公募基金經理減負“提升業績”重點追蹤明星代表作變化

張鵬遠

開年以來，“一拖多”基金經理紛紛減負，減負的原因多種多樣：部分是因為業績下滑，部分是因為合規要求。預計一些明星基金經理減負后，超額收益獲取能力上升。筆者建議基金投資者重點關注明星代表作的變化，特別是重點關注減負前仍能保持較好業績排名的基金經理。

統計顯示，全市場公募基金經理3377位，其中管理2只以上（A/C份額分開計算）的基金經理就多達3049位，基金經理管理基金產品的中位數是5只，更有多達25人管理基金超過10只。不過這種基金經理“一拖多“的情況正在發生改變，今年以來共有95只主動管理型基金發生了基金經理的離任，除部分是因為業績不好被淘汰，還有一個重要原因是為之前的基金經理“減負“。

3月11日，鵬華基金發布公告，知名基金經理王宗合離任產業精選靈活配置基金，離任原因為“公司工作安排”。我們注意到，這已經是他今年以來離任的第8只基金，累計減負規模約63億元，其中包括管理年限較長的中國50混合、養老產業股票等等。

除他之外，永贏基金李永興、中歐基金王健、博時基金沙煒等基金經理都在不同程度上減少了所掌管的基金數量。明星基金經理馮明遠的“批量”減負更是令人矚目。今年以來他卸任了包括信澳匠心臻選兩年持有期混合、信澳核心科技混合、信澳先進智造股票型等3只產品的基金經理。其中，信澳核心科技混合今年以來獲得16%的良好業績表現，這表明并非是基金經理業績不佳被動去職。

目前公募全市場現有基金經理人數較去年同期上漲14.35%，整體仍處于上升期。具體來看，今年開年以來公募共離職53人，相比去年同期離職數量有所減少；同時，新增基金經理數為112人，較去年同期有所增加。新基金經理前赴后繼，讓老基金經理減負成為時代大背景。

基金經理普遍“減負”，通常有以下幾個方面的原因：一是業績下滑。確實我們也看到部分基金經理本來管理多只基金，卻出現了清倉式卸任，再看其業績卻是顯著下滑。像長城基金何以廣、諾安基金蔡宇濱、博時基金林景藝皆屬此例。

二是規模效應。“規模是業績的敵人”的說法還是普遍存在的，很少有基金經理能做到規模和業績雙擊，當管理的產品過多且規模過大時，可能會出現策略的市場容量遇到瓶頸、旗下各個產品的持倉同質化等情況，從而導致業績不達標，甚至出現凈值大幅回撤。

三是明星的營銷效應。當基金公司為了擴大規模，以明星基金經理的名號做營銷，實際運作中可能是基金經理助理甚至一些剛剛上任的新人在管理，而后明星基金經理也會卸任。

四是行業監管層面也具有一定的約束。從2020年5月1日起實施、中基協發布的《基金經理兼任私募資產管理計劃投資經理工作指引（試行）》中明確表示，需合理調配同一基金經理管理的公募基金和私募資產管理計劃數量，原則上不超過10只（完全按照有關指數的構成比例進行投資的產品除外）。據統計，截至目前，公募偏股型基金中就有約25位基金經理所管理的基金產品在10只或10只以上。

對大多數基金經理來說，減負行為仍然主要出于對管理基金的業績考慮。一名基金經理管理過多的基金可能會對投資決策產生負面影響，包括規模過大對業績的影響，以及投資策略及標的出現高度同質化。如遇市場系統性風險，將會導致大量產品同時出現大幅回撤。因此，通過減少管理規模，基金經理可以更加專注管理手中產品，從而追求更好的投資業績，更好掌控風險。

基金經理減負，而公司又未將他們管理的基金封閉，這就有可能在基金經理減負后，因為他們有更多的時間和精力去關注個股的分析和挖掘，而被更多關注的剩余基金可能會比減負前更能做出超額收益。因此，投資者可緊盯明星基金經理管理的代表作（通常是管理時間最長的基金），對基金經理投資策略和操作思路保持更密切的關注。可以在發現業績排名并未下滑情況下，做出申購或者追加投資的決定。

基金經理的減負并不意味著一定能夠實現業績的提升。投資者在選擇基金時，需要全面考慮基金經理的業績、經驗、團隊等多方面的因素。例如永贏基金李永興、中歐基金王健、博時基金沙煒，上述基金經理業績排名減負后仍然保持了一貫的高水準。

但由于有前車之鑒，管理產品數量眾多且業績遭遇翻車的基金經理也不在少數，包括曲揚、張浩然、曾鵬、李曉星等人，投資者仍然要警惕一位基金經理同時管理多個產品應接不暇的情況。

以李曉星為例，其目前在管基金共10只（剔除C類份額基金），典型的“一拖多”式基金經理。其在2021年第一季度在管規模337億元，第二季度就突破了500億元（513.66億元），直到現在也有430億元的在管規模。伴隨著規模上升，但卻沒有帶來業績的提升。據統計，截至3月14日，他管理的主動管理權益基金近2年虧損10.27%，顯著落后于全市場指數的-1.36%。而今年以來的業績-1.77%，在同類1692位基金經理中排1372位。

從他的基金持倉也可以看出，他的多數基金持倉股較為相似，同質化嚴重，存在“克隆型”產品。尤其前五大重倉股有著較高的重復率，主要集中于貴州茅臺、瀘州老窖、寧德時代、比亞迪、紫光國微等標的。通過計算，測出他的多只基金在近一年的相關性系數都在0.9以上，太過相似就可能造成一損俱損的現象，這也是投資人需要注意的。

所以，當一位業績亮眼的明星基金經理大量發布新產品時，基金投資者一定要擦亮眼。從歷史經驗來看，一些基金公司考慮更多的是自身利益，而不是基民的投資體驗和投資業績，這其實也是基金行業最大問題所在。

（作者系愛方財富基金分析師，文中所提基金僅為舉例，不作為買入推薦。）