擴內需路徑

陳屹

黨的十八大以來，中國立足超大規模市場優勢，堅持實施擴大內需戰略，出臺實施一系列政策舉措，著力擴大消費和有效投資，內需對經濟發展的支撐作用凸顯。

當前，中國經濟發展面臨著嚴峻的外部環境挑戰，國內需求成為拉動經濟增長的主要引擎，也是中國經濟發展的“穩定器”和“壓艙石”。

堅定實施擴大內需戰略、培育完整內需體系，是加快構建新發展格局的必然選擇，是促進中國長遠發展和長治久安的戰略決策。黨的十八大以來，中國立足超大規模市場優勢，堅持實施擴大內需戰略，出臺實施一系列政策舉措，著力擴大消費和有效投資，內需對經濟發展的支撐作用凸顯。

2020年，為應對新冠疫情沖擊，當年的政府工作報告提出實施擴大內需戰略，使提振消費與擴大投資有效結合、相互促進。2021年發布的“十四五”規劃將“形成強大國內市場，構建新發展格局”單獨成章，提出“堅持擴大內需這個戰略基點，加快培育完整內需體系，把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來?！?022年的二十大報告中再次強調“我們要堅持以推動高質量發展為主題，把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來”。

2022年，內需對經濟增長的貢獻率達82.9%，比上年提高4.8個百分點。其中，消費早已成為中國經濟增長的重要引擎，2022年，中國社會消費品零售總額實現43.97萬億元，自2012年至2021年，中國社會消費品零售總額年均增長8.8%。2022年，中國固定資產投資規模突破57萬億元，比上年增長5.1%，為穩住宏觀經濟大盤發揮了重要支撐作用。

2023年的《政府工作報告》就“著力擴大國內需求”做出具體部署，明確提出“把恢復和擴大消費擺在優先位置”“激發民間投資活力”。國家統計局發布的相關經濟數據顯示，消費和投資等內需正在穩步回升之中。

消費方面，2023年2月，社會消費品零售總額同比增長3.5%，較前值顯著抬升，回到正增區間；結構上，食品飲料消費出現大幅反彈，中醫藥消費延續高位增長，二者共同支撐社會消費品零售總額強勁回暖。

中銀證券認為，2023年消費對經濟的帶動來自三方面：一是大宗消費恢復，關注商品房銷售恢復的幅度，以及對房地產下游消費的帶動作用；二是居民服務性消費恢復性增長，如餐飲、旅游等；三是民生類消費持續釋放，如醫療、教育等。

投資方面，2023年2月，固定資產投資累計同比增長5.5%，較前值增長0.4%，拉動分項來看，基建與制造業保持了較為穩定的增長，同時地產投資觸底反升也為投資增長帶來新的驅動力。全年視角下，地產需求趨穩對投資的拉動或存在一定滯后特征，地產投資有望在下半年加快改善。

中銀證券認為，2023年投資仍是“穩增長”重要抓手，預計投資將從三方面發力：一是基建投資，包括加快實施“十四五”重大工程，實施城市更新行動；二是吸引外資投資建設，推動外資標志性項目落地建設；三是切實落實“兩個毫不動搖”，鼓勵和吸引更多民間資本參與國家重大工程和補短板項目建設，激發民間投資活力。

穩經濟基點

消費是內需的重要組成部分，近十年最終消費支出占GDP比重均過半，對經濟增長貢獻大。2022年在疫情沖擊聚集性、接觸性等類型的消費下，最終消費支出仍對GDP的增長貢獻率保持在32.8%、拉動經濟增長1個百分點。

在外部需求走弱的背景下，中央繼1998年、2008年之后再次提出擴大內需戰略。二十大報告提出“著力擴大內需，增強消費對經濟發展的基礎性作用和投資對優化供給結構的關鍵作用”。

