。目前，省內企業進行股權質押的規模相對有限，僅有78.63億元的規模，與東部沿海經濟發達省份相比有巨大的差距。從結構上看，進行股權質押的企業大多屬于傳統汽車制造業產業鏈內的相關子公司。處于高新技術領域內，急需資金扶持來進行生產技術創新研發的中小民營企業參與度較低。

三、吉林省股權質押與企業綠色技術創新協同發展機制

（一）股權質押促進企業綠色技術創新機制

1.升級生產技術，降低成本。相較于債務融資需要提供合格資產作為抵押品方可獲得融資，股權質押以股東所持有的公司的股權作為抵押品，從而設立質押獲得融資。對于缺乏合格抵押品的中小企業而言，通過股權質押的方式進行融資可以在一定程度上緩解自身所面臨的融資難、融資貴的問題。中小企業在自身所處行業中面臨著產品同質化，市場競爭激烈的困境，因而對于中小企業而言，想要讓企業得以生存，實現最終企業的做大做強的目標，必須從成本端入手，提高自身的科技創新能力。企業有充足的動力探索新的技術，不斷實現自身的技術升級從而利用新技術來達到壓縮企業生產成本的目的。在越發重視綠色低碳發展的今天，中小企業可以利用股權質押所融得的低成本資金，來支持自身的綠色技術研發升級。通過市場化競爭機制來倒逼企業利用融得的資金進行綠色技術研發投入，通過市場化路徑，實現股權質押對于企業綠色創新的正向激勵作用。

2.獲取政策資金支持。第二產業是國民經濟中實體經濟的主要聚集地，其中制造業是實體經濟的核心和支柱。作為綠色發展轉型的核心對象，建設綠色工廠是踐行綠色發展的重要手段。在當前越發關注綠色發展、綠色技術創新的背景下，工信部、國開行等部委已經明確表示，對率先實現綠色發展，滿足綠色工廠指標的企業提供專項資金貸款。同時，多地已經出臺政策，對于積極進行綠色工廠建設的中小企業提供財政補貼，鼓勵進行技術創新研發。碳排放達標的企業在稅收方面可以獲得巨大的優惠，如少繳碳排放稅等稅種。受惠于當前的產業政策，企業進行綠色技術創新除了可以獲取當下及未來市場化的成本節約，還可以獲得產業政策層面的稅收優惠、財政補貼的扶持從而達到節約成本的目的?？傮w而言，企業可以通過綠色利用、綠色技術創新獲取政策層面的成本節約，從而通過政策路徑實現股權質押對于企業綠色技術創新的正向激勵。

3.產生良好的企業聲譽。企業的聲譽價值是指社會公眾對于企業本身以及企業產品的認可程度。對于企業而言，聲譽價值是一項十分重要的無形資產。企業為了獲得長久發展，必須不斷提升自身承擔社會責任的能力，盡可能獲取更多的企業聲譽價值。同時，企業聲譽價值獲取不易，但摧毀卻極為容易。因此，企業加強聲譽管理，完善企業內部公司治理機制十分重要。良好的環境績效有利于企業獲得更多的聲譽優勢，使企業有動機通過增加綠色投資來獲取聲譽價值，即通過聲譽機制路徑實現股權質押對于企業綠色技術創新的正向激勵。

（二）企業綠色技術創新促進股權質押機制

當前，企業申請股權質押除了制度性門檻外，申請質押后市場上的不良反應也是阻礙企業進行股權質押的一個重要因素。當前，中國金融市場上依然以散戶為主，缺乏專業的信息研判能力。企業無論基于何種目的進行股權質押，往往會被解讀為當前受到融資約束，企業資金周轉不到位的信號，從而導致股價下跌甚至崩盤，使得企業對于股權質押融資充滿顧慮。企業通過股權質押并將獲得的資金投入自身的綠色技術創新，可以幫助企業提升自身實力，滿足向金融機構申請綠色信貸的條件，拓寬企業融資渠道。有助于企業獲取更多的、更長期的資金來支持企業進一步升級生產技術。同時，可以迫使股東在利用股權質押申請融資時，改善申請動機，在道德上對股東形成壓力，從而達到凈化市場環境的目的。長期來看，會使得市場情緒一致化，企業申請股權質押不再被視為是一種利空信號，使得更多的科技型中小企業可以放心大膽地通過股權質押申請資金來實現自身發展。

四、吉林省股權質押與企業綠色技術創新協同發展存在的問題

（一）資金支持不足

吉林省域內企業融資依然以傳統地從銀行等金融機構進行債務融資為主，股權質押雖然在一定程度上可以緩解中小民營企業由于缺乏合格抵押品所造成的資金短缺問題。但是，由于省內金融機構缺乏相關專業人才，很難從底層的企業股權結構以及財務信息中審核公司股東的股權信息，導致省內金融機構在為中小企業提供股權質押融資時往往會產生惜貸的想法。相較于南方發達地區，吉林省內企業的業務模式缺乏創新，在推動企業生產技術創新方面缺乏經驗，失敗的概率極大。利用股權質押獲得融資進行綠色技術創新本身面臨周期長、風險大的特征，疊加吉林省內企業本身缺乏自主創新的經驗和相關扶持政策，加劇了本省中小民營企業在申請融資時所面臨的阻礙?？傮w而言，通過股權質押方式獲取資金來支持企業綠色技術創新面臨著周期長、申請失敗率高等問題，難以獲得足夠的資金來支持企業內部的綠色技術創新研發投入。

