平臺公司融資成本控制與風險管理

文/楊金鳳（蘭陵縣國有資產運營有限公司）

平臺公司在區域經濟發展和基礎設施建設中發揮著重要的作用，是政府方面非常重要的融資渠道。近些年來，國家對于融資平臺的舉債監管更加嚴格，使得平臺公司的融資渠道不斷收緊，加上新冠疫情常態化和全球經濟放緩的影響，對平臺公司的融資能力和方式提出了更高的要求。所以，在新的經濟形勢下，平臺公司要積極進行轉型升級，努力提高自身融資成本管理和風險控制水平，不但要控制風險問題，還要保證經濟發展所需的資金，實現兩者之間的平衡。

一、平臺公司融資相關概述

（一）平臺公司概念與融資職能

2010年，國務院出臺《國務院關于加強地方政府融資平臺公司管理有關的通知》，對融資平臺公司的具體概念進行了全面的整合和重新地界定。融資平臺公司指的是政府部門和有關單位設置的具有獨立性特點的經濟實體，其主要的工作內容是進行項目融資，方式包括財政資金撥款、股權注入、土地注入等。

在后續出臺的文件中對平臺公司的類型和范圍進行了界定，提出平臺公司主要是具有綜合性或者行業性的投資公司，其中，綜合性公司包括集團公司、投資控股公司等，而行業性投資公司包括交通投資公司等[1]。

平臺公司的職能主要體現在兩個方面：一方面，平臺公司的設立能夠為基礎設施建設提供支持，不但可以推動區域經濟的發展，而且能夠進行項目投資體系和資金集合體系的構建，實現政府信用的最大化，將民間投資與金融機構進行有效連接，更好地對資源和資金進行整合，為民生改善和城市建設作出貢獻。另一方面，區域經濟的發展需要通過出口、消費、投資三種方式，隨著人口紅利的消失，出口的作用被大幅弱化，加上傳統消費觀念的影響，使得投資成為主要的經濟發展路徑，所以，平臺公司在社會發展中的作用更加凸顯，能夠為區域經濟的穩定健康發展提供助力。

（二）融資平臺公司資金來源分析

1.銀行貸款

平臺公司多數項目是房地產項目、基礎設施建設、機械設備購置等，包括當前已經完成建設和將要開展建設的項目，商業貸款作為我國企業發展融資的重要途徑，銀行貸款是平臺公司獲得資金的主要路徑。銀行貸款的優勢體現在其合規性和合法性上，手續非常齊備，可以根據項目的實際情況和現金流動情況進行科學計算，款項償還計劃可以為公司發展提供指引。

2.融資租賃

融資租賃是指平臺公司將資產相關的收益和風險轉移給其他主體。相較于傳統租賃形式，該方式的租金計算存在不同，主要是從時間角度對使用成本進行計算。包括直接租賃和售后租賃兩種不同的方式，其中，直接租賃指的是承租人指定特定的設備，委托出租人利用融通資金進行購買，承租人負責使用并承擔租金，合同期滿后，所有權歸屬承租人。售后回租指的是租賃公司利用現金支付獲得所有權，通過租賃方式將項目回租，并根據具體情況進行租金的支付，合同到期后，承租人付清殘值獲得所有權。

3.ABS模式

ABS也被叫作資產證券化，可以分為資產支撐證券化和住房抵押貸款證券化兩種不同的形式，其中，資產支撐證券化是平臺公司使用較多的融資手段。在應用時需要滿足資產形成和可以形成具體收益兩個基礎條件。

4.企業債券

該方式一般出現在長期資金籌集的項目當中，要按照規范化流程發行有價債券，并按照合同內容進行本息的償還，可以為平臺公司提供保障的前提下，發行規模不會受到約束，能夠根據自身信用資質進行調整。

5.債務融資工具

指的是基于非公開定向構建起的資金籌集體系，符合法人資格標準的非金融企業，向金融機構投資人進行債務融資工具的發行，可以在特定范圍內進行轉讓或者流通，兩者需要談判明確條款。

6.基金

作為平臺公司主要的融資渠道，基金包括契約型和合伙型兩種模式，其中，合伙型指的是通過有效合作進行投資基金的私募，不同主體以公司法為原則進行合伙投資，根據股份享受權利。契約型指的是托管方、投資方、管理人進行契約簽訂，進行收益憑證的發行，向社會進行募集資金，其依據為信托法。

7.PPP模式

PPP模式也就是政府和社會資本開展合作，指的是平臺公司向提供產品或者服務完成資金的回流，該方法需要對私人組織和政府的權力進行明確，使兩者共同努力打造合作項目。包括兩種形式，分別是管理合同和長期合同。

二、企業融資成本控制與風險管理策略——以L融資平臺公司為例

（一）L平臺公司基本情況

L平臺公司屬于國有獨資公司，第一期注冊金額為2億元人民幣，在2020年超過了10億元，下屬三個子公司和4個分公司，主要的經營范圍包括國有資產管理、基礎設施建設、房地產項目開發、科技研發和應用、醫療項目建設、旅游業開發等。公司以區域內的農業、文化、教育等資源為基礎，積極打造重大項目融資、投資、建設、運營的實施主體，為區域經濟的穩定發展提供了助力。

