規范資本市場發展 聚力實現共同富裕

堅定不移走中國式經濟現代化道路，規范資本市場發展，加快建設中國特色現代資本市場，聚力實現共同富裕，對于構建高水平社會主義市場經濟體制具有重要的理論意義和實踐價值，符合社會主義市場經濟改革的時代要求。本文從內在邏輯和發展路徑兩個層面分析為什么“規范資本市場發展”及如何“聚力實現共同富裕”。

黨的二十大報告明確指出：健全資本市場功能，提高直接融資比重。在落實黨的二十大精神開局之年，全球經濟增長面臨下行壓力，新型冠狀病毒感染疫情的影響也為之增添了不確定因素。堅定不移走中國式經濟現代化道路，規范資本市場發展，加快建設中國特色現代資本市場，聚力實現共同富裕，對于構建高水平社會主義市場經濟體制具有重要的理論意義和實踐價值，符合社會主義市場經濟改革的時代要求。

基于此，本文從內在邏輯和發展路徑兩個層面分析為什么“規范資本市場發展”及如何“聚力實現共同富裕”。具體包括：一是重點闡述了規范資本市場健康發展必須堅持的三重邏輯，科學總結市場經濟的發展經驗，正確認識馬克思政治經濟學視角下資本的特性，理性把握我國改革開放后資本市場的變革歷程；二是提出新時代“規范資本市場發展、聚力實現共同富裕”的六種路徑，從做大蛋糕、分好蛋糕、文化傳承、科學監管、創新理念和堅守底線多角度提出當前資本市場聚力共同富裕的現實舉措與積極應對。

規范資本市場健康發展必須堅持三重邏輯

歷史邏輯

從市場經濟400多年的歷史來看，規范資本市場符合歷史邏輯。美國早在19世紀末就開始重視資本市場的規范發展。19世紀中后期，“南北戰爭”和“西進運動”促進了美國的國家統一和市場開拓，為美國資本主義經濟的發展提供了良好條件。南北戰爭結束后，美國進入了“鍍金時代”。伴隨著工業化和城市化的浪潮，美國經濟繁榮發展，一躍成為工業國家的領頭羊。但在美國財富急劇增長的同時，經濟壟斷成為一大問題。當時壟斷的典型事件有摩根收購重組鐵路公司，掌控超過1/3的美國鐵路系統；摩根兼并或收購鋼鐵公司，掌控美國65%鋼產量；洛克菲勒全盛時期壟斷了美國90%的石油市場及世界石油市場的大部分。壟斷導致了資本的無序擴張，中小公司被擠壓倒閉，底層民眾被壓迫剝削，勞資矛盾愈演愈烈。生產與資本的集中致使社會貧富差距不斷增大，還助長了腐敗風氣。在民眾的不滿與反抗下，美國進入了“進步時代”。“進步時代”下，美國主要通過法律制度規范資本市場，監管和約束金融亂象（表1）。自此，美國市場經濟秩序進入良性化進程，金融發展經過整頓后更加繁榮。

從歷史來看，資本市場往往會經歷從原始積累到高速發展再到無序擴張的階段。物極必反，資本市場從自由競爭走向寡頭壟斷有時并不能為社會帶來福祉，反而導致兩極分化，加劇社會矛盾。因此，規范資本市場發展在任何國家任何時侯都是必要的，也是必然的。

