基于熵權法的國有高新技術企業財務績效評價

蘇宏偉 盧慧穎

【摘 要】 對國有高新技術企業實施綜合績效評價是實現我國經濟高質量發展的必要舉措之一。文章基于國有高新技術企業珠海歐比特2009—2020年財務數據，采用熵權法構建“總—分”結構綜合績效評價指數模型。分析發現：（1）綜合績效指數在2015年之前總體變化率較小，在2015年后下降幅度較大。（2）資產質量績效指數與部分盈利能力績效指數受資產管理制度不完善與資產整合能力較低影響，表現不佳。（3）經營增長績效指數與部分盈利能力績效指數受戰略轉型后較差的收益能力影響，呈下滑趨勢。（4）債務風險績效指數受企業研發能力及資本結構影響，呈持續下降趨勢。基于此，建議企業完善各項資產管理制度，合理調整資產負債結構，加大管理費用投入比例，有效提高企業各項經營業績。

【關鍵詞】 國有企業； 績效評價指數； 熵權法； 績效標準

【中圖分類號】 F272.5? 【文獻標識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2023）11-0100-07

一、引言

當今世界處于百年未有之大變局，集中高新技術產業競爭優勢是提高我國國際競爭力的關鍵。高新技術產業的發展不僅能提高我國綜合國力和國際競爭力，而且對維護國家經濟安全具有重要意義。因此，其作為經濟發展的創新驅動來源，受到了重點扶持，國有高新技術企業就是具體表現之一。國有高新技術企業作為我國經濟發展的主導力量，對其實行績效評價，是國家經濟體制改革的必然要求，既能滿足國有資產管理部門對國有資產經營者的業績考核和評價，也能滿足相關部門對高新技術企業在國家政策扶持下經營管理水平和經營效果的考察，對我國經濟的高質量發展具有重要意義。

針對績效評價既有文獻進行了廣泛研究，大致分為三個方面。一是從不同視角對績效評價體系進行研究，包括平衡計分卡視角、行政合作視角等，并提出相關績效評價體系構建建議[ 1 ]。二是以企業為案例對其相關財務指標進行績效分析，以此判斷企業的經營狀況和管理水平，比較具有代表性的方法有戰略地圖、數據包絡分析法等[ 2-4 ]。三是對某行業或某地區采用實證研究法進行績效分析，對某地區或某行業相關績效水平做出評價并提出有效建議，主要研究方法有五維評價法、層次分析法等[ 5 ]。

對已有研究梳理后發現，既有文獻在以下兩方面存在拓展空間。第一，目前雖然有較多以企業案例為研究對象的績效分析文獻，但這些文獻大多將國有企業和高新技術企業分開探討，罕有對國有高新技術企業這種雙重身份企業的深入分析。第二，既有文獻在企業財務績效評價中較多使用綜合分析法，采取某種模型或方法計算目標指數，并以該指數評價企業相關情況，罕有構建“總—分”結構模型探索綜合指數下微觀因素的變動情況及其對總指數影響程度的研究。因此，針對以上問題，本文以國有高新技術企業歐比特為樣本，采用熵權法構建“總—分”結構的綜合績效指數，以期有效識別企業綜合績效各項組成因素的變動情況。在此基礎上，本文根據各指數性質與企業實際經營狀況，從企業發展戰略、資產管理水平、資本結構與行業地位四個方面深入剖析影響案例企業綜合績效指數的動因，并提出針對性建議。

二、績效評價要素選擇與模型構建

（一）績效評價要素選擇與資料來源

1.企業選擇

在國有高新技術企業這一主體中，歐比特企業活動較為豐富。自上市以來，其先后經歷了戰略轉型、企業并購、產業鏈布局并完善等一系列事項。在日益激烈的技術競爭中，歐比特這一系列企業活動將成為大多數企業的選擇。因此選擇歐比特為案例對象進行財務績效評價研究對其他國有高新技術企業的企業活動有一定的幫助與借鑒意義。

