研發投入對我國制造業上市公司的績效影響分析

林墅澤

(青海民族大學，青海 西寧 810007)

一、引言

企業績效是指一定經營期間的企業效益和經營者業績。提高企業績效是經營者所關注的焦點，也是當今許多學者所研究的重要議題。而在當今經濟全球化的宏觀大背景下，隨著我國的人口增速放緩，這一促進經濟增長的大發動機已經不能像以往一樣帶來巨大的經濟效益，創新與改革必定成為經濟保持穩定增速的動力與源泉，企業必須加強科技創新以提升自身的競爭優勢、提高市場份額，最終提高企業生產能力與盈利能力。而研發投入的增加就是企業用于增強其核心競爭力和提高市場份額的重要方式，特別是這些年的中美貿易摩擦加劇導致了我國制造業高度承壓，對我國制造業來說，靠創新驅動來實現轉型升級，使得產業鏈不斷由中低端邁向中高端，提高市場競爭力就顯得非常有必要。故本文以國內的制造業上市公司為研究對象，通過實證研究來分析研發投入對企業績效的影響。

二、研發投入與企業績效關系研究

國內外文獻關于研發投入與企業績效的關系，大致有以下結論。

(一)研發投入與企業績效呈正相關關系

Branch[1]通過對美國上百家企業的研究發現，研發投入與企業績效呈現顯著的正相關關系。Mansfield[2]利用美國制造業樣本公司數據，研究發現醫藥、石油的制造行業的累積研發支出有規模報酬遞減的收益率，以及企業的技術進步與研發投入的增長有直接關系。周江燕[3]也通過實證分析證明了企業研發投入對企業業績的影響作用明顯，且兩者之間存在滯后性。戴小勇和成力為[4]通過實證分析得出研發投入能夠增加企業績效，但是需要達到一定的門檻。

(二)研發投入與企業績效呈負相關關系

Galai 和Masulis[5]發現研發投入與企業的營運效率成反比，研發投入的增加會給企業生產經營帶來負面影響。王秋菲等[6]以A 股上市的軟件與信息技術行業的企業作為樣本分析得出研發投入強度與企業績效呈顯著的負相關關系，即研發投入過多會降低企業的當期績效，且兩者之間存在滯后作用。朱焱和張孟昌[7]通過實證分析也得出研發投入與企業績效存在顯著負相關的結論。

(三)研發投入與企業績效無顯著關系

Sridhar 等[8]研究發現企業的研發投入與其托賓Q值之間不存在正向關系。Lin 等[9]以258 家企業作為研究對象進行分析，發現研發投入與企業績效之間不存在相關關系。黃禹和韓超[10]以我國新能源企業為樣本，研究研發投入對公司績效的影響，得出研發投入對公司績效無顯著影響的結論。

三、研究設計

(一)研究樣本與數據來源

本文以A 股上市的496 家制造業公司在2011～2020 十年的面板數據為研究樣本(剔除部分缺少數據的上市公司)。數據來源于中經網數據庫、國家統計局、國泰安數據庫。

(二)變量定義

本文在借鑒以往學者研究的基礎上，選擇了以下的指標為研究變量，如表1 所示。

表1 變量定義

(三)模型設計

根據上述對變量，我們考察對公司業績的影響路徑，結合表1 中的解釋變量和控制變量，可以得到以下模型:

ROEit＝a0＋a1RDEit＋a2Techit＋a3Eduit＋a4Ecompit＋a5CFit＋a6TSRit＋a7Growit＋a8Macroecoit＋a9DAit＋νit

其中，νit代表模型的誤差項。

(四)理論假設

根據本文的各個變量的定義和聯系，我們可以做出以下假設:

H1:制造業上市公司的研發支出(RDE)與公司的業績成正比。

H2:制造業上市公司的研發人員比例(Tech)與公司的業績成正比。

H3:制造業上市公司研發人員的學歷水平(Edu)與公司的業績成正比。

(五)研發支出對企業績效影響的滯后效應假設

在以往的文獻研究中提及了一個現象，即對公司業績而言，研發支出可能會存在滯后效應。企業的研發存在失敗的可能性，因此是一個不確定性的活動，且就算公司研發成功了，該研發產品也需要進行試生產，再到產品最終量產并投入商業化運作才能給公司帶來收益，所以公司在n期的研發支出可能會影響n期的公司業績，但也存在影響n＋T期甚至之后的公司業績的可能性，即公司研發支出對績效的作用是滯后的。因此，提出第四個假設:

