范麗

（中核工程咨詢有限公司海南分公司，海南 海口 570000）

隨著社會的不斷發展，我國經濟水平呈現持續提升的趨勢，各行各業產生不同程度的進步，同行之間面臨著激烈的市場競爭[1]。那么，政府為了使市場可以穩定地運行，就需制定一些規則，避免各個企業在市場中出現不規范的行為。政府的宏觀調控極為關鍵，有利于降低投資者錯誤投資行為的發生率。同時，一些項目的開展時間較長，市場經濟發生變化后，之前做出的投資可能無法獲得良好的收益，甚至面臨著不同類型的風險，此時制定經濟決策的難度很大。企業決定投資，需以自身發展現狀和市場變化為切入點，并將項目投資的成本納入考慮范疇，從而做出合理的決定。

一、項目投資經濟分析的地位

企業經濟分析并不是突然出現的，而是提前認識到經濟分析的內涵、流程，明確經濟分析對企業發展的益處，并選擇比較適宜的經濟環境。在此過程中，企業要以合理判斷為主，明確哪些因素會對經濟造成影響[2]。對于企業項目而言，無論是內部環境，還是外部環境、項目成本等這些因素，都具有較大影響，在分析的過程中必須做到位。并且，面對不確定因素，企業也要嚴謹對待，依據實際情況做到合理分析，這對企業的管理層具有一定要求，要求其以宏觀視角把控整個領域的發展，避免經濟決策出現錯誤[3]。同時，不可認為經濟分析僅僅體現在項目投資之前，而貫穿至整個項目的發展，隨著項目開展階段的不同，經濟分析也會產生一定波動。可見，經濟分析要以市場的波動而及時調整，體現出動態化的特點。縱觀發展過程，對經濟分析的調整是增強經濟決策科學性的有效措施，使企業獲得更多利益，提升了企業在市場中的位置，對企業的進一步發展有所幫助。

二、可行性分析與不可行性分析

項目可行性分析是綜合性的系統分析過程和方法，分析的結果能夠為項目決策提供必要的依據。它主要是圍繞項目的關鍵內容和配套條件展開，重點從技術、經濟、工程等角度對項目涉及的方方面面進行充分調查、認真研究并對各個環節乃至項目整體的方案進行科學分析，并從中預測出項目實施完成后所能夠帶來的利潤、效益及其可能對社會環境產生的影響，并最終給出投資建議和建設意見。可行性分析對于項目決策影響重大因此分析過程和結果必須堅持科學公正的原則并且保證其預見性和可靠性。

對于正確的可行性分析，不僅要評估該項目是否有較大概率出現風險，還要及時評估該項目的不確定性，圍繞項目整體展開經濟分析，從而制定出針對性的經濟決策。所謂不可行性分析，就是從另一個視角思考項目投資的特點、流程等多項內容，隨后以調查研究為主要手段，針對決策方案展開全方位的探討，明確是否可以應用該方案[4]。之所以開展不可行性分析，主要為了避免后續企業由于項目投資決策錯誤而面臨經濟效益較差的問題，或者導致企業的風險因素越來越多，最大程度上完善決策方案，幫助企業通過項目投資而獲取經濟收益。

例如，某項目A如果對其進行全生命周期評價則就需要從合同簽訂起開始直至合同期結束對整個項目進行綜合效益評價。采用這種評價方法能夠充分保證評價的整體性、連續性。一般情況下對于新建或者新收購項目來說通常會采用這種方法對其進行效益評價。在使用該方法時也要充分認識到其所存在的明顯局限性。任何一個項目在真正開始前必然需要進行大量的前期工作，同時就會產生成本，這部分成本不會受到項目后續是否繼續進行的影響，因此也稱之為沉沒成本，即使項目后期不再繼續這些成本也必須發生，因此它不會對項目的后期效益帶來任何影響。為了能夠更好地反映出項目收益就應該對未來發生的項目投資決策進行增量效益與費用評估并以評估的最終結果作為決策的主要依據。具體到增量效益來說，可以將其簡單地理解為將來投資到項目中的新增成本所產生的效益。在具體應有中通常采用“有無對比法”，以評價時點為界限對投資和無投資兩種情況產生的經濟效益進行識別和估算，其差額即為增量投資所產生的經濟效益。[5]