2.體系選擇

本文采用國資委編制的企業績效評價標準體系進行研究。一方面，該體系由國務院國資委考核分配局根據《中央企業綜合績效評價管理暫行辦法》等有關規定編制，具有一定的科學依據。另一方面，該體系將綜合績效指標分為三級，采用熵權法對各指數數據進一步處理后，可以構建“總—分”結構的綜合績效指數，在一定程度上能起到豐富現有研究方法的作用。詳細指數與相關說明見表1。

3.其他數據選擇及資料來源

本文主要對歐比特2009—2020年各項財務數據進行綜合績效分析。其中，主要數據來源于CSMAR數據庫，缺失數據依據深交所披露的企業年報附注增補。指數計算依據企業績效評價標準體系規定的相關指數計算公式進行，后續數據處理采用熵權法。成因分析所用數據均來源于企業年報、公告、內部控制報告與年審報告。

（二）綜合績效指數模型構建與應用

本文根據國資委編制的綜合績效評價標準體系及規定的相關計算公式得到三級指標的具體數值，運用熵權法將其進一步處理后，得到三級指標的貢獻率（即權重）。將下級指標的貢獻對上級分別匯總，即可得到對應上級指標的數值，以及上級指標的變動趨勢，從而構建“總—分”結構的績效評價指數模型。績效評價指數模型具體構建與應用步驟如下：

第一步，數據標準化。采用極值法對三級指標實際值進行標準化，正向指標利用公式rij= +1計算，負向指標利用公式rij= +1計算，考慮到分子為0會影響后續信息熵的計算，在不影響指數變動趨勢的前提下，將標準化后的數據整體加1。

第二步，計算熵權。利用公式wi= 確定三級指標的熵權wi，即三級指標對綜合績效指數的貢獻率。其中，Hi=-k∑n j=1fijlnfij，fij= ，k= 。

第三步，計算綜合績效指數。利用公式CEI=∑m i=1wi×rij匯總即可得到綜合績效指數CEI。

第四步，計算各級指標貢獻率。將三級指標逐級匯總，并逐級計算其對上級的貢獻率w'i。

計算完成后，將結果匯總為綜合績效指數與二級指標貢獻率數據演進表以及四個二級指標與其各自三級指標貢獻率數據演進表。為了探索案例企業績效問題，本文主要對貢獻率呈下降趨勢的各級指標進行深入分析，即主要分析貢獻率較小且呈下降趨勢的下級指標。通過這種“總—分”結構模型從宏觀層面評價歐比特綜合績效水平并從微觀層面探索其根本動因，從而提出改善企業績效的針對性建議。

三、案例描述

（一）企業發展歷程

珠海歐比特宇航科技股份有限公司成立于2000年，2010年完成股份制改造并在上海證券交易所公開上市，是我國首家登陸中國創業板的IC設計公司，以下簡稱歐比特。上市之初，歐比特主營宇航電子及集成電路類產品，由于我國航天領域核心技術受限加之企業資本較少，研發投入不足，其產品在激烈的行業競爭中不具有可持續發展優勢。與此同時，我國對商業遙感衛星逐步放開，市場需求持續增加，歐比特在2015年正式加入商業遙感衛星行業。截至2020年歐比特陸續并購子公司19家（其中三家注銷，兩家轉讓），成為我國商業遙感衛星行業為數不多的全產業鏈布局的上市公司之一。目前，歐比特主要從事宇航電子、微納衛星星座及衛星大數據、人工智能技術的研制與生產業務，服務于航空航天、衛星大數據、地理信息、國土資源等領域。

（二）企業經營狀況

1.資產負債率較低

如圖1所示，歐比特在上市之初，資產處于平穩上升趨勢，而負債逐年遞減，至2012年末歐比特資產和負債分別為6.29億元和0.15億元。2013—2018年，企業資產與負債均有不同程度的上升。其中，資產上升速度較快，總體增長幅度為502.00%；負債上升趨勢較為緩慢，但相較于2013年劇增1 992.70%。在此期間，歐比特的資產負債率很低，平均約為17.23%。2019年歐比特資產較上一年下降了1.53億元，與此同時，負債依舊保持增長勢頭且達到峰值10.2億元。至2020年末，企業資產與負債皆呈下降趨勢，歐比特資產與負債分別為39.33億元和9億元，資產負債率為22.89%。