（二）技術獲取渠道不暢

當前吉林省產業結構較為落后，省內經濟發展依然以傳統的資源密集型企業為主，這一類企業已經形成了穩定的生產模式，缺乏綠色技術研發動力。這類企業想要持續發展必須從擴大生產，尋找新的貿易伙伴為切入點。單單從成本節約的角度無法實現企業利潤的持續增長，反而會導致吉林省內占比最大的市場主體自身進行技術創新的動力不強。與國家技術交易市場相比，吉林省當前技術交易市場建設不完善，無法滿足企業對于新技術引進的需求，無法滿足中小企業在技術咨詢、技術配套實施構建等方面需求。同時，作為技術市場上的供給端，由于缺少相關政策保障產權，保障原創企業在技術轉讓時的收益，所以本省的技術交易市場效率被進一步限制。由于不能通過技術市場來引進企業所需的關鍵技術，倒逼企業必須通過自主研發的辦法來解決自身產業升級所需的關鍵技術，進一步加劇了企業綠色技術創新研發過程中的風險問題，使得企業在進行股權質押的過程中難以獲得與質押股權價值相對等的資金額度。企業股權質押所獲得的資金也會產生分流，導致大部分資金被用于企業已有的穩健成熟的業務拓展之中，真正被用于綠色技術升級的資金會被進一步壓縮，導致通過股權質押獲取融資來促進企業綠色技術研發的效果無法達到預期。

（三）科技成果的社會效益弱

吉林省當前存在高新技術領域內的中小企業科技成果轉化困難，應用難度大導致企業難以落地應用、企業所研發成功的技術難以在同行業同領域內推廣應用等問題。目前，部分企業研究在節約成本等方面取得了一定的技術創新成果，但相關成果在企業自身的生產經營過程中難以獲得推廣，使得研發、生產、推廣、應用變成了多個相互獨立的環節。企業的技術研發脫離了市場需求，導致了企業創新研發成果轉化機制存在技術性障礙。企業是創新研發的核心主體，這其中的中小民營技術型企業是最具創新活力的構成部分，但這些企業自身的風險承受能力較弱，因而這些企業所獲得的融資支持無法完全投入到前沿尖端研究中。同時，研發周期長、研發風險大的關鍵技術創新，導致企業很難通過創新真正解決卡脖子的關鍵問題，只能浮于表面。造成資金無法被用于最關鍵的領域，資金使用效率低下。

五、促進吉林省股權質押與企業綠色技術創新協同發展的建議

（一）完善并落實扶持政策

科技型中小民營企業在初創期或研發階段，資金規模，生產技術，業務模式等處于探索期，由于企業缺乏內部管理經驗，使得企業在初創期不僅面臨資金短缺，同時還面臨生產、管理、運營等方面較高成本的壓力。這就要求政府相關部門必須根據吉林省內科技型中小民營企業的實際情況，制定靈活的政策扶持方法，確保為初創期企業提供保底型的資金政策扶持，支持小微企業初創期的生存。同時，要完善政策監管追蹤機制，確保資金可以順利地應用到中小企業的管理運營以及技術研發中在體制管理層面，要加強政府的引導作用，引導社會資金積極參與初創期企業的經營研發。這樣不僅可以緩解政府財政資金的壓力，同時也可以形成政府牽頭、各大社會主體廣泛參與的良性循環機制。

（二）擴大機構投資者參與

要引導散戶將資金投入到機構由機構代為進行資產配置，可以降低不理性操作的資金規模，防止價格受到過大的信息沖擊的影響，降低股價波動，防止散戶跟風導致股價崩盤。而機構要更好地參與到企業治理中，在機構持股達到相應比例時，機構可以作為企業申請股權質押融資的融出方。融出時，在放款環節做好審核工作，在市場前端做好企業篩查，幫助凈化股權質押市場環境。

（三）完善對企業綠色研發的扶持

由于企業在短期內無法通過綠色創新來對沖前期進行股權質押行為所造成的股價暴跌，而且在短期內綠色技術投資研發對于企業而言更多地表現為一種成本。所以，政府部門應給予綠色技術創新的企業以對等的政策優惠。例如，提供財政上的補貼支持，提供相應的稅收減免等措施，來鼓勵更多的企業尤其是制造業領域中的中小微企業積極進行綠色技術投資開發。同時，由于同行業企業在進行綠色升級的過程中，存在許多同質化的技術使用，如果單單依靠企業自身進行研發成本過高，多數企業無法承擔，對于同一項技術過多的企業進行鉆研必然會導致資源的浪費。因而，可以由政府出面構建引領平臺，通過平臺建設構建技術共享機制，加大基礎研發領域的R&D研發投入。在一定程度上，減輕企業進行綠色技術研發的失敗風險，緩解金融機構對于中小企業申請股權質押融資時不敢借的顧慮，發揮政府牽頭作用，引導提升市場資金參與企業綠色技術研發的積極性。

（四）完善企業市值管理評價體系

當前市場上投資者對于市值管理的認識大多處于“偽市值管理的階段”，簡單地認為“市值=股價×股數”。將市值管理的內涵與股價管理進行了等價理解，只看眼前股價而忽略了公司主業和前途發展管理問題，因而公司才對股權融資可能引發的股價暴跌充滿了畏懼。當前企業管理界所倡導的市值管理模式的基本內涵在于，市值=利潤×市盈率，包括了生產經營和資本經營兩個方面。利潤反映企業的經營成果，要求上市公司立足長遠，以產業為本不斷提升管理水平、增強盈利能力；市盈率代表了上市公司的估值水平，既與上市公司所在行業、治理結構、管理水平相關，也與企業未來的發展動力、企業創新能力密切相關。在中國資本市場中著力構造真正的市值管理模式，培育投資者主動關注企業發展前景的行為習慣，可以從根本上改變企業對于融資信息發布后可能導致的股價暴跌的擔憂，使得企業可以放心大膽地將獲取的融資投入到綠色技術研發中。