理論邏輯

從資本的逐利性來看，規范資本市場符合理論邏輯。馬克思在《資本論》中提出：“一旦有適當的利潤，資本就大膽起來。如果有10%的利潤，它就保證被到處使用；有20%的利潤，它就活躍起來；有50%的利潤，它就鋌而走險；為了100%的利潤，它就敢踐踏一切人間法律；有300%的利潤，它就敢犯任何罪行，甚至冒絞首的危險。”逐利性是資本的天性，它是一把“雙刃劍”。一方面，資本的逐利性對社會財富創造和生產力發展具有積極作用。作為能夠帶來價值增值的重要生產要素，資本是勞動、土地和技術等生產要素集聚配置的紐帶，有效促進社會發展和進步。另一方面，資本的逐利性也帶來了消極作用。以高利貸為例，資本的逐利性決定了放貸生息的必然性。從放貸人的角度來看，當金錢短期內出借能獲得高額利息，很多人愿意把富余的資金用于放貸，以此“錢生錢”。而根據發生的高利貸事件來看，很多借貸人是亟須用錢的低收入群體，往往在借高利貸還錢后會更加貧困。再以20世紀初美國摩根集團進軍鋼鐵行業為例，摩根集團以4.8億美元收購鋼鐵大王卡內基的鋼鐵公司后，以大規模的資本改變鋼鐵行業原有的均衡價格，用提高產品價格和行業門檻等方式不斷打壓中小企業。最后，摩根集團通過兼并或收購這些瀕臨倒閉的中小企業，成功壟斷了美國的鋼鐵行業，最終控制了美國65%的鋼產量。由這個微觀案例可知，政府如果不對資本加以規范，資本的逐利性所帶來的消極作用不容小覷。馬克思在《資本論》深刻揭示了資本主義積累的規律，提出“同資本積累相適應的貧困積累”，即在資本積累過程中，一部分人從資本中受益增加財富時，伴隨著相當一部分人的貧困，從而就可能出現貧富兩極分化。

在資本市場中，幾乎所有的經濟行為和現象都和資本有著直接或間接的關系。所以，資本具有的屬性，資本市場也同樣具有。一方面，秩序良好的資本市場能夠推動社會進步；另一方面，雜亂無序的資本市場不利于甚至損害社會發展。因此，規范資本市場發展符合理論邏輯。

實踐邏輯

從我國資本市場自改革開放后的發展歷程來看，規范資本市場發展符合實踐邏輯。1978年，黨的十一屆三中全會拉開了我國經濟體制改革的序幕，我國先后采取了一系列措施，如發行國債、成立證券交易所、設立中國證監會等。我國資本市場開始發展起來，但在發展過程中也出現了不少問題。以2016年“創業板欺詐退市第一案”為例。在上市之前，丹東欣某公司在第一次審核不通過后，通過財務造假的方式騙取上市資格并登陸創業板；在上市之后，該公司繼續進行財務造假，違規披露財務信息。其中涉案金額2.57億元，財務造假對象涉及近百家企業，1.1萬余名投資者受害。提到財務造假，2019年的康美藥業案也對中國資本市場造成了巨大的負面影響。康美藥業曾在資本市場上屢創“奇跡”，其市值從2001年到2015年增長了120多倍，該公司是A股市場上首個突破千億元市值的藥企，也吸引了眾多股民。然而康美藥業在2012年之前虛增土地資產，2016年至2018年虛增資金和少計存貨。其中2016年年報、2017年年報和2018年半年報分別虛增貨幣資金225.8億元、299.4億元、361.9億元，成為A股史上最大規模的財務造假案。除了財務造假外，康美還選擇利用行賄、傳銷、關聯交易、操縱股價、降低產品品質等手段來斂財。此案中，中小股東合計損失近833億元。類似這種案例還有不少，從這些案例可以看出，在我國資本市場發展過程中，由于法律制度、監管等方面仍在完善中，一些公司的違法違規行為大大損害了投資者尤其是中小投資者的利益，讓本該服務全體股民的資本市場成為違法分子的提款機，加劇了財富的兩極分化。因此，規范資本市場發展符合中國市場經濟的實踐邏輯。

