MINT：PIMCO旗下最大ETF

石偉

PIMCO Enhanced Short Maturity Active ETF是太平洋投資管理公司（PIMCO）旗下最大的ETF產品，分類為債券型基金，截至2022年6月17日的規模為114億美元，在同期全美ETF行業中位列第105位，也是同期全美的第29大債券型ETF；根據www.etfchannel.com的最新數據，該基金截至2023年3月3日的規模為141億美元，也就是說8個月時間規模增加27億美元，增幅23.68%，對于ETF產品來說這個漲幅不可謂不大。

該基金成立于2009年11月16日，次日在紐約證券交易所高增長板市場開始交易，代碼為MINT，截至2023年3月3日的凈值為101.69美元，當日收于99.122美元。

波動較小，壓縮戰線

顧名思義，PIMCO Enhanced Short Maturity Active ETF主要投資于超短期主動管理型債券，其跟蹤指數為FTSE 3個月國庫券指數。FTSE（Financial Times Stock Exchange）指數又稱富時指數，是由英國《金融時報》、英國金融信息公司和英國證券交易所編制，是全球經濟發展非常重要的指標，涵蓋了多種子指數，包括不同市場、不同行業以及不同國家的各種資產。

與大部分債券及債券型基金類似，PIMCO Enhanced Short Maturity Active ETF的波動率也較小。截至2023年3月3日的過去1個月、2個月、3個月和1年，該基金的收益率分別為-0.13%、0.40%、0.53%和-1.78%，即使拉長周期來看，其表現也是“波瀾不驚”，例如截至2023年3月3日的過去3年和5年，該基金的累積收益率分別為-2.59%和-2.38%。需要說明的是，雖然價格下跌幅度并不大，但債券及債券型基金的投資者一般為風險厭惡型，其投資目的大多數是“保值”，很明顯，PIMCO Enhanced Short Maturity Active ETF沒有能夠滿足投資者的預期，至少過去5年是這樣。

值得警惕的是，或許是出于謹慎性考慮，截至2023年3月1日，PIMCO Enhanced Short Maturity Active ETF的資產中，24.73%是現金，占將近1/4，由此可見PIMCO Enhanced Short Maturity Active ETF基金經理對后市的看法不甚樂觀。在其余的3/4資產中，50.8%配置了美國債券，而配置非美國債券的比例達到24.79%，與持有現金的比例相當。這可能表明，該基金管理人不看好債券市場未來的表現，尤其是不看好美國債券市場。

這一觀點折射在持倉方面就是，PIMCO Enhanced Short Maturity Active ETF的第一大投資竟然是非美國的匯豐控股公司債（5.9135%），截至2023年3月1日的市值為1.34億美元，占該基金凈資產的1.52%；分列第2-10位的倉位分別為Verizon Communications公司債（5.9636%）、American Electric Power公司債（5.2936%）、Atmos Energy公司債（5.1034%）、Government National Mortgage Association公司債（3%）、Nomura控股公司債（2.648%）、Dbcg Mortgage Treasury 2017債券（5.288%）、Credit Agricole SA倫敦分行公司債（3.75%）、Barclays公司債（6.2516%）和HYUNDAI AUTO LEASE SECURITIZATION TRUST（0.38%），同期的持倉市值分別為1.23億美元、1.11億美元、1.03億美元、9870萬美元、9520萬美元、7770萬美元、7320萬美元、6930萬美元和6730萬美元，占比分別為1.39%、1.26%、1.17%、1.12%、1.08%、0.88%、0.83%、0.79%和0.76%。

背靠大樹好乘涼

PIMCO Enhanced Short Maturity Active ETF的發行人太平洋投資管理公司（PIMCO）是全球管理規模最大的債券型基金公司，成立40年來專業從事債券投資。

中國投資者熟知太平洋投資管理公司（PIMCO）是從其明星投資經理人比爾·格羅斯開始的，在長達30年的時間里，格羅斯一直享有“債王”的盛譽，其一舉一動都會引起全球債券投資界的關注，他也是太平洋投資管理公司的共同創始人。

格羅斯1944年出生于美國的俄亥俄州，至今已經接近80歲，仍然活躍在投資圈，與伯克希爾·哈撒韋公司的股神沃倫·巴菲特、量子基金創始人喬治·格羅斯可謂投資界的“三棵常青樹”，后二者均出生于1930年。