2022年12月，中央經濟工作會議將“著力擴大國內需求”作為五個工作的首位，強調要更好統籌供給側結構性改革和擴大內需，通過高質量供給創造有效需求，支持以多種方式和渠道擴大內需。同月，中共中央、國務院印發《擴大內需戰略規劃綱要（2022-2035年）》，強調要堅定實施擴大內需戰略，培育由提高供給質量、優化分配格局、健全流通體系、全面促進消費、拓展投資空間等共同組成的完整內需體系，要提升傳統消費，培育新型消費，發展服務消費，適當增加公共消費。

2023年1月28日，國常會強調推動消費加快恢復成為經濟主要拉動力，推動擴消費政策全面落地，合理增加消費信貸，組織開展豐富多樣的促消費活動，促進接觸型消費加快恢復。

1月31日，在中央政治局集體學習會上，習近平總書記強調，堅決貫徹落實擴大內需戰略規劃綱要，盡快形成完整內需體系，著力擴大有收入支撐的消費需求、有合理回報的投資需求、有本金和債務約束的金融需求。建立和完善擴大居民消費的長效機制，使居民有穩定收入能消費、沒有后顧之憂敢消費、消費環境優獲得感強愿消費。2月28日召開的二十屆二中全會也再次強調“要努力擴大內需”。

3月5日，政府工作報告對2023年重點工作的第一條就是著力擴大國內需求。把恢復和擴大消費擺在優先位置。多渠道增加城鄉居民收入。穩定大宗消費，推動生活服務消費恢復。

3月13日，十四屆全國人大一次會議閉幕后，國務院總理李強出席記者會并回答中外記者提問。通過答記者問，李強總理闡述了新一屆政府對發展環境的判斷、發展目標和施政綱領、經濟發展政策、社會民生政策、港澳臺政策、國際關系等多方面問題的看法，比較全面地表達了新一屆政府的執政理念和政策導向。

總的來看，新一屆政府對當前發展環境整體樂觀，其施政綱領重在落實二十大的路線方針，在高質量發展、民生與就業、民營經濟、鄉村振興、對外開放、組織建設等領域亮點突出，后續產業升級、央國企創新、延遲退休、中美管控分歧、“一帶一路”對話等方面值得重點關注。

對中國經濟的前景，李強總理用八個字來概括：長風破浪，未來可期。他表示，2023年要實現5%左右的增長，并不輕松，需要倍加努力。具體要打好幾套組合拳；一是宏觀政策的組合拳，二是擴大需求的組合拳；三是改革創新的組合拳；四是防范化解風險的組合拳。

國泰君安證券表示，從總理答記者問中，可以看到雖然當前國際國內環境仍有不利因素，但是整體發展環境仍然向好，促進經濟社會發展的因素占據主導，對中國當前階段面臨的發展環境整體樂觀。

李強總理表示，“世界經濟形勢不容樂觀，不確定、不穩定、難以預料的因素還很多，而且有時候也會出現一些偶發的問題?！?/p>

國泰君安證券表示，受疫情、俄烏沖突、海外高通脹和激進加息等多方面因素影響，當前世界經濟面臨諸多風險，尤其是美歐衰退的風險進一步加劇，硅谷銀行（SVB）的破產進一步暴露了加息對經濟抑制作用，預計2023年中左右美國衰退跡象會更加明顯，歐洲下半年在對美出口下滑和能源需求上升的情況下，大概率會跟隨美國衰退，歐美衰退會形成對世界經濟的沖擊。此外，俄烏沖突等也加劇了各國人民對地緣風險的擔憂，國際陣營化趨勢加強，“黑天鵝”可能繼續亂飛，給世界經濟帶來不穩定的預期。

根據世貿組織的預測，2023年全球貨物貿易量僅增長1%，較2022年放緩2.5個百分點左右。IMF在1月份發布的報告展望2023年全球、美國、歐盟、東盟五國的經濟增速分別為2.9%、1.4%、0.7%、4.3%，英國降至-0.6%；世界銀行在1月發布的展望報告中預測值更低，預計全球、美國、歐元區經濟增速分別為1.7%、0.5%、0，全球經濟衰退預測值僅弱于2020年疫情爆發和2009年全球金融危機。