2.營業收入與凈利潤增長趨勢背離

如圖1所示，歐比特上市之初，營業收入及凈利潤較為可觀，二者波動幅度較為相符，但截至2014年末，營業收入上漲了1.28%，凈利潤卻下降了23.62%。2014—2017年，歐比特營業收入與凈利潤均呈增長趨勢，但二者增長值卻相差甚多，分別為5.62億元和0.95億元。2017—2018年，歐比特營業收入增長1.67億元，凈利潤減少0.26億元。2018—2019年，企業營業收入減少0.54億元，凈利潤減少3.29億元，其變動幅度分別為6.00%和346.43%，企業虧損2.34億元。

通過對企業四要素的初步分析，可以發現企業存在資產負債率較低、營業收入與凈利潤增長趨勢背離的問題，下文通過更系統的綜合績效指數評價模型對歐比特經營績效進行深入分析，同時，以上問題也將作為后續具體分析時的切入點。

四、案例分析

（一）企業績效動態演進分析

1.歐比特綜合績效評價指數分析

根據歐比特綜合績效指數與貢獻率演進結果（表2），研究發現：總體上，歐比特綜合績效指數呈波動中下降趨勢，2009—2020年降低幅度為8.66%，但在樣本觀測期的不同階段變動呈顯著差異。具體而言：2009—2015年波動趨勢較為穩定，提高幅度為1.37%；自2015年起，歐比特的綜合績效指數自1.46降低到2019年的1.11，降低幅度達到23.87%；雖然2020年該指數表現出向好的趨勢，但相較于2018年仍有所降低。

從貢獻率角度來看：首先是債務風險績效指數對綜合績效指數正向作用最大，平均貢獻率為31.06%，變動幅度為32.77%。其次為經營增長績效指數，平均貢獻率為24.22%，變動幅度為12.71%。盈利能力績效指數則發揮了一定的消極作用，平均貢獻率為22.61%，變動幅度為-9.38%，該指數總體呈上升趨勢，但2019年驟降至18.31%，導致其整體變化率為負。資產質量績效指數整體處于下降趨勢，平均貢獻率為22.11%，變動幅度為-29.63%，是對綜合績效指數負面影響最大的因素。

2.歐比特盈利能力績效指數分析

根據歐比特盈利能力績效指數與貢獻率演進結果（表3），研究發現：盈利能力績效指數作為對綜合績效指數有一定消極作用的二級指標，2015—2019年呈下降趨勢，變動幅度為-13.80%。該指數之所以趨勢不佳受其四個三級指標影響。一是2015—2018年總資產報酬率與成本費用利潤率皆呈下降趨勢，降幅分別為0.64%和0.62%，分別占同期盈利能力績效指數降低幅度的71.11%和69.33%，很大程度上對其造成了負面影響；二是2018—2019年盈余現金保障倍數和營業利潤率分別降低了5.92%和1.17%，處于同期各三級指標降低幅度排名的第一位和第二位。因此，下文根據四個三級指標的性質并結合企業實際經營狀況，分析影響企業盈利能力績效指數的深層動因。

3.歐比特資產質量績效指數分析

根據歐比特資產質量績效指數與貢獻率演進結果（表4），研究發現：資產質量績效指數作為對綜合績效指數消極影響最大的二級指標，在整體觀測期內呈兩階段下降趨勢。第一階段為2009—2012年，下降幅度為13.70%，對其造成負面影響的三級指標分別為流動資產周轉率、應收賬款周轉率和總資產周轉率，下降幅度分別占資產質量績效指數下降幅度的44.28%、39.91%和37.86%。第二階段為2015—2019年，資產質量績效指數下降幅度為8.20%，其中影響作用最大的三級指標為不良資產比率和資產現金回收率，分別處于同期各三級指標降低幅度排名的第一位和第二位。因此，下文根據五個三級指標的性質并結合企業實際經營狀況，分析影響企業資產質量績效指數的深層動因。