實際上，格羅斯并非科班出身，其1962年進入杜克大學學習心理學，1966年在車禍住院期間因閱讀加州大學愛德華·索普的《Beat the Dealer》（戰勝莊家）而受益匪淺，他每天用16個小時研究書中的21點紙牌賭博理論，出院后在賭城拉斯維加斯用200美元贏了1萬美元，由此可見其投資天賦，更為難能可貴的是，格羅斯并不沉迷賭博，而是在大量實踐的基礎上形成了自己的獨特投資策略，他曾經說過，“拉斯維加斯教會了我可以通過努力獲得回報的道理，并讓我學會忍受一般人難以忍受的枯燥，但對我來說，這些都是最有意思的東西，大錢都是在等待中賺的。”在服役兩年結束后，格羅斯在加州大學伯克利分校獲得企業管理碩士學位。也許正是在心理學和企業管理學方面的造詣，格羅斯深諳上市公司的經營管理以及華爾街投資人的心理，也使得他在投資之路上披荊斬棘。

1972年，格羅斯在28歲時開始擔任太平洋保險公司投資事業部的債券分析師，從事主動型債券投資；1975年，美國債券市場一片哀嚎，而格羅斯管理的4000萬美元債券頭寸卻取得了17.6%的回報，第二年的回報率達到18%，連續兩年都接近20%的收益率讓格羅斯在債券領域嶄露頭角；1980年，格羅斯因為預測美聯儲的反通脹立場而在債券投資界名聲大噪，1982年，管理規模達到20億美元的太平洋投資管理公司（PIMCO）開始獨立運營，至2000年德國安聯保險集團以35億美元收購PIMCO的70%股權，在長達18年的時間里，作為創始人的格羅斯同時兼任公司的首席投資官，也是該基金最大的總回報基金的基金經理，而總回報基金是全球最大的債券型基金，規模一度達到3500億美元。

格羅斯不僅在心理學和企業經營方面有獨到的見解，其在數學投資領域的造詣也獨樹一幟，通過將債券的平均到期期限匯總至一個簡單的數學公式里，他就可以預測未來一段時間內利率波動對債券價格的影響，從而將債券市場的收益最大化。

2014年9月，由于投資理念的分歧，比爾·格羅斯從太平洋投資管理公司辭職，加盟駿利資本集團。從1972年開始，他在太平洋投資管理公司服役達到42年；即使從1987年管理全球最大的債券型基金“總回報基金”開始計算也有27年，每年該基金的收益率都能超過比較基準2個百分點左右，其中1994-2014年的年化回報高達4.3%，而同期美國債券市場的年化回報率為2.9%。

然而，頭頂耀眼光環的格羅斯在轉戰駿利資本集團之后并不順利，2018年其所管理的四只基金凈值甚至都全部大幅下跌，導致他2019年3月份退休并專注于管理個人資產和家族的慈善基金會，而該基金會僅有約3.9億美元，對于一個曾經手握8000億美元的投資老將來說只能是小試牛刀。

入市有風險 現金為王

近年來，美國經濟保持較高的增速持續增長，通貨膨脹率也維持在較歷史偏高的水平，美聯儲自2022年3月以來大幅提高聯邦基準利率，甚至創下連續三個季度加息75個基點的罕見紀錄，債券市場自20世紀80年代以來維持40余年的大牛市戛然而止。

至于加息對債券價格的影響，格羅斯有自己的理解，他認為如果美聯儲將利率提高一個百分點，5年期的債券市場價格將會下跌4%，而30年期限的債券市場價格將下跌12%，即久期較短的債券風險更小，而目前美聯儲的基準利率已經升至5%的近幾年來高位，較2%的歷史平均水平高出了3個百分點；但美國2023年1-2月的通脹率仍然居高不下，投資者關于美聯儲將因通脹預期下降而放緩加息步驟的幻想已經完全破滅，目前分析師一致認為美聯儲基準利率將升至5.5%甚至更高。

全球最大的資產管理公司貝萊德投資研究所的全球首席投資策略團隊在最新的報告中表示，“高通脹引發了生活成本危機，迫使央行不惜一切代價抑制通脹，但我們將與高通脹長期共存，雖然美聯儲的大幅加息周期接近尾聲，但短期內通脹不會完全回到2%的政策目標，未來幾年將持續高于這一數值。”

雖然加息表明美國經濟持續向好，但連續加息可能會嚴重打擊資本市場。2023年2月份，在經歷了1月份短暫的反彈之后，美國資本市場全線下跌，表現最好的高收益債券（垃圾債券）仍然下跌1.4%，美債和標普500指數均下跌約2.5%，投資級債券下跌3.2%，大宗商品更是下跌5%，各類資產普跌在過去40年里只有2022年9月份比2023年2月份差。

對于美國通脹及資本市場的表現，分析師基本上都不甚看好。PGIM的固定收益多行業投資組合經理林德賽·羅斯納表示，利率在更長時間內維持更高水平的預期正在變成現實，美國最近的通脹數據給“感覺良好”的投資者迎頭一棒。