根據國家統計局發布的2023年1-2月經濟數據，隨著消費復蘇和基建發力，國內經濟逐步有所修復，不過房地產仍然疲軟，經濟反彈幅度相對較弱。

中金公司認為，從需求來看，各類指標表現仍然偏弱：消費方面，疫情影響消退之后，服務消費明顯改善，不過耐用品消費不足，消費品零售回升幅度受限；投資方面，基建投資增速較高，不過房地產投資仍較低迷，整體固定投資增速小幅回升；外需方面，海外經濟體需求不足，外需對國內經濟仍是拖累項。從產出來看，工業方面，部分中上游產出有所恢復，不過房地產和外需不足制約了恢復高度，加上春節靠前因素影響，1-2月工業增加值反彈幅度受限；服務業方面，防疫政策優化后服務業恢復最明顯，服務業生產指數也實現快速回升，成為支撐一季度經濟的主要力量。

圖1：在“新常態”后中國GDP 增速緩慢下滑

資料來源：Wind，中信證券研究部

圖2：2010年后中國投資率下降而消費上升

資料來源：Wind，中信證券研究部

隨著消費逐步恢復以及基建發力，后續經濟能否進一步復蘇，主要取決于房地產能否明顯改善。當前二手房銷售相對較好，不過新房銷售仍然較低迷，并且后續即便銷售有所回升，還將面臨銷售傳遞到投資的困難，因為本輪房地產下行過程中，開發商負債壓力持續處于高位，即便銷售相對好一些，開發商可能也不會很快去進一步拿地和投資，短期房地產或較難對經濟形成明顯帶動。

同時，外需走弱加劇中國出口壓力，以美元計價的出口金額當月同比增速自2022年8月起開始放緩，10月轉負，12月下降9.9％，2023年1-2月下降6.8%，實施擴大內需戰略緊迫性加強。

擴內需背景

3月6日，國家發展改革委副主任趙辰昕表示，把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來，進一步釋放居民消費潛力，推動投資更快更多形成實物工作量，深入實施創新驅動發展戰略，加快建設現代化產業體系。以高質量的產品和服務供給適應、引領、創造新需求，推動供需在更高水平上實現良性循環。

中信證券認為，供給側結構性改革是過去十年的政策主線，去產能、去庫存等政策對國民經濟產生了至關重要的影響，工業企業產能過剩的情況大幅緩解，利潤率顯著回升，國企資產負債率下降，頭部集中的趨勢凸顯。目前，供給過剩已經明顯緩解、外需面臨下滑風險、國內居民超額存款規模較大，擴大內需政策可能成為下一階段的政策重點。

供給與需求是經濟發展的一體兩面，中國政策重心從供給側改革到更加關注擴大內需主要有以下三個背景。

第一，經過多年調整中國供給過剩的問題已經基本緩解。供給側改革出臺的重要背景是當時鋼鐵、煤炭等上游資源品行業的供給過剩，且無法依靠市場的力量自發出清，必須通過政策來推動。經過多年的調整，中國上游資源品行業的產能已經基本實現供需平衡，在2021年甚至出現比較明顯的鋼鐵煤炭供不應求的情況。整個行業的產能利用率明顯提升，行業盈利處于正常區間。雖然供給側仍然存在問題，但不再是傳統行業，而是“卡脖子”領域、高端服務業和戰略性新興產業的供給約束亟待突破。

第二，外部環境動蕩加劇，海外需求下行、逆全球化思潮抬頭。從短期來看，目前美國、歐元區、英國等發達經濟體為應對高通脹而實施抑制性的貨幣政策，將導致需求下行，全球貿易增長乏力。歷史上，中國在1998年亞洲金融危機和2008年全球金融危機等外部需求顯著下滑的時期，都曾經出臺擴大內需的政策。從中長期來看，現在逆全球化思潮抬頭，單邊主義、保護主義明顯上升，局部沖突和動蕩頻發，全球性問題加劇，世界進入新的動蕩變革期。美國政府頻頻對中國企業實施制裁措施，妨礙中國產品進入其市場。