如果上述項目A的全合同期內相關指標如表1所列。則由其中的數值經過計算后可以發現，在全合同期內，項目所產生的內部收益率剛剛超過0.1%，而其財務凈現值則為負值，所以可以認為該項目效益十分不理想，應終止投資。但是如果從增量投資效益角度衡量相應的收益率則超過了18%，說明新增投資的回報還是比較可觀的，此時則可以繼續投資讓項目進行下去。

表1 項目A全生命期與增效益指標對比

三、項目投資中的不確定性因素分析

項目是未來的，而市場經濟并不是一成不變的，當其產生波動時，項目就會面臨著諸多不確定因素的困擾，從項目建設的層面來看，前期規劃不足的現象比較常見，或者沒有針對與項目建設相關的因素多加考慮，在后期銷售時將會遇到較多阻礙，這些影響因素除了包括社會文化、自然環境之外，也與政策環境、經濟環境、科學技術息息相關[6]。

當時間、空間不斷變化時，這些不確定因素也不會始終保持穩定性。只有前期經濟分析時高度重視不確定性因素，將確定性因素的分析工作真正落實，正確預測未來發展趨勢，才能夠防止項目投資經濟決策的錯誤而限制企業的進一步發展。開展經濟分析時，項目成本是不可或缺的一部分，需考慮到諸多因素進行預測，要以知曉多樣化的信息為基礎，及時計量項目成本，判斷投入多少資金才可以使項目活動按照預期計劃實施，將總成本記錄下來，但對于信息地獲取企業會被時間因素而影響，只有在發生某些事件后才會知曉這些信息，例如，高新科技產品的效用。

在還未研發產品之前，是無法對其效用產生明確認知的，只能從不同層面進行預測，而研發產品之后，再知曉相關信息已經無濟于事了，因此信息的時間約束性導致企業決策的正確性有所降低。

此外，企業在盡可能獲取更多信息的基礎上，分析處理信息的水平良莠不齊，當面對相同的信息時，不同人對信息的理解也有所不同，在處理信息的深度方面存在差異性，可能會使企業經濟決策錯誤。企業的項目投資是一個復雜、重要的工作，在此過程中，經濟分析占據著重要位置，而此環節容易被多種不確定性因素而干擾，在這些因素的影響下，經濟分析結果的準確性逐漸降低，從而對經濟決策的科學性造成不利影響。

例如，投資方在對某項目B進行投資決策時，充分考慮時間因素的影響，采用延期投資情景假設進行經濟分析，其目的在于描繪出不同延期情景對項目生產經營及效益帶來的影響。項目所處開發階段、剩余合同期限、宏觀政策等均會對項目投資決策時機產生影響，在經濟評價中務必結合項目內外部環境，確定合理可行的延期投資方案，使延期投資的情景假設符合項目實際生產經營情況。

某項目B合同期至2028年，項目一期建設已完成，原計劃2016年開展二期建設。受宏觀調控政策影響，投資壓力較大，因此考慮延遲投資以減緩資金壓力。從圖1可以看出，當前并非最佳投資時機，延期投資則能夠緩解近兩年的投資壓力，使得投資方最大凈現金流負值出現時間延后。受宏觀經濟政策影響，投資方預測近兩年投資形勢難以改變，因此決定暫延遲至2018年再進行二期建設投資。

圖1 項目B延期投資效益分析

四、項目財務評估的主要步驟

對項目進行財務評價是對于將要開始建設的項目進行評價的重要內容，該項工作的基礎是完成了項目財務預測，然后在國家現行財稅制度的制約下和當前市場價格的影響下對項目的效益和費用進行預算，從而得出項目的獲利情況、企業清償能力以及涉及的外匯效益等財務數據并據此對項目財務可行性進行科學評價。在評價過程中需要制定和使用與財務相關的各種報表，比如財務現金流量表、利潤表、外匯相關報表等。同時還要進行經營狀況評價，通過該項評價對項目資產負債構成、增減等進行充分的分析并做出具體評價。從資產角度方面要全面考慮固定資產和項目流動資產在項目建設過程中的具體比例以及其變化情況，然后通過資產性質的不同分別對其進行質量評價，特別要注意不良資產的識別與管理。