（二）L平臺公司融資需求分析

L平臺公司的發展目標是打造成為區域內具有較強影響力的創新型文化旅游新城建設開發運營商，努力提升自身經營水平，從而實現資產規模的擴大。L公司制定的發展方案主要是以規模的擴大為目標，努力提升自身融資能力。當前公司運營項目包括34個，總融資需求約為50億元。針對公司融資能力進行分析可以發現，公司盈利水平有待提高，只依賴自身積累開展內部融資難度較高，所以，企業主要的資金籌集方式是外源性融資。總體來說，在未來一段時間，L平臺公司的融資需求不斷提升，負債比例也會持續增長。

（三）L平臺公司融資風險

1.融資渠道風險

雖然平臺公司獲取資金的途徑較為多樣化，包括銀行貸款、融資租賃、ABS模式、企業債券、債務融資工具、基金以及PPP模式等，但實踐中，不少平臺公司常用的融資組合較少，且對融資方案的規劃、設計不夠合理，從而發生融資成本偏高或是融資不足等的問題，引發財務危機。比如，L平臺公司主要的融資途徑是銀行信用貸款和政府專項債券，資金籌集渠道過于單一，融資額度受到限制。平臺公司成立時間較短，信用等級有待提高，使得融資的多樣性受到限制，缺少直接融資。同時，融資貸款、建設補助、稅費減免等扶持政策不夠完善，政策管控存在加碼問題，使得公司缺少與社會資本的合作能力，缺少撬動社會資本的能力。公司缺少科學完善的績效評價體系，融資渠道缺少培育發展，影響了公司融資渠道的拓展，容易出現融資風險問題。

2.融資能力風險

當前經濟環境下，企業經營發展遇到的市場沖擊較大，經營不穩定性較高，加上國內金融監管越發嚴格，不少企業面臨融資能力不足的問題，難以獲得足額的資金。以L公司為例，L公司資產流動性不強，項目回報周期過長，盈利水平較低等，都影響了公司的持續融資能力。公司資產結構中，非流動資產占比較高，使得經營風險和財務風險問題嚴重。同時，公司主要的經營業務是租賃、貿易、代建管理等，在開展代建管理時，因為牽扯到土地拆遷，規劃變動等問題，L公司無法有效解決，使得項目出現延期問題，影響了代建管理收入的獲得，造成公司造血能力較差，限制了公司的融資規模。

3.集中還款風險

L公司獲得銀行貸款主要通過土地抵押和收費權質押，償還貸款的資金來源包括業務收入、財政補貼、資產出售等，隨著國家土地政策的收緊，區域政府財政收入和L公司抵押出現了嚴重的下降趨勢，但是公司貸款規模較大，償還期限較長，所以需要面對集中償還到期貸款的風險問題。

4.政策法規風險

首先，許多地方平臺公司在開展融資時遵循的法律法規都是由地方政府制定的，缺乏可行性和科學性，使得融資工作缺乏國家法律的支持。其次，許多融資法律法規與平臺公司的融資手段之間存在不匹配的問題，影響了融資工作的質量和效率，增加了融資成本[2]。再次，政府部門對于平臺公司的融資行為過于中立，有關部門未能為其提供必要的保障，使得風險問題出現的概率增加。從次，許多證券公司在進行證券發行時受到了各種限制，平臺公司進行融資模式的創新難度較高。最后，法律法規沒有為社會資本的權益提供足夠的保護，使得資本進入平臺公司主動性不高，變相增加了公司的融資成本。

（四）L平臺公司解決融資問題的措施

通過對上述風險的進一步分析，結合風險成因與實踐經驗，針對L平臺公司融資問題的解決提出以下建議：

1.優化融資渠道，降低融資成本

企業在進行融資時，應從單一融資模式轉向多元化融資相結合的模式，拓寬融資選擇。即公司要以金融機構作為主要的融資渠道，加強對保險、信托、證券等資源的利用，獲得更多的資金注入。平臺公司在進行融資手段創新的過程中，需要獲得政府機構的大力支持和科學監督，從而更好地對市場工具進行利用。平臺公司要全面梳理市場中的可利用資源，積極與金融機構進行合作，有效創新和調整內部融資結構，從多個角度對融資渠道的合理性進行分析，從而拓展融資路徑的多元化，實現融資渠道的拓展和融資成本的節約。在具體執行過程中，首先，平臺公司要通過對項目的全面分析確定資金計劃的使用路徑，比如，利用融資資金開展的項目，將獲得的經濟效益和社會效益有效與其公益性進行劃分，全面綜合分析項目開展創造出的收益，從而選擇性價比最高的融資方式，實現成本的節約[3]。其次，平臺公司要積極進行資產證券化轉型，利用貨幣跟資產之間存在的緊密關聯實現資金的籌集。因為平臺公司的投資項目很多都屬于公益項目，凈現金流相對較弱，對于社會資金注入的吸引力較差，而利用資產證券化轉變能夠獲得更多社會資本的青睞，使公司資產更加快速地流動，從而提高融資效率，節約融資成本。最后，政府機構要對融資市場進行優化，為風險投資的發展提供支持，使平臺公司通過更加多元化的方式獲得社會資本的注入。