第三，居民預期轉弱，超額存款規模較大，消費意愿不足。過去三年疫情的沖擊導致部分居民收入出現下滑，對未來的預期轉弱。根據央行的居民問卷調查，當前中國居民的當期收入感受指數和未來收入信心指數都處于歷史低位附近。預期轉弱導致了預防性儲蓄的增加，2022年中國居民新增存款17.8萬億元，同比多增7.9萬億元。儲蓄增加的反面是消費意愿不足，2022年全年的社零增速只有-0.2%。

中泰證券首席經濟學家李迅雷表示，2023年從1-2月份的數據看，出口增長為-6%左右，比預期要好，同時也好于越南、韓國等東亞國家。但是隨著全球經濟下行，中國出口增速2023年有可能出現負增長，故擴內需顯得非常迫切。

同時，未來中國的出口可能不是一個簡單的全球經濟下行引起的周期性回落，隨著中國人口老齡化加速，加上以美國為代表的西方國家對中國采取種種脫鉤舉措，使得出口在未來還會面臨多重壓力。在這種背景下，要更多地依靠內需來拉動經濟增長。

過去，中國擴內需主要是靠投資拉動，中國經濟增長模式還是一個外向型出口導向的、以投資拉動為特征的經濟增長模式。雖然投資對經濟拉動作用非常明顯，但這種模式現在面臨多種挑戰和壓力。

一是制造業的投資增長空間有限，在投資拉動中制造業占比最高，但中國制造業增加值在全球的比重達到30%，今后如果再要上去也有點難度。

二是房地產已進入下行周期，房地產投資通常在基建投資中占比25%左右，2022年房地產開發投資增速是-10%，這是非常少見的，中國的房地產在經歷了二十多年的上升周期后，現在已經進入到一個下行周期，今后房地產投資增速也會下降。

三是基建投資回報率在近些年來持續下行，2022年基建投資增長接近10%，對“穩增長”起到關鍵作用，但回報率已持續下降。雖然未來可以通過投資拉動擴內需，但這駕馬車的動力越來越弱，用“鞭子”抽馬使其加速前進的副作用很大，也就是債務增長比較快，尤其是地方政府的債務增長非?？?。2023年地方政府專項債的額度比2022年持續上升了3.8萬億元，但是好項目越來越少，投資回報率越來越低，民間投資也很難拉動，這就是在經濟增長過程中，擴內需所面臨的挑戰。長期看，沒有一個盈利模式可以一勞永逸，到了一定階段都會出現諸多的問題。

擴內需難點

李迅雷表示，正是由于看到了投資在拉動經濟中的弊端，所以要強調通過擴大消費來擴內需并拉動經濟。中央經濟工作會議提出，把恢復和擴大消費放在優先位置，很明確的就是把擴內需的主力重心放在消費上，但消費在2023年及今后對經濟的貢獻能否越來越大，也要審慎考慮。

因為現在看，居民部門的消費動力主要來自于收入增長。從過去幾年看，可支配收入增長略低于名義GDP增速，雖然基本保持一致。按照這樣一種現狀，消費要發揮超預期作用，增長明顯超過GDP增長還是存在一定的難度，所以，消費擴張必須要靠收入來保障。

其次，中國收入結構也存在一定問題，因為消費主體是中低收入群體，但過去幾年中，中低收入群體收入的增長沒有明顯超過GDP增速，這樣消費這駕馬車最多和GDP保持同步水平。2023年，各省市GDP目標明顯高過2022年，但各地對消費的貢獻增長率反而比2022年低，是否反映居民對消費預期不高？消費預期一方面取決于居民收入；另一方面還是取決于居民的杠桿水平。

