國際基準利率改革對銀行貿易融資業務的影響

基準利率是金融市場上具備普遍參考價值的基礎性利率，目前國際主要貨幣的基準利率正在進行改革，這將對國際金融體系產生廣泛、深遠的影響。文章從國際基準利率的變革進程入手，淺談新的基準利率改革對我國銀行在貿易融資業務方面可能受到的影響。

倫敦銀行間同業拆借利率（London Interbank Offered Rate， LIBOR）曾是國際金融市場上使用最廣泛的基準利率，所謂國際基準利率改革就是針對LIBOR的改革。2021年3月，英國金融行為監管局發布的聲明當中指出，LIBOR從2021年12月31日起將逐漸退出市場，全球外幣的基礎利率拉開了轉換的帷幕。LIBOR曾經是國際上使用最廣泛，也是重要的基準利率，銀行外幣貸款、浮動貸款等的定價均以此為參考。銀行在進出口貿易當中，常常基于同期國際基準利率加風險溢價的方式來進行融資利率定價。LIBOR是國際銀行間一年期以下無擔保的借貸利率，主要反映的是不同報價銀行在倫敦銀行間市場對于短期無擔保借款成本的預期。目前，國際主要貨幣的基準利率處于改革進程當中，市場需求相應發生變化，不含銀行信用的無風險基準利率與含銀行信用的有風險基準利率共存是未來的重要趨勢，這決定了多基準利率體系可能成為今后銀行貿易融資業務面臨的新常態，這將給境內利率體系的建設帶來新的啟示。

一、基準利率的特征

金融市場上具備普遍參考價值的基礎性利率稱為基準利率，行之有效的基準利率是金融體系穩健運行的“定海神針”。基準利率由于要為金融市場產品定價提供參考，因此必須具備代表性的特征。資金的供求關系是決定基準利率的唯一因素，而不能有其他風險溢價摻雜，要對資金價格有一個準確、真實的反映。基準利率能夠為標準合同提供參考和便利，由此來下壓交易的成本。

基準利率作為金融產品定價的基礎，應當具有有效性、傳遞性和市場化的特征：（1）有效性：基準利率對于穩定市場預期發揮著關鍵作用，基準利率的管理機構能夠制定、提供穩定、連續、獨立和透明的報價，從而規避了市場信息不透明、不對稱的風險，由此對金融市場定價行為進行合理的規范。（2）傳遞性：基準利率是央行貨幣政策傳導的關鍵環節，基準利率和央行貨幣政策目標利率之間有密不可分的聯系，二者之間聯動性極高。央行利用對貨幣政策目標利率的調控來引導基準利率的變化，引導合意利率進入金融市場并作用于實體，實現貨幣的政策性。（3）市場化：對以市場為主導的利率形成機制進行建設和完善，是利率市場化的前提，使管制利率逐步被市場基礎利率替代，可以更大程度上激發市場潛在需求，為金融產品的創新提供源動力，從而促進金融市場的發展。

二、國際基準利率改革情況

LIBOR自公布以來，成為國際金融市場最重要的基準利率。美國期貨交易委員會相關數據顯示，全球和LIBOR直接掛鉤的證券價值超過350萬億美元，貸款約為10萬億美元。但是，以今天的眼光看待LIBOR，其在定價機制、制度設計、市場基礎以及政策傳導等方面存在明顯的缺陷，從而對其作為基準利率的權威性、公信力造成嚴重影響。從定價機制看，LIBOR是報價行預期的無擔保借款成本，其基于銀行報價，而非報價行實際借款利率，真實性難以保證，報價行對市場發展的主觀判斷和真實的資金成本之間肯定是存在偏差的。制度設計角度來談，報價行在進行報價過程中主觀傾向自身利益，而并非真實資金成本。如2008年的國際金融危機，市場流動性普遍低下，各個報價行出于掩蓋自身流動性情況，對報價進行刻意壓低，此期間LIBOR是顯著低于市場真實的利率水準的，因此LIBOR在制度設計上很容易受到操控。基于市場基礎的角度：LIBOR市場規模縮水嚴重，2008年爆發國際金融危機之后，資本充足率、流動性覆蓋率等指標引入金融市場的監管體系當中，同時信用風險也明顯加大，銀行對短期無擔保資金融出量進行縮減，LIBOR市場縮水，每日成交量下降，有效性也漸漸地弱化。從政策的傳導性看，LIBOR定價權在離岸，會干擾在岸貨幣政策的實施效果。此處舉例美元，聯邦基金利率是美聯儲貨幣政策操作的主要目標，很多美元金融產品都應用LIBOR定價，而LIBOR長期在英國銀行及機構主導下，美聯儲難以有效傳導其貨幣政策意圖。

2014年，金融穩定委員會（FSB）發布的報告《改革主要基準利率》中，充分鼓勵各國監管機構尋找LIBOR的替代利率——無風險利率（RFRs）。美聯儲2014年選定擔保隔夜融資利率（SOFR）來替代LIBOR，此外，國際上很多地區及國家也確定了替代各國貨幣LIBOR的RFRs，其中包括瑞士的隔夜平均利率、日本的東京隔夜平均利率、歐盟的歐元短期利率等。

中國人民銀行已經指導市場利率定價自律機制，根據人民銀行對境內主要銀行LIBOR敞口進行評估和檢測。

三、國際基準利率改革對銀行貿易融資業務產生的主要影響

基準利率的重新定義與選擇是一項全球性系統工程，對全球金融體系將產生廣泛而深遠的影響，同時也為商業銀行經營理念、經營方式的轉變帶來新的啟示，進而改變客戶對產品的認知和交易行為。國際基準利率涉及業務前、中、后臺多環節，應當統籌考量，具體會對業務前臺的市場營銷、金融產品方案設計、產品定價、對客溝通、合同修改、押品估值、會計核算等工作產生影響；對業務后臺產品準入、系統改造和運營流程等亦會產生相應影響。此外，國際基準利率改革還會影響客戶既有的產品認知和交易習慣，商業銀行在對客戶溝通方面，需要提前做好產品講解及需求引導。

