定開(kāi)基金迎來(lái)集中開(kāi)放期　留存判斷取決于資金屬性

王驊

2020年開(kāi)始公募基金發(fā)行邁入高峰。切分到每個(gè)季度中，一季度銀行、券商歷來(lái)的“開(kāi)門(mén)紅”也是全年發(fā)行較為火熱的階段。因此過(guò)去三年也積累了不少在一季度相繼成立，并于今年陸續(xù)開(kāi)放申贖的定開(kāi)產(chǎn)品。經(jīng)歷了過(guò)去一年權(quán)益市場(chǎng)的大幅調(diào)整，部分定開(kāi)基金的實(shí)際業(yè)績(jī)情況并不樂(lè)觀，在此背景下投資定開(kāi)基金的基民究竟是走是留？

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年一季度共有超過(guò)400只定開(kāi)基金將打開(kāi)申贖，其中包括35只倉(cāng)位較高的主動(dòng)權(quán)益基金。但是經(jīng)過(guò)了過(guò)去三年的市場(chǎng)波動(dòng)，部分長(zhǎng)封閉期產(chǎn)品的運(yùn)作期表現(xiàn)并不理想。

1月19日開(kāi)放的永贏乾元三年定開(kāi)成立以來(lái)收益率僅為8.11%，2月10日開(kāi)放的嘉實(shí)創(chuàng)業(yè)板2年定開(kāi)目前還在面值之下。虧損自然是大部分投資者不愿意看到的，以永贏乾元三年定開(kāi)為例，基金主要持有了銀行在內(nèi)的穩(wěn)定板塊，并在2021年中開(kāi)始大幅增配保利發(fā)展、金地集團(tuán)、歐派家居等地產(chǎn)和地產(chǎn)后周期股，在2020年、2021年的結(jié)構(gòu)性牛市中沒(méi)有抓住新能源等成長(zhǎng)板塊的機(jī)遇。雖然在2022年的熊市中回撤也相對(duì)有限，但長(zhǎng)期下跌導(dǎo)致基金的實(shí)際持倉(cāng)體驗(yàn)并不好。

另外，導(dǎo)致投資體驗(yàn)變差的還有封閉期的凈值波動(dòng)，上述創(chuàng)業(yè)板2年定開(kāi)基金實(shí)際上是針對(duì)創(chuàng)業(yè)板指的主動(dòng)增強(qiáng)基金，創(chuàng)業(yè)板本身經(jīng)歷了2021年末至2022年4月的大幅回撤和隨后的快速拉升，即便基金通過(guò)配置海康威視這類(lèi)長(zhǎng)期盤(pán)桓在底部的股票，在指數(shù)回撤過(guò)程中降低跌幅以及階段增配康龍化成、新宙邦等細(xì)分龍頭獲得了超額收益，但是基金整體波動(dòng)率仍然不低。持倉(cāng)收益率回正之后，在2022年年末基金也伴隨著創(chuàng)業(yè)板指處于震蕩狀態(tài)，而在此階段想要兌現(xiàn)收益或者及時(shí)退出的投資者，則明顯受限于封閉期限制。

上述兩只基金是全市場(chǎng)定開(kāi)基金的一個(gè)縮影，即定開(kāi)基金大多在知名基金經(jīng)理的過(guò)往投資框架和運(yùn)作思路基礎(chǔ)上套上了封閉期，和這些基金經(jīng)理的常規(guī)產(chǎn)品相比持倉(cāng)思路并未有太大區(qū)別。

例如頂流馮明遠(yuǎn)目前管理的9只基金中有3只是有封閉期概念的，但比較基金凈值表現(xiàn)和重倉(cāng)情況，所有基金與其代表產(chǎn)品信達(dá)澳亞新能源如出一轍，以新能源電池上游中游以及新能源車(chē)零部件為主。對(duì)于配置定開(kāi)基金的投資者來(lái)說(shuō)，可能遇到和上述創(chuàng)業(yè)板2年定開(kāi)基金所類(lèi)似的窘境，即集中單一板塊或者主題的產(chǎn)品大都呈現(xiàn)大漲大跌的特征，而封閉期影響了投資者資金的運(yùn)作效率。