目前，中國居民平均杠桿水平達到發達國家的中等水平，明顯比發展中國家杠桿水平要高。居民在房貸方面的支出比較大，在消費上通過消費貸進行了提前透支，消費對經濟的拉動作用，一方面取決于收入；另一方面取決于居民債務水平，中國居民部門存在杠桿率水平偏高的問題。按照國家統計局的數據，近年來占總人口20%的低收入組的平均收入水平是高收入組的1/10不到，說明這些年中國居民部門的收入結構失衡狀況還是沒有得到根本改變。

李迅雷表示，如果要把消費放在擴內需的優先位置，多舉措、多渠道來增加居民收入，通過提供便利性的消費場景來刺激消費，比如對大宗消費進行優惠等等。在刺激消費方面供給側表現良好，關鍵在于有效需求不足，這恐怕是未來長期存在的問題。中央經濟工作會議2021年和2022年連續兩年都提到“三重壓力”，即需求收縮、供給沖擊和預期轉弱，說明消費一方面受到需求收縮的壓力；另一方面也是受到了預期轉弱、信心偏弱的影響，這是我們需要面對的問題。

國海證券也認為，著力擴大國內需求，首要任務就是恢復和擴大消費。一方面，要多渠道增加居民收入，提升消費能力。另一方面，要改善社會預期，提振經濟發展信心。

消費是內需的重要組成部分，對經濟發展具有基礎性作用，近十年最終消費支出占GDP比重均過半，平均為53.6%。疫情沖擊下，聚集性、接觸性消費受限，2022年最終消費支出拉動經濟增長1個百分點，對經濟增長的貢獻率為32.8%。

圖3：近期美國和歐元區PMI 位于收縮區間

資料來源：Wind，中信證券研究部

圖4：近期中國出口增速滑落

資料來源：Wind，中信證券研究部

2021年，中國人均國民總收入（GNI）為11880美元，在世界銀行公布的經濟體中僅排68位，相當于20世紀70年代末的美國、80年代中后期的日英法意、90年代中期的韓國，人均國民總收入總體水平仍不高。而且，居民收入水平差距大，2022年全國居民可支配收入中位數31370元，是平均數的85.1%。其中，城鎮居民可支配收入中位數45123元，是平均數的91.6%；農村居民可支配收入中位數17734元，是平均數的88.1%；城鄉居民人均可支配收入之比為2.5。

首先，提升居民收入水平，讓居民有能力消費，可采取的具體舉措包括：一是減稅降費保市場主體穩就業。工資性收入是拉動居民收入增長的重要動力，增加勞動報酬的前提是穩就業，通過持續推進減稅降費，直接減輕企業負擔，保市場主體，使得企業經營所得收入轉化為勞動者報酬。

二是降個稅，減輕工薪階層負擔。個稅免征額自2018年提升至5000元后至今已近5年時間，相較于經濟發展、物價變化和居民收入水平的提高，存在明顯滯后。通過提高個稅免征額，并與通脹掛鉤每年進行動態調整，或以家庭為單位征繳個人所得稅，同時降低低檔稅率，都能直接有效提升工薪階層消費能力。

三是發放消費券或現金補貼，激發消費潛力。疫情等多重不確定因素沖擊居民消費需求，消費券自帶杠桿效應，有利于拉動消費。

四是盤活居民資產增加現金收入來源。美國通過套現再融資（Cash-Out Refinance）方式，為房屋凈值較高但缺少現金流的業主提供再貸款，不僅可將業主的高息貸款置換為低利率新貸款，而且可以幫助房屋凈值較高的居民盤活住房資產，增加現金流，間接刺激消費。

其次，改善社會預期，提振經濟發展信心。疫情、世界變局等超預期突發因素的沖擊下，社會各界心理層面上仍很脆弱，提振各類市場主體的發展信心是穩定和改善預期的重點。

一是加強基本民生保障，提振居民消費信心，讓居民敢消費。住房、教育、醫療是居民消費支出的最大顧慮，通過繼續加大保障性租賃住房供給、加快提升教育資源服務供給能力、不斷提高城鄉居民基本醫保和大病保險保障水平等，解決居民“后顧之憂”。

