全面注冊制落地，握有選擇權的市場能給出怎樣的答案？

孫庭陽

4月10日，全面注冊制下首批10家主板注冊制企業正式上市儀式在北京、上海、深圳三地連線舉行。這標志著股票發行注冊制改革在A股全面落地，在中國資本市場改革發展進程中具有里程碑意義。

首批注冊制主板上市10家企業，在上交所和深交所上市各5家。其中，中信金屬（601061.SH）、江鹽集團（601065.SH）、柏誠股份（601133.SH）、常青科技（603125.SH）和中重科技（603135.SH），這5家企業登陸上交所主板。陜西能源（001286.SZ）、中電港（001287.SZ）、登康口腔（001328.SZ）、南礦集團（001360.SZ）和海森藥業（001367.SZ），這5家企業登陸深交所主板。

備受關注的是，在全面注冊制之下，修訂后的交易規則就此正式實施，其中包括股票上市后的前5個交易日將不設價格漲跌幅限制，對于無價格漲跌幅限制股票，盤中設置30%、60%兩檔停牌指標。

市值越小越能漲

4月10日上午，隨著滬深交易所兩地上市銅鑼敲響，主板注冊制首批10家上市企業成功上市，開啟A股全面注冊制時代。

10只新股全部高開，其中9只在上午交易中就觸及盤中臨時停牌，復牌后，數只股票價格快速回落。

4月10日上午9點34分，剛剛開盤4分鐘時，就有兩只股票觸發臨時停牌。到9點43分，臨時停牌股票已達5只。4月10日上午及全天交易中，只有常青科技沒有觸發臨時停牌，其余9只全部觸發，陜西能源兩次觸發臨時停牌。

陜西能源開盤價是10元，在開盤兩分鐘后，即9點32分，股價上漲30%到13元時，觸發臨時停牌。停牌10分鐘后，在9點42分恢復交易，到9點44分時上漲60%到16元時，又觸發臨時停牌。9點54分恢復交易，到9點55分股價到了17.56元后，開始快速回落，3分鐘后跌至12.01元，此后大部分時間在14元左右震蕩。

臨時停牌處成了股價高臺，部分股票價格在臨時停牌后回落。海森藥業開盤后股價先回落后上漲，從9點33分開始到9點37分，股價上漲到84.5元，比開盤價上漲了30%，觸發臨時停牌。9點47分復牌后股價先回落后上漲，當接近85.4元的位置后，上漲勢頭便停了下來，股價持續下降，到10點13分時，股價比最高點回落了15%。柏誠股份、南礦集團、中重科技的股價分時圖，也是在臨時停牌后回落，和海森藥業有相似之處。

這10只股票交易活躍度低于科創板首批新股，高過創業板注冊制首批新股。

10只新股4月10日上午平均換手率54%，全天平均換手率是67%。可見，大部分交易都是在上午完成。全天交易中，10只新股中只有3只股票換手率超過70%，沒有換手率80%以上的股票。相比之下，實施注冊制的科創板首批25只新股上市首日，全天平均換手率78%，其中6只超過80%。創業板注冊制首批18只新股上市首日，全天換手率平均值是59%，沒有換手率超過80%的股票，只有1只換手率超過70%。

小市值股票依舊受追捧。全面注冊制下首批10只新股，全天交易上漲前3名股票，平均流通市值是15億元，而漲幅位居后3名的股票，平均流通市值是34億元，前3名的平均流通市值只有后3名的44%。陜西能源發行流通市值最大，股價漲幅也最低。

小市值股票更受追捧似乎已成規律。科創板首批25只新股上市，上漲前3名股票平均流通市值只有后3名的55%；創業板注冊制首批18家企業上市，上漲前3名股票平均流通市值只有后3名的34%。

全面注冊制時刻

4月10日，滬深交易所主板注冊制首批企業上市儀式在北京、上海、深圳三地連線舉行。證監會主席易會滿、上海市委副書記龔正、深圳市委書記孟凡利等人出席上市儀式并致辭。

易會滿在致辭時表示，注冊制改革帶來的變化是全方位的、根本性的，給市場參與各方帶來了實實在在的獲得感。滬深交易所主板注冊制首批企業上市，標志著股票發行注冊制改革全面落地，這是中國資本市場改革發展進程中的又一個重要里程碑。

易會滿指出，注冊制改革的本質是把選擇權交給市場，強化市場約束和法治約束，提高投融資的便利性。與核準制相比，不僅涉及審核主體的變化，更重要的是理念、把關方式、透明度、監管執法的深刻變化。注冊制改革是一場觸及監管底層邏輯的變革、刀刃向內的變革、牽動資本市場全局的變革，影響深遠。

上海市委副書記龔正在致辭中指出，注冊制從試驗田走向全市場，必將有力推動“科技—產業—金融”良性循環，為我國實體經濟高質量發展注入更為強勁的動力。

作為實行全面注冊制的主陣地，上交所和深交所先后成功試點科創板注冊制、創業板注冊制，為全面注冊制的開啟積累了寶貴經驗。

從宣布開始實施注冊制到現在，已經走過了近5年的時間。

2018年11月5日，我國宣布將在上交所設立科創板并試點注冊制，支持上海國際金融中心和科技創新中心建設，不斷完善資本市場基礎制度。221天之后，即2019年6月25日，上交所首批兩家科創企業獲得證監會首發上市注冊許可。259天之后，即2019年7月22日，上交所科創板首批25家公司股票正式上市交易。

數據來源：東方財富Choice? 編輯制表：《中國經濟周刊》 采制中心

在科創板實施注冊制不到一年后，即2020年4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》，注冊制在深圳創業板實施。

約4個月后，即2020年8月24日，創業板注冊制首批18家企業在深交所上市交易。

責編：姚坤? yaokun@ceweekly.cn

美編：孫珍蘭