印度盧比國際化：宏愿與現(xiàn)實(shí)的差距

趙亮

5月15日，在暫停以印度盧比結(jié)算雙邊貿(mào)易數(shù)周后，俄羅斯與印度恢復(fù)了盧比結(jié)算。此前的5月4日，據(jù)多家國際媒體報(bào)道，印俄已暫停有關(guān)使用印度盧比結(jié)算的談判，這引發(fā)國際社會(huì)對(duì)印度盧比能否實(shí)現(xiàn)國際化的熱議。

2022年7月11日，印度儲(chǔ)備銀行（RBI）推出國際貿(mào)易的印度盧比結(jié)算機(jī)制。該機(jī)制規(guī)定印度貿(mào)易商可在部分貿(mào)易伙伴國的銀行開立特別賬戶，為相關(guān)進(jìn)出口貨物貿(mào)易或服務(wù)供應(yīng)發(fā)票提供盧比結(jié)算服務(wù)。該機(jī)制的推出是印度對(duì)俄羅斯在2022年4月有關(guān)兩國貿(mào)易本幣結(jié)算提議的積極回應(yīng)，但也可視作莫迪政府對(duì)“盧比國際化”的一次夢(mèng)想實(shí)踐。

“盧比國際化”進(jìn)行時(shí)

自2014年莫迪上臺(tái)執(zhí)政以來，貨幣與支付體系變革一直是其“印度雄心”的重要組成。除在2016年頒布“廢鈔令”廢除大額紙幣的流通外，莫迪政府還陸續(xù)推出了“堆棧計(jì)劃”、國民身份識(shí)別系統(tǒng)“阿達(dá)爾”，以及號(hào)稱世界最大普惠金融項(xiàng)目“總理的人民金融計(jì)劃”等舉措。進(jìn)入2023年，“印度盧比國際化”取得一系列進(jìn)展。2月，RBI與新加坡金融管理局完成兩國支付系統(tǒng)PayNow-UPI連接，這也是印度第一個(gè)跨境實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)。4月，印度和馬來西亞政府同意使用盧比進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算。此外，作為2023年二十國集團(tuán)（G20）峰會(huì)輪值主席國，印度已明確將把數(shù)字化支付打造為宣傳名片，通過向來訪的國際旅客提供UPI接口服務(wù)，進(jìn)一步推動(dòng)本幣國際化。

“印度盧比國際化”的快速發(fā)展得益于印度自身所擁有的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。一是印度互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量已達(dá)8.4億。印度已成為世界第二大互聯(lián)網(wǎng)人口國和第三大電商市場(chǎng)，吸引大量國際支付巨頭布局印度支付產(chǎn)業(yè)，Paytm、PhonePe、Google Pay等支付平臺(tái)已被整合進(jìn)印度國家支付公司的UPI支付系統(tǒng)，與印度銀行卡組織的跨行支付系統(tǒng)（RuPay）共同組成印度盧比跨境支付的主要通道。二是印度的金融服務(wù)業(yè)高度開放，連續(xù)數(shù)年位居全球金融科技投資標(biāo)的國前列，國際化的創(chuàng)投環(huán)境有助于印度金融科技企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。三是印度在南亞地區(qū)的經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)性，使印度盧比在南亞區(qū)域具有一定的需求基礎(chǔ)。長(zhǎng)期來看，印度盧比對(duì)孟加拉國、尼泊爾、斯里蘭卡等周邊國家主權(quán)貨幣匯價(jià)擁有顯著影響，也是這些國家市場(chǎng)上的可流通貨幣。此外，憑借印度大量的海外勞務(wù)人口與僑匯需求，印度盧比在中東海灣國家及部分歐洲國家也具有流通需求。

“買家秀”暴露關(guān)鍵短板

2022年4月1日，俄羅斯政府要求非友好國家公司購買俄天然氣時(shí)，需開設(shè)盧布賬戶并以盧布作為結(jié)算貨幣。同日，俄外長(zhǎng)拉夫羅夫出訪印度，建議俄印雙邊貿(mào)易以盧布—盧比機(jī)制結(jié)算。根據(jù)印度商工部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2021年12月，俄僅位居印度進(jìn)口來源國第14位，2022年12月一躍成為印度第三大進(jìn)口來源國。考慮到印度自傳統(tǒng)能源來源國，即沙特阿拉伯和阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國的進(jìn)口比重并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性變化，這說明印度對(duì)俄油氣產(chǎn)品的進(jìn)口以增量能源需求為主，反映出以印度盧比進(jìn)行結(jié)算的機(jī)制確實(shí)大幅提升了印自俄進(jìn)口規(guī)模，在穩(wěn)定俄外貿(mào)出口的同時(shí)，也使“盧比國際化”取得重大進(jìn)展。然而，實(shí)施盧比結(jié)算僅一年后，俄發(fā)現(xiàn)其賬戶上三萬多億的盧比余額（約合400億美元）無法換取其所需進(jìn)口商品，且印度盧比持續(xù)貶值也造成俄出口換匯大幅縮水，俄希望與印改成以人民幣等其他貨幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，但遭印拒絕，因此俄暫停接受盧比作為雙邊貿(mào)易結(jié)算貨幣。可以說，這場(chǎng)俄羅斯的“買家秀”真實(shí)地暴露出“印度盧比國際化”的關(guān)鍵問題。