二是暢通銷售渠道和物流，讓居民方便消費?？h域市場沉積多種消費需求，通過實施縣域商業建設活動，可帶動縣域消費擴容提質。同時，進一步加強完善消費基礎設施建設，并通過創新消費場景刺激消費。

政策與抓手

李迅雷表示，改變需求收縮、預期轉弱的局面，需要在政策層面作更加長遠規劃。當然也需要兼顧短期經濟增長的兩大目標，一是高就業，二是低通脹。高就業是經濟增長目標，在短期來講需要獲得一種動態平衡，但是在動態平衡的同時又要追求長期結構合理，避免長期結構扭曲現象。

把消費放在優先位置，改變目前經濟增長的模式，從投資拉動轉到消費拉動，這不是短期能實現的目標，而是需要長時間努力的，需要在每年“穩增長”目標基本實現的前提下進行收入結構性調整和收入分配制度的改革。

這不是一兩年就可以實現的，比如經濟增長的模式從計劃經濟向出口導向型、投資拉動型轉變，也經歷了十幾年的模式轉變。出口和投資拉動這種模式在前期優勢非常明顯，因為有巨大的人口紅利，而且過去中國固定資產規模很小，所以可以施行大投入和發揮比較優勢、出口導向的策略，這些在過去非常順也非常對，但在今后的轉型過程中可能會比較漫長，需要不懈地努力。

所以，讓消費在經濟發展中起基礎作用，讓投資在經濟發展中起關鍵作用，讓出口在經濟發展中起支撐作用。但短期面臨經濟下行的壓力，尤其2011年以后中國經濟下行一直在持續，靠投資拉動這樣的逆周期政策，這也是很合理的。

中國經濟不可能長期維持高增長，肯定會從高增長要降至中高速增長。十九大以后提出目標，要實現高質量增長，所以經濟增速下行是一種客觀存在的壓力。但是，如果過度看重“穩增長”的目標，就可能采取更多逆周期的政策來平滑經濟周期，其短期“穩增長”效果是非常明顯的，但也因此帶來了長期結構失衡問題。

過去30年，全球幾乎所有國家都出現過兩次以上的經濟負增長，有些甚至出現四、五次，而過去30年中國的GDP增長曲線非常完美，沒有出現過負增長。實現這種完美更多的還是靠投資在經濟發展中起到關鍵作用，也就是逆周期政策的加力，但相應地用在消費方面的力度就不夠，使得經濟結構扭曲問題長期得不到穩妥解決。

未來在實施擴內需戰略，跟供給側結構性改革雙措并舉的情況下，除了要關注短期目標，更要關注長期目標。如果為了“穩增長”而采取逆周期政策，使得長期的改革目標被延后，其實后面將承擔更大的成本。

為此，李迅雷建議，政策還是要堅持不懈地推進結構調整，以確保長期目標的實現。2035年中國要建成中等發達國家，在共同富裕上要有顯著效果，需要在稅制改革、促消費、提高居民收入、縮小收入差距等方面做出更多的努力。

中信證券表示，經濟學理論一般認為，需求不足只是短期問題，長期來看供給可以自動創造需求，需求在長期會自動回歸與供給均衡的水平。但需求不足不僅僅是短期問題，事實上，少子化的日本已經經歷了近30年的宏觀總需求不足。從中長期的維度看，人口是決定需求最關鍵的因素之一。

人口總量決定了需求的總量。中國現在有14億人口，存在超大規模市場優勢，工業化生產的規模效應可以將很多產品的邊際成本降到較低的位置，同時可以支撐起規模龐大且先進的基礎設施體系。一旦人口總量快速下降，不僅很多行業將面臨持續的產能過剩問題，而且其平均成本也將提高。