新時代“規范資本市場發展、聚力實現共同富裕”的路徑探究

資本市場服務實體經濟 做大做優中國經濟蛋糕

實現共同富裕的前提是“做大蛋糕”，即持續推動經濟高質量發展，創造更多的社會財富。具體有以下幾個方面：一是優化營商環境，做好“加減”法。一方面，要精益求精，提升服務質效。在數字化時代，應全面推進“互聯網+政務服務”，打造涉企事項“一站式”辦理的模式，減少企業和公眾辦事的成本。同時要健全完善政企溝通機制，深入了解企業訴求，及時解決問題。另一方面，要刪繁就簡，“減”門檻、“減”流程、“減”負擔。通過簡政放權，推動政府職能轉變，從“嚴進寬管”到“寬進嚴管”。降低準入門檻、減少審批流程，以激發資本市場的活力。近三年來，注冊制試點改革已取得了預期成效，全面推進注冊制改革正在實施。同時還要持續完善“減稅費”政策，降低企業的融資成本，減少企業的負擔。二是解決就業結構性矛盾，促進高質量充分就業。近年來，高校畢業生就業難成為社會最為關注的問題之一。數據顯示，2022年高校畢業生預計達到1076萬人，就業形勢依舊嚴峻。目前，我國就業結構性矛盾突出，即“就業難”和“招工難”并存，供求失衡。就業是民眾的迫切需求，是經濟發展的基礎。對企業而言，要借力資本市場促進企業更好發展，并通過改善企業環境、提高薪資待遇等方式來吸引人員，針對有需求的群體進行職業技能培訓，形成良性循環。三是打好關鍵核心技術攻堅戰，既要“補短板”也要“筑長板”。科技是第一生產力，在四個現代化目標中最關鍵的是實現科學技術現代化。長期以來，我國的關鍵核心技術主要依賴進口。如果不實現科技自立自強，我國經濟中的關鍵部分可能將受到負面影響。在“補短板”上，資本市場的作用不容小覷，企業可以通過股權融資來加大培養科技人才，針對“卡脖子”問題加強基礎研究，提高科技攻關能力。同時，資本市場還要加大專精特新中小企業的政策支持，強化產業鏈供應鏈方面的金融服務。在“筑長板”上，資本市場可以通過多層級金融服務，支持前瞻性的科技研究，以期在我國經濟發展中提供關鍵的更多更好的金融支持。

規范資本市場健康發展 分好“蛋糕”服務全體股民

“分好蛋糕”是“做大蛋糕”的目的，即合理地分配社會財富，讓更多的民眾從資本市場獲利。具體實施中包括以下幾個方面：一是健全社保基金投資管理體系，實現基金的保值增值。作為普通民眾的一項重要投資，社會保障制度中的社保基金要切實為人民實現更好的收益。我國社保基金的投資渠道較為單一，大多集中在存入銀行和購買國債上，投資方向較為保守，出現了投資收益低的現象。因此，我國可以借鑒國外的一些成熟案例，擴大投資渠道，通過宣傳讓投資者接受風險稍高但投資回報率更大的投資渠道。要培養社保基金機構管理人員的專業素養，加強監管力度，提高風險管理水平。二是廣大投資者要培養正確且長遠的投資思維，緊抓政策方向。2022年中國證監會主席易會滿首次提出要探索建立具有中國特色估值體系，要求上市公司尤其是國有企業主動加強投資者關系管理，向公眾展現企業的內在價值。而投資者應注重投資思維的轉變，根據更加透明的信息披露去評估國企的投資價值，緊隨政策指向來獲取更大的收益。三是完善現金分紅制度，打倒“鐵公雞”。現金分紅是投資者獲利的重要方式，我國目前采用的是將現金股利分配水平與再融資資格相掛鉤的半強制現金分紅制度。近10年來，我國上市公司現金分紅狀況不斷改善，但仍存在不少“鐵公雞”常年吝于現金分紅。對此，我國還要進一步細化半強制現金分紅的政策內容，堅持差異化監管政策。對待“鐵公雞”要采取措施，通過責令改正、約談、專項檢查等方式督促上市公司實現現金分紅。還要加強上市公司的信息披露，降低上市公司與投資者的信息不對稱程度。同時，要完善相關法律制度和訴訟制度，保障投資者的合法權益。