2.增強經營實力，實現持續融資

一方面，平臺公司要有效剝離存量債務，加強自身運營負擔。平臺公司要全面梳理政府與企業在債權債務和股權方面的關聯，堅持誰用誰負責的債務分配原則，對已經還清的債務以及剩余債務的具體職責進行有效劃分，解決公司的存量債務風險問題，及時進行應收賬款的管理。公司要對公益性和經營性項目進行合理劃分，對債務進行重構，結合具有較高收益和穩定現金流特點進行經營性項目的重構，對期限較短且利率較高的產品或者貸款，通過置換形成政府債券，解決融資成本以及期限匹配問題。同時，公司要積極拓展融資渠道，開展公益資產的置換，將公益性項目轉變為非優質資產，對內部資產結構進行優化。公司要對經營項目進行債轉股處理，實現杠桿率的下降，提高資金使用的靈活性。另一方面，積極進行資產的優化，實現利用效率的提高[4]。平臺公司在開展財務活動的過程中，會受到資產結構的直接影響，只有提高資產的利用效率，才能夠幫助公司贏得更多的利潤，所以，公司要對自身風險抵抗能力和盈利水平進行有效分析，結合公司規模進行資產結構的調整，根據自身業務需求對流動資產和非流動資產的比例進行優化。融資公司要加強對資產管理工作的重視，積極對存量資產進行盤活處理，下調閑置資產所占的比例，從而提高資產的使用效率。資產管理部門、財務部門要加強溝通與協作，對內部資產進行全面梳理，科學選擇投資方式，積極引入高價值資產，從而發揮規模效應，幫助企業獲得更多的利潤。

3.創新融資方式，優化期限錯配

平臺公司在開展融資時，要根據正在進行的項目開展再融資，利用資產債券化等不同的方式對流動性不高的資金進行折現處理，從而再次開展融資，避免平臺公司通過金融機構進行貸款過程中出現資金籌集期限不匹配的問題。同時，金融機構所具有的風險抵御能力存在較大的差異，而具有較強風險抵抗能力的金融機構要積極與平臺公司開展合作，共同進行資金池的構建，將自有資金注入資金池當中，結合平臺公司正在進行的項目進行款項的發放，從而有效解決平臺公司實際資金與融資期限之間的匹配性問題，不但可以充分滿足平臺公司實際的資金籌集需求，而且可以幫助金融機構控制資金風險問題[5]。在這一過程中，政府機構要為平臺公司的資金籌集活動提供指導，在政府部門的支持下，社會資本可以更加積極地進行投資，使平臺公司通過更低的成本獲得所需的資金。

4.完善政策法規，明確成本權責

首先，政府部門要從法律法規層面對平臺公司的融資活動進行概念界定，保證公司融資行為的規范性和合規性，并對平臺公司不同項目融資成本控制的職責和權利進行明確，使平臺公司以及不同類型的社會資本在開展融資活動時，能夠獲得其應當可以行使的權利，更好地承擔融資職責。其次，要在給予一定保護的原則下，對平臺公司擁有的權利進行明確，有效保護社會資本在融資活動中的合法權益，從而激發社會資本參與融資的主動性。要建立科學完善的爭議解決機制，使社會資本和平臺公司都能夠清晰認識到自己在融資活動中的角色以及遇到問題時的處理依據。在這一過程中，有關部門要對平臺公司在融資活動中的主體責任進行科學界定，確定融資本金管理和償還的責任主體，科學處理社會資本跟平臺公司之間的關聯，找到兩者之間的平衡點。最后，政府部門要為平臺公司的升級轉型提供支持，對其功能定位進行明確，對政府部門和平臺公司需要承擔的職責和擁有的權利進行界定，以免將企業的債務轉移給政府，通過科學完善的融資成本風險控制機制，為平臺公司職能的發揮提供保障。

三、結語

綜上所述，我國金融市場的不斷完善，為企業帶來了更多的融資市場和途徑，但實踐中，由于理念認知、經營管理能力等多方因素的影響，不少企業在融資過程中還面臨許多風險。平臺公司可以為社會發展和經濟建設提供所需的資金，是地方經濟發展和基礎設施建設的重要參與力量，更要重視融資成本和風險的管控。實踐中，為了保證融資的可持續性，平臺公司要通過融資渠道的優化、融資方式的創新、法律法規的完善、經營實力的增強等措施，有效降低融資成本，防控風險問題，從而獲得健康可持續發展。