人口結構也決定了國民的消費傾向。如果一國居民預期未來的人口將繼續下降，擔憂養老問題、或預計政府的稅收和養老金收入將下降，往往會選擇在年輕的時候進行更多的儲蓄。因此少子化可能會導致居民消費傾向的進一步降低。

以日本為例，日本在20世紀90年代的經濟泡沫破裂后，經歷了近30年的總需求不足。政府一直想擴大國內需求，但是始終只有政府部門本身的開支能夠實現擴張，而居民和企業部門的需求持續低迷。即使日本央行在20年前就把利率降到了零并推出量化寬松政策，也沒有扭轉總需求不足的形勢。除了“資產負債表衰退”以外，人口老齡化的加劇和人口總量的下降也是重要的原因。

2022年，中國人口出現61年來的首次負增長，人口形勢較為嚴峻。2022年全年出生人口956萬人（首次低于1000萬），人口出生率降至6.77‰（2022年為7.52‰），年底人口落至141175萬人，凈減少了85萬人。當然其中包含疫情間接引起的推遲婚育和超額死亡問題，這些特殊因素在2023年預計明顯緩和，短期內2023年人口不一定會延續下降。2022年，中國65歲以上人口占比為14.9%，與日本1995年時期的老齡化率接近，人口老齡化的形勢較為嚴峻。

未來，人口政策調整可能是擴大內需的重要一環。面對人口長期下行趨勢，各地已經積極出臺各種人口政策：部分地區通過貨幣或貨幣化補助的方式提振當地生育意愿，如四川省攀枝花市；部分地區通過采取延長生育、育兒假期的方式，提振生育意愿，如浙江??；部分地區拓寬普惠托育服務供給渠道，滿足群眾的托育服務實際需求，如江蘇省蘇州市。中信證券預計，未來政府還將出臺更多提高居民生育意愿的政策，包括稅收優惠、假期延長和改善公共服務等。

中信證券表示，除了人口政策以外，提高居民收入、改善分配結構和完善基礎設施可能也是擴大內需的重要手段。二十大報告提出實施就業優先戰略，完善重點群體就業支持體系，加強困難群體就業兜底幫扶，破除妨礙勞動力、人才流動的體制和政策弊端。中低收入居民的邊際消費傾向更高，共同富裕政策將有助于縮小貧富差距，通過稅收、社會保障、轉移支付等方式提高中等收入群體數量。中國城鎮化建設依然存在巨大潛力、巨大需求，以城市群、都市圈為依托的新型城鎮化建設也將拉動基礎設施投資。

擴內需路徑

國海證券表示，擴大內需包括改善住房、支持新能源汽車消費、以高質量供給創造和引領養老等需求三大路徑。

首先是住房改善。一是部分住房居住條件亟須改善。根據2020年人口普查，我國城鎮住房中成套率為95.9%，約28%為條件較差的平房，35%為1999年前修建，容易出現失養失修失管、市政配套設施不完善、社區服務設施不健全等問題，此外隨著家庭人數增加，居住環境也漸顯逼仄，住房改善需求強烈。

二是主力置業人群年齡中樞上移，住房改善能力提升。主力置業人口中20-34歲以首置需求為主，35-60歲以改善需求為主。2020年20-60歲城鎮主力置業人數約8.2億人，其中35-60歲改善需求年齡段占64.5%，這其中35-45歲的一般為二次購房首改群體，45-60歲為三次及以上的再改群體，這些居民有一定收入，本身對住房建材品質、智能家居、周圍的園林綠化等有一定要求，由于兒童入學、生育二胎、照顧老人等有置換更大面積、更好地段住宅的需求。

圍繞住房改善的政策措施主要有降利率、提額度、享補貼、贈消費券等。目前，各地正在出臺政策支持合理住房改善需求。如南京從2022年12月起二套房首付比由60%降至40%；武漢對二環外正式解除限購；廣東1月末積極支持剛性和改善性住房需求，為以舊換新、以小換大、生育多子女家庭住房消費提供便利。

