準(zhǔn)確理解和把握“三穩(wěn)”工作內(nèi)涵

管濤 中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

2022年，因遭受美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)緊縮、地緣政治沖突、國內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)等一系列內(nèi)外部因素的超預(yù)期沖擊，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不如預(yù)期。預(yù)計(jì)2023年受益于防疫措施優(yōu)化、存量和增量政策疊加發(fā)力，以及上年的低基數(shù)效應(yīng)，我國經(jīng)濟(jì)將有別于世界經(jīng)濟(jì)增速明顯下滑，形成一個(gè)獨(dú)立的向上運(yùn)行軌跡。然而，我們要警惕經(jīng)濟(jì)反彈中可能出現(xiàn)的數(shù)字幻覺，對形勢要有清醒冷靜的判斷，突出做好“三穩(wěn)”（穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)）工作。

其實(shí)，2021年我國曾經(jīng)遭遇過類似的情形。2020年，受到新冠疫情的嚴(yán)重沖擊，我國經(jīng)濟(jì)雖然增長2.2%，但增速為改革開放以來最低。2021年，在國內(nèi)疫情基本得到控制、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振背景下，我國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇。根據(jù)最新核實(shí)數(shù)據(jù)，2021年當(dāng)年我國經(jīng)濟(jì)增長8.4%，為2012年以來最高，也遠(yuǎn)高于市場共識(shí)的5%—6%的潛在增長水平。不過，剔除基數(shù)效應(yīng)，2020年和2021年兩年復(fù)合平均增速為5.3%，并且2021年一季度經(jīng)濟(jì)同比增速高達(dá)18.3%之后逐季回落，到三、四季度分別回落至4.9%、4.0%，重新低于潛在增速。

同期的通脹和就業(yè)指標(biāo)也指向我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不均衡、基礎(chǔ)不牢固。2021年，我國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比增速快速上行，反映了疫情沖擊、國際供應(yīng)鏈中斷、國際大宗商品價(jià)格上漲造成的輸入性通脹壓力。但是，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）與核心CPI同比增速維持在1%左右，CPI與PPI同比增速的“負(fù)剪刀差”不斷擴(kuò)大。同時(shí)，盡管全年城鎮(zhèn)新增就業(yè)較上年多增83萬人，卻仍較2015—2019年趨勢值少了69萬人。

內(nèi)需不足、就業(yè)不充分，均顯示我國實(shí)際增速低于潛在增速，存在負(fù)產(chǎn)出缺口。為此，2021年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨供給沖擊、需求萎縮、預(yù)期轉(zhuǎn)弱“三重壓力”，重提以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，強(qiáng)調(diào)要穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，宏觀政策要穩(wěn)健有效，跨周期和逆周期調(diào)控政策要有機(jī)結(jié)合。

美國卻是另一種情形。2021年，美國經(jīng)濟(jì)在上年衰退2.8%之后增長5.9%，創(chuàng)下1985年以來新高。2020年和2021年，美國兩年復(fù)合平均增長1.5%，低于2015—2019年年均增長2.4%。但是，當(dāng)前美國是正產(chǎn)出缺口。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)最新的研究成果，由于生產(chǎn)率增長放緩和勞動(dòng)力參與率降低，近期美國潛在產(chǎn)出的預(yù)估大幅下調(diào)，這導(dǎo)致美國出現(xiàn)了低增長、低失業(yè)、高通脹的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

到2021年底，美國個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）同比增速由2020年底的1.3%升至6.0%，核心PCE由1.5%升至5.0%，失業(yè)率由6.7%降至3.9%。2022年三季度，美國經(jīng)濟(jì)環(huán)比季調(diào)折年率增長3.2%，雖不及2021年全年5.9%那么靚麗，卻依然伴隨著美國經(jīng)濟(jì)過熱。2022年前11個(gè)月，美國PCE平均增長6.3%，核心PCE增長5.0%，遠(yuǎn)高于2%的長期均衡目標(biāo)；失業(yè)率平均為3.7%，也低于美國的自然失業(yè)率4.0%。這正是美聯(lián)儲(chǔ)追趕式加息的底氣所在。

2022年前三季度，我國經(jīng)濟(jì)增長3.0%。2022年前11個(gè)月，PPI單邊下行且逐漸轉(zhuǎn)為同比負(fù)增長，CPI溫和上漲但核心CPI持續(xù)低迷；城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均為5.6%，略超出年初確定的控制在5.5%以內(nèi)的調(diào)控目標(biāo)，城鎮(zhèn)新增就業(yè)同比少增62萬人。

2022年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議直言，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固，“三重壓力”仍然較大。同時(shí)，強(qiáng)調(diào)突出做好“三穩(wěn)”工作，有效防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，為全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家開好局起好步。

此次會(huì)議用新“三穩(wěn)”替代前些年“六穩(wěn)”“六保”的提法，為做好當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作指明了方向。即評(píng)估經(jīng)濟(jì)工作成效不能簡單看經(jīng)濟(jì)增長的速度，還要看經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量。2023年經(jīng)濟(jì)反彈應(yīng)該伴隨著需求改善、就業(yè)復(fù)蘇，而不是無就業(yè)或者通縮式的增長。當(dāng)然，我們也要避免“高失業(yè)+高通脹”滯脹式的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

有鑒于此，2023年我國仍然需要加大宏觀調(diào)控力度，加強(qiáng)各類政策協(xié)調(diào)配合。同時(shí)，在不折騰、不添亂，加強(qiáng)與宏觀政策取向一致性評(píng)估的前提下，全面深化改革開放，大力提振市場信心，敢擔(dān)當(dāng)，善作為，察實(shí)情，創(chuàng)造性抓好貫徹落實(shí)，努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)。