印度儲(chǔ)備銀行位于印度孟買的總部。

一般來說，一國貨幣想要國際化需兼具“結(jié)算貨幣”“計(jì)價(jià)貨幣”與“儲(chǔ)備貨幣”等功能，且三者需存在內(nèi)生性的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。表面上看，構(gòu)建本幣結(jié)算機(jī)制并不難以執(zhí)行，但關(guān)鍵在于市場(chǎng)參與主體對(duì)結(jié)算貨幣風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估。若本幣幣值波動(dòng)較大，在商品交易及資產(chǎn)計(jì)價(jià)處于劣勢(shì)時(shí)，強(qiáng)行以本幣結(jié)算反而會(huì)放大跨境交易風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而增加進(jìn)口采購成本，使雙邊貿(mào)易喪失可持續(xù)性。以印度為例，雖然其在服務(wù)貿(mào)易上具有全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但若以貨物和服務(wù)貿(mào)易的總和計(jì)算，印度仍是長(zhǎng)年處于貿(mào)易逆差狀態(tài)，且印度的進(jìn)口商品彈性要小于出口商品或服務(wù)貿(mào)易彈性，加之美聯(lián)儲(chǔ)加息促使在印外國資本大量撤離，導(dǎo)致印度盧比在2022年的匯率跌幅已超10%。另一方面，貨幣的國際化還需考慮支付體系建設(shè)情況，以及貨幣跨境運(yùn)行的效率與成本。美元的強(qiáng)勢(shì)地位離不開美國Fedwire和CHIPS支付系統(tǒng)在全球支付體系中的主導(dǎo)性。根據(jù)金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）統(tǒng)計(jì)，雖然全球跨境支付規(guī)模顯著上升，但活躍代理行數(shù)量和非美元貨幣走廊數(shù)量反而呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，這進(jìn)一步擴(kuò)大了美元與非美元貨幣交易的成本差距。由于印度盧比不是世界主要流通貨幣，大規(guī)模持有印度盧比及經(jīng)營其匯兌業(yè)務(wù)的國際代理行非常有限，也就是說，持有印度盧比的國家既需要承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)又難以買到急需的戰(zhàn)略物資。

當(dāng)前，“去美元化”正成為一股不可忽視的潮流，但“去美元化”不等同于“印度盧比國際化”。任何貨幣若想承擔(dān)國際貨幣職能，需在購買力的穩(wěn)定性、持久穩(wěn)健的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制、資產(chǎn)安全的避險(xiǎn)特性以及跨境交易便捷度等方面具有比較優(yōu)勢(shì)。印度盧比當(dāng)前的貨幣區(qū)域性流通僅體現(xiàn)在南亞地區(qū)和印裔人群僑匯網(wǎng)絡(luò)，尚未達(dá)到全球流通特征。部分國家與印度構(gòu)建盧比結(jié)算機(jī)制，更多是其貿(mào)易幣種多元化政策的體現(xiàn)，而非儲(chǔ)備貨幣的價(jià)值性選擇。例如，馬來西亞在今年4月與印度宣布建立盧比結(jié)算機(jī)制后不久，就與中方商談人民幣結(jié)算事宜。

另一方面，“去美元化”的發(fā)展路徑也不再局限于單一主權(quán)貨幣間的競(jìng)爭(zhēng)。英國央行前行長(zhǎng)馬克·卡尼曾提出，與其讓一個(gè)國家的法幣向另一個(gè)國家的法幣讓渡霸權(quán)，不如創(chuàng)造一種由多國央行貨幣網(wǎng)絡(luò)支持的“合成霸權(quán)貨幣”，包括建立區(qū)域性結(jié)算支付平臺(tái)、多國共享數(shù)字支付平臺(tái)等，但印度目前沒有參與上述多邊貨幣互聯(lián)項(xiàng)目。

由此看來，印度的“盧比國際化”，反而更像是美國利用美元霸權(quán)背景下的商業(yè)投機(jī)。早在2012年，印度就嘗試與伊朗建立石油盧比結(jié)算機(jī)制，正是考慮到盧比的匯率風(fēng)險(xiǎn)，伊朗直到2018年面臨美國更為嚴(yán)厲的金融制裁時(shí)，才在2019年1月試點(diǎn)進(jìn)行盧比結(jié)算。從某種意義上說，印度與美國好似一對(duì)“哼哈二將”，一個(gè)明火執(zhí)仗大肆“霸權(quán)輸出”，另一個(gè)假意親善趁機(jī)“狂薅羊毛”，這種所謂的“盧比國際化”不僅缺乏堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)，其發(fā)展模式的可持續(xù)性也令人懷疑。