國海證券表示，在住房領域，通過取消限購政策、放松限貸、下調房貸利率、增加稅收優惠等措施支持居民合理自住需求，同時做好預期管理，對于購房者來說，“房住不炒”的定位不變；對于開發企業來說，“高杠桿、高周轉、高負債”的傳統發展模式行不通；對于地方政府來說，依靠土地財政將難以為繼，土拍規則應逐步優化，增加對房企吸引力，提高居民購房安全感。此外，針對庫存去化水平較低的區域，應加快已供未開發地塊的開發銷售，積極盤活存量未售項目，維持房價穩定。

其次，在新能源汽車領域，政策應繼續大力支持新能源汽車消費。

中國汽車工業協會數據顯示，2022年，中國新能源汽車產量、銷量分別為705.8萬輛和688.7萬輛，同比增長96.9%和93.4%，新能源汽車新車銷量達到汽車總銷量的25.6%。根據中國汽車工業協會的預測，2023年中國汽車總銷量預期增長3%，其中新能源汽車預期增長35%。

2023年以來，中央多次出臺政策支持新能源汽車發展，如工信部等八部門發文，從擴大新能源汽車消費、保障原材料供給、優化政策環境等方面促進汽車產業發展。地方也有相關支持政策，如北京宣布規定期間內置換新能源車最高補貼1萬元、上海將延續實施新能源車置換補貼、山東對省內購置新能源乘用車并上牌的個人消費者發放3000-6000元消費券、無錫發放1200萬元新能源車消費券并免征車輛購置稅等。

國海證券表示，在新能源汽車方面，一是供給側加強基建配套建設。加快新體系電池、車規級芯片、車用操作系統等技術攻關和產業化，加強公路沿線、郊區鄉鎮充換電基礎設施建設和城際快充網絡建設等。二是需求側減輕稅費、增加補貼。可借助地方政府補貼、廠家補貼、經銷商促銷等方式拓展消費空間，降低汽車消費稅和附加稅費等釋放消費需求。三是在使用端降低成本。加速推進全國實施峰谷電價模式，引導新能源汽車在夜間閑時充電，既能減少夜間電網內的電量浪費，又能起到“填谷”作用。

再次，在養老服務及教育、醫療、文旅、體育等領域，以高質量供給創造和引領需求。

截至2022年年底，全國60歲及以上老年人口達2.8億，占總人口的19.8%，居民人均預期壽命由2020年77.9歲提高到2021年78.2歲。人口老齡化疊加人均壽命增加，養老服務需求總量大幅上升。此外，后疫情時代，文化旅游迎來復蘇期，在線健身、冰雪運動、競賽表演等體育活動也吸引關注，各方面需求回暖將助推內需擴大。

在養老服務方面，雖然中國老年人口消費潛力大，但存在有效供給不足、消費環境有待改善等問題。可通過構建居家養老、社區養老、機構養老、醫養結合的多元化養老服務模式，滿足老年人多層次、多樣化需求。

此外，可借鑒日本養老市場經驗，日本人口老齡化率高，2021年達28.86%。在政策端，日本實施《介護保險法》，為65歲以上和40-64歲的被認定為需要介護對象提供介護服務，減輕家庭照顧老人的負擔。在供給端，日本企業結合老年人特殊生理和心理需求，研發出大量適老化產品和提供多樣服務如旅游休閑、電子寵物等。在需求端，2022年60歲以上的日本人支出占到總支出額的31.5%，醫療保健、旅游是主要消費方向。

教育上，可結合三孩政策提供高質量托育和學前教育服務，鼓勵在線教育和付費平臺發展。醫療方面，鼓勵人們定時進行體檢、適當購買防護用品等，發展中醫醫療和養生保健服務；與養老相結合，進行產品適老化改造和智能化開發。文旅上，除開展文旅營銷推廣、發放文旅惠民消費券外，也可對景區門票適當進行優惠、舉辦鄉村旅游主題活動等。體育上，山地戶外、冰雪運動、水上運動、航空運動、馬拉松等均能成為消費熱點。