2023年一季度煉焦煤市場展望

一、宏觀預期最差的時候可能已經過去，市場將在強預期與弱恢復中反復拉扯

新冠疫情防控政策優化以來市場不斷抬高對復工復產和經濟復蘇的預期。一定程度也將引領現貨價格進而刺激補庫情緒，推升投機性備貨。加之2022年12月后3個重要的會議接踵而至，從中央政治局會議到中央經濟工作會議，直至2023 年3 月份“兩會”召開。市場對于大力提振2023 年經濟的預期很足。市場交易核心始終在強預期和弱現實之間拉扯，并且現有困難越多、下行壓力越大，對于政策松綁加快復工復產、持續惠民刺激內需的政策預期就越強。然而慘淡的現實和美好的預期之間存在時間的鴻溝，一旦不及預期又要再回到產業的邏輯，再次尋求支撐。

隨著新冠疫情緩解后對經濟復蘇的預期強烈，從產業政策和行業盈利角度來看，降低煤價有助于緩解電力行業虧損進而提高出口產成品競爭力，有助于降低目前鋼鐵企業的煤焦成本。因此從宏觀政策預期角度分析，2023年政策有可能會集中在打壓煤價保護下游的方面。

二、政策連發四箭，房地產行業供給側改革告一段落

房地產行業迎來前所未有的政策支持，先是三支箭從“信貸、債券和股權融資”三方面重開房企融資渠道。隨后第四支箭以四大行為國內優質的房地產企業提供離岸貸款，即內保外貸跨境增信落地。四箭齊發房地產行業政策力度超預期，也說明了之前房地產行業供給側改革告一段落。

重建購房者對房企的信心只是邁出了第一步。在房地產銷售低迷現狀下，先穩定市場主體，提供融資渠道、防范房地產行業出現大規模違約風險、遏制系統性風險發生的可能性是目前政策主要的發力方向。不難看出目前政策主要還是集中在房地產行業的供給端。房地產銷售回暖還是要看經濟實際復蘇的力度。不排除在持續下行壓力下，政策會在購房者需求端發力。購房者在歷經三年疫情之后，需較長時間來恢復市場信心和重新積累財富。因此預計2023 年下半年才會有逐步企穩的房地產銷售數據，房地產新開工數據仍難言樂觀。

三、煤炭行業進入動力煤新增產能釋放期

2021年四季度以來，我國新投產及核增產能集中釋放，國家能源局在全國能源工作會議上發布的數據顯示，2022年國內煤炭總產量約44.5億t，同比增長8%，全年實現增產煤炭3.2億t。這些新增產能也將在2023年一季度煤炭消費淡季到來時，對市場形成持續壓力。在復蘇緩慢、政策滯后和產能持續釋放的多重作用下，將壓低整體煤價重心。煉焦煤面臨最大的風險點在2023 年一季度供暖季結束之后，原煤可以做動力煤的煉焦配煤，例如氣煤和1/3焦煤隨著動力煤價格持續走弱。這些原煤重新洗選作為煉焦配煤，對煉焦煤整體市場定價形成較大回調壓力。

四、煉焦煤國內新增產能有限，但新冠疫情緩解提升進口增量預期

由于國內動力煤保供任務和2020 年以來山西和山東煤炭國企整合，煉焦煤5 省（山西、河北、河南、山東和貴州）新增焦煤產能有限。山西省煉焦煤新增產能從2017 年至今累計新增3890 萬t/a，河南省煉焦煤新增產能從2018 年至今累計新增300萬t/a。2022 年實際已經達到了煉焦煤國內供給的極限，新的煉焦煤產能審批和建設尚需時日。對煉焦煤供給最大的影響因素來自于全球新冠疫情緩解后進口增量，蒙古、俄羅斯以及其他主要國家的進口焦煤仍有較大潛力。