H4:制造業上市公司的研發支出對公司業績的影響可能存在一定的滯后性。

四、實證分析

(一)描述性統計

從表2 的分析中，可以發現:除成長能力(Grow)這一變量外，其他各變量的中位值和平均值大致相當，說明各變量的分布是對稱的，符合統計分析。公司業績(ROE)的最小值是－39.9%，最大值是30.7%，這說明在制造業里的公司的業績存在相當大的差距，有些公司是存在負業績的，這可能與其存續時間相關。研發支出(RDE)作為企業研發能力的代表，總均值為17.887，且在10 年內呈現穩定上升的趨勢。學歷水平(Edu)的最小值是0.826，最大值是8.139，說明在制造業行業里，不同企業的研發人員的學歷水平差距較大。研發人員比例(Tech)的最小值是0.0369，最大值是0.666，可以明顯地看出在不同的公司研發人員的占比相差較大，最大的差距達到了18 倍，這就說明有些公司的研發能力可能存在較弱的情況，在當今研發投入對企業來說越來越重要的大背景下，研發能力不足的公司可能難以在市場同行業中占得優勢地位，不利于公司的發展。

表2 描述性統計

(二)靜態面板模型選擇

由于本文選取的是面板數據，為了保證回歸的準確性，在回歸前需要做F檢驗、LM 檢驗和Hausman 檢驗來判斷選擇混合回歸、固定效應回歸還是隨機效應模型。

經檢驗，模型的F檢驗結果，p值為0.0000，在1%的水平下拒絕H0，所以拒絕混合回歸模型，選擇固定效應模型；根據LM 檢驗結果，p值為0.0000，在1%的水平下拒絕H0，所以拒絕混合回歸模型，選擇隨機效應模型；根據Hausman 檢驗，p值為0.0006，在1%的水平下拒絕H0，所以拒絕個體隨機效應模型，選擇個體固定效應模型對面板數據進行回歸。

由此可見本文模型所選用的是固定效應模型，故接下來將利用固定效應模型進行回歸分析。

(三)固定效應回歸分析

如表3 所示，從回歸結果中可以看出，研發支出(RDE)與公司業績(ROE)存在正相關關系，且在1%水平上顯著相關，說明公司研發支出的增加，能夠給公司帶來業績的提升。因此，假設H1 成立，即制造業上市公司的研發支出與公司的業績成正比。

表3 逐步回歸分析結果

而研發人員比例(Tech)與公司業績(ROE)存在負相關關系，且在10%水平上顯著相關，這就與假設H2 相反，即制造業上市公司的研發人員比例與公司的業績成反比。這個結果與原假設相反，這可能是由于出現了研發人員供大于需，并且在這當中水平不足的技術人員增加了企業成本卻不提供產出，出現了研發人員冗余和企業創新成果缺乏的矛盾，從而無法達到提高企業業績的效果，因此企業應該盡可能地挖掘研發人員潛力，優化研發人員結構。同時，企業可以通過設立員工激勵制度以及風險警戒線來盡可能地保證創新成果及產出穩定。

表3 中的學歷水平(Edu)與公司業績(ROE)則是在10%水平上顯著正相關，即研究人員的學歷水平越高，公司的業績越可能上升，這大概是由于擁有高學歷的研發人員在公司研發方面有更廣的眼界和更高的能力，隨著新產品的成功研發，公司的業績也能水漲船高。因此，假設H3 成立。

(四)研發支出對企業績效影響的滯后效應

在前文已經提及了研發支出可能對企業績效存在滯后效應，從而對下一期的企業績效產生影響，因此，本文將ROE 滯后一期進行回歸分析，回歸結果見表4。

表4 研發投入對企業績效影響的滯后效應的回歸結果

如表4 所示，在公司業績進行滯后一期的情況下，公司業績(ROE)對研發支出(RDE)的回歸系數為0.024，且仍然在1%的顯著性水平上正相關，因此可以證明假設H4 成立，即企業的研發支出對業績的影響存在一定的滯后性。