在面對這一對銀行不同業務及工作產生影響的系統性工程，在進行具體業務操作的過程中貿易融資部門必須格外審慎地處理相應事項。以下將進出口融資貿易當中最常見的海外代付和進出口押匯等業務為例，分析了不同幣種新增業務和存量業務，以期為銀行面對LIBOR改革時尋找有效應對措施提供思路。

（一）美元幣別押匯和代付業務

2020年，金融穩定委員會發布的《LIBOR利率基準轉換全球線路圖》提示相關機構應當在2021年底前對基準利率進行有序的轉換。根據英國金融行為監管局發布的公告，2022年所有的歐元、英鎊、日元和瑞士法郎以及1周、2個月期美元LIBOR報價將會終止。隔夜、3個月、6個月及一年期美元LIBOR報價將延續至2023年6月30日才會終止。因此，在2022年出現的新發生業務，于2023年6月30日以前，銀行與客戶都能繼續在押匯及代付業務當中使用隔夜、三個月、六個月及一年期美元LIBOR利率。在此期間，銀行不必進行系統改造，也無需修改合同文本，能減少工作量，而客戶也能保持既往的交易習慣，在將LIBOR轉換造成的融資成本不確定性風險降至最低，從而有更多的時間能夠去適應全球性的國際基準利率改革。若銀行已經完成國際結算業務系統、資金管理系統等的升級改造，也可以在押匯、代付等業務當中應用隔夜融資利率，在使用隔夜融資利率時，要更注重客戶培訓，對客戶對國際基準利率改革的認知程度進行評估和了解，從而對其對新基準產品需求進行發掘與引導，并做好溝通講解工作。由于美國替代基準利率參考委員會推薦應用隔夜融資利率進行貿易融資業務等商業貸款業務的定價，因此在美元幣別的押匯和代付業務的未來發展趨勢當中，隔夜融資利率可能成為主導。

對于使用美元LIBOR利率的存量業務，銀行要對涉及LIBOR定價的產品信息、協議文本、期限信息等等進行系統的梳理以及掌握。同時對于利用LIBOR加浮點作為押匯、代付利率、罰息利率的業務，銀行應當重點關注產品使用LIBOR是否延期至2023年6月30日，以及和客戶簽署利率轉換協議過程中，約定在將來再次面臨某個觸發點時，需要再次協商新的代替利率，其本質只是向后拖延簽訂利率變更時間點，從而保證銀行和客戶及交易對手在新利率上意見的統一。針對沒有周期浮動計息條款的押匯、代付產品，作為銀行則要重點關注產品是否具備順利到期完結的條件，對LIBOR和隔夜融資利率之間基差太大造成的套利空間風險進行防范與規避。

（二）對協議文本的影響

人民銀行指導利率自律機制研究了一套境內美元浮動利率貸款推薦協議文本——《境內新簽訂美元LIBOR浮動利率貸款合同定價基準轉換相關條款》對存量參考美元LIBOR合約、新簽訂參考美元LIBOR合約、新簽訂參考有擔保隔夜融資利率都適用。各大銀行能夠對這一協議文本進行參考，從而制定相應的美元浮動利率貸款合約，也可以根據銀行的實際情況，適應性調整推薦的協議文本內容。

對于日元、歐元、瑞士法郎等幣別的押匯和代付業務，受到的影響主要是對相應幣別新的基準利率如何選擇和適用的問題。其中，瑞士表明態度不會退出瑞士隔夜平均利率的期限利率，日本和歐盟推出了多基準的并存模式，日本在保留東京銀行間同業拆借利率的同時，也推出了基于東京隔夜平均利率的期限利率。歐盟在保留歐元銀行間同業拆借利率的同時，又推出了歐元短期利率，英國則推出基于英鎊隔夜平均指數的期限利率。

由于基于新的基準利率的限期利率業務體量不大，同時進出口貿易融資業務多選擇期限利率進行適用，因此在英鎊貿易融資業務可能在未來一段時間以內都采用英鎊隔夜平均指數的期限利率。日元的貿易融資業務將以東京銀行間同業拆借利率為主要趨勢；歐元則可能以歐元銀行間同業拆借利率為主要趨勢。

市場利率定價自律機制發布的指導意見給銀行貿易融資業務帶來的啟示是：銀行針對非美元幣別的浮動利率接待合約，可以根據自身業務情況、貨幣發行經濟體監管部門推薦來確定新的浮動利率貸款合約，或是通過對存量貨款進行補充協議的簽訂來規避風險。

國際基準利率改革對押匯和代付業務造成的影響程度是遠低于利率衍生品產品的。銀行的貿易融資業務部門要對新基準利率產品發布進度情況進行動態跟蹤，加強對啟動存量業務合同條款補充協議、新增業務合同擬定等工作，此外還有多個美元LIBOR期限利率報價到2023年6月30日才截止，在這段緩沖期中，貿易融資業務部門要加快自身業務更新、改革步伐，對頂層設計進行強化，實時掌握監管要求，從風險管理、對客溝通、金融產品設計方案、產品定價等多方面入手應對新基準利率的改革，從而使操作風險降至最低，幫助銀行逐漸適應國際基準利率改革帶來的沖擊。

（作者單位：華能云南滇東能源有限責任公司）

作者簡介：高華艷，1989年9月出生，女，漢族，云南曲靖，本科，中級會計師，研究方向：融資管理，財務管理以及預算管理。