宋城演藝陷審計風波

杜鵬

宋城演藝（300144.SZ）一直被市場視為優質白馬股，但是其2022年年報突然被出具保留意見，立即引發各路資金跑路，股價由此受到較大沖擊。更關鍵的是，公司并未第一時間對此進行披露，信任危機或將持續影響投資人信心，而引發本次危機的參股公司未來發展前景堪憂。

現場演藝是宋城演藝核心主業。隨著疫情結束，公司業績復蘇有望全年持續演繹。不過，復蘇過后的挑戰仍不容忽視，市場最為看重的西安和上海項目競爭激烈，未來能否取得預期成績仍有待觀察。與此同時，公司部分重要項目已被轉移出上市公司，未來想象空間也將大打折扣。

被出具保留意見

宋城演藝2022年實現營業收入4.58億元，同比下降61.36%；凈利潤966萬元，同比下降96.94%；扣非凈利潤-3671萬元，同比下降113.71%。

不同于往年的是，這是一份被出具保留意見的年報，宋城演藝聯營企業花房集團參股25%的公司被警方調查，涉及花房集團部分賬戶被凍結。由于該案件仍在調查過程中，會計師無法就宋城演藝對花房集團長期股權投資的賬面價值、2022年確認的相關投資收益等獲取充分、適當的審計證據。

2022年年末，宋城演藝共持有花房集團35.35%股權，2022年確認的投資收益和期末賬面價值分別為1.39億元、17.57億元。公司2022年凈利潤僅有966萬元，如果沒有這筆投資收益，業績將出現較大幅度虧損。

在這份保留意見年報出臺之后，宋城演藝被二級市場不少投資者用腳投票，公司股價從14.87元最低跌至12.20元，期間最大跌幅17.96%。公司6月6日收盤價也僅有12.72元，總市值333億元。

宋城演藝自2010年上市以來就一直被市場視為白馬優質股，而此次年報被出具保留意見，令其陷入廣泛爭議之中，更是引來監管部門的關注。5月17日，上市公司收到來自深交所的問詢函，要求詳盡披露花房集團賬戶凍結的具體詳情，并說明該事項是否構成應當及時披露的重大事項，是否履行了信息披露義務。

宋城演藝5月31日發布的回復公告顯示，公司早在3月29日就已經知悉花房集團賬戶凍結和該參股公司被警方調查相關事項，而該事項直至4月28日才被披露出來，這種延遲披露關鍵信息的做法至少說明其并沒有真正做到全面維護股東利益。

花房前景堪憂

在疫情期間，參股花房集團是宋城演藝最主要的利潤來源。如今已被警方調查的花房集團前景如何呢？這恐怕還要從其歷史說起。

花房集團的前身為六間房。出于對線上直播市場前景看好，宋城演藝2015年以26億元左右完成對六間房100%股權的收購，交易方承諾2015-2018年六間房凈利潤分別為1.51億元、2.11億元、2.75億元和3.57億元，合計9.94億元。在此期間，六間房實際完成凈利潤總額為10.85億元，超額完成9069萬元，基本上屬于精準踩線達標。

就在四年承諾期尚未結束的最后一年，宋城演藝2018年6月發布公告稱，六間房要與周鴻祎旗下的密境和風重組，宋城演藝由全資股東變為參股股東。2019年4月本次重組交易完成，六間房由納入合并范圍改為權益法核算。

2019年，六間房營收和凈利潤分別為29.33億元、1.72億元，而其2018年凈利潤為4.11億元，說明六間房在上述承諾期結束后立即發生了業績大變臉。

宋城演藝割讓六間房，僅以參股身份分享投資收益，被市場解讀為其在競爭激烈的線上直播布局已經以失敗告終。2020年12月，六間房更名為花房集團。與此同時，公司2020年對轉入長期股權投資的花房集團計提資產減值19.1億元，導致當年虧損17.52億元。

宋城演藝5月31日發布的回復公告顯示，花房集團2020-2022年凈利潤分別為-1080萬元、3.21億元、3.75億元，要知道其2018年凈利潤就已經達到4.11億元，說明其在抖音等頭部平臺擠壓下面臨較大壓力。

回復公告稱，花房集團目前仍在配合警方調查中，宋城演藝尚未獲得警方調查的進一步信息。本次調查究竟對花房集團未來業績會產生多大影響，仍有待相關消息明朗化。但毋庸置疑的是，本次調查將給本就沒有前景的花房集團增添陰影。