弘揚中華優秀傳統文化 發展“義利并重”的資本市場

2022年11月21日，中國證監會主席易會滿在2022金融論壇上提出要貫徹落實黨的二十大精神，把資本市場的一般規律與中國市場的實際相結合、與中華優秀傳統文化相結合，推動中國資本市場規范發展，即在中國特色資本市場的建設中，弘揚穩健執中、求真務實、重諾守信、謙虛謹慎等文化理念，注重從中華傳統文化中汲取智慧。在實踐過程中，具體包括以下幾個方面：一是資本市場要走穩健執中的發展路線。《尚書》中提出“惟精惟一，允執厥中”，后以“執中”“謂中庸之道，無過與不及”。中國資本市場要統籌規劃未來的發展方向和路徑，“穩”字當頭，充分考慮及推演各種可能出現的風險與意外，嚴格加強資本市場法規建設以保持其穩健運行。二是資本市場要保持以民為本的初心。《尚書》中提出“民惟邦本，本固邦寧”，人民是國家的根基，根基牢固國家才能安定。中國資本市場要始終把人民的利益放在第一位，服務于實體經濟，促進共同富裕。通過擴大投資渠道、完善現金分紅制度、健全投資者保護機制等方式，讓人民共享經濟發展成果，維護自身的權益。三是市場參與主體要培養慎獨自律的品格。《中庸》中提出“莫見乎隱，莫顯乎微，故君子慎其獨也”，即在身邊無人時，依然能做到對自己嚴格要求。資本市場的理想狀態是企業家都能夠約束自己，即便在沒有監管的情況下，也不能為了利益而違背法律道德，這是未來理想社會的至高理念。當前，中國特色社會主義市場經濟只是馬克思主義理論中社會主義初級階段的經濟形態，在這個特定的歷史坐標中，要求社會主義市場經濟參與人“君子愛財，取之有道”，要求一切利益相關者在資本市場的取財之道要符合法律和道德的約束。

加強資本市場科學監管 推動以監管促進共同富裕

我國資本市場實行的是集中型監管體制，通過制定專門的法律法規、設立全國性的監管機構來統一管理市場，以政府監管為主、自律監管為輔。規范資本市場，就要提升監管效能。一是健全相關法律體系，使資本市場的監管有法可依。要緊隨市場發展出臺和修訂法律法規，設立“紅綠燈”。細化法律法規內容，使其具有可操作性。對于在實踐中顯現出問題的已有法律法規，要及時糾正。關于刑法等懲戒性的相關法律條文要與時俱進，提高違法違規的成本。二是健全資本市場的信息披露機制，降低信息不對稱程度。注冊制改革放寬了市場準入門檻，我國的監管重心后移，對信息披露的要求也逐步提高。一方面，要根據不同行業的特點，進行差異化披露要求。還要根據投資者的需求，擴大企業信息披露內容的范圍，完善非財務信息披露相關規范體系，提升企業信息透明度。另一方面，要嚴格審查企業披露的信息，保證其真實性、準確性、完整性、及時性。三是健全相關執法體系，完善責任追究制度。國務院在《關于進一步提高上市公司質量的意見》中提出，要明確控股股東、實際控制人、董事、監事和高級管理人員的職責界限和法律責任。按照責任自負原則，保證責任人受到法律追究。要加強監管執法，對違法違規行為的懲處要及時、充分落實，提升執法的威懾力。四是注重發揮多種監督力量。可以通過激勵政策調動行業自律組織、社會公眾等對于監管的積極性，發揮社會輿論的監督作用。