4.歐比特債務風險績效指數分析

根據歐比特債務風險績效指數與貢獻率演進結果（表5），研究發現：債務風險績效指數雖然是對綜合績效指數正向作用最大的二級指標，但其2012—2019年呈持續下降趨勢。對該指數影響最大的三級指標為資產負債率和速動比率，其降低幅度分別為6.00%和5.27%，占債務風險下降幅度的29.41%和25.85%。因此，下文根據兩個三級指標的性質并結合企業實際經營狀況，分析影響企業債務風險績效指數的深層動因。

5.歐比特經營增長績效指數分析

根據歐比特經營增長績效指數與貢獻率演進結果（表6），研究發現：經營增長績效指數雖然對綜合績效指數具有一定貢獻，但2015—2020年其貢獻率呈逐年下降趨勢，降幅為7.40%。而對其起到主要作用的三級指標分別為營業總收入增長率、總資產增長率和營業利潤增長率，降幅分別為8.06%、3.71%和2.78%，分別為經營增長績效指數同期降低幅度做出了438.31%、216.39%和226.88%的貢獻。因此，下文根據三個三級指標的性質并結合企業實際經營狀況，分析影響企業經營增長績效指數的深層動因。

（二）企業績效問題分析

1.企業資產管理水平不高

第一，2009—2012年間，企業總資產周轉率、應收賬款周轉率和流動資產周轉率皆呈緩慢下降趨勢，下降幅度分別為69.25%、73.30%和69.61%，企業資產質量及營運能力不佳。第二，2015—2019年間，企業資產總額增加幅度為163.47%，經營活動產生的現金凈流量卻減少35.23%，導致資產現金回收率指數降低了81.90%。第三，2019年企業計提了資產減值準備與信用減值損失約2.19億元，不良資產大量增加，不僅影響了企業資產管理水平，也使當年營業利潤降至-2.34億元。

2.資本結構不合理并產生存貨積壓現象

2013—2019年，企業資產負債率保持在2.42%～ 25.86%，與同行業公司中國衛星和北斗星通相比，其資本結構過于保守：同期中國衛星資產負債率為35.11%～ 47.03%，北斗星通資產負債率為20.40%～49.77%。此外，2012—2016年，企業產品銷量累計下降8.29%，存貨累計增加74.88%，企業速動比率下降94.28%。該企業速動比率指數不佳主要是由存貨積壓導致的，其資金被大量占用的同時一直伴隨著資本結構不合理的現象。

3.戰略轉型后盈利能力較差

第一，2015—2018年企業總資產報酬率和成本費用利潤率分別下降了47.78%和35.65%，盈利能力較差。第二，2015—2020年企業營業總收入增長率、營業利潤增長率和總資產增長率分別下降了98.23%、275.98%和100.35%，同期企業營業收入增加119.05%，但成本增加143.90%，企業經營增長能力持續降低。

4.行業影響力較弱

戰略轉型前，與大唐電信、士蘭微和長電科技相比，歐比特資產規模與營業收入所占份額不足5%且逐年遞減，企業市場份額逐年下降。戰略轉型后，與中國衛星、北斗星通和航天宏圖相比，歐比特資產規模所占份額不足20%，營業收入所占比重不足10%，但其在成本控制方面表現優異，企業獲得了超額利潤。

（三）企業績效演進動因分析

1.資產管理制度不完善導致資產利用效率不高

第一，重生產而輕管理，導致企業資產周轉率不高。2009—2015年公司年報發展戰略規劃中，歐比特僅運用三行文字對企業治理結構進行大致說明，且沒有提到資產管理方面的內容，企業對資產管理制度重視不足。此外，在企業內部控制自我評價報告中也存在相同問題。歐比特上市初期只有營銷管理制度與實物管理制度；2017年企業第一次明確提出要強化應收賬款管理；2018年完善了資產管理制度，規范資產從采購到盤點的一系列操作流程，明確各環節職責權限，并建立資產審批制度。