定開(kāi)型的產(chǎn)品設(shè)計(jì)不管對(duì)基金運(yùn)作還是投資者都有益處：一方面，對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，定期開(kāi)放可在一定程度上減少平日申購(gòu)、贖回帶來(lái)的流動(dòng)性沖擊，有利于提高基金組合的穩(wěn)定性和投資策略的一貫性，能夠讓基金經(jīng)理有更大的主動(dòng)發(fā)揮空間。

另一方面，偏股型基金長(zhǎng)期以來(lái)還是可以獲得不錯(cuò)的絕對(duì)收益，截至2022年末，偏股基金指數(shù)近3年、近5年、近10年的漲幅分別超過(guò)了23%、34%、137%，權(quán)益投資立足長(zhǎng)遠(yuǎn)確實(shí)能夠過(guò)濾掉其中的波動(dòng)，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，買(mǎi)入之后鎖定也能節(jié)省頻繁擇時(shí)和多次買(mǎi)賣(mài)所帶來(lái)的申購(gòu)贖回費(fèi)成本。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind截至2023-1-11

但是結(jié)合上述的例子，“鎖定期”并不意味著對(duì)基金業(yè)績(jī)形成保障。而普通投資者一旦形成了“鎖定期”有運(yùn)作優(yōu)勢(shì)的預(yù)期，反而會(huì)因?yàn)樽詈蟮臉I(yè)績(jī)高低決定這些定開(kāi)產(chǎn)品的去留，定開(kāi)基金近一個(gè)鎖定期內(nèi)的“留存度”普遍不高。以節(jié)后2月13日開(kāi)啟第三輪運(yùn)作期的匯添富悅享為例，基金第一輪為期2年的運(yùn)作期內(nèi)基金業(yè)績(jī)達(dá)到45.95%，但是跟同期的績(jī)優(yōu)基金相比仍然有一定差距，因此基金規(guī)模也從成立之初的近10億元銳減至2.5億元，而在第二個(gè)運(yùn)作期中，基金出現(xiàn)了不到10%的下跌，如果拿業(yè)績(jī)作為核心考量因素，基金開(kāi)放申贖后可能還會(huì)面臨一定比例的份額贖回。

2022年A股市場(chǎng)回調(diào)幅度較大，權(quán)益類(lèi)鎖定期基金在鎖定期內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)大多欠佳。近一年來(lái)，各類(lèi)權(quán)益類(lèi)鎖定期基金的平均收益率均告負(fù)，結(jié)合前期定開(kāi)產(chǎn)品開(kāi)放之后的規(guī)模變化，恐怕本輪開(kāi)放潮中面臨贖回壓力的產(chǎn)品也不在少數(shù)。當(dāng)然，隨著近期市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，華富競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)選、東方專(zhuān)精特新等普通開(kāi)放式基金恢復(fù)了大額申購(gòu)等業(yè)務(wù)，反映了基金經(jīng)理預(yù)計(jì)市場(chǎng)行情可能會(huì)轉(zhuǎn)好的樂(lè)觀態(tài)度，近期新發(fā)的產(chǎn)品中也僅有FOF等少量品種設(shè)置了封閉期。

整體來(lái)看，雖然過(guò)去一年股票市場(chǎng)受到諸多因素影響賺錢(qián)效應(yīng)不佳，諸多變量也在2023年得到改善，但是2023年市場(chǎng)可能仍會(huì)維持波動(dòng)狀態(tài)。對(duì)于即將面臨開(kāi)放的定開(kāi)基金，投資者仍需保持理性，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注基金管理人的投資能力是否足夠優(yōu)秀、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)是否與自身預(yù)期相匹配以及鎖定期設(shè)置是否符合未來(lái)流動(dòng)性的需求，將定開(kāi)基金轉(zhuǎn)換成對(duì)應(yīng)基金經(jīng)理的普通開(kāi)放式產(chǎn)品也可作為備選項(xiàng)。

（文中所提基金僅為舉例，不作為買(mǎi)入推薦。）