最初探索項目的過程中，相關主體不可忽視項目財務評估，此項工作需投入較多精力和時間，而且會歷經很長時間，直到項目有了合格的審批后，此項工作才正式結束。開展財務評估的過程中不可比較盲目，要遵循循序漸進的原則完成，認識到大范圍數值與后續工作的關聯性，結合實際進行計算，隨后結合實際情況慢慢細化，確保各個步驟中涉及的數據信息都有所體現。

相關人員要明確自身職責，了解項目財務評估的重要性和正確流程，知曉開展項目財務評估時注意哪些事項，除了分析銷售情況之外，還要準備好相應的技術工作，提前分析準備在此投入多少資金等等。

另外，要按照相關要求制定科學化的財務報表，財務估算報表通常體現在兩方面：其一為現金流量表；其二為財務評估報表，這兩種報表在實際中比較常見。此外，以項目成果為操作點，從整體的視角上評估財務具體情況，例如工程的投資成本、壽命期、銷售總價錢等等，都要以合理的評估為主。上述工作開展完及時評估財務成果，明確有無帶來良好的收益，回報率是否和預期目標相符等等；對項目的經濟評估可以采用增長量值法，或者依據項目的不同采用指標法。

比如電力企業項目財務評估，需要圍繞投資項目評審程序和評審內容，開展電網投資項目后評審工作。根據項目立項資料、行業標準、投運前后平均運行水平縱向對比、省內外平均水平橫向對比等情況，對該項目當前的經營情況進行詳細評審，全面覆蓋項目財務狀況、經營損益、償債能力、盈利能力，結合電網投資項目特點，以經濟效益為重點，圍繞運行管理、社會效益、環境效益等方面，設立經濟效益、償債能力、運行能力、電網安全等多維評審指標，根據指標性質設定對比分析對象、確定參照指標，并在此基礎上，根據輸變電工程項目、配網項目等各類項目性質特點，進行指標的增減，構建并完善項目后評審指標體系框架。

財務效益分析是項目財務評估的重要部分，主要根據項目的投資、成本、收入、稅金和利潤等信息，分析項目建成投產后的盈利能力、清償能力等，據此評價項目的財務可行性。例如，某項目C資本投資額：84.0萬元；殘值（第4年未）0.0元；運營和維護費用：30.0萬元/年；總收入：70.0萬元/年；折舊：直線折舊法；壽命期：4年；所得稅率：50%；資本成本：12%。現在公司高層管理者要求對是否采納該項目進行EVA決策分析，表2對上述問題進行了計算與分析。

表2 某項目C財務投資計算與分析（單位：萬元）

根據表2所給出的數據能夠經過計算得到以下財務數據：按照計算規則，項目的稅后現金流凈現值NPV應該為8.64萬元，而凈年值NAV則為2.84萬元，年當量EVA則為284萬元。從以上計算結果可以發現，當折現率不變的情況下，該項目的NAV與年當量相等，進一步可以確定該項目在合同期內每年能夠新增價值284萬元，此時企業高層管理者可以通過該數字比較容易實現對項目的價值創造潛力評估。

在計算過程中可以發現EVA一直為正數，如果以EVA作為決策依據的話，則該項目風險程度沒有超過公司的承受范圍，那么就應該繼續推進該項目的進行和實施。而在實際過程中，通過對于EVA的計算還能夠推導出項目的稅后內部收益率IRR，在本項目中該值為16.8%，超出了資本成本，因此項目可行。另外NAV與EVA之間的關系還能夠促進管理人員對工程項目經濟分析過程的了解，并依據兩者之間的關系對資本投資的響應值進行計算和確定。

五、結束語

綜上所述，現代社會很多領域的發展有了新突破，項目規模呈現持續擴大的趨勢，項目的復雜程度不斷提升，企業必須高度重視項目投資，圍繞實際項目展開全面分析，做好投資項目的可行性和不可行性分析工作，以正確的態度看待項目，注重對經濟決策方案的調整，避免自身面臨著高風險的問題，使企業做出的經濟決策對后續發展具有積極效應。