第二，加速擴張但整合不理想，降低了企業資產現金回收率。2015—2019年，企業為完善產業鏈布局，大量并購子公司使總資產增加163.47%，但經營活動現金凈流量反而減少35.23%。根本原因是企業成本增加幅度143.90%大于收入增加幅度119.05%。深入分析后發現，企業此期間共投入4.78億元在生產經營活動中，占總資產增加值的19.51%。其中，在26.78%的期間費用中，管理費用增長最多，增長比為116.64%。雖然企業聘用大量管理人員來整合并購資產，但其并沒有為企業帶來與成本投入相符的營業收入，企業利用整合資產創收的能力較差。

第三，子公司控制制度存在缺陷，影響企業盈利能力。2009—2018年，歐比特內部控制自我評價報告中披露的內容沒有關于各高層對子公司職責權限的說明，對擔保類、借款類大額交易也沒有關注，企業在此方面的相關管理與內部控制并不完善。2019年該項疏漏給企業帶來了重大損失，歐比特管理人員為個人借款違規擔保事件，導致子公司鉑亞信息減值2.19億元。不良資產的大量增加，導致企業資產管理水平降至最低。同時，由于產生大量資產減值損失與信用減值損失，影響了當年凈利潤，也使企業盈利水平陷入低谷。

2.負債率持續上升但資本結構仍較保守

第一，存貨占用資金，迫使企業提高負債率。2012—2016年歐比特存貨增加幅度為5.64%～117.16%，大于同年流動資產增加幅度，存貨大量積壓占用了企業生產經營資金，影響了企業速動比率指數。

2012—2014年，企業存貨積壓是由企業研發費用不足使產品缺乏核心競爭力所致。在該段時間內，歐比特主營業務為集成電路類產品，具有高研發成本和高技術風險的特點。但與同行業公司長電科技相比，歐比特研發投入明顯不足：歐比特平均研發投入占當年營業收入比為14.07%，但實際研發投入不足1 000萬元；長電科技同期平均研發投入占營業收入比為6.16%，雖然占比不高，但金額有2.22億元。研發力量不足導致企業存貨大量積壓，速動比率持續降低，資產負債率上升。2015—2016年，歐比特進行戰略擴張，大量收購子公司，致使企業在編制合并報表時存貨增加了44.16%，影響了速動比率指數。

第二，戰略擴張使企業資金需求增加，資產負債率繼續上升。2013—2019年，由于戰略擴張，歐比特大量收購子公司，累計投入15.20億元，為滿足資金需求，企業增加債務籌資資本，使公司資產負債率從6.28%上升到25.86%。盡管歐比特資產負債率有所提高，但與中國衛星和北斗星通相比，其資本結構仍然過于保守。這也從側面說明了歐比特經營策略過于謹慎，對企業資產負債率指數產生了負面影響。

3.轉入商業遙感衛星行業及時但短期收益較差

第一，市場條件不成熟，戰略擴張投入大。2015年我國遙感衛星剛剛向商業企業開放，與全球市場相比，其仍處于初始發展階段。歐比特需要尋找并發展上中下游合作商，出于技術保密及合作長久穩定等原因，企業要大量并購子公司，建立健全產業鏈，并加強技術研發，這使得企業成本大幅增加。

第二，經營重心偏移，既有業務收入不佳。2015年后歐比特投入大量時間與精力進行戰略擴張，建立健全產業鏈；直到2017年6月，歐比特首批兩顆衛星發射成功，才正式展開遙感衛星領域業務。這導致企業相對忽視其現有經營業績的主要貢獻業務——智能安防行業內相關業務，使該行業收入占主營業務收入比從59.63%下降到42.09%，進而導致企業營業總收入增長率降低。由于企業收入增長率下降，成本投入逐年上升，在一定程度上導致營業利潤增長率指數不佳，同時也影響了成本費用利潤率指數和總資產報酬率指數。

第三，戰略擴張趨于飽和，并購對合并報表的影響逐漸消失。自2014年開始歐比特大量收購子公司，至2017年達到峰值，隨著企業產業鏈布局逐步完善，企業并購子公司的數量逐年減少，持股份額也越來越少。這導致歐比特在編制合并報表時，新購子公司的影響越來越小，直接導致企業總資產增長率逐年降低，影響了企業經營能力。

