左手貸款右手理財，永新股份迷之行為

孫旭東

永新股份（002014.SZ）2022年度利潤分配預案為：以 612，491，866 股為基數，向全體股東每 10 股派發現金紅利 4 元（含稅），送紅股 0 股（含稅），不以公積金轉增股本。以5分制進行評價，我給這一預案打3分。

與上一年度相比，永新股份2022年的派息率下降了14個百分點，為近5年最低。從資產負債率來看，2022年末為34.93%，為近5年最高。

是公司財務狀況變差，因此減少分紅？其實不然——資產負債率上升的主要原因是公司增加了向銀行借款的力度，而借來的錢大多購買了理財產品。

2022年末，永新股份的有息負債比一年前增長了3.23倍，增加了3.94億元?？瓷先ソ^對金額不大，但考慮到它2021年末的負債合計也不過8.38億元，有息負債對資產負債率的上升無疑起到了決定性的作用。

永新股份2022年有息負債中短期借款增加的金額最多，對此，年報中給出的解釋是——“主要系公司本期以短期借款融資方式滿足公司日常運轉所需流動資金金額增加所致。”

我不大認可公司的上述解釋。2022年，永新股份的營業收入比上一年增長了9.27%，如此溫和的增長通常不會導致營運資金的大幅增長。事實上，公司2022年經營活動產生的現金流量凈額為5.44億元，比上一年（2.96億元）增長了84%。如果真要靠向銀行借款的方式滿足日常運轉，那也應該是2021年。

更進一步分析，永新股份是在2022年第四季度大幅增加短期借款的——第三季度末其短期借款只有1.13億元。那么，是第三季度經營情況惡化了么？不是！前三季度，公司經營活動產生的現金流量凈額是5.65億元，同比增長了3.13倍。

與此同時，永新股份持有的理財產品從2022年第三季度末的3000萬元增至3.13億元，增加了2.83億元。對此，公司方面給出的解釋是——“主要系公司為了提高資金使用效率，使用閑置資金購置理財產品金額增加所致?！?h4>表：永新股份2022年末有息負債情況

單位：億元

兩相對照，永新股份增加銀行借款的理由越發不能令人信服，由此導致的資產負債率的上升也不能說明其財務狀況變差。

我曾點評過永新股份2021年度的利潤分配預案，當時有網友認為永新股份2022年度的派息率將下降。

2022年的股息支付率您怎么看？會上升還是下降？

個人認為可能會下降：因為今年2月永新又發布了一系列擬投資項目，擬投金額合計約4.86億元，加上之前已投在建項目需要繼續投入的金額，永新后面合計至少會有5億元的資本支出，如果永新保持與上一年一致的投資強度，則需要約2.5億元，加上今年新投產的項目的資金占用，賬面的現金類資產會進一步下降，因此股利支付比率會進一步下降。

但分析2022年財務數據可知，資本支出不能成為永新股份派息率降低的理由。2022年，公司購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金為3.08億元，同比僅增加0.67億元。考慮到其長期借款新增了0.50億元，資本支出對公司資金面產生不了多少壓力。

永新股份年報公布后，有多名投資者在互動平臺上對其分紅預案表示不解，試舉一例：

問：請問各位領導，公司業績增長了，為何分紅率卻下降了？是有大的投資計劃嗎？

答：謝謝您的關注，分紅總金額未下降，投資計劃請適時關注公司公告。

如果永新股份確有大的投資計劃，大可以直接說出來，如果能像中國神華（601088.SH）等公司那樣在年報中直接公布下一年的資本支出計劃就更好。

永新股份在另一處問答中稱“公司分紅政策未發生改變?！毕Ｍ绱?！