資本市場以ESG新投資理念促進高質量發展的共富社會

ESG（Environmental， Social and Governance，環境、社會和治理）投資起源于社會責任投資，將環境（Environmental）、社會（Social）、治理（Governance）三種因素納入企業的評價標準。基于ESG評價體系，投資者可以通過觀測企業ESG指標來衡量企業在促進經濟可持續發展、履行社會責任、加強環境保護等方面的貢獻。在氣候變化惡劣以及近幾年新冠病毒感染疫情發生的大背景下，ESG作為一種可持續性的綠色投資理念備受國際青睞，但ESG投資在我國的發展還面臨一定的挑戰。從資本市場角度出發，具體可以從以下幾個方面來加快我國ESG投資進程，推動經濟高質量發展以促進共同富裕：一是深化我國資本市場對ESG投資理念的認識。ESG投資在國內處于發展初期，對資本市場來說是一種新興的投資概念。因此要大力推廣ESG投資理念，激發企業相關信息披露的主動性，調動投資者的積極性，引導被投資企業完成ESG實踐。二是加強政策推動力度。近年來，我國在綠色可持續發展領域的相關政策不斷增多，成為ESG投資發展的有效推動力。政府要持續以政策因素推動ESG投資發展，發揮對ESG實踐的導向性。三是健全ESG信息披露機制。據萬得（Wind）統計，2021年我國A股上市公司共披露1159份ESG報告，占2021年A股上市公司總數的24.74%。從A股上市公司的ESG報告來看，其內容披露差異顯著。企業信息披露依據未形成統一的標準規范，具體數據的定量分析仍不夠充分。企業ESG信息披露是ESG投資發展的基礎，應制定并細化統一的信息披露標準，提高信息披露質量。四是探索具有中國特色的ESG評價體系。目前，國際上存在多種不同的ESG評價體系，但其并不一定完全適用于中國。對此，中國特色資本市場要根據中國國情，探索具有中國特色的ESG評價體系，使其規范化和標準化，用中國特色的ESG理念推動中國經濟的綠色可持續轉型。

資本市場堅守金融安全底線，在“穩定壓倒一切”中保障共同富裕

習近平總書記強調“金融安全是國家安全的重要組成部分，是經濟平穩健康發展的重要基礎”，維護金融安全能夠有效助力實現共同富裕，形成“金融穩、經濟穩，金融活、經濟活”的良好互動局面。當前，金融和實體經濟失衡成為對資本市場的一大考驗，資金空轉的現象屢見不鮮。為防范和化解金融風險，保障資本市場穩健運行，具體可以從以下幾個方面考慮：一是增強金融服務實體經濟的能力。發展好實體經濟，就能降低金融風險，保障金融安全。要優化升級產業結構，引導資本市場對新經濟、新業態、新技術等方面的資金支持，大力發展數字經濟。發揮資本市場對鄉村振興的扶持作用，發展農村普惠金融。資本市場的金融產品創新要服務于實體經濟，不能成為金融機構“自我服務”的產品，導致資源配置不合理、實體經濟空心化。二是加大相關部門對資本市場的監管力度。要建立系統性金融風險監測、評估預警體系，加強對監管部門和相關金融機構人員的培訓和監督管理。對于存在的隱性金融風險點，要未雨綢繆，做到有效防范。三是在當前資本市場推出全面注冊制改革之際，資本市場將變得更加公開、透明、法治和市場化，也使得各類主體歸位盡責的良性資本市場生態正在加速形成。需要加強宣傳的是，注冊制改革不是沒有審核和監管，而是強調事中事后監管，加大對違法違規行為的打擊力度，大幅提升證券違法成本，這將是保障資本市場安全穩定的重要環節。

結語

“民為國本，本固國寧”。黨的二十大報告提出“中國式現代化是全體人民共同富裕的現代化”，以習近平同志為核心的黨中央始終堅持人民至上的政治理念，把逐步實現全體人民共同富裕擺在更加重要的歷史坐標上。在中國式經濟現代化發展道路上，如何規范資本市場的現代化發展，讓資本市場服務好實體經濟的高質量發展，既是我國金融現代化建設的重要時代課題，也是實現共同富裕的關鍵歷史重任。新時代，我們應當深刻認識規范資本市場健康發展的歷史邏輯、理論邏輯和實踐邏輯，正確把握新時代資本市場改革與實現共同富裕的科學發展路徑，科學推進資本市場全面注冊制改革，在深化資本市場改革的道路上確保資本市場健康發展，打造一個具有“人民屬性”的中國特色現代資本市場，為實現共同富裕而聚力發力。

（羅玉輝為中國經濟體制改革研究會與北京師范大學聯合培養博士后、副研究員。本文編輯/孫世選）