4.研發能力與管理能力不足影響企業績效

第一，在戰略轉型前，研發能力不足使歐比特缺乏行業競爭力。歐比特資產規模在行業中占比很小且呈下降趨勢，其在行業中競爭力逐漸降低，致使企業產品市場有所減小，加大了產品銷售壓力，影響了歐比特速動比率指數。隨著營業收入的降低，企業在研發投入上漸漸有心無力，研發投入不足是企業在集成電路行業發展失敗的主要原因，存貨逐年積壓是其外在表現，導致了企業速動比率逐年降低，影響了歐比特綜合績效指數。

第二，在戰略轉型后，管理費用投入比例較低影響歐比特資產整合能力。企業之所以取得較大的利潤份額，是由于成本較低：2009—2020年，歐比特營業成本占營業總收入的比重為76.67%～93.92%，同期中國衛星占比為91.04%～93.89%。除健全的產業鏈布局降低了歐比特的主營成本外，該差異產生的最大原因是中國衛星的管理費用占營業收入比約為歐比特的兩倍。從利潤表看，盡管管理費用的節約使企業占據了更多利潤份額，但結合企業戰略擴張后的資產利用情況來看，歐比特管理人員并未有效利用擴張帶來的資產創造更多收益，對企業資產現金回收率產生了不良影響。

五、結論與建議

本文基于2009—2020年數據，采用熵權法構建績效評價指數，對歐比特績效情況進行分析，研究發現：第一，在資產管理、整合與運用方面，企業未能及時建立健全相關制度，致使管理層舞弊案發生，嚴重影響企業經營業績，且大量并購后，企業資產整合效果不甚理想，未能有效利用整合資產創造收益。第二，在企業資本結構方面，由于資金需求增加，迫使企業提高資產負債率，但與行業水平相比，其資本結構仍然過于保守。第三，在經營管理方面，歐比特戰略轉型后企業短期收益不佳，快速擴張使其在生產經營方面投入更多成本，但并沒有獲取與之相符的營業收入和經營現金凈流量。

基于上述結論，本文提出如下建議：

第一，加強資產管理，有效執行各項管理制度，改善管理層與所有者之間的關系。首先，整頓各部門工作范圍、工作制度以及各部門之間工作流程。明確各主管職責與權限，明確各崗位工作職責，對各部門之間的分工協作清晰界定，使任務得到有效執行。其次，將資產管理水平納入相關人員績效考核范圍，加強企業人員對資產管理的重視程度。同時，對管理層實行股權激勵計劃，使管理人員與股東目標一致，減少管理層危害企業利益的行為。最后，進一步加強企業文化建設，通過精神引導彌補管理制度的不足，培養企業共同價值觀，規范員工行為，形成較強的企業凝聚力，最終對企業績效發揮作用。

第二，適當調整資產負債結構，有效利用財務杠桿創造收益。一方面，從企業內部看，歐比特可以利用財務杠桿擴大企業規模，加強企業在行業中的競爭力，以爭取更多市場份額。另一方面，從外部環境看，企業應認真關注并科學預測通貨膨脹速度及金融市場利率變化，判斷近期國家是否會對銀行存款利息率進行調整，并根據預測結果對財務杠桿的利用水平進行及時調整。此外，調整資產結構時，企業應盡可能采取可增加資本結構彈性的融資措施，如發行企業債券、合資合作經營、股權出讓、產權交易、引進風險投資等方式。

第三，提高管理費用投入比例，有效整合擴張資產。首先，要制定不同階段管理費用投入比，根據并購計劃與戰略需求，引入專職整合人員，成立整合領導小組，加大費用投入，確保企業在期限內完成有效組合。其次，在并購前要選擇科學的整合模式和程序，盡早制定周密的整合計劃，有效應對各種突變因素與復雜情況。最后，要注重企業文化整合，加強雙方溝通，采取多種形式建立溝通渠道，并確保各類信息暢通，能夠使被并購企業員工快速接受和認同并購后的新文化。

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