截至2023年一季度末，宋城演藝長期股權投資仍有17.75億元，減值風險不容忽視。

主業有挑戰

現場演藝是宋城演藝核心主業，過去三年深受疫情影響。隨著年初新冠疫情防控放開，公司最困難時刻毫無疑問已經過去。

2023年一季度，宋城演藝實現營業收入2.34億元，同比增長174.82%；凈利潤6031萬元，同比增長256.29%，業績已經大幅好轉。據公司官微，五一假期全國各大千古情演出合計241場，按可比口徑恢復至2019年同期的160%，疫后復蘇邏輯持續得到驗證。

宋城演藝2022年年報稱，公司已經開業的千古情項目有杭州、三亞、麗江、九寨、桂林、張家界、西安、上海等。其中，前面六個千古情均是開業時間較早的成熟項目，后面兩個屬于開業時間較短的新項目，承擔著疫后復蘇演繹之后的成長重任，也最受市場關注。

西安和上海均是非常具有消費力的演藝大市場，但是面臨的激烈競爭同樣不容忽視。

西安是十三朝古都，歷史底蘊深厚，由此衍生出的演藝節目眾多，包括長恨歌、駝鈴傳奇、夢回大唐、唐樂宮劇院等等。美團發布的西安當地必玩榜顯示，西安千古情僅排在第十二名，而長恨歌、大唐不夜城、大唐芙蓉園分別排在第三、四、七名，這三個項目均是千古情的直接競爭對手。

西安千古情于2020年6月開業。根據2022年年報，西安千古情2021-2022年營收分別為1678萬元、2.69萬元，這主要應該歸咎于疫情影響。因此，疫情放開后的2023年將是檢驗其含金量的關鍵年份。

上海千古情于2018年開始動工，是宋城演藝首次進軍一線城市的重點項目。三年之后，2021年4月，上海千古情在各方樂觀期待之下盛大開業。然而，開業之后的表現顯著低于市場預期，被不少游客吐槽節目品質不高、客群定位混亂、性價比不高等。2021年11月，上海千古情景區以冬季休園為由開始進行休園整改。

宋城演藝2022年年報稱，上海千古情在已完成一輪升級的情況下，正在對劇目結構、音樂等進一步打磨，將以最好的狀態推向市場。不過，截至發稿，上海千古情仍未重新開業。上海是國際化大都市，演藝資源極度豐富，升級后的上海千古情能否迎來新生值得關注。

在西安和上海兩個項目以外，宋城演藝布局的珠海項目也備受市場期待，但是這個項目如今已經不在上市公司體內。

2022年4月，宋城演藝公告稱，將珠海宋城演藝王國有限公司100%股權轉讓給控股股東宋城集團，轉讓價格4.51億元。此次交易發生在新冠疫情期間，公告稱，交易有助于增強公司的持續經營和抗風險能力。

公告對這筆交易給出的理由是站的住腳的。彼時，新冠疫情何時結束面臨不確定性，該筆交易能夠快速回收現金，增強抵御不確定性的能力，但由此而引出的負面效應也不容忽視。

珠海項目是包含演藝、游樂設備、酒店、餐廳等多種業態的綜合性旅游度假項目，承擔著宋城演藝千古情模式跨越式升級的重任，也為投資人提供了長遠的想象空間，在將珠海項目出售之后，宋城演藝成長天花板被顯著壓低。而如果項目成熟后再由控股股東注入進上市公司，那么收購價將大幅高于當前出讓價格。

在轉讓珠海項目的同時，宋城演藝同步公告稱，將香港全資子公司宋城演藝國際發展有限公司100%股權轉讓給宋城集團，股權轉讓價格5.74億元。標的公司主要資產為澳洲傳奇項目，受新冠肺炎疫情、地緣政治等多重不利因素影響，公告稱交易有利于化解不確定性。

事實上，早在2021年公司就已經叫停澳大利亞項目，這也意味著千古情出海折戟。

興業證券研究報告預計，未來宋城集團也將在合適的時機處理掉澳洲項目資產，這也就意味著宋城演藝出海的想象空間被徹底堵死。

《證券市場周刊》給宋城演藝證券部發去了采訪函，截至發稿未收到回復。