(五)穩健性檢驗

為檢驗模型的穩健性和效果，本文將被解釋變量公司業績(ROE)用資產收益率(ROA)替換，將解釋變量研發支出(RDE)進行滯后一期回歸，回歸的結果見表5。

如表5 所示，在回歸結果中，無論是采用變量替換法還是將變量滯后一期的方法，所得到的回歸結果中的主要解釋變量仍是顯著的，且符號也沒有發生重大變化，因此可以認為該模型是穩健的。

表5 穩健性檢驗結果

五、研究結論與建議

(一)研究結論

本文以A 股上市的496 家制造業企業為研究對象，研究企業的研發投入對企業績效的影響，將研發支出、研發人員比例和研發人員的學歷水平這三個因素作為解釋變量，同時引入一些控制變量，分析其對企業績效的影響，得出的結論如下。

第一，對企業而言，其研發支出不僅能夠給企業的當期帶來促進作用，同時也對企業的下一期即滯后期產生影響。本文實證了企業的研發支出對企業績效的影響也存在滯后效應，這是由于不同的產品的研發所需的時間不相同，有些甚至是長期的活動，有可能是在往后的期間才能成功產出并反映于績效上，因此第n期的研發支出存在對n＋T期的企業業績產生影響的可能性。

第二，制造業上市公司的研發人員比例與公司的業績存在負相關關系。本文的回歸結果中，研發人員比例與績效出現了顯著性的負相關關系，即對企業績效而言，研發人員的增加并不能給績效帶來很好的促進作用，反而出現了抑制，并且考慮到研究人員的學歷與企業績效成正比，因此，更能證明低水平的研發人員會導致投入產出比低的問題。

第三，制造業上市公司研發人員的學歷水平與公司的業績成正比。從表4 至表6 可以看出，制造業上市公司研發人員的學歷水平與績效呈現顯著的正相關關系，也就是說，研發人員的學歷水平越高，對績效的促進越明顯，說明接受了高等教育的研發人員在產品研發方面有更高的能力，其能夠提高公司的自主研發能力，提高企業的競爭力，總體上可以認為研發支出和擁有高學歷或有高技術水平的研發人員能夠對企業績效產生積極作用。

(二)建議

在借鑒了有關文獻和在上文所得到的實證分析結果的基礎上，為了更好地提高創新能力和企業績效，本文提出以下幾點建議。

第一，政府可以加大對企業科研創新的支持力度，鼓勵企業更為積極主動地增加研發投入。雖然研發投入是制造業公司增強競爭力的重要環節，但是研發過程存在一定程度的不穩定性和不確定性，因此可能有的企業在研發過程中影響到了正常經營，甚至出現財務困境，這時政府進行適當的扶持就顯得格外重要了。政府的財政支持可以在一定程度上降低企業自主創新的成本，引導并刺激企業增加研發投入，財政支持包括對企業的科研創新進行補助和進行適當的稅收減免。另外，政府在給予補貼的同時，也要起到對企業收到補助資金后的監管作用，務必讓企業將其用于刀刃上，對研發起到真正的促進作用。

第二，研發投入對企業來說是一筆不小的支出和成本，減少不必要的浪費對企業來說非常重要，所以企業要對研發人員設定合理的考核機制，防范低水平的研發人員和研發人員冗余所帶來的投入產出比低的風險；并且要提高待遇，以及進行薪酬激勵，吸引高水平的研發人員的加入及提高研發人員的熱情；還要在一定范圍內給予企業的研發人員自由度，發揮其創新能力，選擇其擅長的領域進行研究。

第三，在人才的培養和引入上，企業和政府要同時發力，企業不僅要吸引擁有高學歷的人才，還要加強對企業職工的教育培訓；而政府可以提高企業職工教育培訓費的稅收扣除上限，并且在適當的程度上對企業的職工培訓給予補貼，增加企業在高校的招聘機會，提高企業的研發人員的整體水平，為提高企業的創新能力打下堅實的基礎，從而增強企業的競爭力。